2019年信托公司年报解读系列之经营业绩分析

时间:2020/06/05 10:42:39用益信托网

本文基于66家已披露2019年报的信托公司数据,对2019年信托行业盈利水平和盈利能力进行总体和对标分析,进而为全面了解信托行业整体发展、行业内信托公司发展状况提供参考。


一、行业整体盈利情况分析


(一)信托行业整体创收和盈利水平有所提高但行业利润持续下行


2017至2019年信托行业整体营业收入水平维持在1100亿元-1150亿元之间,呈小幅增长态势。而利润总额和净利润数据则呈现逐年递减态势,但2019年较2018年同比降幅有明显收窄。营收与利润增减反向变化的背后是信托行业乃至资管行业的激烈竞争带来展业成本费用的上升以及近几年风险项目所导致的资产减值损失增加。


图1:2017-2019年信托行业整体营收和盈利水平变化

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


(二)信托行业整体收入结构无明显变化


从营业收入结构看,2019年信托业务收入有所增加,同比增速6.15%,固有业务收入有所减少,同比降幅8.45%。从信托业务收入和固有业务收入占总营业收入比重看,2019年信托业务收入占比小幅增加至72.53%,固有业务收入占比相应减少至27.47%,信托业务收入仍为主要营业收入来源。近三年,在营业收入整体增长缓慢的情况下,营业收入的结构变化更为突出,信托业务收入和固有收入此消彼长,一方面反映出信托公司充分把握业务发展机会、经营灵活的一面,另一方面也是信托公司在监管的引导下信托业务积极瘦身健体、稳健发展的表现。


图2:2017-2019年信托行业信托业务收入和固有业务收入变动

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


(三)信托业务收入的增加源自主动管理信托规模占比的提高


近三年行业信托资产管理规模逐年减少,而主动管理信托规模占比却实现了逐年提高,2017至2019年占比分别为28.31%、32.47%和43.25%,特别是2019年更是提高了10.78个百分点。这体现了信托公司积极响应监管要求和行业发展趋势,大力压降通道类业务,不断提升主动管理能力。受益于信托业务结构的变化,2019年66家信托公司平均信托报酬率也实现了小幅上升。


图3:2017-2019年信托行业管理信托资产规模及结构变动

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


图4:2017-2019年信托行业平均信托业务报酬率变动

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


(四)固有业务收入是信托公司稳定且重要的收入来源


借助于自身丰富且稳健的投资渠道,信托公司固有收入整体处于较稳定状态,且能充分利用市场机会,取得较好收益。固有资产规模的持续稳定增加为固有业务收入奠定坚实基础。从固有资产规模变动看,2019年行业固有资产规模绝对值增加512亿元,同比增加7.3%。


信托公司固有业务收入中投资收益占比最大,为主要收入来源。2019年投资收益绝对值增加24亿元,同比增长9.68%。而从固有投资回报率看,2019年投资回报率为5.08%,较2018年减少1.04%,固有资产盈利能力有所减弱。


图5:2017-2019年信托行业固有业务投资收益和固有投资回报率变动

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


(五)信托行业营业支出大幅增加,资产减值损失为主因


2017至2019年信托行业营业支出逐年加速增加,2019年营业支出较2018年同比增加9.98%,较2018年同比增速提高5.83%。2019年信托行业业务及管理费较2018年减少2.79亿元,同比下降1.14%,整个行业业务成本控制力度有所增强。2019年行业资产减值损失较2018年增加了43.71亿元,同比增长67.94%,为营业支出增加的主因。随着信托业务规模的扩张以及经济金融形势的影响,资产质量出现一定程度下降,资产减值损失近两年同比增速均超过65%,成为影响信托公司盈利水平的重要因素。


图6:2017-2019年信托行业营业支出及结构变动

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


(六)信托行业平均ROE逐年下降,成本控制能力和净资产利用能力减弱系主因


2017年至2019年信托行业平均ROE呈现逐年递减态势。2019年信托行业平均ROE更是下降至10%以下,为8.84%。


图7:2017-2019年信托行业平均ROE变动

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


将影响信托公司ROE的因素分解为“净利润/营业收入”、“营业收入/管理资产”和“管理资产/净资产”三部分,其中“净利润/营业收入”反映信托公司成本控制能力,“营业收入/管理资产”反映信托公司资产管理能力,“管理资产/净资产”反映公司净资产利用能力。从近三年影响ROE各项指标看,信托行业整体成本控制能力和净资产利用能力逐年下降,而资产管理能力逐年提升。


信托行业ROE近三年呈现逐年下降态势,主要原因为信托公司管理资产加权风险系数相对较高,特别是近两年信托监管不断升级,要求信托公司加大风险项目排查,导致净资产对信托资产的计提规模加大。同时,风险系数较高的信托资产引发风险几率更大,导致资产减值损失的快速增加,进而影响信托公司的成本控制能力。


表1:2017至2019年信托行业ROE影响因素分解

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


二、信托公司行业对标分析


(一)盈利水平对标分析


从横向数据看,2019年信托行业营业收入、利润总额和净利润平均值均高于对应中位数值,收入和利润逐渐流向行业前1/2家公司。从最大值与最小值差值看,营业收入差值同比小幅降低,而利润总额和净利润差值同比增速均超过30%,整个行业盈利进一步分化。


表2:2019年信托公司创收和盈利水平对标分析

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


从2019年信托行业营收和利润集中度情况看,营业收入、利润总额和净利润排名前4大、前8大和前10大信托公司指标总额和占比情况如下表所示,前十大信托公司利润总额和净利润占全行业比重均接近50%,信托公司盈利集中度较高,呈现强者恒强态势。


表3: 2019年信托公司创收和盈利水平集中度分析

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


从营业收入排名前十的信托公司收入增长来源看,除江苏信托外,其他信托公司营业收入增长主要来源于信托业务。


表4: 营业收入前十名信托公司营业收入及增长来源

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


从净利润排名前十的信托公司盈利来源看,有六家信托公司净利润增长主要来源于营业收入的增长,剩余四家信托公司因成本端资产减值损失的减少和业务管理费相对较低而实现净利润的增长。资产减值损失大小体现了信托公司的风险把控能力,逐渐成为行业竞争中影响盈利水平的重要因素。


表5: 净利润前十名信托公司净利润及增长来源

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


(二)盈利能力对标分析


2019年ROE平均值、中位数均较去年大幅下滑,行业整体盈利能力有所下降。最大值与最小值差额同比大幅增加,信托公司盈利能力两极分化程度进一步加大。


从信托业务报酬率看,2019年行业平均值为0.44%,较去年同比增加10.65%。顺应监管政策引导,信托公司主动管理业务占比有所提高,平均信托报酬率也相应提高。最大值较去年同比增加7.95%,达2.51%,头部信托公司综合实力逐年增强,其信托业务报酬率也逐年提升,呈现强者恒强态势。


从固有投资回报率看,2019年平均值同比大幅下降,中位数值同比大幅提高,最大值同比大幅下降,最大值与最小值差值同比大幅缩减,整个行业固有投资能力分散化程度加大。


表6: 2019年信托公司盈利能力对标分析

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


从ROE落在不同区间的信托公司数量看,ROE在5%-15%区间内的信托公司数量最多,为43家,占比65.15%。信托公司盈利能力集中度相对较高,分布在头部和尾部信托公司数量均相对较少。


图8:2019年ROE落在不同区间的信托公司数量对比

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


从ROE排名前十名的信托公司ROE的影响因素看,长城新盛信托、国联信托和国投泰康信托在成本控制能力上表现突出;长城新盛信托、万向信托、国联信托、爱建信托和杭工商信托在资产管理能力上表现突出;万向信托、光大信托、华能贵诚信托、西藏信托和中航信托在净资产利用率方面表现突出。总体看,ROE排名靠前的信托公司盈利能力表现各异。


表7: 前十名信托公司ROE影响因素分解

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数据来源:信托公司年报,国投泰康信托研究发展部整理


三、总结


(一)主动管理信托规模扩张带动营收增长,风险资产影响成本控制和净资产利用率提高


2019年信托行业营业收入总量无明显变化,收入结构中信托业务收入仍为主要构成,信托业务收入的增加源自主动管理类信托规模占比的提高,固有业务收入是信托公司重要且稳定的收入来源。信托行业营业支出大幅增加源自资产减值损失的大幅增加。信托行业ROE下降主要为成本控制能力下降和净资产利用能力下降所致,而管理资产的加权风险系数相对较高为上述两项能力减弱的主因。


(二)2019年信托行业收入和利润集中度进一步提高,呈现强者恒强态势


2019年66家信托公司收入和利润集中度进一步提高,呈现强者恒强态势。排名居前的信托公司盈利主要源自营业收入增长、成本费用控制和资产减值损失的减少。排名居前的信托公司盈利能力在成本控制能力、资产管理能力和净资产利用能力上表现各异。


注:本文基于已披露2019年年报的66家信托公司(截至写稿日,雪松信托和国通信托2019年年报尚未披露)数据进行分析,为保证数据可比性,2017年和2018年数据使用时也仅包含该66家信托公司。


作者:王 莹
来源:国 投 泰 康 信 托有 限 公 司

责任编辑:yuz

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