用益-信托经理参考：信托升级为国家金融监管总局监管
一周重点关注：
● 10月份新增人民币贷款7384亿元
● 央行大幅加量平价续作MLF
● 10月份各线城市商品住宅销售价格环比下降
● 人民币对美元汇率反弹 中国资产受青睐
● 四季度公募发行仍低迷 这两类产品逆市吸金
● “杭州30亿私募跑路”影响发酵
● 超八成“破净” 权益类理财回暖路漫漫
● 券商加快布局QDII业务
● 信托公司加速布局慈善信托
● 关注！信托升级为国家金融监管总局监管
● 大业信托这款信托产品将延期兑付
● 中泰信托这款政信项目公布方案：7折兑付
● 建设银行家族信托规模破千亿
●【观察】《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》出台
●【观察】2024年标品信托仍将是转型重点
●【干货】信托公司发展私募股权投资业务的几点思考
一、财经视点
■ 10月份新增人民币贷款7384亿元
11月13日，中国人民银行发布10月份金融统计数据报告。数据显示，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元。分部门看，住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元；企（事）业单位贷款增加5163亿元，其中，短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元；非银行业金融机构贷款增加2088亿元。
点评：在季初信贷“小月”、实体经济有效融资需求尚待恢复、前期大规模信贷投放形成一定透支等多因素影响下，10月份信贷投放环比明显回落，但在企业贷款、票据和非银等支撑下，单月信贷投放保持在同期相对高位。
■ 10月份我国跨境资金流动更趋均衡
11月15日，国家外汇管理局公布2023年10月份银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。数据显示，按美元计值，10月份，银行结汇1604亿美元，售汇1680亿美元。2023年1月份至10月份，银行累计结汇18307亿美元，累计售汇18750亿美元。10月份，银行代客涉外收入4700亿美元，对外付款4885亿美元。2023年1月份至10月份，银行代客累计涉外收入50633亿美元，累计对外付款51448亿美元。
点评：随着国内各项政策精准发力、落地落实，积极因素不断积累，经济基本面对外汇市场的支撑作用将进一步巩固。同时，近年来我国外汇市场深度、广度持续拓展，参与主体更趋成熟，交易行为更加理性，宏观审慎管理工具更加完善，抵御外部冲击的能力总体增强。
■ 央行大幅加量平价续作MLF
11月15日，为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币，中国人民银行开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利（MLF）操作，操作利率分别维持1.8%、2.5%不变。
点评：10月份以来特殊再融资债密集发行，万亿元国债预计于11月中下旬启动发行，年内国债和地方债发行量较大，信贷投放也有较大资金需求，中长期流动性仍面临较大压力。MLF大幅超额续作有助于强化货币与财政政策的协同，为宽财政、宽信用营造良好的环境。
■ 10月份各线城市商品住宅销售价格环比下降
11月16日，国家统计局发布数据显示，2023年10月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比下降城市个数略增，各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比涨跌互现。其中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有56个和67个，均比上月增加2个；新建商品住宅销售价格同比下降城市有47个，比上月增加2个；二手住宅同比下降城市有67个，个数与上月相同。
点评：从数据来看，全国房价还处于恢复期，市场的分化亦在持续，部分城市的复苏难度依然较大。各类组合政策形成有效推动力，市场向上的态势不会改变。
■ 人民币对美元汇率反弹 中国资产受青睐
本周，人民币对美元汇率迎来反弹，在岸和离岸人民币汇率单周上涨逾0.4%。截至11月17日凌晨，在岸人民币汇率报7.2555，离岸人民币汇率报7.2588。数据显示，最近两个月外资持续增持中国债券。业内认为，随着人民币汇率企稳回升，人民币债券、A股等人民币资产将受到外资的青睐。
点评：11月以来，A股逐步探底回升，北上资金净流出额也大幅缩减。数据显示，北上资金9月和10月分别净流出374.6亿元和447.9亿元，而本月至今仅净流出近24亿元。我们认为，随着人民币汇率企稳回升，外资有望重新流入A股，市场也将进一步反弹。
二、同业新闻
■ 四季度公募发行仍低迷 这两类产品逆市吸金
四季度公募发行略显低迷。11月14日，据了解，四季度以来公募合计发行规模共计967.37亿元，较2022年同期数据减少14.91%。不过同期，债券型基金、指数型基金则在市场中逆市吸金，多只产品发行规模超过70亿元。有业内人士指出，上述低迷情况主要与市场整体风险偏好下降有关，投资者对于公募基金兴趣减少。此外，市场对宏观经济形势、地缘政治等不确定性因素持谨慎态度，也对公募发行市场产生影响。债券型基金、指数型基金能够逆市吸金与其特点相关，在市场波动下可能为投资者带来相对稳定的收益。
■ 公募量化“战斗力”揭秘
据中证网报道，今年以来，相比于位处舆论风口浪尖上的私募量化基金，公募量化基金则较为“低调”。然而，最新数据显示，公募量化基金仍然涌现出了一批“黑马”产品，更有多只基金实现了三年以上的连续正收益。数据显示，截至11月15日，全市场中，公募量化混合型基金共有231只（A/C不合并计算），成立三年以上的有139只。其中，近三年回报率超过10%的产品共有11只。
■ 多家顶流私募三季度美股持仓揭晓
近日，高毅资产、高瓴集团、景林资产和王亚伟旗下的TOP ACEASSET MANAGEMENT三季度美股持仓均已揭晓。从头部私募当期持有美股情况来看，科技股和消费股是重点持有对象，头部私募对科技板块依旧保持青睐态势，且增持迹象非常明显，主要是因为头部科技公司占有较高的市场份额，一旦在技术发展取得突破，可以快速提升市场占有率，并且科技发展会衍生出许多新兴产业，而头部公司的资源整合能力更有优势，更容易把握投资机遇；再者，龙头科技股更容易在政策等方面得到支持。
■ “杭州30亿私募跑路”影响发酵
百亿FOF私募遭遇所投产品违约事件，引发了机构对所投资私募的自查自检。近日，有不少信托、券商自营等机构开始要求私募管理人提供底层资产信息，尤其是投向私募FOF的产品，底层估值表从此前要求的二级估值表穿透至四级，并且明确要求托管方提供盖章用印版本。该事件让投资方开始重视基金的风险和收益进行更加精准的评估和控制，从嵌套层次和穿透底层两个方面查缺补漏。
■ 银行理财规模10月回暖 11家机构增超7900亿
跨过季末对流动性的收紧，银行理财存续规模在10月份获得显著回升。证券时报记者独家获取的国有大行、股份行旗下共11家理财公司存续产品的规模数据(仅以子公司管理口径计)显示，10月份这11家理财公司总体规模单月增长超7900亿元，10月末合计规模与今年初基本持平。其中，这11家理财公司现金类产品单月增幅合计超7600亿元。
■ 超八成“破净” 权益类理财回暖路漫漫
2023年以来，随着债市回暖，银行理财市场逐步进入修复通道，固收、“固收+”产品净值回暖明显，但含权类理财产品表现依旧欠佳。11月14日，媒体根据中国理财网信息梳理发现，截至目前，理财公司发行处于存续状态的权益类理财产品共有34只，其中有28只产品处于“破净”状态，有8只产品净值低于0.8，整体亏损幅度超20%。
■ 券商加快布局QDII业务
从资管机构进行资格申请的情况来看，今年以来，证监会核准了摩根士丹利华鑫基金管理有限公司、上银基金管理有限公司、西部利得基金管理有限公司的QDII资格。随着资本市场的发展和居民财富的不断积累，国内投资者进行海外资产配置的需求日益增长，QDII成为投资机构布局海外的重要工具之一。为响应市场需求，各类资管机构都在逐渐加大对QDII产品的布局力度，并积极进行海外市场资产配置。
三、信托动态
■ 信托公司加速布局慈善信托
近年来，慈善信托备案数量及规模持续增加。据慈善中国信息平台公开数据，自《慈善法》颁布以来，截至11月16日，共有1545条慈善信托备案，财产总规模达63.34亿元。从信托公司表现来看，近期，华润信托、万向信托、国元信托等多家公司均在积极布局慈善信托业务。
点评：虽然慈善信托在我国开展较晚，但已展现出蓬勃之势，作为慈善规划中的重要选择项之一，其前景十分广阔。信托公司可通过公益慈善信托，打造慈善公益平台，汇集各方资金投入公益慈善事业，同时与家族信托、财富管理、资产管理业务形成协同，实现企业客户履行社会责任、高净值客户回馈社会的公益需求。
■ 关注！信托升级为国家金融监管总局监管
国家金融监督管理总局5月18日正式挂牌，我国金融监管机构改革迈出重要一步。根据改革方案，国家金融监督管理总局在中国银保监会基础上组建，统一负责除证券业之外的金融业监管，不再保留中国银保监会。值得关注的是，此前由银保监会（信托部）监管的信托行业，目前受国家金融监督管理总局（资管机构监管司）监管。
■ 年内158款信托公司参与的信贷ABS项目成功发行
近日，多家信托公司的ABS项目审核状态更新。如，上交所债券项目信息平台显示，中铁信托为原始权益人的“中铁信托2023应收账款系列资产支持专项计划”通过审核，拟发行金额为35亿元；五矿信托为原始权益人的“中信证券-奇富2号第1-20期资产支持专项计划”状态更新为“已反馈”，拟发行金额为50亿元。据东方财富Choice数据统计，截至2023年11月12日，年内18家信托公司共参与的158款信贷ABS项目成功发行，发行总额达2842.15亿元。单从项目数量来看，已超过去年全年水平（151款）。
■ 大业信托这款信托产品将延期兑付
近日，大业信托旗下一产品发布2023年度第一次受益人大会通知，就与交易对手达成和解进行表决，并推出一份纾困方案。该产品全名为“大业信托・招业 13 号（融创湛江）股权投资集合资金信托”，成立于2021年6月23日，目前存续规模42,515万元，该信托计划预计期限届满日为2023年11月23日。因受多因素综合影响，该原预计期限届满日信托财产无法全部变现，为维护受益人的利益，根据《信托合同》约定，大业信托作为受托人将产品延期至2025年12月20日。
■ 中泰信托这款政信项目公布方案：7折兑付
近日，有中泰信托贵州某政信项目投资人接到信托公司电话，称即将召开受益人大会，公布兑付方案，进行投票表决。据了解，该产品发行于2017年，2019年无法兑付，至今逾期已有4年。该产品的兑付方案是贵州整体一揽子化债方案的一部分，按照剩余存续的本金部分的70%打折兑付，没有利息和罚息。
■ 川信信托风险化解方案正在推进
据川信委托人情况说明会显示，称化解方案正在推进中。情况说明会上该信托公司称：省市ZF高度重视本信托公司的风险化解工作，整体风险处置方案已经正式上报了，工作组正在牵头与相关部门抓紧沟通协调，争取方案能够尽早得到审批和实施。另外，工作组要求该信托公司加快资产清收工作，按照“先易后难、能处置尽处置”的原则加快资产转让工作。
■ 兴业信托回应监管处罚决定
针对国家金融监督管理总局福建监管局公布的有关行政处罚决定，兴业信托表示对此高度重视，坚决接受处罚决定，认真贯彻监管要求，严格全面落实整改。国家金融监督管理总局福建监管局行政处罚信息公开表显示，兴业信托公司因风险项目填报不准确；固有资产分类不准确；使用信托计划资金置换“四证不全”房地产开发项目融资；违规发放土地储备信托贷款；违规刚性兑付；信托产品投资者人数不符合规定；并购贷款贷前调查不尽职；信息披露不到位等问题，被合计处以295万元罚款，时任兴业国际信托有限公司业务审批中心副总经理邵永炜被警告。
■ 建设银行家族信托规模破千亿
11月13日晚间，建设银行官方微信公众号发布消息宣布，建行私人银行2013年探索推出家族信托顾问业务，目前家族信托管理规模已突破一千亿元。从财报披露数据来看，近年来建设银行私人银行的家族信托顾问业务不断拓展，资产规模增速明显。2019年至2021年家族信托顾问业务资产管理规模分别为286.05亿元、418.12亿元、685.10亿元。到2022年末，家族信托顾问业务实收资金规模已达890.00亿元，同比增长29.91%。
■ 建元信托成立首个慈善信托 积极探索转型发展
近日，建元启岚和安1号虎行公益慈善信托正式成立。这是建元信托首个慈善信托项目，由上海虎行公益基金会委托建元信托设立，用于资助贫困学生。以“建元启岚和安1号虎行公益慈善信托”作为新业务开篇，彰显了建元信托注重社会责任，助力共同富裕，积极谋求转型发展的决心。
■ 信托的外资股东要减持，已找接手方
11月16日域潇5发布公告，称于近日收到威益投资有限公司发来的《股权转让相关事宜通知函》及有关附件，获悉威益投资欲将其持有的北京信托股权中的11.48%转让给中诚信投资集团有限公司，转让价格约为1.21亿美元（每一注册资本定价0.48美元）。
■ 紫金信托完成新老交替！
近日，地处南京的紫金信托迎来重要人事变动。信托百佬汇记者独家获悉，由于工作安排原因，陈峥卸任紫金信托董事长职务，党委书记、副总裁高晓俊被任命为公司董事长。陈峥和高晓俊均是紫金信托元老级人物，均为紫金信托前身南京信托筹备组主要成员。
四、市场观察
■ 《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》出台
为优化信托公司监管评级体系，加强信托公司差异化监管，国家金融监督管理总局近日印发《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》。其中提出，信托公司监管评级方法主要包含以下内容：（一）评级模块权重设置。评级满分为100分，各评级模块的分值权重如下：公司治理（20%），资本要求（20%），风险管理（20%），行为管理（30%），业务转型（10%）。（二）评级要素得分。对各评级要素设定分值，其中对定性要素设定评价要点和评分原则，对定量指标明确指标值要求。（三）评级模块得分。评级模块得分为各评级要素得分加总。（四）评级得分。评级得分由各评级模块得分按照模块权重加权汇总后获得。（五）等级确定。根据评级得分确定信托公司监管评级的初步级别。在此基础上，结合监管评级调整因素形成监管评级结果。
业内观点：
1、信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法是对信托业监管的重要创新，通过建立科学合理的评级模块、要素和指标，实现对信托公司的全面、客观和动态的评价，从而实施差别化的监管措施，激励信托公司提高治理水平，优化业务结构，防范风险隐患，提升服务质量。
2、此《办法》反映了信托业的监管动态和发展方向，显示了金融监管总局的规范和引导作用。信托业作为金融市场的重要组成部分，承担着资金中介和财富管理的双重功能，需要加强监管和风险防范，促进行业的健康和有序发展。
3、总体来看，制定更为完备的信托公司监管评级规则，充分反映当前信托公司经营特点、风险特征和监管重点，强化监管评级结果运用，引导信托公司立足受托人定位，进一步加强风险管理和行为管理，是十分必要的。
■ 2024年标品信托仍将是转型重点
举办的2023金融街论坛·银行保险业财富管理论坛上，重庆国际信托旗下量化全明星系列FOF产品首度获得“一年期混合类TOF/FOF产品金牛奖”。该产品自2022年1月至2023年11月3日，参评产品取得费前收益率11.19%，最大回撤仅为1.71%，同期的上证指数累计下跌16.73%。
业内观点：
其一，“资管新规”自出台以来，从政策思路上指明了“净值化、去通道、去杠杆”的监管导向，对资管行业特别是信托行业提出了“打破刚兑、回归本源”的展业要求。
其二，2023年 3月，银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类的通知》指出，信托业务分类改革于6月1日起正式实施。这意味着信托公司已开始新一轮“创新赛跑”，产品净值化转型提速使得整个资产和财富管理市场迈入全新的“大资管”时代。
其三，2024年标品信托仍将是信托转型的重点，并且可能是“投资者和信托公司更有收获的一年”。随着信托标品的稳健性得到市场认可，在资本市场传统投资者客群中，稳健为重的信托标品也会有自身的受众和拥趸。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2023年11月13日-2023年11月19日）集合信托产品成立市场回暖反弹，成立规模增长近两成。据公开资料不完全统计，本周集合信托产品共成立377款，环比增加17.81%；成立规模49.67亿元，环比增加19.57%，日均成立规模9.93亿元。
2、本周集合信托发行市场回暖上行，发行规模有所增长。据公开资料不完全统计，本周共37家信托公司发行集合信托产品229款，环比减少4.98%；发行规模175.84亿元，环比增加12.90%，日均发行规模35.17亿元。
3、本周投向基础产业领域的产品成立规模均有大幅反弹回升。据统计，本周金融类信托的成立规模30.85亿元，环比增加14.84%；房地产类信托的成立规模0.71亿元，环比减少10.21%；基础产业类信托的成立规模17.80亿元，环比增加49.85%；工商企业类信托的成立规模0.30亿元，环比减少85.05%。
五、干货推荐
■ 信托公司发展私募股权投资业务的几点思考
受地产行业风险暴露和非标融资监管政策影响，2021年以来信托公司及信托行业均面临的着较大的存续业务风险处置和业务新增受限的压力，信托公司管理和收入规模承压，信托公司和从业人员转型压力巨大。在当前的转型过渡阶段，资产管理信托业务仍是信托公司管理规模和收入的主要支撑，除证券投资业务以外，私募股权信托业务也成为部分信托公司和从业人员转型的方向。
一、私募股权投资业务符合监管政策和宏观经济政策导向
刚刚结束的中央金融工作会议强调要加快建设金融强国，优化融资结构，发展多元化股权融资，优化资金供给结构，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业。三分类新规也对信托公司的发展提出了“规范开展符合信托本源特征、丰富直接融资方式的资产管理信托业务，提高竞争力和社会声誉，在有效防控风险的基础上实现高质量发展”的监管要求。信托公司发展私募股权业务，引导资金通过股权投资方式支持符合国家战略发展方向的行业，符合国家宏观经济政策导向和金融发展战略部署。近年来，股权市场上也不乏信托公司的身影，中信信托、建信信托、华润信托、中航信托等均曾作为LP参与股权投资业务，甚至参与S基金的份额交易，私募股权投资业务一直也是信托公司关注的一个转型方向。
二、信托公司发展私募股权投资业务的现实障碍
随着我国资本市场建设步伐的不断加快，机制灵活的信托公司自然也不乏对此类业务的关注，但实际展业中也面临着一些现实的障碍。一是挥之不去的“刚性兑付”阴影。事实上，多年前部分信托公司就已经开始了房地产真实股权投资业务，此类业务本质上就是不动产领域的私募股权投资业务。但地产市场爆雷后的现实是，信托公司无论是开展融资业务还是私募股权投资业务，都面临着投资人“刚性兑付”预期的压力和尽职履责边界不清晰的困境，这也成了限制信托公司直接转型其他不熟悉领域的高风险私募股权业务的现实障碍。二是IPO是私募股权投资业务常见的退出方式，但信托计划参与投资项目上市时面临着“三类股东”的魔咒，成为许多信托公司开展私募股权投资业务的一个顾虑。事实上，目前实务中已经存在非挂牌期间形成“三类股东”的企业IPO上市成功的案例，对于根据监管规定合法合规设立的信托计划，是应当承认其股东地位的；三是除不动产私募股权投资业务以外，信托公司对于其他行业的研究深度有限，也缺乏相应的人才积累，展业面临较大的行业壁垒，而信托公司熟悉的不动产领域私募股权业务也一直是基协严格监管的业务，符合基协要求的商办、物流等物业投资的长期性与信托公司投资人的资金偏好也存在偏差。
三、信托公司私募股权投资业务发展建议
1、从投资管理人开始建立投资能力
转型过渡阶段，信托公司募集资金投资于私募股权基金是一个无主观上、和客观上相对可行的路径。一是在信托行业“卖者尽责、买者自负”的投资人教育工作尚需持续加强的阶段，投资私募股权基金管理人设立的产品，信托计划投资收益的实现依赖的是管理人的资产筛选、投资、管理和运作能力，受托人的尽职履责边界相对清晰，在做好管理人筛选和跟踪、充分风险揭示和信息披露的基础上，投资人“自担风险”的预期较为明确。二是在信托公司尚缺乏行业研究、资产获取、筛选和管理能力的阶段，信托公司发挥自身募集资金的优势，通过筛选管理人，拓展和了解此类业务，是一个成本相对较低的转型路径。
2、从熟悉的领域开始接触私募股权投资行业
私募股权投资领域涉及行业和赛道丰富、管理人鱼龙混杂、接触的项目和企业也良莠不齐，要提高管理人筛选能力和项目筛选能力，可以从信托公司熟悉的不动产领域的私募股权投资业务开始着手。尽管商办、物流地产和长租公寓等与信托公司熟悉的传统住宅类业务存在一定的差异，但对于信托公司和从业人员来说，此类业务展业“壁垒”较小，属于相对熟悉和了解的行业。信托公司服务的合格投资者也对此类业务较为熟悉，接受程度相对较好的，是拓展私募股权业务的一个良好开端。
3、珍惜自己的羽毛，经营好自己的品牌
信托公司以往的激励约束机制多是与非标业务2-3年的业务周期相匹配的，与私募行业的激励约束方式存在较大的不同。私募股权投资类业务投资周期较长，多在5年以上，实际退出时间和路径也面临较大的市场风险，存在较大的不确定，如信托公司的激励约束机制无法与业务属性相匹配的，则会催生从业人员以完成项目规模考核为唯一目的，认为私募股权投资业务最终都是投资人风险自担，从而降低业务底线，对公司未来的发展造成“后患”。因此，信托公司转型私募股权投资业务，必须摈弃“上规模、上量”的惯性业务思维，在展业前做好激励约束安排，珍惜自己的客户和品牌，只有做到对自己的客户负责，才能把这类业务做长远，做出品牌。
4、加强员工投研能力建设，为未来业务发展打下坚实基础
三分类新规之下，无论是开展组合投资业务、财富管理业务，还是发展私募股权投资业务，均对信托公司和员工的宏观研究、行业研究和投资能力建设提出了更高的要求。未来，信托公司业务不再局限于非标领域，更不会局限于房地产和政府融资平台领域，从业人员的专业能力要求也将大大不同。尽管直接招聘私募股权业务人才是简单易行的路径，但也存在招聘到私募行业被淘汰的“伪人才”的可能，也面临着其他行业人员“水土不服”的风险，现阶段，信托公司应同时注重自己员工的投研能力建设，一是通过与私募股权投资管理人的合作，给予员工深入了解和学习此类业务的机会；二是通过证券投资业务带动从业人员对于宏观经济、各类行业的研究能力；三是搭建公司自己的培训体系，为员工投研能力建设提供必要的学习路径和机会，为未来此类业务的直接展业和大规模展业奠定基础。
作者：海龙
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