逆流而上的财富管理市场解析

时间:2020/03/27 11:38:28用益信托网


2020年财富管理市场并不悲观。从国外市场的历史经验来看,重大风险事件往往会“孕育”一大批寻求专业机构为其提供财富管理服务的客群。


随着国内投资者对资产多元化配置需求的进一步加深,疫情冲击下头部财富管理机构的优势将日益凸显,引领和示范作用将愈加明显,市场份额也将向头部集中。


一、新冠疫情催生财富管理需求


近年中国个人财富积累呈现高速增长态势。2019年个人可投资金融资产规模已高达165.6万亿,近7年复合增速13.6%。


期间,家庭对于多元化资产配置的需求快速上升,具体体现为存款占比由2013年的61.2%下降至49.6%,同期公募、私募、信托等资管产品的复合增长率均超过20%,为财富管理业务的开展奠定了良好的基础。


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过去许多人将投资等同于财富管理,一味追求高收益,而忽视了对风险的有效控制,这体现了国内家庭对于财富管理认知的不足。


财富管理的核心是设计出一套全面规划,通过各种投资组合叠加一系列金融服务,以满足家庭不同阶段的财富需求,并实现降低风险、财富保值增值、传承等目的。


2020年新冠肺炎疫情突然来袭,给社会经济发展和居民家庭生活都带来了一定冲击,同时也引发了不少家庭对财富管理和资产配置的重新思考。


在突发事件的影响下,不同的资产走势将具有较大的不确定性,而多元化资产配置有助于降低这种不确定性以及负面影响,资产配置成为个人财富保障的关键。


因此未来会有更多投资者依据自身的家庭财务状况、投资目标和风险承受能力等要素,进一步加强与财富管理机构的深度合作,疫情过后财富管理行业将迎来发展良机。


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从2020年以来财富管理市场主要子行业的走势来看:


1)信托规模与预期收益维持了下行趋势,但收益仍维持在2016年以来的相对高点;


2)银行理财呈现出量价齐跌,并加速向净值化产品转型;


3)公募基金规模逆势上涨,投资者热情不减;


4)私募股权行业投融资短期受疫情冲击明显,却也带来更多长期发展机遇。


二、【信托】规模与收益仍维持下行


1、信托整体规模降中趋稳


中国信托业协会3月20日发布的最新数据显示,2019年末我国信托资产规模为21.6万亿,相比上一年下降了0.5个百分点左右。


信托规模在经历了2018年大幅调整后,虽然仍处于下行阶段,但是波动已经逐渐收窄。并且2019年信托行业利润总额为727.05亿元,与2018年大致相同。


另一方面,近一年信托业加快了转型步伐,在监管引导下,信托资金来源结构进一步优化。具体体现为:


2019年6月集合资金信托规模超过单一资金信托,成为最主要的资金来源。集合信托占比从2018年的40%上升到45%,单一资金信托则从43%降至37%。


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2、信托平均预期收益率下行


2020年以来信托产品平均预期收益率继续维持下行趋势。2019年10月成立的集合信托产品平均预期收益率由9月的8.11%跌至7.69%,正式进入“7”时代。


虽然在岁末年初市场资金面略有趋紧,信托预期收益出现了一定的小幅反弹,并且目前仍处于2016年以来的相对高点,但是整体仍难改下行。


具体来看,2020年2月成立的集合信托产品平均预期收益率为7.95%,环比减少0.05个百分点,与央行的流动性释放有较大关联。


我们认为2020年货币政策仍会持续偏宽松,国内外各种利率,都只会降,不会升,未来信托产品平均预期收益率仍将大概率维持波动下行。


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3、上市公司仍以信托作为重要配置


据我们统计,截至3月23日,有22家上市公司合计认购信托产品43笔,合计购买金额23亿元。


其中,中融信托被4家上市公司认购14次,合计7.1亿元,占总规模的30.87%。是最受上市公司青睐的信托产品发行方。


对于上市公司而言,除了信托产品的预期收益具有一定吸引力之外,上市公司还可利用信托投资领域的多元化和灵活性进行组合投资,可以有效降低投资风险。


另外,信托资金不受其债务关系追索,可以实现上市公司自有资产的风险隔离,也是上市公司购买信托产品的一个重要原因。


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三、【银行理财】资管新规下量价齐跌


1、银行理财发行量持续下降


2020年银行理财发行数量呈持续下降的趋势。具体来看,主要有两点原因:


1)资管新规要求为降低期限错配风险,金融机构应当强化产品久期管理。下图可以明显看到,在90天以下产品不允许发行的要求下,这类产品的规模降幅明显。


2)资管新规对保本理财产品退出历史舞台有严格要求,虽然目前银行在加速发行净值型产品,但是并未完全填补这一空缺,这直接导致了银行理财产品规模的整体下降。


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2、银行理财收益持续下降


银行理财预期收益依然维持整体下滑趋势。具体来看,全市场平均收益率的高点出现在2018年7月,为4.79%,随后一路快速下行至2016年的低点附近,目前在4%左右。


原因同样来自两个方面:


1)在资管新规要求下,银行所有理财产品的非标资产余额均不能超过净资产的35%,并且理财产品的到期日或最近开放日都不能早于资产到期日。


对于非标资产而言,常见的期限在2-3年,短的也在1年左右,期限匹配条件下短期银行理财无法投向非标资产,而非标资产又是银行赖以提高预期收益的方式。


2)在降低实体融资成本的要求下,货币政策趋势放松引导市场利率下行,使得理财产品投资高息资产的难度提高,从而导致银行理财预期收益持续下降。


在2020年初新冠肺炎疫情的影响下,货币政策维持放松趋势,也将促使银行理财预期收益进一步回落。


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四、【公募基金】规模逆势上行


1、规模维持上升趋势


2020年以来公募基金整体规模仍维持上升趋势,2019年底开启的基金发行火爆现象,甚至在春节之后还在延续,投资者对权益类基金的认购热情连绵不绝。


截至3月23日,公募基金资产净值合计15.10万亿元,较2019年底增加4500亿左右。新基金合计首募规模已超过4000亿元,创下近20年来的新高。


实际上2020年以来一日售罄的“日光基”已经突破了40只,2月更是几乎每个交易日都有“日光基”,可见短期权益市场波动并未阻碍投资者认购基金热情,而债券类基金受国内避险情绪推动吸引力也在不断上升。


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2、公募基金正收益占比达五成


尽管突如其来的新冠肺炎疫情对市场带来一定冲击,但2020年以来公募基金正收益占比仍高达52.66%。具体来看:


货币市场基金一如既往地全部获得了100%正收益;债券型基金正收益占比也高达87.73%。


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3、公募基金韧性凸显


2019年公募权益类基金展现出了超过股市表现的平均收益率,更有多只产品收益翻番,诠释了“炒股不如买基金”的观点。


哪怕在今年新冠疫情的冲击下,公募基金业绩仍表现出较强的韧性。在沪深300和上证50大幅波动的背景下,除了QDII基金月平均收益率下降幅度较大之外,股票型、混合型、债券型和货币型基金的收益均高于市场指数收益率。


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五、【私募股权】短期冲击有限,长期利好


1、股权创投规模维持上升趋势


2020年PE/VC投资基金规模仍维持平稳上升趋势,截至2月底已经达到9.91万亿,较2019年底再增1634亿,占到了私募基金整体规模的71.32%。


私募股权创投近年的快速增长与资管新规有一定关系,从长期来看,监管层鼓励资金投向符合供给侧改革、符合国家战略产业的指向性很明确。而这对于投向符合改革要求、高新产业的基金来说,显然是长期利好。


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2、PE/VC投融资仍较为低迷


受疫情冲击,2月大部分时间私募股权市场投融资几乎处于停滞状态。


2020年前两个月VC/PE投资金额仅370.61亿,投资案例数只有316笔。疫情影响下,创投企业对标的项目的跟踪、谈判、尽调工作都会相应放缓,项目投资有所推迟。


投融资收缩将给股权市场带来两点变化:


1)行业分化加剧,目前知名机构仍能获得大额融资,表明投资者依然看好中国的股权投资市场。私募基金正在形成头部化趋势,未来头部机构募资会更加容易。


2)PE/VC机构在资金的使用上会更加珍惜和谨慎,在项目筛选和投后管理上提出更高的要求,从而确保资金利用的有效性,疫情“洗礼”下优质资产也将愈发凸显。


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3、股权创投行业回暖可期


实际上,若是没有新冠病毒的影响,高频的利好政策支持下,我们判断2020年应该是股权投资大年。《凭什么说2020年是“股权大年”?》


2019年,尤其是年底,我们看到了监管层“殚精竭虑”地为股权投资等直接融资方式创造发展空间,看到了相关利好政策的高频出台,未来一年到两年效果肯定会反映出来。


并且长期来看,股权投资周期很长,疫情只是股权基金生命周期中的一次小波动,股权投资看的是公司长期价值,这种阶段性的事件冲击对股权基金影响较小。


此外,PE/VC机构布局项目集中在医疗医药和TMT领域,而长期来看此次疫情实际上对股权创投企业重点布局的这些新兴产业是利好,多数企业反而迎来了业务拓展的机会。


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作者:大 唐 研 究 中 心
来源:大 唐 财 富 智 库

责任编辑:yuz

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