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本月信托市场景气水平止跌回暖  

2023年11月，最新用益信托市场景气指数为46，较上月同期相比，本月信托市场景气指数止跌回温，但较去年同期相比依然下滑。从近几个月信托市场景气度走势来看，整体依然走弱，并且今年以来景气指数均处于50%分界线之下。2023年11月23日，国务院关于《支持北京深化国家服务业扩大开放综合示范区建设工作方案》的批复，在风险可控的前提下，探索建立不动产、股权等作为信托财产的信托财产登记机制。可以说，信托财产登记制度试点，将推动非交易性过户制度、信托税收政策等配套制度的完善统筹设计、统一推进，实现便利信托交易环节、降低交易成本、推动资产服务信托业务发展。

各分类指数表现

从本月各分类指数环比来看，表现为发行规模指数下降，而成立规模指数止跌回升趋势；但从各分类指数同比来看，表现情况大相径庭，除发行规模指数1略有上升外，其他各类指数呈现不同幅度的下滑，尤其是成立规模指数1及成立规模指数2，均呈现2位数字的下滑。此外，11月份社融数据显示，我国社会融资规模增量为2.45万亿元，比上年同期多4556亿元，其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；政府债券净融资1.15万亿元，同比多4992亿，是拉动当月社会融资规模增量的主因。受去年高基数影响，11月M2同比增速、新增人民币贷款规模有所回落，但整体来看，金融支持实体经济力度不减，信贷结构有所改善。

另外，人民币贷款方面，11月份人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。前11个月人民币贷款增加21.58万亿元，同比多增1.55万亿元。数据还显示，11月表内信贷投放强度不减、政府债券持续放量。新增信贷与社融数据相对于市场预期“一低一平”，实体经济融资整体表现平稳，预示国内经济保持稳步扩张态势。11月新增信贷不及预期与今年信贷投放节奏明显前置，以及银行积极筹备开门红，企业融资需求偏弱有关。

本月发行规模指数较上月有所下降，回落至47%，处于50%分界线之下。随着中央“一揽子化债”政策持续推进，监管层引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，债务风险得到缓解，信托公司展业动力有所增强，但受限于非标业务的收紧以及地方融资成本限制，信托资金的优势不大。截至12月13日，对比发行规模的实际数字（编制2023年10月用益信托市场指数时数据，以下数据亦如此），2023年11月集合信托产品发行规模为803.61亿元，2023年10月集合信托发行规模为847.95亿元，环比下降5.23%。

本月成立规模指数环比止跌回升，回升至48%，但处于50%分界线之下，较去年同期相比减少。主要得益于标品业务的回暖，标品业务已逐渐成为信托行业转型方向，从投资结构上来看，债券投资类仍是标品信托的主要品种。伴随信托行业监管规则的不断优化完善，信托产品的持仓透明度将逐渐与基金、理财看齐。对比成立规模的实际数字，2023年11月集合信托成立规模505.86亿元，2023年10月集合信托成立规模为435.53亿元，环比增长16.45%。

本月参与公司指数为59，表明本月信托市场只存在59%的信托公司参与了集合信托产品的发行及成立，信托公司参与度较上月继续回暖，但同比依然小幅下滑，信托市场整体回暖还需时日。总体而言，11月用益信托市场景气指数为46，信托市场景气度略有改善。

信托公司发展私募股权投资业务的几点思考

受地产行业风险暴露和非标融资监管政策影响，2021年以来信托公司及信托行业均面临的着较大的存续业务风险处置和业务新增受限的压力，信托公司管理和收入规模承压，信托公司和从业人员转型压力巨大。在当前的转型过渡阶段，资产管理信托业务仍是信托公司管理规模和收入的主要支撑，除证券投资业务以外，私募股权信托业务也成为部分信托公司和从业人员转型的方向。那么对于信托公司发展私募股权投资业务该如何做？

业内主要观点

其一，从投资管理人开始建立投资能力。转型过渡阶段，信托公司募集资金投资于私募股权基金是一个无主观上、和客观上相对可行的路径。一是在信托行业“卖者尽责、买者自负”的投资人教育工作尚需持续加强的阶段，投资私募股权基金管理人设立的产品，信托计划投资收益的实现依赖的是管理人的资产筛选、投资、管理和运作能力，受托人的尽职履责边界相对清晰，在做好管理人筛选和跟踪、充分风险揭示和信息披露的基础上，投资人“自担风险”的预期较为明确。二是在信托公司尚缺乏行业研究、资产获取、筛选和管理能力的阶段，信托公司发挥自身募集资金的优势，通过筛选管理人，拓展和了解此类业务，是一个成本相对较低的转型路径。

其二，从熟悉的领域开始接触私募股权投资行业。私募股权投资领域涉及行业和赛道丰富、管理人鱼龙混杂、接触的项目和企业也良莠不齐，要提高管理人筛选能力和项目筛选能力，可以从信托公司熟悉的不动产领域的私募股权投资业务开始着手。尽管商办、物流地产和长租公寓等与信托公司熟悉的传统住宅类业务存在一定的差异，但对于信托公司和从业人员来说，此类业务展业“壁垒”较小，属于相对熟悉和了解的行业。信托公司服务的合格投资者也对此类业务较为熟悉，接受程度相对较好的，是拓展私募股权业务的一个良好开端。

其三，珍惜自己的羽毛，经营好自己的品牌。私募股权投资类业务投资周期较长，多在5年以上，实际退出时间和路径也面临较大的市场风险，存在较大的不确定，如信托公司的激励约束机制无法与业务属性相匹配的，则会催生从业人员以完成项目规模考核为唯一目的，认为私募股权投资业务最终都是投资人风险自担，从而降低业务底线，对公司未来的发展造成“后患”。因此，信托公司转型私募股权投资业务，必须摈弃“上规模、上量”的惯性业务思维，在展业前做好激励约束安排，珍惜自己的客户和品牌，只有做到对自己的客户负责，才能把这类业务做长远，做出品牌。

其四，加强员工投研能力建设，为未来业务发展打下坚实基础。尽管直接招聘私募股权业务人才是简单易行的路径，但也存在招聘到私募行业被淘汰的“伪人才”的可能，也面临着其他行业人员“水土不服”的风险，现阶段，信托公司应同时注重自己员工的投研能力建设，一是通过与私募股权投资管理人的合作，给予员工深入了解和学习此类业务的机会；二是通过证券投资业务带动从业人员对于宏观经济、各类行业的研究能力；三是搭建公司自己的培训体系，为员工投研能力建设提供必要的学习路径和机会，为未来此类业务的直接展业和大规模展业奠定基础。 

用益信托市场景气指数说明

从2002年至今，用益金融信托研究院一直专注于信托研究。长期收集统计信托产品数据，拥有最全面准确的信托行业数据。根据这些数据我们编制了用益信托指数。用益信托指数从2011年3月开始发布，为适应市场需求变化，2016年2月我们将该指数调整为用益信托市场景气指数。 

用益信托市场景气指数是一个综合加权指数，由3个细分指数加权计算而成，3个细分指数及权重是根据其对信托市场景气的影响程度而确定的。具体包括：发行规模指数，成立规模指数及参与信托公司指数。最终指数是经过回归法调整季节性因素影响而获得。

用益信托市场景气指数是一个行业指数，用来监测信托行业的景气程度。用益信托市场景气指数的计算方法参考并改进了采购经理指数（PMI）的算法。PMI是国际通用的宏观经济监测指标之一，PMI的有效性得到了广泛的认可。与PMI的判断标准相同，用益信托市场景气指数以50%作为信托市场景气强弱的分界点，用益信托市场景气指数大于50%，反映信托市场景气；小于50%，则反映信托市场不景气。

往期回顾：

10月信托市场景气度持续走低 景气指数42

9月信托市场景气度继续降温  景气指数43