用益-信托经理参考:超578亿!房地产信托成为年内行业“违约大户”

时间:2022/08/01 06:57:32用益信托网

一周重点关注:

 

● 国家统计局:7月份制造业采购经理指数为49.0%

● 中央政治局会议定调下半年 保持金融市场总体稳定

● 国常会定调:推动消费继续成为经济主拉动力

● 财政部:截至6月末全国地方政府债务余额347503亿

● 银保监会:支持地方做好“保交楼”工作

● 部分银行理财产品提前终止运作

● 央行、银保监会齐发声,资管行业前景依然广阔

● 公募频换“掌舵人”!年内176位高管变更

● 年内超578亿!房地产信托竟成行业“违约大户”

● 年内17家信托公司被罚超4200万元

● 行业格局会否生变?年内8家信托公司高管出现变更

● 信托平均招聘薪酬水平居前 437家金融机构发布用人需求

● 新时代信托董事长及法定代表人变更

●【观察】信托公司加快布局创新业务

●【观察】周末“一行两会”透露这些重要信息

●【干货】信托公司参与资产担保债务融资工具相关业务初步设想


一、财经视点

 

■ 国家统计局:7月份制造业采购经理指数为49.0%


据国家统计局网站31日消息,7月份,制造业采购经理指数(PMI)为49.0%,比上月下降1.2个百分点,位于临界点以下,制造业景气水平有所回落。从企业规模看,大、中型企业PMI分别为49.8%和48.5%,比上月下降0.4和2.8个百分点,降至临界点以下;小型企业PMI为47.9%,比上月下降0.7个百分点,仍低于临界点。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,供应商配送时间指数高于临界点,生产指数、新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数均低于临界点。


点评:7月份,受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响,制造业PMI有所回落。总体上看,我国经济景气水平受房地产、疫情以及外部因素的影响有所回落,也说明经济恢复基础尚不稳定,需稳固。

 

■ 中央政治局会议定调下半年 保持金融市场总体稳定


7月28日,中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。在财政政策和货币政策领域,会议强调,宏观政策要在扩大需求上积极作为。财政货币政策要有效弥补社会需求不足。用好地方政府专项债券资金,支持地方政府用足用好专项债务限额。货币政策要保持流动性合理充裕,加大对企业的信贷支持,用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金。就地方楼盘停贷和村镇银行风险等问题,会议指出,“压实地方政府责任,保交楼、稳民生。要保持金融市场总体稳定,妥善化解一些地方村镇银行风险,严厉打击金融犯罪。”


点评:一直以来,7月底的政治局会议将对下半年经济和政策作最新定调,重要性不言而喻。总的来看,本次会议对国内形势的研判总体偏谨慎。虽然会议不再突出全国范围内努力实现全年目标,但要“力争实现最好结果”。

 

■ 国常会定调:推动消费继续成为经济主拉动力


7月29日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署进一步扩需求举措,推动有效投资和增加消费。会议要求,除个别地区外,限购地区要逐步增加汽车增量指标数量、放宽购车人员资格限制。打通二手车流通堵点。延续免征新能源汽车购置税政策。支持刚性和改善性住房需求。鼓励地方对绿色智能家电、绿色建材等予以适度补贴或贷款贴息。加快线上线下消费融合,积极发展数字消费。深入落实餐饮、零售、旅游、交通运输等困难行业扶持政策,全面延续服务业增值税加计抵减,确保应享尽享,帮扶服务业市场主体渡过难关、支撑消费。


点评:国内目前处于经济恢复关键时期,为尽快推动有效需求恢复,要采取综合措施缩短政策“时滞”;多部门协同、推动专项债资金尽快使用,争取大项目尽快开工,在三季度形成比较明显的实物工作量;通过有效投资带动就业,增加收入,促进消费综合效应释放。

 

■ 财政部:截至6月末全国地方政府债务余额347503亿元


财政部7月26日公布6月地方政府债券发行和债务余额情况显示,6月,全国发行新增债券15765亿元,其中一般债券2041亿元、专项债券13724亿元。全国发行再融资债券3572亿元,其中一般债券2383亿元、专项债券1189亿元。合计,全国发行地方政府债券19337亿元,其中一般债券4424亿元、专项债券14913亿元。1-6月,全国发行新增债券40210亿元,其中一般债券6148亿元、专项债券34062亿元。全国发行再融资债券12292亿元,其中一般债券7169亿元、专项债券5123亿元。合计,全国发行地方政府债券52502亿元,其中一般债券13317亿元、专项债券39185亿元。

 

■ 美联储再次加息75个基点 9月或再度大幅加息


美国联邦储备委员会27日宣布加息75个基点,将联邦基金利率目标区间上调到2.25%至2.5%之间。这是美联储今年以来第四次加息,也是连续第二次加息75个基点。美联储决策机构联邦公开市场委员会27日在结束为期两天的货币政策会议后发表声明说,通胀率居高不下,反映出与新冠疫情相关的供需失衡、能源价格上涨和更广泛的价格压力;俄乌冲突及其相关事件对通胀造成额外上行压力。委员会“高度关注通胀风险”,并将继续大幅缩减资产负债表规模。

 

■ 国家发改委下达24亿支持重点领域和行业节能减碳改造等


据“国家发改委”微信公众号7月26日消息,近日,国家发改委下达污染治理和节能减碳专项(节能减碳方向)2022年第二批中央预算内投资24亿元,支持各地重点领域和行业节能减碳改造、低碳零碳负碳、节能低碳技术创新示范、循环经济助力减碳等项目建设。本批投资计划重点向京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区、长三角、黄河流域等重点区域倾斜。下一步,国家发改委将加强投资计划执行情况调度和监督管理,指导和督促有关地区加快推进项目建设,尽早形成实物工作量,有效发挥中央预算内投资效益,为扩大有效投资、推动绿色低碳发展提供有力支撑。

 

■ 两部委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划


住建部网站7月29日消息,住房和城乡建设部、国家发展改革委印发“十四五”全国城市基础设施建设规划。其中提出,到2025年,城市建设方式和生产生活方式绿色转型成效显著,基础设施体系化水平、运行效率和防风险能力显著提升,超大特大城市“城市病”得到有效缓解,基础设施运行更加高效,大中城市基础设施质量明显提升,中小城市基础设施短板加快补齐。到2035年,全面建成系统完备、高效实用、智能绿色、安全可靠的现代化城市基础设施体系,建设方式基本实现绿色转型,设施整体质量、运行效率和服务管理水平达到国际先进水平。

 

二、同业新闻

 

■ 银保监会:支持地方做好“保交楼”工作


7月25日,银保监会召开全系统2022年年中工作座谈会暨纪检监察工作(电视电话)座谈会。会议指出,要稳步推进银行业保险业改革化险工作。支持地方政府发行专项债补充中小银行资本。深入推进农信社改革。推动中小银行不良贷款处置支持政策措施落地实施。支持地方做好“保交楼”工作,促进房地产市场平稳健康发展。配合防范化解地方政府隐性债务风险。坚决打击非法金融活动。


点评:“保交楼”应该是下半年一项重要的工作。不排除下半年会有新一轮的保交楼政策推出。尤其是在推动房企施工、化解房企债务压力、维护购房者合法权益等方面会有积极的进展和表现。

 

■ 部分银行理财产品提前终止运作


近期,农银理财、信银理财、盛京银行、日照银行旗下均有产品提前终止运作。净值波动加剧的背景下,部分银行理财产品选择提前终止运作,相关公告给出了“后续市场不可控因素较强”“避免因管理规模下降造成投资损失”等解释。随着资管新规过渡期的结束,银行理财全面进入净值化时代。受资本市场震荡、市值法估值比例上升等因素影响,不少银行理财产品净值出现回撤,甚至一度出现“破净潮”。


点评:出于投资者接受度和产品实际运作情况的考虑,少数银行理财产品提前终止属于正常现象。下一步,如何通过提升专业能力减少净值波动对投资收益的影响,并引导投资者真正理解和接受“真净值”时代下收益风险共担的本质,是银行理财公司需要应对的挑战。

 

■ 央行、银保监会齐发声,资管行业前景依然广阔


7月30日,在“2022青岛·中国财富论坛”上,中国人民银行研究局局长王信、中国银行保险监督管理委员会副主席梁涛分别发表主旨演讲。两位来自央行、银保监会的官员分别就资管行业、影子银行风险治理以及绿色金融与转型金融发展分享了看法,肯定了资管行业以及绿色金融标准建设的向好发展,并明确下一步将持续拆解高风险影子银行,做好资管行业核心能力建设,研究出台金融机构环境信息披露时间表和路线图。

 

■ 公募频换“掌舵人”!年内176位高管变更


Wind数据显示,截至7月28日,年内公募基金业共有176位高管变更,涉及77家基金公司。近日,又一基金公司迎来了新任董事长!7月28日,建信基金发布公告称,刘军于2022年7月26日新任公司董事长。截至7月28日,7月份已有14位高管履新。新疆前海联合基金在7月履新了邹文庆和党刚两位副总经理;7月25日,合煦智远基金新任韩会永和杨志勇两位副总经理。


点评:公募基金行业竞争激烈,基金高管任务重,业绩压力大,又普遍存在权责不统一、收入不公平、价值理念难融合、派系内卷消耗等情况。近年来,为了留住人才,有不少基金公司提拔绩优明星基金经理,担任公司高管。明星基金经理的号召力不容忽视,留住他们不仅是基金公司惜才的表现,也有助于基金公司在我国基金行业快速发展进程中保持竞争力。

 

■ 百亿级私募扩容至47家 深圳私募基金行业 进入良性循环


深圳私募基金行业协会近日发布的深圳私募基金行业2021年发展情况报告显示,截至2021年末,深圳4308家私募基金管理人合计管理19783只私募基金,管理规模达到2.27万亿元。私募股权创投基金、私募证券投资基金规模双双实现增长,分别达到14711亿元、6494亿元,同比分别增长了6.2%、56.3%。截至2021年末,管理规模百亿元以上的深圳私募基金达到47家,管理规模达到9711亿元,占比深圳私募基金管理总规模的42.9%。其中,私募证券投资基金管理人实现跨越式增长,13家机构管理规模合计达到3013亿元;31家私募股权创投基金管理规模合计达到6143亿元。

 

■ 长城证券拟出资10亿元设立资管子公司,或谋求公募牌照


7月27日,长城证券董事会会议审议通过《关于设立资产管理子公司并相应变更公司经营范围的议案》。长城证券拟出资10亿元设立全资子公司长城证券资产管理有限公司(暂定名)。业务方面,长城证券指出,该子公司从事证券资产管理业务、公开募集证券投资基金管理业务以及监管机构允许开展的其他业务(其中公开募集证券投资基金管理业务资格在符合相 关法律法规规定的条件后予以申请)。

 

■ 私募积极布局中证1000股指期货和期权相关产品


7月22日,中证1000股指期货和期权正式挂牌交易,引发私募圈关注。不少私募人士表示,近期积极研究,打算在对冲类、指数增强、CTA、套利等策略中加入新的工具,也考虑推出中证1000市场中性等产品线。中证1000指数覆盖范围更广,潜在的Alpha收益空间更大,但未来也要看新品种的基差情况。

 

三、信托动态

 

■ 年内超578亿!房地产信托竟成行业“违约大户”


7月26日,从用益信托处获得的最新监测数据显示,开年截至7月22日,信托行业共发生116起违约事件,涉及的违约金额高达743.84亿元。违约产品的投向主要包括房地产、工商企业、基础产业、金融等领域,其中,房地产信托共发生64起违约事件,违约金额高达578.46亿元。从单月数据来看,4月房地产信托违约金额最高,当月违约金额达到132.66亿元,2月、5月、6月单月违约金额也均超过100亿元。多位信托公司人士表示,下一步房地产信托业务的发展方向依旧是在控制新增或者尽量减少新增的情况下,尽全力化解存量的风险项目。


点评:房地产信托成为“违约大户”的原因是,一方面,目前房企营业收入和融资渠道双双受打击,大面积的信用违约潮蔓延至信托领域,另一方面,部分信托公司前期业务较大程度依赖于房地产信托,存量规模太大导致潜在风险爆发。

 

■ 年内17家信托公司被罚超4200万元


近日,多家信托公司被罚,年内收罚单的信托公司再添新案例。据不完全统计发现,以公告日期来看,截至发稿,年内共计有17家信托公司被监管处罚,合计被罚金额4257万元。其中,8家信托公司被罚金额超过(含)100万元。从具体数据来看,不完全统计显示,新华信托领年内最大罚单,单次被罚金额达到1400万元,中铁信托、雪松信托紧随其后,分别被罚860万元、440万元。此外,今年以来被罚金额超过200万元的信托公司数量远超去年同期。


点评:近年来的处罚缘由不仅仅聚焦于具体业务,也体现为信息披露、管理等全方位,而且对信托公司和责任人进行双罚。随着资金信托管理办法的落地,风险资产会逐渐缓释,在处罚公司数量、罚单数量、处罚金额、双罚比例上,银保监会将会一如既往地加强对信托公司和信托业务的监管力度。

 

■ 行业格局会否生变?年内8家信托公司高管出现变更


据不完全统计,今年以来,包括新时代信托在内,已有8家信托公司高管出现变化,具体来看,包括江苏信托、雪松信托、吉林信托、东莞信托、国元信托、外贸信托等。高管变动是信托公司业务转型的重要表现形式。整体来看,今年以来,信托行业虽仍处于转型关键时期,但是高管变动频率较2021年有所降低。不过,随着信托公司对其转型方向的进一步明确,高管变动或将增加,以实现公司的战略及业务转型目标。

 

■ 信托平均招聘薪酬水平居前 437家金融机构发布用人需求


7月18日至7月24日之间,Choice数据不完全统计,有437家金融机构发布共1378条相关招聘信息,招聘公司和岗位数有所下滑;岗位主要分布在广东省、四川省和江苏省;保险、银行和证券招聘需求居前;国企招聘需求位列第一;薪酬上,上周招聘1W-2.0W月薪区间的岗位占比超50%,信托平均招聘薪酬居前,约1.4~2.7W。

 

■ 新时代信托董事长及法定代表人变更


7月28日,新时代信托股份有限公司发布公告称,董事长及法定代表人变更为蔡成维。在此之前,新时代信托的董事长和法定代表人均为赖秀福,他曾是新时代信托托管组组长,银保监会信托部主任。据了解,蔡成维曾在中信信托工作。历任部门副总经理、部门总经理、合规总监,现任中信信托党委委员、副总经理。

 

■ 安信信托首次披露自然人投资者涉诉案件情况


7月23日,安信信托发布公告披露了前期诉讼进展,包括1起二审案件,涉案金额8.01 亿元,48起涉及自然人信托产品投资者的诉讼案件,其中24起已撤诉,已撤诉案件金额约 0.83 亿元。安信信托表示,已撤诉案件及二审已裁定案件未对公司本期利润或期后利润等产生影响;尚在审理中的案件目前暂无法判断相关诉讼对公司本期利润或期后利润的影响。公司将依据法律规定程序,积极行使诉讼权利。目前,安信信托正处于重组中,距离公布重组方案已有1年整。业绩方面,安信信托去年净亏-11.29亿,今年上半年预亏9亿。

 

■ 四川信托风险处置最新进展:所有项目应诉尽诉


四川信托近日在官网发布最新处置工作进展情况。通报显示,所有信托项目均已实现应诉尽诉,将启动中后台部门及人员优化调整,进一步提质增效。通报称,2022年上半年,四川信托在工作组管控下,全力做好各项风险处置工作。一是加紧推进风险资产清收。二是保值增值已回收资产。三是进一步优化内部管理。四川信托表示,下一步,将在工作组管控下,继续积极争取各方支持,加大与专业机构的合作力度,努力提升客户服务质效,进一步推进风险处置工作,为重组创造有利条件。

 

■ 中铁信托因11项违规被罚860万元


近日,中国银保监会四川监管局网站连发11条有关中铁信托有限责任公司(下称中铁信托)的处罚信息,中铁信托因存在11项主要违法违规行为,被罚款860万元人民币。另外,中铁信托有10名高管因违规被罚,罚款金额总计172万元。其中,中铁信托总会计师李正斌因“未按要求对高管绩效薪酬实行延期支付;未全面真实反映风险状况;集合资金信托计划突破合格投资者自然人人数限制”等3项违法违规行为被警告并处罚款52万元。

 

■ 雪松信托因4项违法违规收440万元罚单


7月22日,银保监会官网披露的罚单显示,雪松国际信托股份有限公司因存在违规投资设立非金融子公司并开展关联交易等4项违法违规,被江西银保监局罚款440万元。另有7名相关责任人也受到行政处罚。总计被罚金额达470万元。与此同时,包括原中江信托(现雪松信托)董事长裘强在内的7名高管员工也受到行政处罚。其中,裘强对雪松信托违规投资设立非金融子公司并开展关联交易、未有效履行管理职责、违规发放自有资金贷款且关联交易未报告的违法行为负直接责任,被处以警告和禁止终身从事银行业工作。

 

四、市场观察

 

■ 信托公司加快布局创新业务


据百瑞信托研发中心发布的报告显示,目前已有59家(考虑到同期可比口径因素,仅采用其中57家信托公司财务数据)信托公司通过银行间债券市场或母公司披露未经审计的半年报。从数据看,信托公司显现业绩分化态势。值得注意的是,尽管上半年信托业发展面临一定的压力,但行业稳中求进、创新转型的发展态势并没有变。当前信托公司正加快转型,向标品、财富管理、服务信托等方向加快布局。


主要观点:

1、标品信托、股权投资信托、服务信托等转型业务保持了较快的发展速度,随着受托管理规模的持续提升,未来收入可以在一定程度上弥补融资类信托收入的下降。

2、标品信托业务将成行业重点转型方向。截至2022年一季度末,投向证券市场的资金信托规模余额为3.54万亿元,同比增长45.72%,占比为24.00%,同比上升8.78个百分点,规模和占比保持了持续上升的态势。

3、在发力服务信托业务方面,近日,爱建信托·承玺家族办公室成功落地“嘉玉系列·家族信托”,初始受托财产规模约1.2亿元,装入资产主要为保险权益及其他各类金融产品受益权。

4、此前,国投泰康信托也正式推出了其首款养老信托产品——“赫奕·祈年一号养老信托”。据悉,该款养老信托产品除注重养老资金的保值增值,也聚焦养老资金保值增值后“去哪儿养老”等问题,打通了“金融+养老服务”的“最后一公里”。

5、信托在推动经济高质量发展、拓宽居民收入渠道、持续推进三次分配、提升社会治理水平等方面大有可为。在新的业务分类指导下,信托公司可以大力发展预付类资金受托服务信托、家族信托、保险金信托、特殊需要信托、公益/慈善信托、遗嘱信托等业务。

 

■ 周末“一行两会”透露这些重要信息


7月30日,2022青岛·中国财富论坛正式开幕。“一行两会”在论坛上透露这些重要信息:


主要观点:

1、银保监会副主席梁涛:影子银行治理成效显著,但部分产品隐藏风险依然较大。梁涛还表示,2021年底资管新规过渡期结束后,资管行业发生了深刻变化,呈现出更加稳健和可持续发展的态势。

2、证监会副主席方星海:一些影响较大的风险个案严重影响了私募基金行业形象。方星海表示,随着注册制全面推进和并购重组审核机制优化,股权创投基金通过IPO和并购重组等渠道退出日趋活跃。

3、央行研究局局长王信:正开展建筑、建材、钢铁、煤电、农业等领域转型金融标准研究。王信表示,下一步将进一步建立健全金融机构环境信息披露和碳排放核算标准,研究出台金融机构环境信息披露时间表和路线图,完善记录激励约束机制,强化金融机构环境信息披露能力建设,夯实绿色金融和转型金融规范健康发展的制度基础。

 

■ 一周信托产品市场综述


1、本周(2022年7月25日-2022年7月31日)集合信托成立市场热度上升,成立规模反弹回升。据公开资料不完全统计,本周共有391款集合信托产品成立,环比增加19.21%;成立规模222.54亿元,环比增加12.46%,日均成立规模为44.51亿元。

2、本周集合信托发行市场热度下滑,发行规模小幅回落。据公开资料不完全统计,本周共38家信托公司发行集合信托产品237款,环比减少12.22%;发行规模236.31亿元,环比减少9.35%;日均发行规模为47.26亿元。

3、本周投向房地产领域的信托产品成立规模大幅增加。据统计,本周金融类信托的成立规模180.88亿元,环比增加11.68%;房地产类信托的成立规模8.25亿元,环比增加8.91倍;基础产业类信托的成立规模29.14亿元,环比减少1.80%;工商企业类信托的成立规模4.27亿元,环比减少19.52%。

 

五、干货推荐

 

■ 信托公司参与资产担保债务融资工具相关业务的初步设想

 

近期,“盐城市城镇化建设投资集团有限公司2022年度第一期定向资产担保债务融资工具”(22盐城城镇PPN001CB)在银行间市场成功发行,作为一款具有主体和资产现金流双重偿债来源的创新债券品种,资产担保债务融资工具(Covered Bond,简称“CB”)受到市场关注。未来,资产担保债务融资工具相关业务中,信托公司可以发挥一定作用,参与到业务的某些特定环节。

 

1、资产担保债务融资工具的主要特征

 

CB是指发行人以表内资产提供担保,由发行主体或担保资产所产生的现金流作为偿债来源的债券。CB在欧美国家发展较为成熟,主要系以银行为主的金融机构通过信贷类资产等作为担保物发行债券。受限于相关法律法规和监管制度的缺位、信用环境制约、境内外金融机构监管差异等,我国境内CB市场为空白。至2022年,在房地产行业下行、宏观经济承压背景下,中国银行间市场交易商协会(简称“协会”)于5月发文,正式开展CB创新试点,旨在加快发展保障性租赁住房,发挥资产信用进而稳市场主体。根据协会文件,试点优先不动产、土地使用权、准不动产等流动性强、易变现的担保资产类型,并在项下专门推出“保障性住房租赁”主题债券,开辟绿色通道引导资金流向租赁住房领域。未来,在基于真实交易背景及风险可控前提下,可发展动产和无形资产等作为担保资产,监管对资产池不作同质性要求。

 

CB产品特征主要包括三点:一是具有主体和资产现金流双重偿债来源,CB的投资人和发行人为债权债务关系,投资人对发行人具有完全追索权,投资人在发行人无法履行债务时可就资产处置所得价款优先受偿。二是交易结构灵活,交易模式可为表内模式,即指定表内某一项或几项资产作为债项的担保资产,进行抵质押登记,如住宅地产和股权等资产。另一种交易模式为结构化模式,即当担保资产系未来能产生持续现金流的资产时,如出租商业物业,可考引入信托计划等破产隔离载体,在主体破产情况下,通过实现担保资产收益权的隔离更好保护CB投资人对资产收益的偿债优先权。三是设置分层和信用触发机制等,可根据不同担保资产的现金流和期限结构进行分层设计,并根据发行人信用资质指标变化等设置信用触发机制,更好满足投资者风险配置需求。

 

2、资产担保债务融资工具和资产支持证券的区别

 

CB与资产支持证券(简称“ABS”)类似,均以特定资产作为重要信用支持,CB的债项信用等级和ABS的信用等级都可高于融资主体信用资质,均可设计出表交易结构。但二者在基础资产类型、资产池管理、偿债来源和风险敞口等方面存在差异:

 

一是基础资产区别。ABS基础资产需为权属明确,可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产,而CB的担保资产无该要求,基础资产可以为无可预测现金流的不动产、权益性资产、无形资产等,资产范围更宽泛。基于此,CB利好弱资质发行人(民企和尾部城投等)和强周期产业类发行人通过增加担保资产发债,获得长期稳定资金,优化其债务结构。

 

二是资产池管理区别。CB发行人需对担保资产进行动态管理,若抵质押资产价值对债务覆盖情况发生变化时,如因资产摊销和信贷资产违约等造成担保资产对债务覆盖能力下降,融资人需调整入池资产,而ABS的基础资产池一般固定不变。

 

三是是偿债来源区别。仅当CB融资主体不具备偿债能力后,投资人会向担保资产进行追索,而ABS基础资产现金流原则上是ABS偿债的首要来源。

 

四是风险敞口区别。担保资产不出表的交易结构下,CB发行人承担了相关资产全部风险敞口;引入信托计划出表的交易结构下,基于主体现金流仍为第一还款来源,若如期偿债,担保资产将回流融资人表内,故融资人对担保资产的管理动力较高。而ABS为表外融资,融资人理论上持续监控与管理基础资产动力较弱,风险全部由投资人承担,此外,ABS理论上(不同国家法律法规和监管要求不一致)可通过层层打包使得风险在资产服务机构间传导,易发生系统性风险。

 

3、信托公司参与资产担保债务融资工具业务的设想

 

(一)对担保品进行管理和处置

 

一是在CB的表内交易模式下,信托公司可担任债权代理人。交易商协会规定,为解决由于投资人较为分散而导致的办理抵质押登记以及违约后追偿不便等问题,CB产品应明确债权代理人机制,债权代理人可由受托管理人担任。当主体现金流无法覆盖债务时,信托公司作为债权代理人履行接受资产抵押、行使抵押权、处置抵质押资产等职责。

 

截至2021年末,交易商协会非金融企业债务融资工具受托管理人有93家,主要为银行、券商、信托公司和律所。具有银行间市场承销资质的信托公司,可适当增加债券承销和相关业务的资源投入,提升债券业务总体参与度,同时提高作为受托管理人的业务能力。

 

二是结构化交易模式下,引入信托计划等破产隔离载体,信托公司可担任信托计划受托人。根据新信托业务分类,资产服务信托项下专门设有担保品受托服务信托,未来可较好衔接CB产品。信托公司可作为第三方,受托管理债券担保物权,代表债券持有人利益,提供担保物集中管理和处置服务。此外,若债务人陷入破产重整,可发挥信托制度的隔离功能、管理功能等优势,通过设置破产重整信托形式更好地保障债权人的权益,信托公司可进一步增加业务机会。

 

(二)开展资产担保债务融资工具投资

 

相对于一般信用债、ABS、非标等投资产品,CB在流动性、性价比、风控资源投入等方面对投资人更加友好,主要体现在以下几点:

 

一是流动性和安全性更高。相较于项目贷和融资类非标产品,同样含资产抵质押,但CB显著提高了金融资产的流动性。此外,CB为债券,发行流通环节和信息披露要求相对于贷款和非标更高,有利于提高产品安全性。

 

二是风险相对更小。主要为三个层面风险:第一,相对于一般信用债或ABS,主体和资产双重追索权模式更易提升发行人偿债意愿,进而使得CB违约风险相对更小。第二,在风险事件触发债券加速清偿条款情况下,发行人需对产品追加增信,投资人往往承担了增信以后的再投资风险,并可能损失风险事件应获得的额外收益。而CB触发加速清偿的概率较小,当发行人主体现金流无法偿付CB时,担保资产现金流可优先用于偿债;同时,动态资产池管理模式亦增加了偿债保障。第三,含权债券若发生基础资产增值情况,发行人可能行使债券回购权,此时投资人需进行资产再配置。而CB的资产池为动态调整,无特殊约定的情况下基本无提前兑付风险。

 

三是收益的性价比更高。对于相同风险敞口或相同信用等级的单券投资,CB或具有相对更高的收益率,亦可通过丰富投资组合方式提高收益率。

 

四是风险识别资源投入更少。投资人对ABS的信用风险识别更加耗时耗力,尤其是以分散信贷类资产为基础资产的ABS,可能经过层层打包,或为获取更高的信用评级而人为复杂化,投资人较难清楚辨别底层资产真实风险。CB的担保资产一般为相对透明的表内资产,信用评估方式相对简单。

 

作者:王冲



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

责任编辑:UTS

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