市场评述:商业银行可设基金公司所透露的重要信号

时间:2020/05/18 16:38:45用益信托网

在5·15全国投资者保护宣传日活动上,证监会主席易会满出席活动并发表了讲话。易主席重点分享了监管层对资本市场持续开放的鼓励与支持,期于资本市场规模与参与程度的持续扩大,强调监管基调对于资本市场各业务事前、中、后各阶段信息公开、服务规范合规的同时,提出了推进商业银行发起设立基金管理公司的重点发展方向。


易会满主席:“加大政策支持和引导力度,继续推进商业银行发起设立基金管理公司。支持权益类基金产品创新,进一步拓展基金投资顾问服务,更好满足大众投资者理财需求。”


实际上,近年来银行业正加速提升参与权益类资产的服务能力。无论从早些年银行参与控股组建的公募基金公司,还是从目前商业银行发起组建的银行理财子公司,均构成了银行参与权益类资产的服务体系。本次易主席提到的商业银行发起设立基金管理公司与银行理财子公司以及银行系公募基金公司又有什么差异?缘何又在此时提出推动商业银行发起基金管理公司?笔者认为可能有以下几方面的考虑:


1. 持续提升商业银行在资本市场的渗透度


商业银行直接参与权益类服务市场最早可追溯至2005年,当时工银瑞信的成立标志着国内商业银行以股东身份加入专业二级市场资产管理服务,随后几年包括交通银行、中国银行等传统五大银行以及浦发银行、招商银行等股份制银行参与发起设立公募基金管理公司,目前全市场由银行参与的公募基金公司总数为15家,相较于国内数千家商业银行(含农村商业银行)的总数而言,显然银行体系参与资本市场的渗透度仍处于较低水平。


2. 鼓励商业银行持续提升在权益市场的主动管理能力


本次易主席明确提出的是由商业银行发起设立基金管理公司,支持权益类基金产品的创新与基金投资顾问服务。这与之前银行理财子公司在定位上存在一定差异;前者强调了资产的主动管理及产品创新能力,而后者强调了资产的配置能力及客户服务能力。从行业实践来看,尽管商业银行以机构身份参与二级市场资产管理已有15年历程,但在实际管理层面大体依靠证券服务体系或银行系基金公司的其他股东作为基础支撑,商业银行在业务开展时的身份更偏向于财富管理以及基金资产的托管方,并非基金的管理人。同时,银行理财子公司虽然在业务上具备发起权益类基金产品的功能,但在实践中倾向于资产配置管理人(FOF/MOM)的形式或者委托其他管理人;而另一方面,银行理财子公司发起的背景在于银行理财端业务的独立法人化运作,与银行主体的信贷、流动性管理的核心功能做区分,团队构建可能并不足以支持专精于二级市场等权益类资产。因此鼓励商业银行发起设立基金公司,无疑是鼓励在商业银行的服务体系内建立专业投资团队及产品创新团队,聚焦于特定资产管理领域,提升银行体系对权益类资产的管理能力。


3. 混业经营统一监管的信号


实际上,国内金融体系发展迅速、结构发生较大的变化,金融机构的功能边界也逐渐模糊,造成金融微观效率虽然高速提升但宏观抗风险能力持续下滑。在混业经营的模式下,不能被监管判明的风险逐渐堆积。由于国内的监管模式为分业监管,在这样的监管体系下,滋生了众多所谓“通道业务”、“包装业务”,实际上这些业务本质瞄准的就是监管层的中间地带,利用复杂的交易结构,使得监管存在空白,造成风险事件的发生。事实上,银行理财子公司的诞生其一大目的就是消灭“银行的影子”,杜绝银行在表、内表外业务中所可能发生的风险传递。与其将业务层层打包,不如将业务本质拆解,以更公开透明的方式便于风险识别,监管施政。


基于此,诞生了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》即“资管新规”,从一个统一的高度指导相关业务的开展,划出重点,明确监管重心。同时与之匹配了《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》以及《商业银行理财子公司管理办法》,这一系列政策淡化了以机构的主体差异区分业务,聚焦业务本质形成了联合指导办法。如今方法逐渐形成,市场参与主体参与度的提升以及监管在实际业务运行中得到的实战经验亦验证了统一管理的可行性。未来是否会加速推出统一监管的主体?可能可以从2018年银监会与保监会二会合一的过程中得到启示。


综上,国内商业银行具有最为广泛的服务半径,作为金融本身的核心基石,易会满主席本次的讲话是从证监会体系对商业银行提出了更高的使命,无论对银行类金融机构亦或是广义的金融服务接受方而言都是利好信号,同时也足以引起更多想象。


围绕银行提供整体金融服务,持续提升金融监管水平,无疑可以提升国内金融机构的服务半径,提升金融宏观抗风险能力。回顾2015年十八届五中全会通过的“十三五”规划建议,习主席在对建议做说明时,亦专门提到了统筹协调金融监管。时至2020,临近本阶段规划的尾声,金融机构的自我提升及结构优化业已不断,而与之配套的监管体系是否会有新的变化?让我们拭目以待。





作者:陈 思 杰
来源:NIFD 财 富 管 理 研 究

责任编辑:shuaigr

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