浅谈信托转型之TOF

时间:2020/07/31 10:02:58用益信托网

近期,TOF产品成为信托转型的一个热点展业方向。TOF即基金中的信托,投资者投资信托公司设立的母信托产品,信托公司根据投资人风险偏好,通过投资公募基金、私募基金等在内的资产组合,为投资人获取更加稳定的投资收益。


TOF为FOF的分类之一,作为投资基金的产品,可以起到二次分散投资、降低风险的作用。FOF产品的优势:


1、多资产配置。FOF资产池中可以选择的标的类型广泛、投资标的包括债券基金、股票基金、混合资金、商品基金、QDII,还可以配置部分股票和债券等标的。


2、多投资风格配置。FOF可以根据市场的变化,调整资产池配置的产品风格,一个FOF产品可以包容不同投资风格的产品,如可以包括成长型策略、价值型策略和均衡性策略的基金经理产品。


3、精选配置。根据不同的细分行业、细分投资风格,精选市场最优质的基金经理和产品,通过组合投资,实现收益的最大化。


信托公司开展TOF等投资类业务是资管新规、资金信托新规下的大势所趋,也是信托公司向财富管理和家族信托转型的必然选择。目前推进TOF产品的契机较好,在当前利率下行趋势之下,融资类资产收益率持续下降,配置投资类产品的性价比提升,从世界其他国家的居民资产配置情况看,伴随人均GDP的提升,资产配置中投资类资产占比随之提升。


信托公司开展TOF产品业务具有较多优势,首先与公募基金相比投资范围等受限制相对较小,相对灵活。与中小私募相比,信托公司可以拓展长期稳定的资金来源,如果具有资金的规模优势、期限优势,有利于机构长期贯彻一致的投资理念。同时根据客户的风险偏好等因素可以针对性的调整投资范围、风控标准等条款,可以更好的实现养老金等资金的风险策略要求。


国内信托公司TOF业务开展情况


华润信托在2009年10月推出托付宝TOF-1号集合资金信托计划,此产品由华润信托主动管理,配置于华润信托通过阳光私募合作筛选出的优质私募基金。华润信托筛选存续时间超过一年,排名靠前的产品进行组合投资,持续跟踪、测评,动态调整投资组合。这个产品的设计初衷和设计逻辑符合TOF产品的实质,即通过定性和定量分析,构建投资组合,追求可持续的中长期复合收益。通过筛选产品和持续投资减少犯错概率,平滑波动性,最后取得稳定的绝对收益。


结合FOF经验来看信托TOF转型路径


FOF起源于美国19世纪70年代的私募股权基金组合,截止2019年末,美国FOF产品规模达到2.5万亿美元,占全部共同基金规模的比重为12%。第一个真正意义上的公募FOF产品为美国先锋基金在1985年推出,该产品70%的资金投资于股票类基金,30%的资金投资于债券类基金。


主要业务模式:


1、主动管理+被动投资模式


先锋基金是“内部管理人+内部基金+被动型基金”的典型代表,产品主要配置于指数型基金,指数型基金产品覆盖了美国市场、其他成熟市场、新兴市场、大类资产配置和其他各类风格资产。


信托公司可以选择主动管理+投向上为被动型产品的业务模式,这种模式其实为美国的主流FOF模式,根据资产配置计划配置不同指数型基金产品,不追求超越市场水平的收益,而只是获得与目标指数相同的收益,减少大量研究的成本,该模式是信托公司转型初期可重点选择的模式。


2、与外部机构合作模式


先锋基金与外部机构建立了长期的合作关系,从投资业绩、投研团队、投资理念和投资管理四个维度考察外部机构,并设置专门的团队用来对外部机构进行尽调和准入。


信托公司需要拓展长期稳定的资金来源,利用资金优势与外部机构建立长期合作关系,同时可以争取更高的管理费率。


3、为客户定制符合其风险偏好的产品


为了满足不同风险偏好投资者的需求,先锋基金发行了生活方式Lifestyle系列基金,风险偏好由高到低排序,FOF基金的分类分别为:成长型、稳健型、保守型以及收入型,权益配置的比例分别为80%、60%、40%和20%。


根据贝恩和招商银行联合发布的《2019中国私人财富报告》,2018年末国内个人可投资资产达到1000万人民币以上的人群规模197万人,预计到2019年底将突破200万人。这类人群近两年在资产配置方面的表现为,银行理财、信托投资、私募股权占比下降,股票等权益投资占比提升,该类投资者持有相对较多的个人财富可以用于配置,可以尝试风险等级相对较高的产品,这一类客户应该是信托公司需要真正争取的客户群体,这类投资人也具备满足TOF等产品长期投资需要的稳定资金。信托公司应该向真正的财富管理转变,为投资人做定制型投资产品。


业务的创新离不开科技、专业人才和配套制度的支持。行业总体科技投入规模持续增长,2019年部分公司为支持相关业务发展,IT资金投入大幅增加。为适应TOF产品的需要,信托公司应搭建投研团队,对债券、股票、大宗商品、贵金属等各个市场深入研究,对宏观经济、货币政策和行业运行状况有整体的判断,在不同阶段能够为不同客户提供资产配置建议。深入广泛接触外部投资机构,了解各机构的投资理念、投资策略、风控能力、执行力等方面,构建全面的评判系统,在决定具体资产配置的同时可以筛选出符合投资人预期的机构对接具体产品。


TOF产品对于后期执行和管理要求较高,在产品运行过程中,投研人员和运营管理人员需要对产品运行情况进行实时监测,一旦发现不符合预期情况,需要及时进行干预和纠偏。TOF产品的管理与传统融资类项目管理差异大,难度更高,投研人员和运营管理人员需要及时监测集中度、与预定目标的偏离、基金经理调仓引起的资产配置的偏离,TOF产品因为涉及到投资组合,各个指标的监控难度更大。甚至需要考虑市场环境变化后,需要对投资组合和持仓情况进行调整,需要探索建立对子基金和组合的业绩评价体系和纠偏机制。


作者:张 潇 文
来源:华 鑫 信 托

责任编辑:yuz

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