银行理财破刚兑!详解惊变下的财富管理市场

时间:2020/07/02 08:45:14用益信托网

改革开放以来,中国经济高速增长,家庭财富积累增速惊人,富裕阶层群体快速扩大,但相应的困扰也随之而来。


如今,我们的经济增速和增长模式已经发生巨大转变,同时金融监管继续向纵深发展,投资难度日益加剧,“躺赚”时代一去不复返。


随着投资者预期转变和市场环境不确定性增加,财富管理行业在2020年仍将面临考验。未来,财富管理仍是一个优胜劣汰、不断收敛的行业,拥有核心竞争力的财富管理机构优势将愈发凸显。

 

2020上半年财富管理市场整体仍维持稳中有降,同时行业集中度进一步提升。


财富管理(金融)市场存续规模(万亿)

微信图片_20200702083149.png

数据来源:银保监会、信托业协会、基金业协会;


第一部分:信托


信托规模继续下降,但降幅进一步收窄。并且集合资金信托占比不断上升,单一资金信托占比下降,结构持续优化。


主因是在去通道、去嵌套的严肃监管氛围下,传统银信合作通道业务收缩,信托公司普遍开始加强主动管理能力培养。

 

第二部分:银行理财


银行理财发行数量继续加速下行,不管从体量还是从转型难度上,银行理财都是资管新规重点“刁难”的对象。


未来银行理财绝非是规模缩减那么简单,而是完全重塑业态。大资管新规已经实实在在将斧子砍向银行理财,破刚兑已然成为“突如其来”的现实。

 

第三部分:公募基金


今年公募基金发行火爆,投资者对公募(特别是权益类基金)的认购热情连绵不绝。


公募基金是最规范的资管行业之一,主动管理先发优势明显,客户基础扎实,最符合监管政策导向。

 

第四部分:私募股权


短期疫情冲击有限,长期来看疫情实际上对股权创投企业重点布局的各类新兴产业是利好,新兴产业将迎来更多发展机遇。


我们有理由相信,随着新冠疫情结束,未来市场仍有各种战略机遇。


信托:规模与收益仍在下行


1、整体规模降中趋稳


目前我国信托资产规模21.33万亿,相比上年末下降1.28%,降幅逐渐收窄。


相比之下更值得关注的是,近一年信托业结构优化和转型创新的效果正不断显现。具体体现为:


集合资金信托首次突破10万亿,占比从2018年的40%上升至47%,超越单一信托。单一信托占比则从2018年的43%降至36%。


信托资产余额(万亿元)

微信图片_20200702083156.png

数据来源:信托业协会


2、预期收益继续下行


近期成立的信托产品平均预期收益继续下降到7.5%左右,与央行流动性释放有较大关联:


市场流动性整体充裕,企业融资环境宽松,融资渠道更加通畅,同时对信托融资依赖度也略有下降。


信托收益已下行一段时间,但今年货币政策预期将更加灵活宽松,未来信托平均预期收益仍有下行空间。


信托预期年收益率趋势(%)

微信图片_20200702083200.png

数据来源:Wind


3、信托公司年报披露完毕


截至6月,除国通、雪松两家信托公司未“交卷”外,其余66家2019年年报已全部披露完毕。我们将从注册资本、资产规模、营业收入等方面分析。


(1)注册资本


较高注册资本有利于信托公司夯实资金实力,扩大资产规模,同时提高抗风险能力,并有利于开展创新业务和更好的盈利。


66家信托公司注册资本合计2780.08亿。其中百亿以上的有7家,分别为重庆、平安、中融、中信、华润、昆仑、兴业。


信托公司注册资本TOP10(亿元)

微信图片_20200702083203.png

数据来源:Wind


(2)管理规模


66家信托公司信托资产规模合计21.44万亿,同比下降3.40%,平均每家信托资产余额3248亿。如前所述,信托资产规模缩小主要源于单一资金信托规模下降。


从信托公司管理规模来看,目前排名前五的分别是中信、建信、华润、五矿、中融。


信托公司管理规模TOP10(亿元)

微信图片_20200702083207.png

数据来源:Wind


(3)主动管理规模


主动管理信托资产占比越高,反映该信托公司业务回归本源程度越高。从66家信托公司业务管理能力来看,主动管理信托规模大幅增长,主动管理能力明显增强。


66家信托公司主动管理规模9.29万亿,同比增31.88%;占信托资产规模的43.35%,同比增11.6%。进一步反映了被动管理信托减少是信托资产整体余额下滑的主因。


信托公司主动管理占比TOP10(%)

微信图片_20200702083210.png

数据来源:Wind


(4)营业收入


信托业营业收入总额1143.44亿元,同比增11.89%,固有业务收入与信托业务收入均不同程度增加。其中,营业收入前五分别是中信、华能、平安、中融、光大。


信托公司营业收入TOP10(亿元)

微信图片_20200702083216.png

数据来源:Wind


(5)信托收入


信托收入指信托业务产生的经济利益流入,从收入贡献和牌照优势角度看,信托业务是信托公司的本源业务。


2019年信托业务收入总额811.33亿,同比增5.4%,扭转上一年负增长局面。具体来看,信托业务收入前五的分别是中信、中融、光大、中航、平安。


信托业务收入TOP10(亿元)

微信图片_20200702083220.png

数据来源:Wind


总之,目前各信托公司会因展业形势以及风险状况的不同而呈现较大的差异,分化态势将延续。凭借品牌优势、团队优势、规模优势,第一梯队的信托公司能够有更多机会迎来更大的发展空间。


银行理财:浮亏产品频出,刚兑信仰幻灭


1、发行数量快速下滑


2020年以来,银行理财发行量继续骤降。资管新规严格要求保本理财退出历史舞台。虽然银行在加速发行净值型产品,但并未填补这一空缺,导致整体规模下降。


资管新规严格要求下,不管从体量还是从转型难度上,银行理财都是最重点领域。短期来看,资管新规冲击仍在延续,叠加疫情影响,银行理财发行量仍难有起色。


银行理财发行数量

微信图片_20200702083347.png

数据来源:Wind


虽然银行理财整体发行量下降,但非保本理财发行量占比在不断提升。自资管新规颁布以来,银行非保本理财的占比从60%上升至85%。


根据银行年报披露,截至2019年末,已有多家大型银行保本理财余额压降至0。预计随着变革推进,非保本理财的占比还将提升。


银行非保本理财发行数量占比

微信图片_20200702083351.png

数据来源:Wind


2、上百款产品现“浮亏”


资管新规致力于推进银行理财产品净值化管理。目前净值型产品余额占比已由新规前的15%大幅提高到了43%。


理财业务净值化转型情况

微信图片_20200702083355.png

数据来源:2020年CWM50


资管新规出台前银行理财对其他资管产品有两大优势:强大的分销网络和刚兑优势,尤其是后者。在净值化转型之后这个优势将不复存在。


银行理财将逐渐与公募、私募基金等站在同一起跑线,如果收益率不及其他产品,将极大削弱其竞争优势。


而净值化转型也对各家商业银行投研、风控能力提出更高要求,但目前银行在这些方面捉襟见肘,并且在实践中已经“充分证明”:


截至6月11日,有129款净值在1以下。其中来自中行的有28款,建行21款,招行和中信银行各19款,并且这只是针对国有行和大型股份行的不完全统计。


净值低于1的理财产品数量

微信图片_20200702083358.png

 数据来源:《每日经济新闻》统计 截至6月11日


净值化转型接近一半之时,遭遇如此的大面积浮亏,并且很多是R2的稳健型产品,恰似当头棒喝,有助于打破人们对银行的刚兑信仰。


总之,净值型产品出现回撤,说明银行理财开始真正打破刚兑,产品存续期内可能出现流动性和净值波动等以前不需要考虑的新问题。


同时,理财投资非标受限,收益再无法靠非标提升。投资者的舒适区被彻底打破,将被动接受净值化、低收益化的双重打击,风险偏好将被动提升,部分流向权益类产品。


公募:新基发行火爆,整体表现优异


1、新基金发行破万亿元大关


截至6月24日,2020年内新成立的基金合计达到642只,发行总规模为10000.87亿。


今年以来,爆款基金频出,一日售罄已成常态。基金市场火爆,反映出在充裕资金面的背景下,部分先知先觉的资金已开启持续布局。


基金发行规模半年度数据

微信图片_20200702083401.png

数据来源:Wind


背后最大的推手是权益类,占比70%,其中股票型发行了1640.86亿,占16.42%,混合型5325.12亿,占53.25%。反映出投资者对权益类基金的认购热情连绵不绝。


不同类型基金上半年发行情况

微信图片_20200702083405.png

数据来源:Wind


2、正收益占比近九成


尽管突如其来的疫情对市场带来一定冲击,但2020年以来(截至6月28日)公募基金正收益占比仍高达88.98%。


具体来看:债券型正收益占比高达89.22%;混合型正收益占比93.1%;股票型正收益占比80.11%。


2020年以来正收益公募基金占比(%)

微信图片_20200702083408.png

 数据来源:Wind


3、整体表现优异


2020年以来公募权益类基金表现突出,尤其是把握住科技、医药等结构性行情的基金斩获不小的收益,优秀权益基金经理掌管的基金净值涨幅更是大幅超越指数。


另外,货基收益大幅下跌,平均仅0.98%。随着疫情渐好转,更好的风险投资标的会愈发受青睐,货基吸引力将进一步减弱。


2020年以来各类型基金平均收益(%)

微信图片_20200702083411.png

 数据来源:Wind


私募股权:阴霾渐消散,长期迎利好


1、股权创投规模维持上升趋势


2020年以来股权、创投私募规模仍维持上升,于5月突破10万亿大关。自2015年1月中基协开始登记规模以来已累计增长5倍。


在私募监管体系不断完善的背景下,私募管理人质量将进一步提升,行业整体规模也将保持稳步上升。


各类型私募基金规模走势(亿元)

微信图片_20200702083414.png

数据来源:Wind


2、VC/PE投融资仍处恢复期


据CVSource数据,上半年融资事件合计1726起,融资金额4403亿元,较上年同期分别降40%、28%。市场活跃度下滑,主要是新冠疫情导致机构投资执行受阻:


1)投资节奏方面,由于市场环境恶化,募资难度有所加大,机构投资愈发谨慎,在项目筛选上提出更高要求,确保资金利用的有效性。


2)在投资执行方面,股权投资机构与被投企业需共同完成实地尽调、洽谈条款、签约执行等必要环节,但在新冠疫情影响下被迫暂停或者拖延。


VC/PE市场投融资情况

微信图片_20200702083418.png

数据来源:CVSource


3、行业回暖可期


对标非典,投资活动在2003年四季度开始反弹。自2019年下半年相关利好政策就高频出台,加之疫情导致的延迟交易和新交易重合,未来反弹力度可期。


此外,PE/VC机构自带创新属性,疫情对股权创投重点布局的部分新兴产业的发展反而有助推效果。我们有理由相信随着新冠疫情结束,未来市场仍有各种战略机遇。


上半年VC/PE投资行业案例数TOP10

微信图片_20200702083420.png

数据来源:PEdata


作者:研 究 中 心
来源:大 唐 财 富

责任编辑:yuz

会议培训下方
新书推荐更多
新书推荐下方
会议培训更多
会议培训下方左会议培训下方右