【投资】最新研判:9、10月是逢低布局中国的好时机

时间:2020/09/12 09:18:55用益信托网

“跟欧美相比,我们的传统行业核心资产估值更便宜,无论是金融地产、周期,我们的生产性、业绩可靠性比他们强。消费和一些科技股,我们的成长空间也会更强。”


“最好的核心资产是能够反映中国经济转型的方向,比如说有科技创新性,能够立足于中国内需,并且能够抓住海外全球的市场,从而在全球竞争中竞而胜之。”


“现在中国的一些先进制造业,无论是机械、化工、电力设备,甚至 TMT领域里面,已经涌现出来一些在全球具有竞争力的资产。它在国内的细分行业里边前两三名,而在海外至少已经跃居到了第一阵营。”


“投资者怎样能够更好的分享到中国权益时代的红利?有一个秘诀——定投,如果有闲钱就不断地定投。而且要做长期的财富管理,把钱交给长跑冠军……包括我自己,因为不能买股票,所以都是基金定投,分享权益投资大时代。”


“9月、10月,其实是逢低布局中国各个领域最优质资产的好时机。现在中国在全球是估值洼地,金融、地产之类的周期性核心资产,它们的分红收益率有点像可转债,但比可转债的性价比更好,这是传统行业的核心资产。至于消费、医药、科技,它们的长期逻辑还是很清晰,但是前段时间真的是多多少少有点泡沫了。”


“一旦经济复苏的预期在海外开始发酵,特别是11月,随着美国的疫情和美国大选能够明朗化,疫苗能够有三期临床,开始量产,美国大选也尘埃落定,那个时候整个的中国资产,特别是更便宜的港股里边的这些优质资产,会享受到复苏的红利以及人民币升值的红利”


“未来中概股的回归,以及更多代表国内新经济的企业同时在A股和港股上市,互联网巨头们在香港市场相聚了——阿里巴巴、腾讯、美团、小米、拼多多、京东这些为代表的科技互联网巨头,它们成长的天花板还远远没有看到,所以它的成长性足以消化现在的高估值。”


“如果说有风格的切换,最快的时间节点是11月,还不是现在。现在只能是说阿尔法策略的扩散,成长风格的扩散,或者说成长股投资范围的延展,延展在哪儿?从消费、医药、科技延展到一些周期里边的阿尔法。”


以上,是兴业证券全球首席策略分析师张忆东和华泰柏瑞总经理助理、专户投资部总监沈雪峰7日晚在华泰柏瑞基金举办的高端对话上,就核心资产的趋势与机遇这一话题,分享的最新精彩观点。


张忆东认为,中国资产在全球都有着很好的性价比,而最好的核心资产是能够反映中国经济转型的方向。


他还谈到了港股市场、双循环、风格切换对应的投资机会,给出了明确的布局时机和方向。


本文整理了对话精彩内容,分享给大家。


中国资产在全球性价比非常好


问:这两天股票市场也有比较大的一个调整,美国也是一样。从全球配置的角度,你怎么看待当前中国资产的配置价值?怎么看待现在的市场?


张忆东:有两个层面,一个是业绩,一个是估值。


从业绩的角度来说,全球都缺乏增长点,所谓的“新平庸”时代。


经济低增长、零利率是常态,负利率资产、垃圾资产很多,但有效资产,我们所说的核心资产反而是少的。


中国有巨大的内需市场,人均GDP超过了1万美金,14亿人口巨大的内需市场带来了源源不断的机会。


机会也包括消费、科技创新,甚至也包括一些传统周期行业最优质的公司。我们就可以看到,在纳斯达克上市的很多中概股,他们依然是被全球追捧,A股也是一样的。


大家对于它的潜力,为什么那么看好?


还是在于,现在物以稀为贵,因为全球缺乏有效的需求,不像我们,经常还能有高成长的公司,而且品类多。


你看美国可能主要是科技股,我们是,要周期给你周期,要消费给你消费,整个的品类非常全。


特别这一次疫情反而是个验金石,疫情之前,特别是过去两年,大家会说,供应链会不会从中国向其他地方进行搬迁?


这次疫情看到的是,中国的社会治理能力强,经济率先恢复了正常化,中国内需市场的韧性强,就是制度的优越性以及内需的大潜力。


老外他关注的不是短期波折,更关注的是,全球哪里有最好的、能够提供高收益的资产?这是最核心的。


而且我们一直讲,做全球大类资产配置,最终关注的本质是企业竞争力业绩。


第二个层面是估值。


国内有些人担心,从2015年以后,我们也承认,现在A股有些结构性的资产是高估的,甚至有点泡沫,所以有些人就比较担忧。


但我还是倾向于,跟欧美相比,我们估值更便宜,无论是金融地产、周期,我们的生产性、业绩可靠性比他们强。消费和一些科技股,我们的成长空间也会更强。


每次跟海外投资者谈到中国资产,特别是各个领域的核心资产,我都感觉他们很有信心,他们觉得你说的很有激情。


事实上,我们的确看到,在全球,中国这样子的一个沃土,既是新经济的沃土,也是传统经济的估值洼地,所以以一个中期的角度,三五年的维度,现在在全球配置中间,中国的性价比依然是非常好的。


未来10年,甚至是20年,可能是一个专业投资者的时代,它虽然是一个权益投资的大时代,但这个投资是专业投资者,是机构投资者。


而不是像以前90年代、00年代,那时候散户追涨杀跌横行的那个时代,越来越成熟了,因为整个投资理念就开始要趋于怎么来管理风险和回撤,怎么来选到最优秀的公司。


最好的核心资产是

能够反映中国经济转型的方向


问:未来核心资产的机会在哪里?风险在哪里?


张忆东:核心资产这个说法,在2006、2007年就开始提了。2014年以后,我开始更深入思考核心资产究竟有什么内涵,我觉得不应该只是大蓝筹,中国的经济开始进入到一个存量经济,我们的整体规模已经世界第二了,而同时我们经济结构调整,第三产业和服务业已经超过了第二产业,成为 GDP贡献的主要力量。


后来我发现各行各业它都有核心资产,就像巴菲特所说的有护城河的,这只是核心资产表现的一个方面。


但行业和行业之间也有差别,所以从产业的角度来说,最好的核心资产是能够反映中国经济转型的方向,比如说有科技创新性,能够立足于中国内需,并且能够抓住海外全球的市场,从而在全球竞争中竞而胜之。


你可以看到现在中国的一些先进制造业,无论是机械、化工、电力设备,甚至 TMT领域里面,已经涌现出来一些在全球具有竞争力的资产。它在国内的细分行业里边前两三名,而在海外而至少已经跃居到了第一阵营。


这些资产是核心资产,它可能不像制造业跟海外的类比,它就立足于国内的消费需求,中国人喜欢的服务相关的需求,那是中国特色的。这就变成什么?中国是世界的,它就是有活力。


所以从产业的角度我来稍稍说一下,我所看好的叫 To B、To C和To G。


比如说军工,它的需求方是政府。全球进入到一个大国博弈的时代,外部环境复杂多变。


To G这一块就是政府采购的,无论是军工安防以及民生工程,这些领域里边最优秀的公司,它的需求是稳定的,这里边是有机会的。


To C今年反映的就比较明显,无论是TMT还是消费医药,主要是民众的需求,人民群众对于美好生活的向往所带来的需求,这些的赛道很好,所以这些领域里边的好公司是很多的,甚至好公司还会有自我更新。


最典型的比如说像科技巨头,科网巨头,它又有科技属性,又有消费属性,就像苹果、特斯拉、亚马逊。


我们的阿里巴巴、腾讯、美团、京东、拼多多、小米为代表的这一群,有互联网属性又有大数据,未来可能是人工智能方向的发展。


在中国这样的沃土,我们的内需市场足够大,再加上科技在不断的发展,对于这些领域,说实话你买贵了一样亏钱,他回撤30%也很正常。


虽然很喜欢这个领域的核心资产,经过了过去一年半左右,他们也涨了很多,长期这些公司还是非常看好,我们过会再讨论怎么来买,以什么样的一个价格买的问题。


有金刚钻才能揽这瓷器活,我现在一般不建议个人投资者、在从众心态下,去买那些特别贵的。


比如你如果在2000年,纳斯达克泡沫破灭前去买了英特尔,今年刚刚解套,20年了。


我提到核心资产,只是告诉大家哪些领域有好东西,但是真正的来选择什么时机、买多少、什么时候该重仓,真的是术业有专攻。


To B,比如说一些计算机、或者叫帮助制造业升级的大数据、智能制造、物联网这些,能够让中国从现在大而有点不强,变成了又大又强。


所以中国传统领域里边的一些龙头公司,刚才讲的化工、建材、机械,好像以前的印象就是傻大笨粗,觉得谁当董事长,这个企业也大差不差,但是现在不一样了。


经过过去4年的供给侧改革,它是赢家通吃,剩者为王。


剩下来的无论是ROE,还是整个资本开支更加向头部公司倾斜,头部公司显示出来了它的阿尔法。龙一龙二龙三的竞争力都不一样。


从产业的角度来说,我对于 To C产业逻辑共识的更强。但是从公司的弹性来说, To B和To G里边也有好东西。


估值不能只以静态的PE来衡量


我们来讨论一下估值,估值可以说从2004年之后,很多人想着估值就会觉得就是一个 PE。


作者:
来源:聪 明 投 资 者

责任编辑:shuaigr

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