用益-信托经理参考:FOF成为当前信托业转型抓手 信托公司加紧布局

时间:2021/11/15 06:40:49用益信托网

一周重点关注:

 

● 10月社融1.59万亿 新增贷款8200亿 M2增长8.2%

● 国家统计局:10月份CPI有所上涨 PPI涨幅扩大

● 经济日报:个人房贷单月数据增加是适度回调

● 北交所首批81家公司、超400万户投资者整装待发

● 王信:资管行业面临支持共同富裕、绿色低碳发展两大挑战

● 券商资管蓝海中洗牌 公募化趋势愈加明

● 产品净值波动压力增加 城商行主动调控理财规模增速

● 第二批公募REITs来了!这两大巨头喜提批文

● 标准与立法先行 千亿级数据信托市场提速发展

● FOF成为当前信托业转型抓手

● 上市公司信托理财频频触雷 谨防关键少数进行利益输送

● 信托贷款减少1,061亿 10月金融数据企稳反弹

● 年内11家信托公司遭处罚,合计罚款超4500万元

●【观察】信托公司加紧布局FOF 侧重点为何?

●【观察】服务信托对信托公司的战略意义

●【干货】重整服务信托中信托财产的交付与分配


一、财经视点

 

■ 10月社融1.59万亿 新增贷款8200亿 M2增长8.2%


11月10日,中国人民银行公布的10月份金融数据显示,10月份人民币贷款增加8262亿元,同比多增1364亿元。社融增量方面,据初步统计,10月份社会融资规模增量为1.59万亿元,比上年同期多1970亿元,比2019年同期多7219亿元。10月末,广义货币(M2)余额233.62万亿元,同比增长8.7%,增速比上月末高0.4个百分点,比上年同期低1.8个百分点;狭义货币(M1)余额62.61万亿元,同比增长2.8%,增速分别比上月末和上年同期低0.9个和6.3个百分点;流通中货币(M0)余额8.61万亿元,同比增长6.2%。当月净回笼现金781亿元。


点评:10月份信贷和社融增速企稳,增量略超预期,体现了金融加大对实体经济的支持力度。但从结构上看,企业中长期贷款新增不够理想,政府债券发行虽然有所加快,但仍不及市场预期。

 

■ 国家统计局:10月份CPI有所上涨 PPI涨幅扩大


国家统计局10日发布数据,受特殊天气、部分商品供需矛盾及成本上涨等因素综合影响,10月份,全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.5%,涨幅比上月扩大0.8个百分点;受国际输入性因素叠加国内主要能源和原材料供应偏紧影响,10月份,全国工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨13.5%,涨幅比上月扩大2.8个百分点。


点评:此轮PPI上行顶部已出现,最快在11月出现回落。同时,CPI迎来温和上行,向上空间有限。目前PPI和CPI上涨将主要带来两方面影响:一是微观方面,成本对企业利润的挤压;二是宏观方面,货币政策和财政政策的空间约束。

 

■ 经济日报:个人房贷单月数据增加是适度回调


《经济日报》12日报道,11月10日,中国人民银行发布的数据显示,2021年10月末,个人住房贷款余额37.7万亿元,当月增加3481亿元,较9月多增1013亿元。房地产市场最近比较热,一方面政策暖风频吹,另一方面房企境内融资渠道有限放开,反映在A股市场上,就是地产股普涨两天。对此,市场上出现了“放松调控”甚至“宽信用”的猜测。


点评:无需过度解读10月个人住房贷款增加。这是对此前部分地区、部分银行房贷从紧的适度调整,其目的是保障刚需、满足居民合理购房需求,进而稳定市场预期。房地产信贷平稳有序投放不会变,房地产市场平稳健康发展不会变。

 

■ 北交所首批81家公司、超400万户投资者整装待发


11月12日晚,北交所在官网宣布,开市各项工作已准备就绪,定于11月15日(下周一)开市。北交所表示,截至11月12日,累计有超210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限,开市后合计可参与北交所交易的投资者超400万户。共有112家证券公司获得会员资格成为北交所正式会员。北交所首批上市公司达到81家,包括直接平移的71家存量精选层公司,以及10家已完成公开发行等程序的创新层企业,这10家公司分别为分别为恒合股份、科达自控、晶赛科技、同心传动、中设咨询、志晟信息、中寰股份、广道高新、汉鑫科技、大地电器。

 

■ 财政部发布《地方政府专项债券用途调整操作指引》


据财政部网站11月11日消息,财政部日前印发《地方政府专项债券用途调整操作指引》。《操作指引》明确,专项债券资金使用,坚持以不调整为常态、调整为例外。专项债券一经发行,应当严格按照发行信息公开文件约定的项目用途使用债券资金,各地确因特殊情况需要调整的,应当严格履行规定程序,严禁擅自随意调整专项债券用途,严禁先挪用、后调整等行为。调整安排的专项债券资金,严禁用于置换存量债务,严禁用于楼堂馆所、形象工程和政绩工程以及非公益性资本支出项目,依法不得用于经常性支出。

 

■ 全国碳排放权交易市场配额累计成交额突破10亿元


据生态环境部网站11月12日消息,全国碳排放权交易市场自2021年7月16日启动上线交易以来,总体运行平稳有序。随着全国碳市场第一个履约周期截止日期的临近,重点排放单位交易意愿上涨,交易活跃度逐步上升。截至2021年11月10日,全国碳市场共运行77个交易日,配额累计成交量达到2344.04万吨,累计成交额突破10亿元,达到10.44亿元。

 

■ 积极信号显现!高盛表示正在买入中国房企债券


高盛投资组合管理团队近日接受媒体采访时表示,正在买入中国房企债券。谈及个别房企风险事件引发的连锁反应,该团队成员称,传染风险被高估了,市场正在消化这一风险。报道还称,地产债市场近日初步迎来久违的暖意,与此同时多家房企通过回购美元债等方式应对市场疑虑、传递现金流充裕的信号。

 

二、同业新闻

 

■ 王信:资管行业面临支持共同富裕、绿色低碳发展两大挑战


11月13日,在第十二届财新峰会上,中国人民银行研究局局长王信表示。“当前我国资管行业面临两个较大的挑战,一是支持共同富裕,二是指出绿色低碳发展。要为居民提供更多的投资渠道和工具,提高居民的财产性的收入。居民的收入的不平等需要引起高度重视,同时,根据相关的研究,居民的资产不平等可能比收入的不平等还要大,主要涉及住房的因素,和金融市场上金融产品相关的投资、持有也有密切的关系。”关于资管行业支持绿色低碳发展,王信指出,其中一个重要的途径就是大力发展绿色债券。目前,我国绿色债券的余额大约是1万亿元,规模居世界第二,但和将近14万亿元的绿色信贷相比,绿色债券的规模还不是很大,还有很大的发展的空间。

 

■ 券商资管蓝海中洗牌 公募化趋势愈加明


Wind统计数据显示,有 42家上市券商在三季报中披露了具体业务的净收入数据。整体来看,合计实现资管业务手续费净收入350.07亿元,同比增长24.52%,与2020年全年相比仅差39.85亿元,在全部手续费及佣金净收入中的占比由去年同期的16%提升至18%。头部效应依旧明显。今年前三季度,中信证券、广发证券的资管业务手续费净收入明显领先其他券商,合计行业占比达到45%。目前,券商大集合产品公募化改造正是加速阶段,公募化转型趋势愈加明显。据不完全统计,截至目前,至少已有28家券商完成116只大集合产品的公募化改造。


点评:券商拥有公募牌照后,可以更好地扩大发展其资产管理业务,为财富管理条线提供更多的特色化产品,为公司提供一个重要的业务增长点。

 

■ 产品净值波动压力增加 城商行主动调控理财规模增速


据悉,在第三季度单季银行理财规模环比大增的总体态势下,部分城商行却反其道而行之,开始主动管控规模。整体来看,目前银行理财市场转型正在稳步推进。中国理财网最新披露的数据显示,截至9月底,银行理财市场存续规模达27.95万亿元,同比增长9.27%,净值化比例超86%,市场运行平稳。


点评:市场出现以上现象的原因,一是估值方式切换后,理财产品净值波动较大,再增规模的压力太大;二是资管新规过渡期已到收官攻坚阶段,老产品的遗留问题尚未彻底解决。

 

■ 第二批公募REITs来了!这两大巨头喜提批文


证监会官网信息显示,新一批公募REITs产品,华夏基金上报了“越秀高速公路封闭式基础设施”、建信基金申报的是“中关村产业园封闭式基础设施”,上述产品都于今年10月14日上报,并于10月15日受理,并在近日拿到批文,获准正式公开面市发行。多家基金管理人透露,针对新获批的公募REITs产品,已经进行了充分的发行准备和投资者教育工作,预计产品将很快面市。与首批公募REITs产品类似,新获批的公募REITs项目质量同样优质,预计也将引来资金的火爆认购。


点评:考虑到首批9只公募REITs产品认购非常火爆,部分基金的配售比例创下历史新低,预期第二批产品依然会受到资金的追捧。不过,虽然上述产品在二级市场涨幅可观,但绝大多数产品处于溢价交易状态,投资者要注意高溢价回落的投资风险。

 

■ 超半数亏损!私募基金今年来赚钱效应大幅下降


根据私募排排网的数据,纳入其统计19408只私募证券投资基金在今年前十个月的平均收益率为10.12%,其中,获得正收益的私募基金占比仅为47.87%,也就是说,超半数的私募基金产品出现亏损。与去年相比,私募基金今年来赚钱效应大幅下降。去年同期,纳入其统计排名的15469只私募基金年内平均收益率为21.27%,跑赢大盘,其中正收益私募占比高达86.59%。临近年末,股市行情虽然整体平淡,但也可能是布局良机。一些私募机构认为,四季度处于业绩考核的关键期,驱动上涨的核心因素已由估值拉升向业绩增长转变。

 

■ 3000亿资管业务存在不合规问题,中金公司被责令整改


日前,北京证监局向中金公司发出监管函,直指公司私募产品估值方法错误和同一投资品品种采用的估值技术不一致。北京证监局要求中金公司对此问题进行整改,并在2个月内提交整改报告。北京证监局在监管函中表示,因中金公司管理11只私募资管计划,投资于同一资产的资金均超过该资产管理计划资产净值的25%。资料显示,中金公司私募股权业务的主体是中金资本运营有限公司,2017年3月注册成立。截至2021年6月30日,中金资本通过多种方式在管的资产规模达到3032.15亿元。

 

■ 规模连降三季 百亿基金经理业绩“失蹄”


今年以来,A股市场将结构性行情演绎到极致,部分公募基金业绩以及排名频繁变动,甚至明星基金经理所管产品的业绩表现也不甚理想,泓德基金的百亿基金经理邬传雁便是其中之一。根据同花顺iFinD数据,泓德远见回报、泓德致远A/C、泓德丰润三年持有、泓德三年丰泽、泓德臻远回报、泓德卓远A/C今年以来的收益率分别为-2.67%、-4.05%/-4.7%、-11.53%、-12.47%、-15%、-16.35%/-16.91%。此外,泓德致远C、泓德丰润三年持有、泓德三年丰泽、泓德臻远回报近一年的收益率同样告负。

 

三、信托动态

 

■ 标准与立法先行 千亿级数据信托市场提速发展


日前,工信部指导的中国电子信息行业联合会举行的首期“数据信托领军人才训练营”传出消息,有关部门正就隐私计算与数据信托的标准建设与立法展开前沿研究,助力千亿级数据管理市场提速发展,力争兼顾数据隐私、数据安全与数据利用。目前,促进会已发起数据资产信托合作计划,将开展数据信托和数据资产信托领域的前沿研究,同时围绕立法以及合法、合规等问题同步开展一系列研究。事实上,有关部门的政策鼓励也意味着更多玩家将入局抢占赛道,千亿级数据管理市场将因此风起云涌。


点评:数据要素市场促进会正筹备成立“数据信托推进组”,标志着我国在探索数据信托之路上迈出实质性步伐。随着相关法律法规的密集出台,数据要素的合规和监管机制正逐渐形成。

 

■ FOF成为当前信托业转型抓手


据悉,中国外贸信托FOF业务规模再创新高,已突破200亿元,领跑信托行业。数据显示,除中国外贸信托外,多家信托公司都将FOF业务作为着力点,在产品数量、产品规模、投资收益方面均取得较快发展。作为标品业务的典型代表,FOF产品规模大增,信托资金投向结构也有所优化。中国信托业协会数据显示,截至今年二季度末,从资金信托在五大领域占比来看,排序分别是工商企业(30.00%)、证券市场(17.52%)、基础产业(13.42%)、房地产业(13.01%)、金融机构(11.97%)。


点评:目前FOF业务已成为信托行业探索标品业务的重要路径,具有巨大发展空间,但也面临专业能力要求高、绩效考核困难等问题。未来信托公司亟需提升投研能力、底层基金甄选和监控能力以及风险管理能力。

 

■ 上市公司信托理财频频触雷 谨防关键少数进行利益输送


11月11日,德展健康发布关于购买信托产品部分逾期兑付的风险提示性公告。公告显示,公司使用4.2亿元购买渤海信托的现金宝现金管理型集合资金信托计划,目前共计收到本金1.84亿元及投资收益2564.56万元,剩余本金2.36亿元及投资收益尚未及时收回。11月3日,海南海药亦发布信托提示风险公告称,在2019年12月24日购买了新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托,截至2021年9月23日,公司未收到华穗19号信托本金2亿元。而今年7月21日,*ST华资也曾发布关于委托理财逾期公告。根据公告,1.2亿的本金及利息收入能否收回存在不确定性。


点评:未来必须加强对上市公司委托理财保底承诺的监管,改善上市公司的信息披露制度、强化对委托理财行为的信息披露,完善委托理财的相关法律法规,严格限定上市公司融资条件、资金规模以及资金的使用,建立公司内部风险防范机制、树立风险防范意识。

 

■ 信托贷款减少1,061亿 10月金融数据企稳反弹


央行周三公布10月金融数据显示,10月社会融资规模增量1.59万亿元,比上年同期多1,970亿元,比2019年同期多7,219亿元。对实体经济发放的人民币贷款增加7,752亿元,信托贷款减少1,061亿元,同比多减186亿元;企业债券净融资2030亿元,同比少233亿元;政府债券净融资6,167亿元,同比多1,236亿元。

 

■ 集合信托成立规模四连降,房地产类直降近五成 


11月9日,从用益金融信托研究院处获悉,10月集合信托产品的成立数量和成立规模均大幅下滑,已实现“四连降”。其中,房地产类信托产品下滑最为显著。据公开资料不完全统计,截至11月5日,10月共计成立集合信托产品1920款,与上月同时点相比减少31.13%,成立规模735.58亿元,与上月同时点相比减少23.89%。从资金投向领域来看,金融、基础产业、房地产领域的集合信托产品成立规模位居前三,依次为413.94亿元、133.32亿元、87.25亿元。其中,投向房地产领域的规模环比下降了46.18%,降幅最大。

 

■ 年内11家信托公司遭处罚,合计罚款超4500万元


据统计,今年已经有11家信托公司受到监管处罚,其中包括大业信托、浙商金汇信托、渤海信托、四川信托等,合计罚款金额超过4500万元。值得注意的是,今年信托行业最大的一张罚单出自四川信托。因公司治理、信息披露存在问题、违规开展业务等13项违法违规事由,四川信托被罚3490万元,占据了年内信托业罚单的绝对“大头”。据用益信托网不完全统计,2019年共有29家信托公司被罚,处罚金额总计达2700万元。而2020年全年,共计有11家信托公司受罚,处罚金额总计超1800万元。

 

■ 用益:四季度以来信托发行不足1400亿元


用益信托最新数据显示,截至11月8日,四季度以来我国68家信托公司,共发行2438只1334.1亿元的集合信托产品,相较于去年同期的2822只2466.6亿元的规模,在融资金额上同比锐减了45.9%。用益金融信托研究院最新数据显示,11月首周(11月1日-7日)集合信托产品成立、发行规模均环比下滑。据不完全统计,上周集合信托产品成立规模125.14亿元,环比减少43.99%;发行规模282.72亿元,环比减少13.24%。

 

■ 多家银行分别与多家信托公司开展多项资产收益权转让


11月8日,根据银登网信息梳理发现,今年以来已有宁波银行、光大银行、广发银行在内的多家银行分别与上海信托、建信信托、华润深国投信托在内的信托公司开展了信贷资产流转财产权信托发行以及信贷资产收益权转让业务。根据梳理,最新开展信贷资产流转财产权信托发行业务的是宁波银行,根据银登网发布的信息,近日宁波银行完成了“上海信托-安文2021年第三期消费信贷资产流转财产权信托”登记流转业务发行。分析人士认为,随着两项业务市场化的进一步推进和业务的成熟度提高,能有助于银行在未来处理不良资产的效率大幅提升。

 

■ 中铁信托、粤财信托向法院申请强制执行“宝能系”债权


近日,中铁信托和粤财信托通过公证文书向法院申请强制执行“宝能系”债权。中铁信托规模较大,两笔债权规模合计约29亿元。粤财信托一笔债权,规模约7.25亿元。已裁定:向申请执行人中铁信托归还借款本金 20.63 亿元;向申请执行人中铁信托归还借款本金 8.37 亿元。

 

■ 苏州信托推出首单校外培训服务信托计划


12日下午,苏州市举行校外培训预付资金信托管理系统上线暨首单落地仪式,宣告苏州市校外培训预付资金信托管理系统启动,首单校外培训服务信托计划——苏信服务·新科教育众安1号服务信托计划正式落地。据悉,此次上线的苏州市校外培训预付资金信托管理系统是苏州市预付式消费资金管理平台的子系统,系统提供了政府端、商户端、消费者端、金融机构端功能,并且具备全流程一体化的服务能力,具有安全性、普惠性、灵活性、开放性和持续性的特点。

 

四、市场观察

 

■ 信托公司加紧布局FOF 侧重点为何?


目前来看,信托行业的FOF/TOF产品布局成效渐显。以TOF产品为例,截至10月底,信托行业相关产品发行1572款,规模828.99亿元;成立数量为1178款,规模581.21亿元。那么,布局、培育相关业务的过程对信托公司在主动管理、自主决策方面的能力提出了哪些要求?信托公司的FOF/TOF产品具有什么样的特点?


业内观点:

1、经过多年发展,已有信托公司逐步丰富FOF产品线,先后推出包括固收、对冲、权益、宏观配置在内的策略类型完备、风险收益特征明确的产品,并在销售渠道方面实现了广覆盖。

2、对于FOF业务的培育与发展,扩充搭建一支专业FOF投资研究团队并持续致力于投研能力的打造无疑至关重要。据悉,在逐步建立起科学的资产配置框架与基金绩效分析评价体系的基础上,外贸信托FOF投研管理平台主要包括投资研究、运营管理、风险监控、绩效分析等方面。

3、FOF基金的业绩很大程度依赖于管理机构的投研能力和持续跟踪、动态调节的实力。整体来看,产品的投资管理是一个不断实践配置理念、提升配置能力的过程。其中,投资评价和周期性是两个重要的关键词。

4、在FOF产品层面,管理人需利用各子基金策略间的低相关、负相关性,在大类资产配置方案下构建产品组合,平滑母基金波动,实践稳健基础。同时,管理人根据市场情况动态调整各类资产、策略的占比,实现资产、策略、子基金管理人的多维度轮动,以获取穿越周期的超额收益。

5、从投资范围和策略来看,信托FOF产品的可投标的和工具较为灵活丰富,可以横跨公私募基金产品,但在投资策略方面不如券商资管FOF产品多样化,特别是在对冲工具的使用上有一定局限性。因此,信托公司的FOF产品需要更加注重灵活配置策略和分散投资,并进行一定程度的择时。

6、也需要看到,相比于主要投资单一资产的基金,FOF需要更多地关注来自不同类型资产自身的风险,以及多个资产间相关性带来的风险。风险管理是个动态的过程,FOF业务的风险管理需要比传统业务更强大的风控能力。

 

■ 服务信托对信托公司的战略意义


服务信托是信托重要的本源业务,也是信托公司转型的重要方向。在监管持续推进信托业务“两压一降”的环境下,大力发展服务信托业务,对信托公司扩大业务规模、稳定经营收入、提升品牌形象均具有重要意义。


沈苗妙观点:

1、短期可快速提升信托资产规模。一方面,服务信托是监管鼓励的业务转型方向。在监管持续坚定要求信托公司压降通道业务、房地产信托、融资类业务的环境下,服务信托业务可有效拉动信托资产规模增长,对冲“两压一降”政策的不利影响。另一方面,服务信托特别是资产证券化业务具有较大规模,能够在短期内迅速提升信托公司管理资产规模。

2、长期可持续提供稳定信托收入。服务信托的费率较低,且在前期需要一定的投入,因此其对信托公司的收入贡献主要体现在长期。一方面,服务信托具有规模效应,业务达到一定规模后,便能够产生较为可观的收益。另一方面,服务信托业务期限较长,信贷资产证券化平均期限超过10年,长的可超过30年,家族信托的期限更长甚至永续,均可以在较长时间内持续为信托公司带来稳定收益。

3、具有显著的品牌效应和协同效应。服务信托业务是监管大力倡导的转型方向,是信托公司专业能力、协同能力、资源支持能力的综合体现,能够有力提升信托公司的品牌形象。服务信托也是信托公司与银行、券商等同业合作的基础内容,可衍生许多其他业务合作机会,因而具有重要战略价值。信托公司可应充分挖掘与合作机构在融资业务、投资业务、资本中介业务等方面的合作机会,提高服务信托业务综合收益。

4、可有效规避融资业务的风险。服务信托中,信托公司开展该项业务面临的主要风险是合规风险和操作风险,信托公司不承担投资决策职能,因而不承担信用风险和市场风险。因此,信托公司开展服务信托可以有效规避传统融资业务的刚性兑付压力。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述


信托:

1、本周(2021年11月8日-2021年11月14日)集合信托产品数量继续回落,成立规模小幅下滑。据公开资料不完全统计,本周共有336款集合信托产品成立,环比减少18.84%;成立规模119.17亿元,环比减少4.77%。

2、本周集合信托发行市场相对冷清,发行规模继续小幅下滑。据公开资料不完全统计,本周共35家信托公司发行集合信托产品249款,环比减少14.73%;发行规模282.72亿元,环比减少13.24%。

3、本周金融类产品的成立规模继续领跑。据统计,本周金融类信托产品的成立规模75.25亿元,环比减少11.03%;房地产类信托产品的成立规模8.69亿元,环比减少47.15%;基础产业类信托产品的成立规模20.37亿元,环比减少3.94%;工商企业类信托产品的成立规模8.83亿元,环比增加3.18倍。

 

资管:

 

 

五、干货推荐

 

■ 重整服务信托中信托财产的交付与分配

 

笔者不久前的文章《浅谈重整服务信托》,介绍了重整服务信托业务的基础知识点,考虑到该类业务底层资产的复杂性,本篇小文主要以列举的方式陈述重整服务信托中信托财产的形态、交付与分配,供大家参考。

 

在委托人与受托信托公司签订信托合同时,会列示信托财产清单,明确信托财产范围,根据评估报告确认信托财产的价值,并对信托财产进行交付。当受托人履行受托管理事务,将信托财产变现或符合约定的财产状态,在达到约定的分配条件时,需要将信托财产对受益人进行分配。重整服务信托的底层资产往往涉及股权、物权、债权、知识产权等多种财产形态,对于该等信托财产的交付与资金信托相比较为复杂。

 

1、信托财产的交付

 

根据《信托法》规定,信托是指委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或者特定目的,进行管理或者处分的行为。受托人因承诺信托而取得的财产是信托财产。受托人因信托财产的管理运用、处分或者其他情形而取得的财产,也归入信托财产。

 

在信托业务中,受托人因承诺信托而取得信托财产以委托人向受托人委托交付信托财产为前提。交付,是将委托人将信托财产的财产权以合法有效的方式转移给受托人而形成信托财产的过程。信托财产交付是信托法赋予信托当事人的财产权转移方式,它不同于民法典层面的买卖、赠与、加工承揽、委托等民事行为所引起的财产权的变化。受托人取得信托财产后,信托合同终止之前,受托人拥有对信托财产根据信托合同约定占有、使用、收益和处分的权利,受托人因管理信托财产的行为引起的信托财产的数量增减、形态变化均归于信托财产。

 

本文所指的交付,包括委托人对受托人的直接交付,也包括委托人向服务信托控制的特殊目的载体(如:公司)的交付、归集。

 

2、重整服务信托中信托财产的形态

 

与资金信托中信托财产的形态为货币资金不同,在困境企业重整案件中,重整措施对企业及企业资产具有终极处分功能,由于重整企业的资产形态多样,作为为企业重整服务的重整服务信托,需要根据委托人的委托接受不同形态的重整企业的非保留资产。

 

在破产重整案件中可能涉及的财产形态有股权、物权、债权、知识产权、使用权、探矿权与采矿权、租赁权、收益权、各类财产请求权、未决财产权等。

 

股权,是委托人因为投资而拥有的被投资企业的股权份额,股权包含的权益内容是对标的企业的表决权、知情权及分红权。在重整服务信托中,股权资产可以更为广义的理解为委托人因投资而形成的企业法人股权、合伙企业合伙份额、以及在其他类型非法人组织的财产权份额等。物权主要体现为动产物权及不动产物权。动产物权主要表现为船舶、航空器、车辆等特殊不动产,以及生产设备、生产工具、原材料、成品、半成品等。不动产物权主要体现为房产。债权主要体现为应收账款、对外借款等合同之债。知识产权主要体现为著作权、专利权、商标权等。使用权主要体现为土地使用权、林地使用权、土地承包经营权等用益物权。探矿权和采矿权比较容易理解,是委托人基于合法的审批流程,取得的对特定地域的特定矿产进行探矿和采矿的财产权利。租赁权是基于融资租赁合同和其他类型的租赁合同,委托人拥有的对标的租赁物的使用权,主要体现为设备的融资租赁权。收益权,主要体现为已经投资的金融产品的收益权,例如已经投资的资管产品的份额。基于行政法规的财产请求权,例如基于税收优惠的税款返还请求权、国家各类行政补贴的请求权等。未决财产权主要现为尚存在确权要件不足、有权属争议、有权利瑕疵的财产权,例如报备审批文件不全的无证房产,正在争议处理过程中各种使用权,有纠纷的各种债等。

 

3、各种形态信托财产的交付

 

(一)股权的交付

 

股权的交付以办理股权过户为要件,需要在标的企业的登记机关进行股权变更登记。根据我国相关法律规定,股权的变更需要取得其他股东、合伙人、共同投资人的有效同意,有效同意的判断依据是法律法规的强制性规定、章程的规定、合伙协议或投资协议的约定等,过程中,需要取得股东会、合伙人会议或投资人会议的决议,或者其他股东、合伙人、投资人的同意文件。 股权的交付,意味着与股权相关的财产权利转移至受托人,由受托人行使股东权利。股权的交付是在重整服务信托中较为常见的交付形态。

 

(二)物权的交付

 

根据民法典,不动产物权的设立、变更、转让、消灭,经依法登记才能发生效力。因此,不动产物权的交付需要在登记机关办理过户转让手续,才能使信托财产发生交付的效力。

 

民法典规定,船舶、航空器、机动车等特殊动产需要在有关登记机关办理登记过户手续,并将该动产置于受托人的实际管理、支配、控制之下,才能产生信托财产交付的效力。特殊动产以外,其他动产交付,以委托人实际移交至受托人实际管理、支配、控制之下为条件。这里的实际管理、支配、控制,并不必然是将具体的物送到受托人指定的处所,而是将对物的控制权移交至受托人,例如将正在出租的机动车的交付,只需要把车辆过户后确认出租状态、通知承租人并取得收取租金的权利即可。动产的交付需要根据评估报告中的资产清单,确认动产的实际使用状况、盘点库存等。

 

(三)债权的交付

 

根据民法典,债权的转让以通知债务人为条件,自债权转让通知到达债务人时,债权转让生效。操作过程中,首选以书面的形式直接通知债务人,若通知债务人有困难,可以通过在全国性媒体上发布债权转让公告的方式进行通知。如果是正在履行当中的合同之债的转让,为继续互相履行合同义务,需要与相对人签订新的合同,或者取得相对人书面同意的文件。若是债权已经生效法律文书确认,正在执行当中,除转让通知外,还应当在法院办理申请执行人的变更。

 

(四)知识产权的交付

 

在企业重整过程中,知识产权主要涉及的是商标权和专利权。若委托人拥有完全的知识产权权利,即委托人既是所有权人也是使用权人,则需要根据商标法和专利法在相关行政管理部门办理转让登记。若是委托人是根据与商标权人和专利权人签订的许可使用权协议,仅仅拥有使用权,则需要受托人与权利主体签订新的许可使用协议,期限为原合同剩余的许可使用期限,并依法履行相应的登记备案手续。

 

  (五)使用权、探矿权、采矿权等用益物权的交付

 

我国土地资源归国家或集体所有,土地使用权是指在国家或集体所有的土地上进行占有、使用、经营和收益的权利。建设用地使用权、林地使用权、草地使用权的转让需要经过管机关的审批,经审批通过的土地使用权的交付,需要办理土地使用权转让登记。土地承包经营权的交付,需要经过集体经济经济组织的决定通过,签订新的承包经营合同,方能实现转让。探矿权及采矿权属于矿业权,具有经济价值。矿业权的转让需要在主管部门办理转让登记。

 

(六)租赁权的交付

 

在融资租赁中,租赁物是根据承租人的具体需求,由租赁公司采购的,对于租赁物的最终归属是出租人还是承租人,可以通过融资租赁合同进行约定。因此,融资租赁权有其经济价值。融资租赁物的租赁权的转让需要与出租人签订新的融资租赁合同。

 

(七)收益权的交付

 

对于需要交付的金融理财产品,需要通知资产管理人,办理收益权的转让,变更收益接收账户,若法律法规规定有登记需求的,按要求进行登记。

 

(八)基于行政法规的财产请求权

 

基于行政法规的财产请求权,主要是指基于税收优惠的税款返还请求权和国家各类行政补贴的请求权,若委托人的前期行为已经满足了国家或组织的给与相关经济利益的条件,委托人取得经济利益成为必然事件,委托人可以根据相关机关的具体要求,变更财产请求权人。

 

(九)未决财产权的交付

 

尚存在确权要件不足、有权属争议、有权利瑕疵的财产权,例如报备审批文件不全的无证房产,无证的特殊资产,正在争议处理过程中各种使用权,有纠纷的债权等。未决财产、或有资产同样具有经济价值,其中有的资产价值可评估量化,有些虽评估价值困难,但可将相应的请求权转让给受托人,由受托人根据信托目的完成相关事务。因此,未决财产权可以成为重整服务信托的底层资产。此类财产权的交付主要以签订信托合同、通知相对人,并由受托人实际占有、控制、支配为要件。

 

在实际的重整服务信托信托财产交付过程中,为使操作更加便捷,减少事务性工作内容,服务信托往往通过控制特殊目的载体(如:公司),实现对重整企业各类非保留资产的归集和控制,从而满足交付的条件。实践中,并不是每个重整服务信托都会涉及上述全部财产形态。本文之所以尽可能多的列举各种形态的财产的交付,是为了适应具体条件不同的各种服务信托的需要,使本文的内容尽可能对大家有参考价值。

 

4、重整服务信托中信托财产分配的特殊性

 

由于重整服务信托适用环境的特殊性,底层资产的多样性,重整服务信托中,信托财产在向受益人进行分配时,与资金信托明显不同。

 

首先,信托受益人数量较大。根据目前的规范性文件,资金信托的受益人一般不超过200人,而重整服务信托的受益人是重整企业的债权人,由于需要使用重整服务信托这一金融工具的重整企业的债权人众多,在受益人登记、决议形成、信息传递及财产分配上,受托人的压力较大。

 

其次,分配时间不规律。由于信托底层资产变现时间不确定,信托财产的分配无法像资金信托一样约定期间分配时间,而只能约定变现分配条件。在信托财产的状态满足分配条件时,才可以进行分配。

 

第三,信托财产分配顺序复杂。重整服务信托成立的依据是经法院裁定批准的重整企业的重整方案,重整方案会根据破产法对不同债权进行分类,职工债权、税务债权,抵质押债权、普通债权等会分为不同的债权组,与此相适应,信托受益权的类型也会有优先、普通、劣后等相应安排。重整服务信托的信托财产分配,并不完全按照优先、普通、劣后的时间顺序进行分配,还要看变现的信托底层资产的是什么,若是抵押财产的变现,应该优先分配给抵押权所对应的受益人,抵押物的变现不足以满足该优先受益人的受益权份额的,未实现的受益权部分转为普通受益权。由此可见,重整服务信托对信托财产的分配安排较为复杂,要根据《企业破产法》依据重整方案执行。

 

第四,可分配财产的形态复杂。重整服务信托的核心使命是重整企业中的非保留资产的变现,由于底层资产的变现能力不同,在服务信托约定到期、符合到期条件或受益人决议终止时,重整服务信托可能还存在尚未变现的底层资产,并且该信托财产跟信托成立之初一样呈现多种形态,受托人可以根据信托合同约定或受益人大会的决议,对未变现的底层资产进行现状分配。

 

作者:孟凡科



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

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