用益-信托经理参考:融资类信托占比过大 信托贷款严监管或加码?

时间:2019/12/16 06:58:05用益信托网

一周重点关注:

 

● 中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行

● 11月CPI同比上涨4.5% 创94个月来新高

● 11月新增人民币贷款1.39万亿M2同比增长8.2%

● 中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致

● 基金子公司、券商资管盼借私募MOM寻找业务转型突破口

● 沪深交易所发文规范公司债券的发行

● 券商资管子公司增至17家!去通道还在继续

● 前三季募投“双降”私募股权行业或重新洗牌

● 信托业第三次风险排查启动 100%业务全覆盖

● 融资类信托占比过大 信托贷款严监管或加码?

● 信托环比回暖:基础产业有万亿级资金缺口

● 2019信托业罚单知多少?已有三成信托公司被罚

● 青海项目4.8亿债务逾期 中泰信托隔空喊话全力追债

●【观察】信托资产风险主要集中在哪?

●【观察】证券投资信托何时迎转机?

●【干货】近期债券违约情况对信托市场的影响


一、财经视点

 

■ 中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行

中央经济工作会议12月10日至12日在北京举行。会议强调,要完善和强化“六稳”举措,健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制,确保经济运行在合理区间。要巩固和拓展减税降费成效,大力优化财政支出结构,进一步缓解企业融资难融资贵问题,多措并举保持就业形势稳定。要依靠改革优化营商环境,深化简政放权、放管结合、优化服务。要制定实施国企改革三年行动方案,提升国资国企改革综合成效,优化民营经济发展环境。


点评:本次中央经济工作会议是在一个特殊的历史时期举行的例行会议,同以往相比,本次会议大的表述和动作不多,更多是强调了一个“稳”字,表明2020年我国经济的运行不会出现大的波动,且企稳回升是大概率事件。

 

■ 11月CPI同比上涨4.5% 创94个月来新高

统计局周二公布的数据显示,11月份CPI同比涨幅进一步扩大至4.5 %,为近八年来首次破4;PPI同比下降1.4% ,CPI和PPI的剪刀差进一步扩大。猪价依然是CPI走势的重要影响因素。此前,猪价在10月份迅速走高,并带动10月份CPI同比上涨至3.8%。受此影响,股债市场也迎来了一波下跌行情。进入11月份,受国家调控的影响,猪价迎来了一波较大幅度的回调。


点评:本轮CPI上涨可持续性不强,自明年2月起伴随肉类供给缺口持续收窄、替代性需求传导继续弱化,CPI同比或进入回落周期,特别是明年下半年开始,预计生猪加速补栏有望缓解供给压力,肉类价格扭转为下跌,叠加高基数,CPI同比有望降至2.5%以下。

 

■ 11月新增人民币贷款1.39万亿M2同比增长8.2%

据央行消息,中国11月社会融资增量1.75万亿元,前值6189亿元,去年同期1.6万亿元。中国11月份新增人民币贷款1.39万亿元人民币,前值6613亿元,去年同期1.25万亿元。中国11月M2同比增长8.2%,前值8.4%,去年同期8%。


点评:受前期政策落地影响,11月当月金融数据短期有所回升,但10月和11月新增社融合计值与去年基本相当、M2回落,实体经济仍疲软,信用分层状况仍未改善,金融形势依然严峻。

 

■ 中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致

据央视新闻消息,经过中美两国经贸团队的共同努力,双方在平等和相互尊重原则的基础上,已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致。协议文本包括序言、知识产权、技术转让、食品和农产品、金融服务、汇率和透明度、扩大贸易、双边评估和争端解决、最终条款九个章节。同时,双方达成一致,美方将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺,实现加征关税由升到降的转变。


点评:这是中美贸易战进行了约20个月以来双方首次就一个协议文本达成一致,这可谓是中美经贸对话取得的一项阶段性成果,意味着双方向前迈出了一步。尽管未来还有可能反复,但相信朝着缓和方向的趋势不会变,因为这对双方和世界经济都是有利的。

 

■ 多地楼市政策密集微调 “房住不炒”是长期趋势

继“双11”当天深圳豪宅认定标准调整之后,深圳市住房和建设局12日确认,已取消去年出台的商务公寓“只租不售”限制。不仅是深圳,全国多个城市都在近期密集调整楼市政策。12月11日,张家港被曝取消二手房限售消息,并开始在房产交易中心执行,可仅仅不到12个小时就曝出限售照旧。近日,长沙市发改委官网挂出《关于明确我市成本法监制商品住房价格构成有关事项的通知》并即日生效。据中原地产研究中心统计数据显示,11月全国房地产市场政策调控次数刷新最近一年最高纪录,高达72次,在2018年11月只有11次。2019年前11个月合计房地产调控次数高达554次,2018年同期为425次。


点评:房住不炒、因城施策,在房价上涨过快的地区收紧贷款,这是央行始终坚持的政策,预计2020年会根据不同城市的交易情况实施不同的贷款政策,防范金融风险。

 

■ 全国发展和改革工作会议:促进形成强大国内市场

12月13-14日,全国发展和改革工作会议在京召开,会议指出,大力促进形成强大国内市场,加强关键核心技术攻关,加快传统产业改造提升,着力培育壮大新动能,找准供给侧与需求侧之间的最佳结合部和关键点,搞好重大项目储备实施,努力扩大有效投资,积极培育、拓展消费新增长点。

 

■ 年末地方集中稳投资:数千亿项目开工 制造业成发力点

距离2019年结束只有半个月了,各地都在火力冲刺稳投资。据上·证·报·记者粗略梳理,最近两周内,四川、山东、广东、浙江、安徽、陕西、江苏等地陆续开工一批重大项目,总投资规模在数千亿元。除了交通、水利等基建补短板领域外,此次地方重大项目多瞄准先进制造业,着力推动制造业高质量发展。

 

二、同业新闻

 

■ 基金子公司、券商资管盼借私募MOM寻找业务转型突破口

资管新规后时代,规范监管的趋势下对资产配置产品形态有了更高的要求。这种背景下,监管层试图引入在海外运作已经较为成熟的MOM产品。目前,不仅是公募基金,基金子公司、券商资管等也对MOM产品充满期待。多位机构人士表示,资管新规之后,类通道业务受限,私募FOF业务也受制于多层嵌套。私募MOM或将为各大资管机构提供一个业务转型的突破口。私募MOM持仓透明度高,便于风险管理,不少业内人士看好其发展前景。

 

■ 沪深交易所发文规范公司债券的发行

12月13日,上海证券交易所和深圳证券交易所同期发布《关于规范公司债券发行有关事项的通知》,并自发布之日起实施。《通知》主要内容包括以下四点:一是发行人不得在发行环节直接或者间接认购自己发行的债券。二是发行人的董事、监事、高级管理人员、持股比例超过5%的股东及其他关联方参与相关债券认购,属于应披露的重大事项,发行人应当在发行结果公告中就相关认购情况进行披露。三是主承销商在发行结束后应当对《通知》第一条及第二条中涉及事项进行充分核查,并在承销总结报告中发表核查意见。四是承销机构及其关联方参与认购其所承销债券的,应当报价公允、程序合规,并在发行业务与投资交易业务之间设立防火墙,实现业务流程和人员设置的有效分离。


点评:此次规则出台将重拳打击“结构化发行”,堵住一级市场操纵发行价格的漏洞,让价格回归真实。当然,除了规范一级发行之外,还应对债券的持仓资金进行持续性监管。

 

■ 券商分支机构布局调整白热化 年内新设165家撤出50家

据媒体不完全统计,今年以来,有12家上市券商获批新设分支机构165家,包括新设营业部138家,新设分公司27家,还有14家上市券商撤销分支机构50家,主要核准撤销时间多集中在今年下半年。另外,经过此前券商线下疯狂“跑马圈地”后,目前,上市券商撤销分支机构的速度也明显加快,特别是进入下半年以来尤为明显。


点评:过去国内证券公司的经纪业务主要以零售客户的佣金交易收入为主要收入来源,但当前证券公司营业部数量急剧减少、佣金率逐年下降、代理买卖业务收入占比逐渐减小的趋势使证券公司经纪业务承压,业务转型迫在眉睫。面临着机构投资者规模逐渐扩大的趋势,以客户为中心、以资产配置为核心的财富管理将更好地满足机构投资者的金融服务需求。

 

■ 券商资管子公司增至17家!去通道还在继续

安信证券日前拿到了证监会的正式批文,核准其设立安信资管。安信资管成为证券公司第17家资产管理子公司。截至今年二季度末,安信资管规模达2448.3亿元,排名行业第11位。其中主动管理规模为877.61亿元,通道业务规模约1570.69亿元。在资管去通道的大背景下,近年来券商资管的规模持续缩水,10月证券公司资管规模继续缩减0.18万亿至10.01万亿,从最巅峰时期超过18万亿规模算起,已接近腰斩。


点评:在业务萎缩的趋势下,券商资管只有通过加强投资管理能力、丰富产品类型设计、拓宽产品销售渠道、完善产品风控能力等措施提升主动管理能力,才能真正实现转型。

 

■ 前三季募投“双降”私募股权行业或重新洗牌

清科研究中心日前发布的最新报告数据显示,截至2019年前三季度,中国股权投资市场资本管理量达到10.82万亿元。其中,前三季度中国股权投资市场新募基金总规模约8310亿元人民币,同比下降20.4%;投资总额约4300亿元,同比下降53.7%;投资案例数约5400起,同比下降36.9%。中国作为全球第二大股权投资市场,正在“冷静期”回归本源,步入更加成熟、有韧性的发展新周期。业内人士预计虽然在短期内,募资与交易市场仍面临挑战,但随着科技创新助推中国经济转型,打造出新的经济支柱,机构投资将获得大量投资与退出的新机会。

 

■ 年内245名基金经理离职 平台包容性和考核制度有待改善

数据显示,截至12月12日,2019年以来共有83家基金公司的245名基金经理离职,不仅超过2018年全年的离职数量(194名),还创下了2016年以来的最高值。其中,今年以来有16家基金公司的离职基金经理数量在5名以上(2018年同期只有8家)。业内人士指出,短期考核机制不利于基金经理能力发挥,公募应用机制创新留住人才,并用更包容的考核制度鼓励基金经理发挥个性。

 

■ 国泰君安拟设立母基金 私募子公司任管理人

近日,头部券商国泰君安证券发布公告称,将发起设立国泰君安股权投资母基金,旗下全资子公司国泰君安创新投资有限公司担任出资人和管理人。这是继去年设立500亿元规模的市场化母基金之后,国泰君安布局一级市场私募股权投资的又一大动作。

 

三、信托动态

 

■ 信托业第三次风险排查启动 100%业务全覆盖

继4月份及8月份的两次风险排查之后,信托公司以2019年11月30日为基准日再一次开始全面风险排查工作。本次风险排查分为机构自查与监管复核两大环节,必须在2020年1月12日之前完成。本次风险排查的重点包括主动管理类信托、事务管理类信托及固有业务等多个方面。据悉,此次风险排查对信托业务的排查比例为100%,之后的监管复核覆盖面要求亦是100%。为提高工作效率,机构自查、监管复核可以同步进行。


点评:监管部门的监管思路其实具有相当的连续性,此前一直强调的“治乱象、去嵌套、防风险”思路不变。此次排查内容与前两次相似,不过业务排查覆盖范围更广,执法尺度可以用“零容忍”来形容。

 

■ 融资类信托占比过大 信托贷款严监管或加码?

近日,有媒体记者从业内获悉,有监管层人士表示,融资类信托规模过大、占比过高,下一步将加强融资类信托规模和比例的监管控制。某信托业内人士表示,2018年监管方面就开启了对贷款比例的检查和窗口指导。某信托公司高管亦向记者透露,监管层在不同场合也表达过要限制融资类信托业务发展的观点。


点评:此前集合信托贷款额度紧张的现象在业内并不鲜见,但信托公司可以通过明股实债、收益权转让、借道其他信托公司等方式来绕过监管限制,如果监管进一步收紧融资类信托业务的话,信托公司将面临较大转型压力。

 

■ 信托环比回暖:基础产业有万亿级资金缺口

用益信托网相关统计数据显示,11月份62家信托公司共计发行1876款集合信托产品,发行规模为2270.95亿元,与10月份同时点相比,环比增加18.91%。今年以来,房地产信托业务受限,通道业务持续压降,除了家族信托、资产证券化等创新业务外,部分信托公司重点发力基础产业类信托。与去年同期相比,房地产和工商企业类信托均接近“腰斩”,仅基础产业类信托实现正增长,同比增加了20.50%。


点评:由于现有模式可操作空间有限和地方融资平台流动性紧张等原因,目前基础设施信托或难以保持快速发展的态势。

 

■ 2019信托业罚单知多少?已有三成信托公司被罚

据媒体记者不完全统计,今年以来,已有21家信托公司陆续领罚,占全部信托公司数量的三分之一,罚单数量也已超过去年总量,增至32张,金额合计1700多万元。除业务违规外,罚单内容还涵盖公司治理、股东变更、关联交易等方面。在罚单主体上,以往甚少被罚的头部信托公司也被相继点名。针对具体的被罚内容,除涉房业务外,今年信保合作、信托项目资金来源不合规也多次被监管点名,比如违规为银行规避监管提供通道服务、违规接受保险资金投资事务管理类及单一信托、未对同业业务资金来源与运用加强期限错配管理等,多家信托公司因此被监管处以不同程度罚款。

 

■ 泰禾集团成被告!东莞地产信托项目起纠纷

因信托借款合同纠纷,西藏信托近期起诉了东莞市金泽置业、泰禾集团及泰禾集团董事长黄其森,案件将于2020年2月11日14时开庭。泰禾集团位列中国房地产百强企业第28名,西藏信托起诉泰禾集团引起外界广泛关注,使得向来低调的西藏信托也被拉到聚光灯下。值得一提的是,西藏信托在今年10月完成增资,注册资本从10亿元增加至30亿元跻身行业中上游,同时,该公司还发力消费金融等新领域,其中与小米合作成立的消费金融信托项目规模达5亿元。

 

■ 青海项目4.8亿债务逾期 中泰信托隔空喊话全力追债

中泰信托恒泰18号集合资金信托计划在传出逾期7个月后,近日112名投资人共同宣布于12月23日在上海自行召开媒体发布会。12月11日,中泰信托相关部门负责人在接受媒体记者采访时表示,中泰信托与投资者的目标始终是一致的,中泰信托支持投资者依法通过各种渠道发表声音、行使权利,中泰信托在文件准备等方面都可提供支持。“作为信托计划受托人,我们将进一步采取包括民事、刑事等司法措施,清收债权。”上述负责人表示。

 

■ 北方信托增持津南村镇银行获批 持股比例升至6.67%

近日,记者从银保监会官网获悉,天津银保监局已于近日同意北方国际信托股份有限公司受让天津北信投资担保有限公司持有的天津津南村镇银行1000万股股份。受让完成后,北方信托持有津南村镇银行2000万股股份,持股比例将升至6.67%。北信担保与北方信托同属天津泰达投资控股有限公司旗下企业。

 

■ 英大信托曲线上市再进一步!73.49%股权转让获批

12月12日,置信电气(600517)发布公告称,近日收到英大国际信托有限责任公司转来的《北京银保监局关于英大国际信托有限责任公司变更股权的批复》(京银保监复[2019]1006号),北京银保监局同意国网英大国际控股集团有限公司、中国电力财务有限公司、济南市能源投资有限责任公司和国网上海市电力公司将其持有的英大信托合计73.49%股权转让给置信电气。

 

四、市场观察

 

■ 信托资产风险主要集中在哪?

中国信托业协会近日发布的数据显示,截至2019年3季度末,信托资产风险率持续推高,3季度末信托资产风险率增至2.10%,较1季度末提升了0.84个百分点。行业相关人士指出,房地产、上市公司等成信托风险项目重灾区。


主要观点:

某信托业内人士:风险项目主要集中在房地产、政府平台、上市公司股票质押以及信用贷款等方面。出现风险,一是流动性问题。对于房地产或者政府平台项目,项目本身的现金流受到很多客观因素影响,一旦未达预期,就可能导致项目出现风险;二是信用风险问题。对于一些上市公司或者信用主体而言,可能会出现资不抵债以及其他一些重大事项的影响导致主体信用变差,无法在市场上融资或变现,导致项目出现风险。

陈飞旭:从近年信托产品暴雷事件看,风险项目主要集中在房地产和工商企业领域,原因多样,包括政策调整、监管施压,后续资金投入谨慎,导致项目进程搁置并最终影响项目收益预期;或者在项目引进时对融资方及项目还款预期过于乐观,尽职调查和风险分析不到位等。

某信托公司中层管理人员:信托公司化解风险项目的办法一般有几个,一是给交易对手时间,让交易对手到市场其他地方进行融资还钱;二是和交易对手签订展期协议,提高利率;三是将风险项目转给AMC公司,但以上这方式都是基于有客户有好的抵押品。“如果是信用类的业务,化解的难度就非常大。

 

■ 证券投资信托何时迎转机?

证券投资信托曾是信托资金主投方向之一,但近4年来规模不断缩水。中国信托业协会近日公布的数据显示,截至今年三季度,证券投资信托规模为2.04万亿元,相比2015年二季度的3.02万亿元,减少了近1万亿元。资管新规颁布后,信托公司相继发力主动管理业务,向净值化管理转型,证券投资成了绕不过去的业务,但如何实现突围,仍是信托业急需破解的转型难题。


主要观点:

王道远:信托行业的证券投资业务打动个人客户需要时间。在投资者的印象中,信托更擅长非标产品的运作,所以投资者想要把钱投到二级市场,基本不会选择信托计划。机构投资者在选择过程中,不仅要考量信托公司的过往业绩,还要看策略、运作情况等,要求较高。

用益:在资产管理能力上,信托公司与证券公司、基金公司乃至银行相比,部分领域短板效应明显,如主动投资能力、研究能力、产品销售能力等。信托的固有标签造成了证券投资信托资金端的困境,人才匮乏更是信托公司的“心病”。

某信托公司董事长:除了人才匮乏,国有信托公司的考核机制也与证券市场实际情况格格不入。国有企业考核以年为时间单位,但证券市场的价值投资需要以长期的视角来考量,这与考核机制难以吻合。证券投资类信托产品是行业探路净值化的‘重头戏’,信托业急需提高专业投研能力,寻找适合信托的证券投资模式。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述

信托:

1、本周集合信托成立市场行情继续回暖,成立规模小幅走高。据公开资料不完全统计,本周共有143款集合信托产品成立,数量环比增加16.26%;募集资金125.12亿元,环比增加18.35%。

2、本周集合信托发行市场有所降温,发行规模小幅下滑。据公开资料不完全统计,本周共32家信托公司发行集合信托产品206款,环比减少3.74%;发行规模294.25亿元,环比减少13.72%。

3、本周投向金融领域的集合信托产品的募集规模下滑,房地产类和基础产业类信托募资规模大幅增加。据统计,本周金融类集合信托募集资金32.35亿元,环比减少42.16%;房地产类信托的募集规模32.27亿元,环比增加44.28%;基础产业类信托募集资金29.94亿元,环比增加96.98%;工商企业类集合信托募集资金5.46亿元,环比减少36.73%。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本周券商资管产品发行数量32款,比上周增加2款;发行规模8.68亿元,较上周减少0.12亿元;本周基金子公司集合资管产品发行规模为2.38亿元,较上周增加0.68亿元,产品发行数量为7款,较上周增加2款;本周没有期货资管产品的发行情况。 

 

五、干货推荐

 

■ 近期债券违约情况对信托市场的影响

 

相关统计数据显示,2019年债券市场违约已经超过2018年的总和,违约主体中民营企业占据绝对比重。近期的北大方正和东旭光电违约事件更是将市场违约金额推向了新的高度。从2019年的情况来看,宏观经济下行、企业净融资额减少和企业融资渠道受限等是债券市场违约的深层次原因。对于信托市场而言,债券市场违约增加对非标融资和债券投资业务风险均有所提升,需密切关注市场和政策动向。

 

一、近期债券违约的主要特征

 

(一)2019年债券违约规模创历史新高

 

根据央行的统计数据,2018年信用类债券共有46家发行人的130只债券发生违约,涉及发行金额1243亿元,同比增长219%。其中,违约主体以民营企业为主,占比超过了70%。从违约时间分布看,2018年上半年违约数量较少,下半年违约数量明显增多。2019年,债券市场违约情况并未出现根本性的好转。从WIND统计数据来看,市场共有167只债券发生违约,涉及金额共计1328.92亿元,违约金额已经超过2018年的水平,创历史新高。

 

(二)违约债券主体评级等级有所提升

 

不同于以往常见的低评级主体债券违约,部分评级较高的主体也出现了债券违约,违约主体评级由低等级向高等级蔓延。例如近期违约的债券中,北大方正主体评级为AAA级,东旭光电主体评级为AA+,此前违约的青海盐湖工业股份有限公司、中民投、上海华信等主体评级也均为AAA。从2019年市场的反应来看,AAA和AA+主体民企净融资额快速下滑,分别为-726.54和-1552.72亿元,较上一年度分别减少1303.89亿元和1089.95亿元,高评级主体的民企整体债券市场融资情况恶化,进一步提升了违约风险。

 

(三)涉及行业更为广泛

 

从发行人行业上看,自2014年有债券违约事件以来,28个申万一级行业中有27个行业出现违约,家电行业是唯一没有出现违约的行业。从WIND统计的数据来看,截至12月9日,证监会行业划分中的批发和零售业余额违约率最高,达到7.38%,违约债券余额502.81亿元;其次是制造业,余额违约率为3.55%,涉违约债券余额608.77亿元。

 

(四)违约主体进一步扩展

 

从2015年央企保定天威集团违约开始,国企不违约的信仰就已经被打破。截至2019年10月末,国企违约债券余额累计484.84亿元,涉及22家国企和56只债券。在违约主体中,主体资质较弱的AA国企为多数,地方国企违约额占比66%。违约国企多集中在产能过剩和强周期行业,主要为商业贸易行业,钢铁、化工和采掘行业,电气设备和机械设备等。5月,银保监会对实施接管,对于个人客户及5000万以下的对公和同业客户本息实现全额保障,然而对于5000万元以上本息,预计平均保障比例在90%左右,打破了同业刚兑预期,市场流动性分层,中小银行同业资金续接难度倍增。12月6日,16呼经开PPN001未能兑付回售资金,尽管目前已经兑付,但此类风险引发市场关注,城投信仰可能被打破。

 

二、债券违约增加的深层原因分析

 

(一)宏观经济的持续下行

 

从原因上来看,宏观经济持续下行是债券违约增加的首要原因。部分投资激进、过于依赖外部融资的企业在宏观经济下行、融资渠道收紧、企业盈利能力下滑等压力下,出现资金周转困难;产能过剩的行业在宏观经济下行过程中,竞争更加激烈,造成企业经营出现困难;部分公司由于治理存在问题、财务造假、债务结构安排缺陷、对外担保风险提升等,在宏观经济持续下行过程中均造成了违约风险的攀升,最终触发违约。

 

(二)企业净融资额的不断减少

 

违约主体中,民营企业仍占据绝大多数。在违约原因上,除经济下行压力下,企业经营状况未发生根本性改变、资金周转困难外,由于违约上升引发的市场风险偏好下降、流动性分层等造成净融资额大幅减少成为本年度企业违约率攀升的又一个重要原因,民营企业的情况则更不容乐观。截至目前,民营企业信用债融资金额为-2447.46亿元,较2018年的146.85亿元和2017年的6778.66亿元出现大幅下滑。

 

(三)企业融资渠道受限

 

企业违约率攀升与债券市场融资额减少、融资成本攀升实质上互为因果关系。从信用利差情况来看,整体均保持下行趋势,但高等级信用利差下降幅度更大。AAA等级信用利差从年初的100BP下降至60BP左右,降幅为40%;AA+等级由230BP下降至180BP左右,降幅为21.74%;AA等级则由350BP下降至280BP左右,降幅为20.00%,仍处于高位。从央企、地方国企和民企的信用利差来看,央企信用利差从年初的93BP下降至56BP左右,降幅为40%;地方国企由144BP下降至84BP左右,降幅为42%;民企则由355BP下降至309BP左右,降幅为13%。信用利差处于高位,表明低等级主体、民企信用债发行困难、融资成本较高,民企可持续融资难度较大。根据相关统计情况,已发生违约的企业再次发生违约情况较为普遍。这种情况同样会发生在资质较差的中小银行和城投企业。

 

三、债券违约增加对信托市场的影响

 

(一)非标融资市场风险有所提升

 

部分信用评级偏低、资产负债率偏高的企业,或者所属地区债务率较高的城投公司在债券市场若不能获得足够的资金支持的情况下,必然寻求银行贷款、信托贷款、融资租赁等多种融资方式。当企业在债券市场可持续融资难度提升后,持续融资难度增加,若现金流出现问题,债券市场违约后,存量的非标融资等也可能会受到波及,新增的非标业务风险也将进一步攀升。从信托业协会统计的数据来看,截至2019年3季度末,信托行业风险项目个数与规模方面均呈上升趋势,风险项目数量1305个,环比增加18.64%;风险项目规模为4611.36亿元,环比增加32.72%。在严监管、强监管的政策措施下,信托资产风险率持续推高,3季度末风险率增至2.10%,较年初1季度末又提升了0.84个百分点。

 

(二)债券投资业务风险积聚

 

《资管新规》颁布后,部分信托公司选择债券投资作为重要的业务转型方向。部分信托公司积极发行以信用债为主要投资标的的信托产品。不过,受相关制度的约束,信托公司不能通过债券正回购方式提升信托产品收益率。为提升产品竞争能力,部分信托公司只能通过信用下沉和拉长久期两种方式提升收益水平。此外,多家信托公司积极发展现金管理类产品,信用债也是其重要的配置资产。在债券市场违约率不断增加的情况下,该类信托产品风险不断积聚,风险暴露不断攀升。

 

(三)对信托公司流动性要求进一步提高

 

从Ray Dalio在《债务危机》中对于通缩性债务危机的观察来看,典型的债务周期将会经历早期阶段、泡沫阶段、顶部、萧条阶段、和谐的去杠杆化阶段和正常化阶段。其中,萧条阶段持续36个月左右。若我们以2018年下半年债券市场大量违约作为萧条阶段开始的标志,那么萧条阶段还将持续18个月左右。从实际情况来看,民营企业信用修复提升净融资额水平将需要一定的时间;中小商业银行补充资本金压力较大。部分中小银行同业资金续接难度增大、补充资本金渠道较少,经营风险仍在集聚;呼经开拉开城投违约的序幕,类似情况的融资平台后续融资难度攀升,违约风险可能会进一步暴露。在未来的一段时间内,为了保证债券类产品的正常运营,信托公司的流动性要求将进一步提升。

 

(四)需密切关注宏观政策的未来动向

 

货币政策走向是首要的关注点。2019年11月CPI同比增长已达4.5%,叠加春节因素,通胀高企将制约市场资金价格的进一步下行,这也将对债券市场违约产生负面影响;其次是政策对民营企业的支持力度。虽然2018年10的国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具,以市场化方式帮助缓解民营企业融资难,但回顾2019年,民营企业在债券市场净融资额减少的情况并未出现根本性的好转,这与市场周期的惯性相关,民营企业的过度损伤对实体经济发展不利;此外,仍需关注政策对战略新兴行业等关键领域的支持力度,经济增长新动能对高质量的发展具有重要意义。

 

作者:杨晓东



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

责任编辑:usetrust

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