用益-信托经理参考：三类信托业务有望迎来发展空间
一周重点关注：
● 央行：2月末M2余额275.52万亿元 增速创近7年新高
● 国务院：组建国家金融监督管理总局，取消银保监会！
● 统计局：重回“1时代”2月CPI同比涨1.0%
● 外汇管理局：2月末外储规模环降1.61%
● 北证50指数基金再扩容 公募看好配置价值
● 前两月股票策略业绩领跑
● 百亿私募看淡美元指数，国内成长股仍在播种期
● 3月迎理财到期高峰，或对债市流动性存潜在冲击
● 开年至今，已有6家信托“换帅”！
● 信托公司财富管理业务风生水起 招兵买马建团队
● 2月标品信托产品超六成获正收益 平均收益率显著回落
● 2月已披露信托违约产品7款
● 兴业证券曾旭拟任安信信托总经理
●【观察】三类信托业务有望迎来发展空间
●【观察】理性看待我国理财产品“破净”现象
●【干货】预付资金服务信托业务研究——以教培类服务信托为例
一、财经视点
■ 央行：2月末M2余额275.52万亿元 增速创近7年新高
3月10日，人民银行发布2月金融统计数据报告，2月末，广义货币(M2)余额275.52万亿元，同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。狭义货币(M1)余额65.79万亿元，同比增长5.8%，增速比上月末低0.9个百分点，比上年同期高1.1个百分点。
点评：从金融数据可以看出，在实体内生融资需求恢复、稳增长政策驱动以及低息贷款环境下，经历1月信贷快速增长之后，2月信贷投放依然保持了较快节奏，完成了前置发力和开门红目标。
■ 灵活精准调节流动性 央行地量逆回购再现
2023年3月6日人民银行以利率招标方式开展了70亿元逆回购操作。期限7天，利率2%，与此前一致。由于当日有3360亿元逆回购到期，央行此次公开市场实现净回笼3290亿元。
点评：央行逆回购操作逐渐回归小量，符合过往操作惯例。事实上，每到月初，央行逆回购操作量基本都是重回几十亿元水平。一方面显示央行灵活精准调节市场流动性的信心，另一方面月初资金回流，市场流动性回到合理充裕水平。
■ 国务院：组建国家金融监督管理总局，取消银保监会！
近日，根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家金融监督管理总局。统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。不再保留中国银行保险监督管理委员会。
■ 统计局：重回“1时代”2月CPI同比涨1.0%
3月9日，国家统计局网站发布消息称，2023年2月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.0%。其中，食品价格上涨2.6%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.6%。
点评：2月份，受节后消费需求回落、市场供应充足等因素影响，居民消费价格环比有所下降，同比涨幅回落。显示出在春节期间显现的消费跳动或已结束，未来将等待经济基本面的持续修复。
■ 海关总署：前2月我国出口创历史同期新高
海关总署7日发布的数据显示，今年前2个月，我国货物贸易进出口总值6.18万亿元，同比微降0.8%。其中，出口3.5万亿元，增长0.9%，规模创历史同期新高；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。
点评：当前，世界经济衰退风险上升，外需增长显著放缓，国际供应链格局加速重构，外贸发展环境极其严峻。
■ 外汇管理局：2月末外储规模环降1.61%
国家外汇管理局网站7日消息，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年2月末，我国外汇储备规模为31332亿美元，较1月末下降513亿美元，降幅为1.61%。
点评：2023年2月，受全球宏观经济数据、主要经济体货币政策预期等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格总体下跌。在汇率折算和资产价格变化等因素综合作用下，当月外汇储备规模下降。
二、同业新闻
■ 北证50指数基金再扩容 公募看好配置价值
据市场信息获悉，第二批北证50成份指数基金已获批，包括博时基金、工银瑞信基金、万家基金、鹏扬基金等旗下产品。此外，公募基金对北交所股票的投资布局意愿持续增强。
点评：国家持续出台支持战略新兴行业和“专精特新”企业发展的相关政策，相关企业自身也在细分领域探索创新，北证50成份指数成份公司将不断释放成长动能，指数的投资价值有望持续提升。
■ QDII基金超七成收益为正 产品多样性进一步丰富
今年以来，QDII基金业绩表现突出，超七成产品录得正收益。截至3月7日，433只QDII基金中有310只取得了正收益（A类、C类不合并），有64只基金的收益率达到了10%以上。排名暂列第一的广发全球精选美元现汇收益率达到17.1%，这只基金由李耀柱管理，股票仓位达82.63%，是一只以信息技术为主要投资方向的QDII基金。目前，QDII基金仍以指数化投资为主，其他类型的QDII产品还有较大的发展空间。
■ 前两月股票策略业绩领跑
最新数据显示，截至2月底，有业绩记录的23659只私募基金今年以来整体收益为4.16%，其中18923只基金实现正收益，占比79.98%。分策略来看，股票策略私募业绩表现领先。据统计，有业绩记录的15272只股票基金今年前两个月整体收益为5.41%，其中12911只基金实现正收益，占比84.54%。
点评：A股市场结构性机会频现是股票策略业绩领跑的主要原因，后续在经济复苏背景下，大部分行业将迎来盈利修复，投资布局将在行业层面更为均衡。
■ 百亿私募看淡美元指数，国内成长股仍在播种期
由于美联储加息风险卷土重来，全球风险资产普遍承压。多位知名百亿私募机构表示，美国通胀回落缓慢，美国国债收益率可能居高不下，但是由于欧洲和中国经济已经处于复苏通道，美元指数大概率将进一步回落。由此，对于A 股来说，美联储加息风险最大时点已过，未来中国经济复苏将是独立行情启动关键。今年大概率会是由国内经济基本面复苏带来的螺旋式上升的市场行情。
■ 银行理财产品收益率涨过“4%”大关？
根据中国银行的APP显示，3月8日，该行代销的“中银理财-QDII日计划(美元版)”的七日年化收益率已经高达4.06%。这在一众“2开头”的现金管理类产品中，几乎是“鹤立鸡群”般的存在。
点评：近期，美元存款利率处于相对高位，中资美元债估值也逐渐修复，造成近期外币理财收益率明显提升。
■ 3月迎理财到期高峰，或对债市流动性存潜在冲击
根据国金固收的数据，3月份是年内封闭式理财产品的到期高峰，到期规模为4486亿元。由于2月新发封闭式理财产品的规模较大，3月发行增速或有限。
点评：若后续封闭式理财规模收缩，开放式理财产品对封闭式理财的规模或存在替代效应，但若3月理财规模整体再度下滑，则需关注理财需求收缩对信用债流动性的潜在冲击，尤其是流动性较好且近期理财持续增配的高等级、短久期债券。
■ 又一家！这家券商资管子公司筹备两年迈出关键一步
近日，证监会接收国海证券提交的《设立证券公司专业子公司》材料。这是该公司自2020年10月释放设立资管子公司计划后迎来的新进展。若资产管理子公司成立，国海证券将减少“证券资产管理”的经营范围并撤销证券资产管理分公司，公司“证券资产管理”业务将由设立后的资产管理子公司承继。
三、信托动态
■ 开年至今，已有6家信托“换帅”！
开年至今，信托业高管频繁变动、密集“换帅”。从1月份以来，已经有厦门信托、华润信托、华宸信托、中原信托、大业信托、百瑞信托等6家信托换帅！其中：4家信托公司更换董事长，2家信托更换总经理。
点评：近年来，信托行业转型压力加大，高管的密集变更亦是顺应竞争压力的表现。经过近几年的调整，信托公司整个高管团队趋于相对稳定态势，预计随着信托公司对其转型方向的进一步明确，高管变动的频率或将趋于稳定，从而实现公司战略及业务转型目标。
■ 信托公司财富管理业务风生水起 招兵买马建团队
3月7日，浏览多家信托公司的春招计划发现，招聘岗位大多倾向于财富管理业务、证券信托业务和标品业务等岗位。虽然2022年信托公司年报还未出炉，但向财富管理机构转型正在成为行业内的共识。
点评:目前信托公司内部成立多部门全面对接资本市场业务，为净值化转型奠定基础，财富团队将承担公司战略转型的重要攻坚力量。
■ 2月标品信托产品超六成获正收益 平均收益率显著回落
用益信托统计数据显示，2月标品信托产品平均收益率为-0.17%，获得正收益产品占比为62.33%，较1月3.31%平均收益率下降明显。其中，权益类标品业绩随之回落，平均收益率为-0.66%；债市表现较弱，固收类标品平均收益率0.36%；大宗商品市场行情震荡，CTA策略表现持续不佳，商品及金融衍生类标品平均收益率-1.82%。
点评：2月，由于股市震荡调整、债市表现较弱，大宗商品市场回落、黄金价格和人民币汇率均出现走弱趋势。各大资本市场表现明显降温背景下，标品信托产品业绩亦有所下滑。
■ 2月TOF成立数量环比大增132.99%！
据用益金融信托研究院数据显示，截至2023年3月6日，2月共计成立集合信托产品2064款，环比增加23.97%，成立规模580.36亿元，环比增加2.12%。TOF产品表现尤其抢眼，2月TOF结构的标品信托产品成立数量226款，环比增加132.99%。
点评：2023年开年以来，投资者对经济的“强预期”情绪导致股市行情持续上行，而债市的基本面持续修复，市场情绪有较好的恢复，带动标品信托产品成立规模上行。
■ 2月已披露信托违约产品7款
据公开资料不完全统计，截至2023年3月6日，2月已披露信托违约产品7款，涉及金额48.57亿元。其中房地产信托违约产品4款，涉案金额41.93亿元。
点评：2023年度信托监管工作会议仍强调房地产信托风险，虽然房地产信托规模同比大幅下降，但仍是信托行业风险最为集中的领域。从市场方面来看，虽有较多的救市政策推出，但效果不明显，楼市走向总体上仍充满不确定性，信托公司在房地产领域应保持谨慎。
■ 两会热点透视信托新机遇：服务类业务潜能巨大
“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。”2023年全国两会期间，习近平总书记多次发表重要讲话，强调要着力推动高质量发展。在我国经济步入高质量发展的阶段，实体经济结构、方向快速调整，经济增长新动能转向以科技和创新为导向。这充分透露了实体经济对金融服务需求的变化，以及信托深入服务实体、服务国家鼓励的战略新兴产业的发展空间。
■ 中信信托获选海南省职业年金计划替补受托人
近日，海南省人力资源和社会保障厅网站公布评选结果，中信信托获选海南省职业年金计划替补受托人。这是继2020年10月中标浙江省职业年金计划受托人后，公司在职业年金业务上的新突破，也正式打响了2023年全面发力年金业务的第一枪。
■ 兴业证券曾旭拟任安信信托总经理
2023以来，安信信托消息不断。近日，券商人事消息，安信信托的总经理人选也已落定，为来自兴业证券的曾旭。此前，曾旭为兴业证券数智金融部总经理。
■ 浙金信托成功落地首单企业财富管理信托
近日，浙金信托携手新财道财富管理股份有限公司为某家族企业设立了以薪酬福利管理为目的的财富管理服务信托。该信托凭借信托的独立性、他益性、灵活性等制度优势，通过信托财产的独立运作、专款专用、高效管理，从而为该家族企业员工提供了基础的生活保障和福利支持。
四、市场观察
■ 三类信托业务有望迎来发展空间
股票发行注册制相关制度规则施行，标志着A股进入全面注册制时代。在具有中国特色的全面注册制下，资本市场全面改革进一步深化，A股生态将会重塑。对于信托公司而言，其标品信托、股权投资信托、家族信托将迎来新的发展空间。
业内观点：
1、在注册制下，交易机制更加市场化，优胜劣汰机制不断完善，汰弱留强将更加突出。若A股长期投资回报进一步提升，信托公司必将加大权益投资探索力度，加强主动管理能力，提升收益水平，提高资管市场的竞争能力。
2、在全面注册制下，自受理发行上市申请文件之日起，交易所审核和证监会注册的时间总计不超3个月，发行效率大幅提升。面向科技类、重大战略项目类的股权投资业务将是重点发展方向，信托资产规模将有所增加。
3、随着注册制的实施，A股上市条件更加包容，市场规模有望上升，新兴行业占比将进一步提升。伴随着A股市场规模扩大，长期收益水平提升，股票资产将成为财富管理重要的配置标的，配置比重将不断提升。此外，家族信托等其他财富管理信托资产配置需求也在不断提升。
■ 理性看待我国理财产品“破净”现象
2022年，随着资管新规过渡期的正式结束，银行理财进入“净值化”新时代，这在打破刚性兑付、促进其回归资产管理本源的同时，也出现了理财产品“破净”常态化和“赎回”事件增加等新情况、新问题，我们该如何面对“破净”这种现象？
业内观点：
1、理性看待理财产品涨跌，未来一段时间理财有望迎来更稳定的增长。市场经济环境下，金融产品价格有涨有跌，这是客观经济规律的使然。
2、跳出逐日盯市的投资心态，学会做“时间的朋友”。当前，不少理财产品虽然出现亏损，但是如果从季度、年度的角度看，其未必会出现亏损。因此，要跳出逐日盯市的心态，更多地从中长期投资视角衡量理财产品的表现。
3、要增强金融素养和金融技能，在增强风险意识的同时不断增强资产配置能力。投资者应摒弃埋头只看收益高低的方式，仔细阅读风险揭示书等，增强对理财产品底层投资资产的风险研判能力，并结合自身风险状况，从流动性需求、风险承受力等多个角度进行资产的组合搭配。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2023年03月06日-2023年03月12日）集合信托产品成立市场回调，成立数量及成立规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共有278款集合信托产品成立，环比减少13.40%；成立规模65.90亿元，环比减少53.41%，日均成立规模13.18亿元。
2、本周集合信托发行市场相对稳定，发行数量下滑但发行规模小幅增加。据公开资料不完全统计，本周共34家信托公司发行集合信托产品210款，环比减少11.02%；发行规模108.10亿元，环比增加2.14%，日均发行规模21.62亿元。
3、本周除房地产领域外其他各主要投向领域的集合信托产品成立规模大幅下滑。据统计，本周金融类信托的成立规模31.20亿元，环比减少62.82%；房地产类信托的成立规模4.24亿元，环比增加1.13倍；基础产业类信托的成立规模25.39亿元，环比减少23.28%；工商企业类信托的成立规模5.07亿元，环比减少77.00%。
五、干货推荐
■ 预付资金服务信托业务研究——以教培类服务信托为例
一、概念及信托优势
根据信托业务分类新规（征求意见稿），预付类资金服务信托是指信托公司提供预付类资金的信托财产保管、权益登记、支付结算、执行监督、信息披露、清算分配等行政管理服务，帮助委托人实现预付类资金财产独立、风险隔离、资金安全的信托目的的一种服务信托。
早在2020年，中国银保监会原信托部主任赖秀福在两会期间就提议“进一步强化信托机制在涉众性社会资金管理方面的推广应用，在预付式消费、分享经济、物业维修基金等领域，推广运用信托机制进行资金管理”。信托在开展预付费服务信托方面不仅具有独有的优势，还具有重要的社会意义，同时也是转型的重要方向。
信托具有财产独立、风险隔离的制度优势。与传统的银行监管模式相比，在预付资金管理方面，信托“财产独立、风险隔离”的制度特点，使其能够独立对抗第三方，即信托可以让预付资金独立于收付双方，从而有效保障资金安全，降低资金运用的信息不对称，保障消费者和商户的合法权益。
积极参与社会治理，提升公众认知度。预付类资金服务信托涉及大众生活的各类场景，信托公司可综合运用金融和受托服务工具，深入服务场景的“毛细血管”。通过积极参与社会治理，深入千家万户，助力人民群众美好生活的同时，提升公众对信托的认知。
回归信托本源，寻找新的创收来源。预付类资金管理服务信托是信托服务本源优势的体现，也是最有潜力的方向。与传统融资类业务相比，此类业务没有信用风险，信托公司没有刚兑压力，长期看性价比更高。
二、业务实践
2021年以来，响应监管号召，部分信托公司积极创新，陆续有预付资金类服务信托业务落地。从已落地的项目来看，预付资金类业务主要围绕教育培训类、物业管理两大方向展开，本文聚焦于教培领域。目前，国联信托、苏州信托、万向信托、紫金信托等公司已先后在辖区内进行了业务实践。
1、国联信托：业内首单教培资金服务信托
2021年10月，国联信托成立业内首单教育培训资金监管的服务信托——“国联信托·教育培训资金管理0号服务信托计划”。该业务模式中，消费者通过“灵锡”APP的入口，与教培机构和信托公司签订三方合同，家长把预付资金付到信托专户，教培机构提供服务后，国联信托作为受托人根据合同约定，按照教学进度来划付款项，达到资金监管的功能。期间如一方提出退费，信托按家长和培训机构协商的退费金额或比例进行退付；如培训机构“跑路”，则在教育主管部门核实后向家长退费。信托资金专户内的存量资金，由受托人国联信托进行低风险的投资。
2、苏州信托：业内典型的政府推动型预付资金服务信托
2021年11月，苏州信托正式落地了首单校外培训服务信托计划——苏信服务·新科教育众安1号服务信托计划。该业务是在苏州市地方金融监管局和苏州市教育局推动与支持下，苏州信托利用信托制度优势探索的首单预付式服务信托。
据了解，目前苏州市预付式消费资金管理平台已完成四个子系统建设，包括校外培训、住房租赁、商超预付、体育健身。其中，校外培训系统之学科类培训部分已正式投入运营。先期入驻苏州市预付式管理平台进行监管的学科类培训机构涉及3个区县近40家，累计管理金额超80万元。科技、文化、体育类的校外培训系统即将投入运营。体育健身、商超预付、民政养老等消费领域的平台建立也已准备完成。
3、中航信托：首单企业推动型预付类资金服务信托
2022年8月，中航信托落地企业资金管理服务信托，在开展预付类资金管理服务信托领域实现新突破。该业务模式中，委托人和受益人为西安某培训机构，委托人以企业名义开立共管账户，该账户仅用于接收消费者预付资金。经预收款企业和消费者确认后，共管账户内的预付资金作为信托财产转入信托专户。中航信托作为受托人，通过相应的资金监管和划付规则，提供建账保管、结算分配、信息披露等服务。
三、实践特征
从已有实践来看，当前信托公司展业呈现以下特点：
一是当前主要靠政府推动，政府与信托合作的模式。加强对预付资金的管理意味着商户丧失了对资金的支配权，商户没有动力自发与信托合作。从已有的实践来看，一般是地方政府出于社会责任需要，强制要求商户接入与信托合作的系统。为更好推进，部分地方政府及监管部门通常会出台配套的制度和文件加以支持。如2021年底，无锡市教育局等七部门联合印发《无锡市学科类校外培训机构预收费资金监管办法（试行）》，明确以信托模式监管校外培训预付资金。
目前来看，江浙一带地方政府推动的积极性较高，特别是江苏，属地的信托公司在当地政府的支持下基本都有相应的业务落地，省内甚至形成了一种城市间相互竞争的态势，来推动发展。如上表所示，江苏省内四家信托公司国联、苏州、紫金、昆仑信托分别在各自的注册地无锡、苏州、南京、宁波率先落地首单预付金服务信托。
二是对信息系统建设要求高，大多需要与当地行政管理系统融合。预付资金管理与传统的信托业务不同，面对C端消费者需要提供实时在线服务，在服务效率和服务体验上提出了更高要求，需要信托公司加大信息系统建设，来应对7*24小时在线运营的高频交易。
已实践案例中，信托公司大多与专业的系统提供商来合作，并与当地行政管理系统有机融合，来提供服务。如苏州信托通过与深圳中顺易金融服务公司合作，搭建了专业的“服务信托管理系统”。且该系统通过开放架构与苏州市“预付式消费资金管理平台”进行深入、有机结合，是苏州市预付式消费资金管理平台的子系统。
三是设置监察人角色，一般由地方政府相关部门来担任。不同于传统信托，预付资金类服务信托在发生异常状况时，需要有第三方来确认。例如教培类资金监管，当培训机构无法正常提供服务，甚至发生“跑路”时，谁来确认异常状况属实是关键。
当前实践中，大多由地方政府主管部门如教育、市场监督等部门来担任监察人，对服务信托运行期间的资金运作进行全过程监督指导。前述国联信托案例中，无锡市教育、市场监督等主管部门为监察人，培训机构如发生异常，消费者通过“灵锡”APP进行举报、退费发起，主管部门通过教培系统查看运行状况、下达退费指令；国联信托在收到主管部门确认后，将剩余培训费退还消费者。
四是重视合规性，对涉众资金的管理慎之又慎。当前预付资金类服务信托除日常运营外，还涉及资金的保管，如何在保障资金安全的同时，实现资金的增值保值是信托公司的另一个考验。考虑到此类业务非投融资性质，主要功能在保管。为避免该类资金沦为公募理财，遭受监管质疑，信托公司展业时高度重视合规性，对资金的投资慎之又慎。当前实践案例中，对预付类资金运用更侧重安全性，大多只用作银行存款及购买国债。同时对投资收益的归属，一般约定如商户完全履行相应义务，投资收益归商户；如商户未完全履行相应义务，则投资收益归消费者。
五是由点及面，先打样本，再做推广和复制。预付资金管理涉及的行业众多，从教培、健身，再到美容美发等多个消费领域，不同细分行业对信息系统建设有不同的要求。从现有实践来看，信托公司一般先选取一个细分领域探索，完成从0到1，再逐步推广，完成从1到100的复制。如苏州信托率先上线了教育培训类的子系统，将服务信托在苏州市的学科类培训领域全面应用，并陆续扩展到科技、文化、体育类的校外培训等多个领域。
四、业务机遇及挑战
（一）业务前景
市场空间大。当前预付费服务信托在一些特定的领域（如教培）刚刚起步，并且只在少数城市有落地。未来随着该类业务在更多商业和消费领域的应用，以及更多城市的复制和推广，服务信托将覆盖大量的商户、消费者，市场空间巨大。
衍生业务机会多。虽然短期看服务信托利润薄，但各家信托公司看重的是长远收益。不同于传统信托，涉众资金信托的业务，不仅与客户有高频的互动，而且与所有商户、个人消费者、政府、银行和监管部门等均发生更广泛的联系，在积累大量数据的同时，也为未来针对这些客户提供更多服务与场景应用的流量入口。以服务信托为切入点，围绕生态圈里的客户群体，信托公司可与相应的商业场景结合，衍生出新的业务机会。
信托城市是未来远景。虽然当前服务信托还处于发展早期，应用也只限于特定的领域，但信托“账户独立+风险隔离”的制度优势正逐渐在社会治理中显现，并在各地建立数字政府的浪潮中，有望助力数字城市建设，成为城市的底层基础设施的一部分。搭建以信托为底层架构，让信托成为数字城市的基础设施，是服务信托的未来远景。诚如多年前的互联网，信托一旦转变为服务的理念，其不论是服务群体、业务类型还是盈利模式都充满了想象空间。
（二）面临的挑战
短期盈利少，但信息系统投入高。预付资金类服务信托主要凭借运营能力，其对信息系统的要求非常高，前期系统的投入也非常大，并且可能还有持续的运营费用。但整体信托报酬费率收取低，短期可能无法覆盖成本的投入，需要公司有战略定力。
制度配套尚显不足。目前相关法律法规对涉众性社会资金监管的要求不够具体，引入信托机制开展资金监管缺乏上位法支持。从实践来看，一些部委如教育、交通、商务、住建等均在各自领域建立了预付资金的银行存管制度，信托公司在向省市各职能部门推广信托优势时存在“名不正、言不顺”的问题。
市场有待进一步培育。目前涉众资金领域的资金风控方式有银行存管、商业保险共保体、服务信托三种模式。虽然信托有独特的制度优势，但公众对信托机构以及信托功能的认知不足，导致信托公司如自主进行市场拓展较为困难。当前已落地的业务大多为当地政府主导，强制推行服务信托模式。但长远来看，政府和主管部门的支持是一方面，信托公司自身也要在市场培育方面持续加大投入。
作者：刘晓婷
往期回顾：
用益-信托经理参考：2022年业绩出炉 信托公司面临较大经营压力
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