用益-集合信托市场分析(2020年1月)

时间:2020/02/10 09:58:06 作者:喻智 来源:用益信托网 责任编辑:yuz

主要观点:


1、截至2月7日,1月集合信托产品发行规模和成立规模均出现大幅下滑。春节长假或是主因,而预期疫情将会在短期内影响信托行业的展业。


2、房地产信托在2019年年末短暂的回暖之后继续下行。从集合信托市场的情况来看,房地产投资基金以及购房尾款等新形式的集合类信托产品有增加的趋势。


3、基础产业类信托产品在1月的表现相对坚挺,但预期短期内同样受疫情的冲击。但从长期来看,国家或将进一步推进基建工程建设以刺激经济,信托在基建领域可有较好的展业机会。


4、春节长假是影响金融类信托产品募集的重要原因,而在未来一段时间,疫情控制以及国家出台的相关金融政策将会是影响金融类信托的重要因素。从股市的良好走势以及近期国家在货币政策和财政政策上的发力,金融类信托产品在展业上或许会有更好的机会。


一、信托市场月度回顾


1、宏观经济及大资管市场简述


2020年1月份,新型冠状病毒感染肺炎疫情蔓延爆发是影响中国经济发展的大事。为抗击抗击疫情,避免人口大规模流动和聚集,我们采取了居家隔离、延长春节假期等防控措施。疫情将打断中国经济2019年底的弱企稳,在经济下行压力较大背景下,破6是大概率事件,一季度可能破5。工人返城、工厂复工延迟,企业停工减产,制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。


信托业在经济受到疫情的冲击下,企业复工延迟,经营出现停滞的状态,在资产端和资金端均出现一定问题。从资产端来看,信托公司的业务拓展有一定困难,既有经济下行的因素,也有疫情蔓延人员复工延迟以及出差困难的缘故。从资金端来看,集合信托的募集受到的影响或许更大,对高净值客户的现场营销及合同面签均受到影响。


银行理财业务转型仍由全国性银行与实力较强的区域性银行主导和推进,市场头部效应尚未减弱。随着行业转型的推进,全国性银行凭借自身投研优势,在产品创新方面拓展大幅领先区域性银行。未来随着股份行和头部区域性银行的获批进入,理财子公司市场的竞争将进一步加强,产品类型进一步丰富,流向权益市场的资金或将进一步提升,中国银行理财市场将在理财子公司的带领下,逐步进入标准化、规范化的发展新阶段。


券商资管和基金子公司等私募资管两极分化的态势比较明显。近年来受到资管新规等多重因素影响,券商子公司和基金子公司的私募业务规模持续大幅下滑。资管新规过渡期截至2020年底,绝大部分做通道、非标的产品都要继续压缩。短期内资管业务受监管环境影响业务承压,随着业务逐步整改与规范,预计资管业务分化将大幅提升。有特色的、主动管理能力强的机构,会强者恒强。


2、1月监管政策和市场新闻回顾


(1)1月重要监管政策回顾


1月3日,中国银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》(银保监发〔2019〕52号),对信托公司提出“回归‘受人之托、代人理财’的职能定位,积极发展服务信托、财富管理信托、慈善信托等本源业务”的高质量发展要求。证券投资服务业务符合监管指导方向,预计未来五年证券投资服务信托具有较大的发展空间;养老信托、企业年金、职业年金等信托业务前景广阔,但推进节奏取决于配套政策的出台时点;文件鼓励多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金,加大培育权益投资、私募股权、债转股等投资类信托业务的力度;房地产信托业务监管政策短期较难改变,该类业务重点将是加强精细化管理,控制风险,管理好存量;地方政府信用融资信托业务利差或收窄,而通道类业务将被进一步压缩。同时信托公司还应依靠金融科技等现代化手段,进一步提高受托管理水平。


(2)信托公司创新业务新闻


资金信托为主 信托机构“抢滩”家族信托

财富传承向来受到超高净值家族的重视。家族信托作为财富传承的首选工具之一越来越受到超高净值人士的关注。一方面,拥有巨额财富的家族对于家族信托的需求逐渐增高,另一方面,受监管政策等影响,信托机构纷纷加码布局家族信托业务。


强化信息公开 监管剑指慈善信托套利

1月9日,民政部官网发布关于《慈善信托信息公开管理办法(征求意见稿)》公开征求意见的通知,就慈善信托信息公开的具体要求向社会征求意见。截至2019年12月31日,全国共备案慈善信托273单,财产规模29.35亿元,慈善信托数量逐年递增。监管鼓励支持及社会公众慈善需求之外,信托公司对慈善信托的热衷,也是其发展的重要原因。


2019年新设立慈善信托“小而美”

2019年我国新增慈善信托数量119单,较2018年增长37%。2019年慈善信托财产总规模新增9.33亿元,较2018年下滑18%。从慈善信托财产各规模级别的数量看,2019年慈善信托单笔规模以百万级以下级别居多。2019年设立十万级及以下级别慈善信托69单,占比58%,其中,有55单信托财产规模不到50万元;百万级慈善信托有41单,占比34%;千万级及以上仅8单。在所有的慈善信托中,规模最小的一笔受托财产仅5000元。


QDII额度沉寂一年半 家族信托国际化展业待解

2019年最后一天,中信信托首单海外家族信托在香港落地,受托人为中信信托全资子公司——中信信惠国际信托有限公司(CTICapitalTrustLimited),这也是国内68家信托公司境外家族信托的零突破。目前通过在境外设立子公司开展业务的信托公司只有5家。国内信托公司开展国际化业务主要有三个方式,获得QDII(合格境内机构投资者)额度,成立境外子公司,充当财富顾问的角色。


信托转型火拼十万亿家族财富市场

受“去通道、去嵌套、去杠杆”等强监管政策影响,信托公司纷纷寻求业务转型路径,这导致2019年的家族财富管理市场热闹异常。作为重要的参与者,信托机构从年初的“抢人大战”开始,加快财富管理的布局,尤其是家族信托。中信登最新数据显示,2019年三季度全行业家族信托实现较快增长,其规模较二季度末提升50.99%,是增速最快的创新业务类型


家族信托“中国式”觉醒

近年来,随着中国高净值人群的持续增长、大资管行业竞争日趋激烈、金融风险监管趋严,驱使信托公司从“卖产品”到“卖服务”转变,以客户为导向实现财富的保值与传承,这其中,最能体现信托法律制度优势的家族信托,在中国才刚刚觉醒。


二、信托市场发行及成立情况


■发行规模及成立规模环比大幅下挫


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截至2月7日,1月共有61家信托公司参与集合信托产品发行,共发行1575款集合产品,较上月同时点相比,环比减少48.07%;本月集合信托产品发行规模为1738.07亿元,较上月同时点相比,环比减少46.79%。1月集合信托市场的发行再度遇冷,春节长假是影响1月集合信托产品发行的最大因素。肺炎疫情大规模蔓延虽然对集合信托市场的冲击严重,但其效应会在2月及以后的期间内显现。


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从成立市场来看,截至2月7日,1月共有58家信托公司成立1686款集合信托产品,与上月同时点相比,环比减少34.33%;本月集合信托产品成立规模为1449.83亿元,较上月同时点相比,环比减少41.52%。1月集合信托成立市场受到春节长假的影响,成立规模下滑比较明显;且2019年12月份信托公司年底冲规模力度比较大,成立规模高企,因此,1月集合信托成立规模出现大幅度的下滑。


■光大信托成立规模居首


从成立情况来看,本月集合信托产品成立规模居首位的机构是光大信托,共计成立集合产品257款,募集资金275.00亿元。从募集情况来看,1月成立规模前十的信托公司中,各信托公司的募集资金规模较上月均有不同程度的下滑。


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三、产品收益及期限分布情况


■平均预期收益率短期上行  


截至2月7日,1月成立的集合信托产品平均预期收益率为8.01%,环比增加0.14个百分点。由图3可知,1月集合信托产品的平均预期收益率出现较为显著的上行,与2019年持续下行的状态大为不同。本月产品的平均期限为1.90年,较上月同期相比增加0.11年。由图3可知,集合信托产品的平均期限增加,集合信托产品整体的流动性有所下降。


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1月集合信托产品的收益率出现上行,其主要原因或是春节假期前市场流动性季节性趋紧。集合信托产品的收益率上行或是短期的情况,长期来看,经历此次肺炎疫情之后,国内经济下行压力更大,预期监管层将会出台系列经济托底政策,货币政策和财政政策相对更加宽松,集合信托产品的收益下行的可能性更大。 

 

■8%以上收益区间的集合信托产品数量占比上升


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据统计显示,本月共有49家信托公司披露了产品预期收益率,其中,有12家信托公司的平均收益率超过8.5%,有15家信托公司的平均收益率在8%-8.5%之间,有15家信托公司平均收益率7%-8%之间,有7家平均收益率在7%以下。预期收益率处于8%以上的集合信托产品数量占比67.27%,环比增加3.1百分点,而其他三档收益(6%以内、6%-7%和7%-8%)的集合信托产品数量占比分别为8.13%、7.15%和17.00%,环比减少0.66、2.02和1.01个百分点。


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如图5所示,2.5年以上期的集合产品数量占比上升较为显著,环比分别增加3.7个百分点,1年期以内产品数量占比下滑,环比下滑2.85个百分点。长期限产品的数量占比上升较为显著,而超短期的产品数量占比下滑。从投向领域来看,1月投向金融市场的集合产品的平均期限为3.56年,是各投向领域中最长的。


■吉林信托产品收益率居首位


据公开资料不完全统计,1月吉林信托的集合信托产品预期平均收益率最高。从发行情况来看,本月共发行1款产品,平均预期收益率10.0%;从成立情况来看,本月共成立2款产品,平均预期收益率10.0%。目前多数信托公司的产品平均预期收益率在7%-8.5%之间,平均收益率较高多为中小型的信托公司。中小信托公司主动管理能力不强,存续业务中通道业务占比高,业务结构单一而且不合理。资管行业统一监管后,较为倚重的通道业务、房地产业务等均受到较强的监管约束,在主动管理能力不足的情况下,中小信托公司展业更为困难。


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四、不同投资领域的产品变动情况


■ 基础产业类和金融类信托占比上升  房地产类信托下滑明显


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本月各投向领域的集合信托产品募集规模大幅下滑。具体来看,1月金融类信托募集资金规模426.35亿元,环比减少36.74%;工商企业类信托募集资金136.43亿元,环比减少57.78%;房地产信托募集资金392.50亿元,环比下滑45.90%;基础产业信托成立规模442.39亿元,环比减少26.10%。与去年同期相比,房地产类信托产品的募集规模下滑最为明显,达到45.35%,自2019年下半年收紧以来,房地产类信托产品的下滑或将持续;而基础产业信托和工商企业信托同比下滑分别为6.19%和5.27%。


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本月基础产业类信托占比上升至第一位,而房地产类信托占比下滑至第三位。具体来看,1月投向金融领域信托资金规模占比达到29.41%,较上月增加2.22个百分点;基础产业类信托规模占比为30.51%,较上月增加6.37个百分点;房地产类信托规模占比为27.07%,环比减少2.19个百分点;工商企业类规模占比9.41%,较上月减少3.62个百分点。


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除基础产业类信托的平均收益率与上月持平外,其他各投向领域产品收益率有不同程度的上升。具体来看,房地产类信托收益率为8.26%,较上月增加0.22个百分点;基础产业类产品的收益率8.29%,较上月持平;工商企业类产品的收益率8.39%,较上月增加0.07个百分点;金融类产品收益率7.16%,较上月增加0.14个百分点。


(1)房地产信托:募集规模大幅下滑  预期将低位运行


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房地产信托在2019年年末短暂的回暖之后继续下行。1月房地产类信托募集规模为392.50亿元,环比减少45.90%。房地产集合信托在11月和12月回升,而1月再度大幅下滑。目前信托公司在真股权投资类、房地产投资基金以及资产证券化方面对房地产业务进行转型升级,从集合信托市场的情况来看,房地产投资基金以及购房尾款等新形式的集合类信托产品有增加的趋势。


另外,房地产类信托业务受疫情冲击较大。首先,政府出台文件,明确指出推迟在建、在售房地产项目开工、开售时间,导致房企从买地、开发、竣工、销售等多个环节都出现短期停滞。从资产端来看,湖北、广东、浙江等疫情相对严重地区的项目一时间无法展开,新产品投放预期将出现问题;从存量项目来看,房地产企业资金链紧张的状况极可能出现,企业违约风险及所涉信托项目逾期风险上升。此次疫情对房地产市场的影响时间可能会较长,即使疫情结束后,社会秩序仍存在一个逐步恢复的过程。原有的房地产销售周期可能也会拉长,存续的房地产信托项目回款情况以及房地产企业的资金状况仍不容乐观。


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如图9所示,1月成立披露产品投向地区的336款房地产类集合信托中,广东省以58款的产品数量位居首位,其余排名靠前的是浙江省、江苏省、山东省等。此次受到疫情影响较大的区域中,房地产业务可能会需要更长的周期缓缓恢复。


(2)基础产业类集合信托:募集表现相对坚挺 短期内疫情冲击较大


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基础产业类信托募集规模同样出现下滑,但降幅相对较小。1月基础产业类信托募集资金规模442.39亿元,环比减少26.10%;而与去年同期相比,基础产业类信托募集规模减少6.19%。基础产业类信托产品在1月的表现相对坚挺,但预期短期内同样受疫情的冲击。随着疫情深入,存续的政信项目或因政府工作重心向防疫倾斜,造成时滞,从而影响按期兑付,疫情较重的区域的地方财政压力加大,影响区域还款能力。但从长期来看,考虑到本次疫情发生在经济下行压力较大,国家或将进一步推进基建工程建设以刺激经济,信托在基建领域可有较好的展业机会。


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如图11所示,1月成立披露产品投向地区的439款基础产业类集合信托中,江苏省以217款产品遥遥领先;而四川省和山东省次之,分列二、三位。基础产业类信托资金投向领域较为集中。


(3)工商企业类集合信托:成立规模依旧偏小 疫情冲击短期影响大


1月工商企业信托的募集规模136.43亿元,环比减少57.78%,较去年同期减少5.27%。从现在的情况看来,经济下行导致企业经营效益不佳,工商企业类集合信托本就处于弱势。而此次疫情让商业活动骤减,春节销量一落千丈,短期损失难以避免。虽然疫情的影响对于工商企业来说只是短期的,但对工商企业信托冲击会较大,预计一季度同比增速会有较大下降,随着疫情警报的解除将会逐渐恢复增长,同时针对企业的金融扶植和减负政策也值得期待。


(4)金融类集合信托:表现相对稳健 资本市场业务有机会 


1月金融类集合产品的成立规模426.35亿元,环比减少36.74%,同比减少24.15%。春节长假是影响金融类信托产品募集的重要原因,而在未来一段时间,疫情控制以及国家出台的相关金融政策将会是影响金融类信托的重要因素。从以往的情形来看,疫情对资本市场或仅是短期冲击,市场极有可能会在短期内修复,经济基本面仍是主要影响因素。恐慌的消除和市场最终的企稳还是有待于疫情的缓解,另外就是出台更强有力的对冲疫情影响的政策。从股市的良好走势以及近期国家在货币政策和财政政策上的发力,金融类信托产品在展业上或许会有更好的机会。


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