用益-信托经理参考：信托公司在地产项目纾困中优势凸显
一周重点关注：
● 两会开幕，今年GDP预期目标增长5%左右
● 2月PMI创新高 经济景气水平持续回升
● 财政部：今年经济有望总体回升
● 深圳楼市释放回暖信号 二手房成交量连续上升
● 看好信创产业长期潜力 144只公募基金产品前瞻性布局
● 百亿级私募持仓曝光 逢低加仓经济复苏受益板块
● 广东：推动不动产私募投资基金试点
● 银行理财现“T+0.5”赎回 流动性风险亟待防范
● 信托生变：收益率“跌跌不休” 客户注重产品安全
● 火爆！保险金信托成为市场宠儿！
● 民生人寿拟15.73亿元参股万向信托
● 中航信托房屋交易保障服务信托受市场认可
● 中信信托股权结构大调整！
●【观察】信托为大型企业破产重整提供新思路
●【观察】信托公司在地产项目纾困中优势凸显
●【干货】从“17条”看住房租赁市场的信托业务机遇
一、财经视点
■ 两会开幕，今年GDP预期目标增长5%左右
3月5日9时，十四届全国人大一次会议在人民大会堂举行开幕会，国务院总理李克强作政府工作报告。据报告，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。报告还提到，今年赤字率拟按3%安排，拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。
■ 2023年流动性将继续保持整体平稳
2022年，央行综合运用降准、中期借贷便利（MLF）、再贷款、再贴现和公开市场操作等多种方式投放流动性，引导货币市场利率中枢下行，为经济运行保持在合理区间提供了适宜的流动性环境。去年，央行两次降准释放长期资金超1万亿元。
点评：目前经济正逐步回稳向好，但基础尚不稳固。从外部看，全球经济增速放缓导致出口需求减弱；从内部看，居民消费和房地产回升的力度还需进一步观察，需要流动性稳定和宽信用支持。同时，美联储加息还在延续，国内通胀压力仍需警惕，货币政策和流动性也不可能过于宽松。
■ 2月PMI创新高 经济景气水平持续回升
3月1日，国家统计局发布数据显示，2月我国制造业采购经理指数（PMI）为52.6%，比1月上升2.5个百分点，创2012年5月以来新高。制造业各类企业中，小型企业PMI为51.2%，自2021年5月以来首次升至扩张区间。
点评：2月份，稳经济政策措施效应进一步显现，叠加疫情影响消退等有利因素，企业复工复产、复商复市加快，我国经济景气水平继续回升。
■ 财政部：1月全国发行地方政府债券6435亿元
2023年1月，全国发行新增债券6258亿元，其中一般债券1346亿元、专项债券4912亿元。全国发行再融资债券177亿元，其中一般债券103亿元、专项债券74亿元。合计，全国发行地方政府债券6435亿元，其中一般债券1449亿元、专项债券4986亿元。2023年1月，地方政府债券平均发行期限16.6年，其中一般债券9.4年，专项债券18.7年。2023年1月，地方政府债券平均发行利率3.12%，其中一般债券2.97%，专项债券3.16%。
■ 财政部：今年经济有望总体回升
3月1日，国务院新闻办公室举行“权威部门话开局”系列主题新闻发布会，过去一年，土地出让收入的减少叠加债务集中到期压力，一些地方政府财政运行承压。2022年，地方财政运行总体平稳。随着疫情防控政策优化调整，以及稳经济一揽子政策和接续措施持续发力显效，今年经济有望总体回升，地方财政状况预计逐步向好。
点评：一是经济回升会带动财政收入的增加，二是去年财政部门集中实施了留抵退税，去年的基数就相应偏低。两个因素共同影响，为财政收入恢复性增长奠定基础。
■ 深圳楼市释放回暖信号 二手房成交量连续上升
春节以来，深圳楼市释放出一些“回暖”的信号，特别是二手房成交数据连续上升，使得市场预期“阳春”将至。不过二手房成交数据起色多数是积压需求释放或者业主让价所促成，也与楼市在农历春节过后的惯性回暖有关，购房者观望情绪仍在。
点评：二手房成交回暖能否持续下去还取决于经济复苏带来的购买力信心。只有购房者信心恢复，再配合楼市政策的支持，才有望真正回归正常交易水平。
二、同业新闻
■ 看好信创产业长期潜力 144只公募基金产品前瞻性布局
作为资本市场的重要参与者，公募基金在引导社会资金流入实体经济、服务国家发展战略方面扮演着重要角色。据统计，全市场有144只偏股混合型基金产品提前在去年四季度就捕捉到此类投资机会，并纷纷加仓布局。
点评：数字经济板块的上涨更多由于行业政策催化，伴随着信创行业需求侧政策的持续推出，以及数据要素制度体系的不断完善，数字经济行业的政策重要性愈发显著。
■ 年内公募新发规模突破千亿，还有150余只产品“排队上新”
近期市场再度进入震荡调整节奏，但公募基金发行市场仍维持暖意。Wind数据显示，按基金成立日计算，截至2月底，全市场年内总发行规模为1092亿元，其中2月单月发行超过680亿元。与此同时，目前还有超过150只新产品正在发行或等待发行中，后续或有更多的资金进入A股市场。
点评：A股市场自去年年底以来走出反弹行情，加上投资者对今年的市场普遍乐观，交易信心有所恢复，投资者情绪升温，认购积极性自然有所提高，尤其是具有较强竞争力的产品，资金入市脚步进一步加快。
■ 百亿级私募持仓曝光 逢低加仓经济复苏受益板块
近日披露的上市公司公告，暴露了百亿级私募去年四季度以来的调仓动向。最新公开信息显示，高毅资产去年四季度加仓了必选消费股恒顺醋业、汽车零部件股森麒麟，并且在今年参与了制药装备龙头股东富龙的定增。
点评：虽然短期经济复苏力度尚不可知，但经济复苏向上趋势明确，相关板块将迎来业绩修复，后续将在市场波动中逢低加仓，把握布局机会。
■ 广东：推动不动产私募投资基金试点
3月2日，广东省人民政府办公厅印发2023年广东金融支持经济高质量发展行动方案。其中提出，鼓励银行机构为保障性租赁住房、公共租赁住房和长租房市场发展提供多样化信贷融资服务，满足租赁企业和经纪机构合理信贷需求。推动不动产私募投资基金试点，发展租赁住房不动产投资信托基金(REITs)业务。鼓励商业银行在依法合规、风险可控的前提下，加强住房租赁信贷产品和服务模式创新，拓宽住房租赁市场多元化投融资渠道。
■ “资管新规”过渡期结束满一年 新规则带来新变化
2022年对于银行理财市场来说是继往开来的一年。这是“资管新规”过渡期结束后的第一年，面对新规则，银行理财市场出现了不少新变化。一是产品结构不断优化。截至2022年12月末，理财产品规模达27.7万亿元，其中投向债券、股票等直接融资19.7万亿元。二是养老金融发展迅猛。截至2023年1月末，养老理财产品规模已突破千亿元。三是转型成效十分显著。截至2022年12月末，净值型理财产品存续规模占比已高达95.47%，保本理财全部清零，预期收益型产品基本压降完毕。
■ 银行理财现“T+0.5”赎回 流动性风险亟待防范
工银理财日前发布消息称，旗下明星产品兑付实现最快“T+0.5”到账，即投资者资金最早可在“T+1”日的中午到账。记者梳理发现，还有多只现金管理类理财产品将赎回到账时间缩短至“T+0.5”。
点评：这主要是为提升投资者体验，让投资者资金调配和管理更方便，有利于增强产品市场竞争力，吸引更多资金入市。不过，由于时间提前半日，有些机构需要母行或托管行日间垫付资金，暗藏一定的流动性风险。
■ 券商“挥别”传统业务架构 财富管理转型“势大力沉”
今年以来，国元证券、广发证券等券商先后发布组织架构调整相关公告，宣布零售、机构等相关业务部门“更名”“合并”，力度相当大。组织架构调整的背后，往往蕴含了券商的战略布局及行业变革趋势。我们注意到，财富管理是券商组织架构调整的主要方向；多家券商在发力财富管理上举措具有一致性，即以整合提升为主，将此前分散的业务并入财富管理的大框架下，并配合金融科技等技术手段，加速数字化转型。
三、信托动态
■ 信托生变：收益率“跌跌不休” 客户注重产品安全
2022年，不少信托投资者历经房地产信托、城投信托等主流产品的风险问题。2023年开年以来，集合信托产品成立及发行市场双双遇冷，信托产品预期年化收益率普遍较往年有所下降，甚至部分存量标品信托出现业绩为负的情况。
点评：目前投资者的投资风险偏好已大幅降低，一些投资者渐渐把安全性放在第一位，收益率放在第二位。当我们去聊一些投资机会或产品设计时，投资者现在普遍会比较谨慎。
■ 火爆！保险金信托成为市场宠儿！
保险金信托正受到越来越多的消费者及财富机构的认可，市场也进入了高速增长的阶段。中国信托登记数据显示，2023年1月，新增保险金信托规模89.74亿元，环比增长67.05%，规模为近11个月新高。市场规模增速亮眼离不开保险公司在业务拓展方面的发力。根据泰康人寿披露的最新数据，泰康人寿保险金信托成单件数在2022年已经突破2000单，累计总规模保费突破了100亿元。
■ 广东：支持信托公司、金融资管公司参与房地产项目并购重组
3月2日，广东印发2023年广东金融支持经济高质量发展行动方案。方案指出，支持房地产市场平稳健康发展。支持信托公司、金融资产管理公司依法合规参与房地产项目并购重组。鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展，支持优质房企与金融机构自主协商存量融资展期，利用资本市场并购重组和开展股权融资，为优质房企发行债务融资工具提供增信支持。
■ 爱建信托2022年净利下滑近6成 剥离多个房地产股权
近日爱建集团公告，根据中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心相关规定，爱建集团全资子公司上海爱建信托有限责任公司拟按要求报送2022年度未经审计资产负债表及利润表，2022年，爱建信托全年实现营业总收入15.11亿元，降幅35%；全年实现净利润4.04亿元，较上年减少5.72亿元，降幅59%。从去年以来多家信托业“房地产大户”正在逐步甩卖部分房地产股权。去年，爱建信托就抛售多个房地产相关股权。
点评：主要由于受到房地产行业调控和信托行业监管政策持续压降融资类业务规模，对爱建信托当期收入和利润产生较大影响。
■ 民生人寿拟15.73亿元参股万向信托
近日，民生人寿保险股份有限公司披露消息称，民生人寿拟以3.02元/股的价格认购万向信托股份公司增发的5.21亿股股份，投资金额15.73亿元，交易完成后，民生人寿对万向信托的持股比例约为28.01%。
点评：民生人寿持股万向信托，或也隐藏着中国万向控股有限公司更大的野心，意在整合金融资产，将民生人寿打造成金控平台，实现多板块的业务协同，有效降低运营成本，拓展业务来源。
■ 中航信托房屋交易保障服务信托受市场认可
中航信托聚焦二手房房屋交易领域存在的显著痛点，以二手房交易资金监管为基础，于2022年率先在行业推出场景筹划下的服务信托创新业务。在该模式中，中航信托提供资金监管、支付结算、执行监督、信息披露等受托服务。在资金监管过程中，如交易顺利则服务信托将交易资金划转至卖方指定账户。如遇交易失败或交易纠纷，则服务信托将依据交易双方最终协商结果或生效裁判文书向资金归属方进行划付。
■ 中诚标品信托规模达1689.34亿！
公开资料显示，2022年中诚信托根据监管部门的转型方向，大力发展标品信托业务。截至2022年底，中诚信托标品信托规模达1689.34亿元，同比增长556.51%。同时，中诚信托积极参与上交所债券投资，在债券投资规模、产业债投资、绿色债投资方面做出积极贡献，表现优异。
■ 中信信托股权结构大调整！
2月27日，北京银保监局发布关于中信信托有限责任公司变更股权及调整股权结构的批复，同意中国中信有限公司、中信兴业投资集团有限公司将其分别持有的中信信托82.26%、17.74%股权转让至中国中信金融控股有限公司。批复文件显示，上述批复日期为2月20日。
■ 长安信托标品转型探新路，率先布局公募REITS信托
2021年，酝酿多年的公募REITs“开闸”，至2023年2月，国内公募REITs产品数量已增至25只，发行总规模超800亿元，并进入常态化发行阶段。有着万亿规模前景的公募REITs，亦成为信托公司标品投资的新方向之一。2022年12月，长安信托“长安REITs集合资金信托计划”正式成立，作为对外发行的二级市场投资REITs，长安信托也领先一步进入公募REITs资产投资领域。
四、市场观察
■ 信托为大型企业破产重整提供新思路
2023年初，信托公司参与企业风险处置屡传捷报。1月，紫金信托参与的江苏省内债务规模最大的破产重整案件——“南京建工集团等25家公司实质合并重整案” 入选江苏法院2022年度十大典型案例。1月13日，重庆信托发布消息称，公司于近日收到来自隆鑫控股的首笔16.28亿元受偿款。1月30日，华宝信托首个财产权信托账销案存项目完成信托受益权转让签约。那么这些重组案例为信托公司提供哪些思路呢？
业内观点：
1、通过信托计划参与大企业的破产重整，将部分难以处置的资产加以处理，可以提高决策效率，平衡各方利益，能够确保债务人现有的资产和架构不受严重冲击，使债务人较快恢复正常生产经营，从而使得债权人的债权得到较好清偿。
2、风险处置服务信托没有募资和兑付风险，委托人并非作为投资者的身份参与信托，也不存在投资风险和预期收益。在发展过程中，部分企业遭遇发展困境甚至发生风险的情况难免出现，风险处置服务信托业务对信托公司而言具有较大市场潜力。
3、目前，信托行业面临较大的业务转型压力，而且风险处置服务信托对于受托人的资质要求越来越严格。信托公司首先要强内功，这样才能将制度优势发挥出来，从而更有效地参与到企业风险处置中，在助力防风险、稳经济中发挥更重要的作用。
■ 信托公司在地产项目纾困中优势凸显
近期，业内人士先后看到几则信托公司保交楼的好消息。事情通常是这样的，某房地产项目遭遇停工烂尾，信托公司成为接盘方后，经过操作实现顺利交付。为什么在地产项目的纾困中，经常能看到信托公司的身影？地产商没干成的事，为什么交到信托公司手里就可能解决呢？
业内观点：
1、在风险处置服务信托中，以债务人财产或其收益权作为委托财产委托给受托人（即信托公司）设立信托计划，受托人通过管理运用和处分信托财产，通过向原债权人分配信托利益或原债权人将信托受益权转让的方式实现债权清偿。
2、以剥离资产设立财产权信托，该部分资产不纳入企业破产财产，由信托公司独立运作，从而有效隔离与原破产主体其他财产之间的关联性，有效避免风险传导。
3、发挥信托的财产管理功能，对置入信托的财产进行专业管理和处置。
4、从其金融特征来看，在对风险项目处置中，可以利用信托灵活的业务模式和资金运用方式，充分发挥投融资功能，为破产项目提供资金和资源支持。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2023年2月27日-2023年3月5日）集合信托产品成立市场大幅回暖，成立数量有所减少但成立规模大幅反弹。据公开资料不完全统计，本周共有321款集合信托产品成立，环比减少8.02%；成立规模141.45亿元，环比增加210.54%，日均成立规模28.29亿元。
2、本周集合信托发行市场略有下行，发行数量有所增加但发行规模小幅减少。据公开资料不完全统计，本周共29家信托公司发行集合信托产品236款，环比增加16.83%；发行规模105.84亿元，环比减少5.08%，日均发行规模21.17亿元。
3、本周各主要投向领域的集合信托产品成立规模大幅回升。据统计，本周金融类信托的成立规模83.93亿元，环比增加1.83倍；房地产类信托的成立规模1.99亿元，环比增加1.76倍；基础产业类信托的成立规模33.09亿元，环比增加1.75倍；工商企业类信托的成立规模22.04亿元，环比增加10.70倍。
五、干货推荐
■ 从“17条”看住房租赁市场的信托业务机遇
近日，中国人民银行、中国银保监会联合发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》（以下简称“17条”或“文件”），鼓励为租赁住房的投资、开发、运营和管理提供多元化、多层次、全周期的金融服务支持。住房租赁市场有望进入持续发展期，将为信托公司提供业务机会。
“17条”的主要政策内容
一是加大信贷支持力度。“17条”明确支持商业银行向长期租赁住房发放开发贷、购房贷和经营贷，并对贷款的主体、用途、期限、资本金、额度等方面的要求进行细化和明确。这意味着住房租赁项目在新建开发、存量收购和日常运营的全周期中都将获得信贷融资政策支持，相关企业的现金流在信贷精准投放支持下有望得到改善。同时，支持企业批量购买闲置房屋，发挥盘活存量资产、缓解库存压力、改善房企现金流状况、降低行业债务风险等作用，为当前低迷的住宅销售市场注入活力。
二是为债券市场融资提供便利。支持商业银行机构发行用于住房租赁的金融债券，筹集资金专门用于增加住房租赁开发建设贷款和经营性贷款的投放，提升商业银行向住房租赁领域投放贷款的积极性。对住房租赁企业，支持其发行债务融资工具、公司债券、企业债券和住房租赁担保债券，改善企业的债券融资环境。
三是发展房地产投资信托基金（REITs）。文件要求稳步发展房地产投资信托基金（REITs）试点工作，募集资金用于住房租赁企业持有并经营长期租赁住房。以租赁住房资产作为基础资产发行REITs产品，可以有效解决项目前期投入资金的退出问题，缩短资金回报周期，改善企业现金流状况。同时住房租赁REITs也丰富了住房租赁类可投资标准产品的类型，降低投资门槛，进一步吸引社会资金进入住房租赁领域。
四是引导各类社会资金有序投资住房租赁领域。文件支持金融机构、资产管理产品等各类市场主体规范投资住房租赁相关金融产品；鼓励住房租赁企业、专业资产管理机构通过REITs长期持有、运营租赁住房。支持保险资金等长期资金投资住房租赁市场，鼓励住房租赁企业和金融机构利用利率衍生工具对冲相关利率风险。各类社会资金的注入将进一步激发市场活力。
“17条”对住房租赁市场的影响
（一）推动住房租赁市场发展
从顶层设计角度看，二十大报告等党中央重要文件确立了“多主体供给、多渠道保障、租购并举”的新住房制度建设目标，其中重点突出了住房租赁市场的重要性，随着新住房制度建设的持续深化，住房租赁相关政策预计将进一步完善。本次“17条”从金融服务层面提供政策支持，将有效改善企业融资环境，推动行业规范发展和服务升级，助力市场潜在租赁住房需求的释放，住房租赁市场规模有望进一步提升。
（二）完善住房租赁项目退出机制
结合国际市场经验来看，REITs可以发挥资金退出、盘活资产等作用，为行业良性发展提供新动能。当前我国住房租赁REITs实践已取得一些进展，引起行业的普遍关注，2022年共有4单保租房REITs发行成功，累计发行规模50.055亿元，且在二级市场受到投资者青睐。“17条”等支持政策将进一步推动住房租赁REITs发展，帮助企业重资产运营模式打造“私募培育（Pre-REITs）+公募退出（REITs）”的投资闭环，实现市场存量资产的盘活。
（三）部分大型房企将加大住房租赁领域投入
与传统的商品住宅开发相比，在“17条”等政策支持下，住房租赁领域的融资政策更为宽松，市场规模也有望进入快速上升通道，对于传统房企来说是积极谋求转型发展的重要选择方向。近期，已有不少传统房企在积极转型布局住房租赁市场，如招商蛇口、保利、万科、龙湖、旭辉、金地等。2月万科发布公告称，其与中国建设银行将共同投资设立“建万（北京）住房租赁投资基金（有限合伙）”，规模为100亿元，用于投资收购房企存量长租公寓资产。随着优质头部房企的不断投入，将促进住房租赁行业资源整合，利用其长期的住宅开发和物业管理经验，推动行业通过良性竞争实现服务产品升级。
信托公司参与住房租赁市场的业务机遇分析
在开展住房租赁项目投融资业务方面，信托公司应聚焦项目的投融资需求充分挖掘业务机会，通过股权投资、信托融资、资产证券化等模式参与项目开发运营或收购，并且严格筛选项目区位和交易对手，综合考虑项目退出手段。其中，住房租赁项目的区位选择尤为重要。首先，信托公司应聚焦一二线核心城市开展业务。因为完善成熟的配套产业、强劲的经济发展势头和优质的公共资源是吸引人口持续流入的基础，从而创造较大的流动人口规模，为住房租赁市场提供旺盛的消费需求。其次，住房租赁项目的区位选择也应科学精准。由于当前核心城市的住房租售比普遍较低，且城市各区域发展程度并不一致，项目选址往往需要综合考虑区域市场潜力、溢价能力、区域配套、区域政策支持等多方面因素才能保证较高的长期出租率，最终实现较为理想的盈利水平。
在拓展住房租赁类标品投资业务方面，信托公司可重点关注商业银行住房租赁金融债、住房租赁龙头企业的企业债/公司债、优质资产的担保债券和住房租赁REITs产品。为降低债券投资风险，维护信托受益人利益，信托公司对信用类的债券，应首选信用评级较高的头部机构；对资产类的债券，应研判底层资产或抵质押资产的质量、可执行性等，其中对于资产质量的判断可参考上述关于非标业务的论述内容。
作者：韩鸣飞
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