用益信托网

【摘要】笔者每年都会给出一个关键词，2021年是平淡无奇的小延续，2022年是风云激荡的大变化，2023年是值得珍惜的短暂喘息，2024年是巨龙在东方升起，那么2025年是全力把握财富增长契机。

从全球来看，政治紧张、利率宽松，努力挣脱经济衰退漩涡。国际局势更趋紧张，更强疫情可能再现，自然环境面临恶化，海外降息周期延续。中国仍将为国际经济贡献最大增量，但多数国家的经济发展和社会稳定将面临更大压力。

从国内来看，全力增长、加速转型，有望延续风景这边独好。外部不确定性增加，我国将实施更加积极有为的宏观政策，更加全面有力地提振消费，更为严格监管的风险防范，都将成为实现经济高质量发展的有力保障。预计经济增速目标约5%，消费仍是重中之重，投资依赖“双重”项目，出口表现前高后低，流动性总体宽松，物价温和上行，局部风险提升但总体可控。

从投资来看，珍惜眼前、把握机遇，仍可作为年度投资指引。回顾2024年预判结果，A股、港股、国内房地产、贵金属、美债和海外商办等年度策略基本正确，美股研判有误；多数季度策略效果较好。预计2025年，A股全年震荡上行，建议年初冲高后回避。港股受益于全球宽松周期、外部动荡局势和中国优异表现等多重因素，或有更好表现。国债收益率区间同比下行，但仍存在交易型机会。AI生产力短期被证伪和疲弱经济、高企物价以及社会动荡将使美股面临暴跌风险。财政面临崩溃和加密货币加速崛起，美债风险日益凸显。一、二线城市的刚需客可考虑看房、议价，而多数潜在购房者将更多关注房产人文理念和消费属性的持续提升。黄金白银和兑付记录良好信托公司的产品仍将给您带来保值增值的信心。

一、国际环境回顾

多重疫情影响此起彼伏，疤痕效应的长趋势不改。《2024年展望》提出，Pirola等可能引发更多悲伤故事，后疫情时代是否来临仍待确认。回顾2024年，新冠新毒株影响若隐若现，很多人再三忍受着再阳和长新冠的影响；猴痘、登革热、霍乱、西尼罗河病毒、高毒力肺炎克雷伯菌、美东马脑炎等在多国蔓延，群体免疫力弱化导致更多病原体反复考验大众健康，社会疤痕效应持续显现。

全球气候变暖进程加速，惊天动地事件趋于日常。《2024年展望》提出，气候变暖引发的极端灾害频繁，粮食问题更加突出，环太平洋火山地震带愈发活跃等观点。回顾2024年，人类愈发关注自然环境的变化及影响；世界气象组织宣布2024年是有记录以来人类历史上最热的一年；太阳活动迈向极大期，2004年以来最强地磁暴发生。粮价总体保持高位，联合国机构报告指出，全球食物不足水平与15年前相当。全球7级及以上地震9次，多在环太平洋地区。11月世界粮食价格达19个月新高。联合国粮农组织预计全年全球谷物产量略低于预测。

多位首脑更迭影响广泛深远，区域战争未止、社会撕裂加剧。《2024年展望》提出，多位首脑更迭影响广泛深远，年末国际政治格局有望明朗。回顾2024年，多位主要经济体主要领导更迭，特朗普二进白宫引发全球关注和连锁效应。北约加紧扩军备战，上合组织、金砖国家持续扩容，俄乌一边倒形势确立，阿以冲突有来有回。年末叙利亚政权发生更迭，什叶派之弧遭到重创。巴黎奥运会开幕式、路易吉枪杀事件等备受争议，社会撕裂和族裔矛盾等深层次问题愈演愈烈。

硅基和碳基共生时代开启，全球性科技监管加速推进。足以乱真的机器人和虚拟影像，穿梭街道的无人驾驶汽车，纵横沙场的机器狼、机器鹰和机器鲸，无不昭示“未来已来”。十万亿美元规模的纳指七姐妹均与AI高度相关，驱动国际投资端预期满满；百万亿元潜力的中国数据要素市场方兴未艾，助力全球生产端日出东方。联合国大会投票通过了第一个有关人工智能的决议草案，以确保这项新技术能够惠及所有国家、尊重人权并且是“安全、可靠和值得信赖的”技术。美国、中国、欧洲等都有相关协议或规则落地。中国将AI纳入中小学教育内容。

中美印驱动世界经济增速超预期，多国央行抢跑降息、美联储跟进。《2024年展望》指出，世界经济增速趋于放缓甚至衰退，东升西降国际格局日益稳固；美联储降息周期即将开启，预计多数央行将快速跟进。回顾2024年，广发宏观预计世界经济增速达3.2%，高于普遍预期，中、美、印等较快增长是主要原因，而日、德等面临衰退压力；按购买力平价计算，2023年金砖国家和七国集团的GDP分别占全球1/3和29%，两者2024年差距进一步拉开；多数央行抢在美联储之前开启降息通道、大幅降息；9月美联储开启降息，全年降息100bp，启动时点和降息幅度均不及《展望》预期。

全球资本市场表现强于预期，商业地产整体面临较大压力。《2024年展望》提出，股市、楼市等全球风险资产面临持续重估，资金避险需求进一步扩大，可关注短期美债表现。总体来看，流动性保障和AI概念共同驱动主要资本市场基本实现两位数增长，美国股市的总市值已超其他所有国家的合计；各国住宅市场表现存在分歧，但降息后房价趋于上涨；多国商业地产需求趋于萎缩，定价、出租等普遍面临压力；2年期美债收益率大幅波动，4-9月间最大降幅达155bp。

二、国内环境回顾

固本培元、增量政策共助国民经济，科技升级、低价平替服务人民日常。回顾2024年，中国经济整体呈现V型走势，前三季度增速逐季走低，受益于九、十月一揽子稳增长的增量政策推出，四季度显著好转，预计全年GDP增速近5%。出口端增长强于预期，高端装备、集成电路、汽车等机电产品保持较快增长，高科技制造业的国际竞争力持续彰显，贸易顺差接近全球一半。消费端表现瑕不掩瑜，整体增速放缓，但教育文化娱乐、交通通信、其他用品及服务等领域接近两位数增长。科技应用加速普及让人目不暇接，生成式AI、低空经济、机器人等开始融入生产生活日常。拼多多、南城香等日常低价平替给了普通人假日行走大好河山的底气。投资端结构显著优化，第二产业投资实现两位数增长。房地产投资同比下降但在政策支持下趋于好转。预期端走势仍待提振，全年制造业PMI围绕景气线呈宽N走势，非制造业PMI一季度走高后震荡下行至景气线。

三、国际环境展望

国际社会撕裂加剧、扩军备战加速，外敌环伺难阻伟大复兴。2025年，生活的日益困顿、信仰的对立冲突、身份的认同差异，加之AI、社媒等推波助澜，将使发达国家的社会呈现更严重撕裂对抗。那些物价极度高企、经济复苏乏力或民族宗教矛盾突出的地区或国家值得重点关注。特朗普提出将北约军费占比从2%提升至5%。中东局势或迎更大乱局。《柏林宣言》对乌克兰实际支持有限。东北亚局势压力加大但有惊无险。更多国家扩军、部署进度加快。国际反华势力动作持续加大，海外华人处境面临不确定性。部分国家将继续对华提高关税门槛、严加技术封锁、强化周边布局，但也将与我国在气候、防疫、经济、金融等领域保持接触。我国将面临更为严峻的地缘政治环境，统筹高质量发展和高水平安全，在粮食安全、能源安全、核心技术、间谍防治等重点领域加大力度；同时进一步推动共建“一带一路”、金砖国家间的政经合作和成员扩容。

世卫组织多次公开预警，潜在大疫值得重点关注。2024年1月，世卫组织在达沃斯论坛表示，未来可能引起全球大流行的“X”病原体可能导致的死亡人数将达新冠病毒的20倍。《自然》期刊称，可能触发下一次大流行的病原体已增至30多种，包括甲流、登革热和猴痘等。11月中旬，世卫组织再度表示，各国应为可能出现的“比新冠肺炎更严重的疫情”做好准备。

环境极端变化的影响即将加剧，应对巨变的适应之路任重道远。国家卫星气象中心预计，2025年仍为太阳活动高峰年。世界气象组织警告，未来4年内全球气温可能升至历史新高。世界卫生组织表示，预计到2050年全球气候难民将达12亿。在地震活跃期、潮汐组合、太阳活动等综合因素影响下，2025年环太平洋火山地震带或将愈发活跃，日本列岛、美国东西海岸等区域动态将对世界经济格局产生重大深远影响。未来几十年，应对水热变化和地质变化的能源、水资源、粮食等相关的ESG投资有望成为投资端的主要构成。

突破性技术有望发挥更多作用，各领域科技监管亦将加速推进。驱动科学发现的AI、隐私增强技术、智能超表面、高空平台通信系统、通信感知一体化、建成世界的沉浸式技术、弹性热量材料、能捕获碳的微生物、替代性蛋白质饲料和能改善器官移植的基因组研究等未来三五年影响各国社会和经济的突破性技术，将在应对气候变化、推动数据共享、挽救生命等方面发挥作用。马斯克预测，2025年AI可能比任何人类个体都聪明，到2029年可能比所有人类之和更聪明。比尔·盖茨认为，AIAgent将在四年内彻底改变人类生活。生成式AI加速渗透至军事、认知、制造、运输、零售、电信和医疗健养等领域应用，大模型将驱动众多领域的小模型带来持续而普遍的颠覆性变化。专家预测，2035年全球生成式AI有望贡献近90万亿元的经济价值，其中我国将突破30万亿元。国际层面、先进国家乃至各细分领域的科技监管和自律活动也将努力紧随创新步伐。而同时，社会层面的伦理、就业、教育、税收等领域问题的思辨和解决变得愈发紧迫。

世界经济走势研判存在分歧，龙象发力成为最大的确定性。世行、国际货币基金组织、经合组织预计2025年全球经济增长不低于2024年，区间在2.7%～3.3%，但其他多方数据和研究结果对全球特别是发达国家经济趋势并不乐观。联合国贸发组织认为，2025年全球贸易前景因美国潜在政策转变而蒙上阴影，而发展中经济体将面临贸易增长放缓、贸易战扩大的风险和持续的地缘政治挑战。摩根士丹利认为，特朗普的移民和关税政策将导致2025年美国经济面临增长放缓和通胀顽固的双重挑战。德国央行和德国工商总会均表示，2025年德国经济仍将增长乏力。日本面临巨大不确定性。人口红利、资本投入、技术普及等仍将驱动印度保持较快增长。中国在强大综合国力和更加积极有为政策的推动下，仍有望成为全球经济增量的最大贡献者。

海外降息周期仍在，美联储降息幅度或不小于2024年。回顾2024年美联储的降息周期，《展望》预测对错各半，未能延续过去几年的准确研判。展望2025年，FOMC的预测中值显示2025年2次降息50bp至3.9%。笔者预计，美联储将多次降息，全年幅度不小于100bp，其他主要经济体利率也趋势下行。这主要基于以下五点理由：一是美国新政府偏好低息。特朗普的实体回归、高关税促出口的“弱美元”思路与鲍威尔的关注全局、引导市场的“强美元”思路直接对立，预计特朗普就任前，美联储降息力度一般，就任后美联储将加速降息。二是战争将削弱降息影响。国际金融报统计显示，过去几十年美联储几次降息周期均与国际战乱加剧呈现较强正相关性，战乱将很大程度抵消降息带来的资金外逃影响。三是债务负担难以为继。明年美债规模将突破40万亿美元，如降息迟缓，则年利息支出将突破2万亿元，超过国家预算规模一半，政府赤字惊人。四是消费潜力受到抑制。房价持续上涨导致持有者实际税费支出提升，信用卡逾期居高不下，均严重影响消费能力。五是资产价格面临压力。伯克希尔哈撒韦三季报现金再创历史新高，而美国写字楼空置率破20%大关。六是通胀数据暂未反弹。美国通胀已度过近年峰值，短期来看，高关税和低成本有望形成对冲，抑制物价继续单边快速上行；但中长期来看，美国物价上行空间不小。

全球风险资产面临持续重估，资金避险需求进一步扩大。黑天鹅的翩翩起舞使得全球风险资产价格面临巨大压力。以经济数据看似不错的美国资产为例：

美股和全球资本市场面临下行。三大因素考量：一是大幅降息反映悲观预期，历史数据显示，美联储降息周期中美股普遍大幅调整，而当前股价已严重预支降息预期。二是技术进步迟迟未能落地，AI研发前沿多在美国，但广泛落地的AI+却多在中国，而从过往来看，一旦中国形成产能则将保持相当长时间的领先优势。三是资产价格高位而经济数据弱势，2023年、2024年发达国家资本市场多在高位。美国经济数据一般但仍优于多数国家疲弱表现，2025年若美国经济和美股均表现不佳，那么海外其他主要资本市场的投资者在经济下行、政治动荡、外部冲击等不利预期的推动下，风险偏好有望更趋保守。

商业地产承压，住宅市场难测。在远程办公日益普及以及高空置率、高资产价格、高资金成本的共同驱动下，美国商业地产仍被全球多家知名机构、顶级专家看空。CastleSystems数据显示，美国办公楼空置率为50.1%，其中大城市办公楼空置率达24%，实体商业不振和偿还贷款不良将导致银行经营压力。但也应看到，美国住房市场指数处于近年来低位，购房能力不足但需求仍较旺盛，在降息周期开启的大背景下，如无巨大冲击，短期进一步下探空间不大。欧洲的经济表现和债务情况很可能更为疲弱，商业地产和住宅的不确定性。

美债投资对多数人未必好选择。美联储大幅降息带来美债投资机会，但基于汇率变化、兑换成本和安全性等因素考虑，笔者仍不建议投资。中国对美国国债持有量降至2009年以来最低。马斯克表示，美国可能面临破产。数字货币、黄金等传统货币标尺的暴涨显示，广大投资者正逐步抛弃美元。

四、国内环境展望

经济增长目标应≥5%，政策支持和内生动力双轮驱动。中央经济工作会议指出，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变。2025年将实施更加积极有为的宏观政策，改革开放力度加大，政策重心从债务处理向提振内需、稳定资产价格等转变。鉴于完成“十四五”规划目标、新增就业1200+万和大力度刺激政策等因素，GDP增速目标≥5%。

消费仍是经济增长关键驱动，整体物价有望合理回升。2023年最终消费对经济增长贡献率达82.5%。扩内需的新举措有效打通了收入、消费、生产和投资的国内大循环，续做以旧换新、化债改善应收账款、精准施策民生保障等有望带来万亿级普惠众生的消费增量。服务消费仍是增长大头，国家鼓励经营主体着力满足健康、养老、托幼、家政等消费需求；大力培育文化、旅游、体育、演出、数字等新型消费。但应看到，人口老龄化和社会预期仍待提振等因素使得消费驱动难度加大。笔者认为，把金钱、时间、精力更多留给亲人将是最值得的投资，多加陪伴、主动消费或是在未来最值得回味的经历。中央经济工作会议指出，“注重目标引领，着力实现增长稳、就业稳和物价合理回升的优化组合”，这是过去15年来首次将提振物价放到工作目标的高度，全方位扩大国内需求、综合整治“内卷式”竞争和适度宽松的货币政策将助力实现物价合理回升。

“两重”项目和社会民生领域有望成为投资增长重点。2025年投资重点将在“提高投资效益”。投资目标聚焦在“补短板、增后劲”。预计基础设施投资将更大力度支持“两重”项目，国防、AI+、水利、能源、交通、地下管网管廊等将成为投资重点。房地产投资重在实施城市更新行动和危旧房改造。社会民生投资有望加快，重点补齐教育、医疗、养老等领域短板。制造业投资增速可能回落，科技创新、产业升级、绿色转型等领域投资仍是重点。信托行业也将继续在基础产业和工商企业两大投向，加强与央企国企、城投平台合作，找准需求、强链补链，获得大量优质资产来源。鉴于融资成本持续降低的大趋势，建议投资者把握时间窗口期、抓紧认购；同时，信托公司将通过发行基础设施REITs等方式盘活存量资产，获得更多业务机遇。

进出口结构性变化仍是主流，增速分布或将前高后低。广发宏观认为，从欧美库存位置和国内PPI周期位置来看，2025年全球贸易基本面不差。笔者预计，在国家战略和市场因素的共同推动下，“一带一路”沿线国家和东盟的贸易增速仍有望保持在较好水平。同时，在中美利差缩窄的大趋势下，人民币汇率有望进一步走强，但考虑到中国产品的国际竞争力，汇率因素很难对出口增长造成整体性的负面影响。但应看到，随着某些国家“中国+1”“友岸化、近岸化”等脱钩策略持续推进，我国出口行业在劳动密集领域的绝对优势难以持续，同时鉴于发达国家对多项高科技产品加征关税，对发达国家出口压力或将加大。从节奏来看，特朗普高关税预期有望带来1月出口较快增长，而四季度同比回落的年度分布。

经济社会均处于加速转型期，短期局部风险仍需警惕。多项数据显示，我国经济处于美林时钟的复苏期。但鉴于外部环境变化带来的不利影响加深、无良舆论横行、社会预期不稳、个体体感差异巨大等因素，虽然必能守住不发生系统性风险的底线，但也难免存在部分地区经济社会出现不确定性、特定企业破产重组等风险，建议投资者对手头的相关资产持续关注。兑付记录良好信托公司的产品不仅收益率高于多数资产，而且仍将值得信赖。

五、资产配置展望

（一）权益投资：全年应有收获但需警惕倒春寒

2024年A股年度和各季度策略符合预期。《2024年展望》指出，A股市场利多增加，季度、月度的走势波动较大，全年行情或许更适合“大心脏”投资者；在季度策略指出，年初行情值得把握，二季度市场底有望显现，三季度有望先抑后扬，指数投资、个股退市逐步常态化，四季度可在国庆后逐步清仓但跨年行情值得期待。回顾2024年，万得全A指数两位数上涨，年度、季度策略均无误。

展望2025年，A股价格区间上行，年初冲高后建议回避。从基本面角度来看，5%左右的GDP增速提供的国际经济增量贡献仍遥遥领先，目前A股整体估值也处于历史较低水平和国际较低水平。从资金面角度来看，海外降息周期有利于出海资金回流中国，国内货币政策注入十五年未遇之充裕流动性，监管持续积极引导中长期资金加大入市力度，2%以下的存款利率和国债收益率凸显股市价值。从公司经营面来看，复苏期的经济增长和国家大力投入都将推动企业利润趋势上行，年度回购家数创历史新高，上市公司获回购增持贷款扎堆。从季度间节奏来看，建议春节前谨慎投资者可考虑清仓或轻仓，下半年机会或许更好。

2024年港股年度和各季度策略符合预期。《2024年展望》指出，港股市场上涨动能愈加充沛，一阳来复可期；银行股股息率极高且估值仍低于A股、美股市场，保持重点关注。在季度策略指出，把握年初反弹行情机会，二三四季度有望震荡向上。回顾2024年，恒生指数实现两位数涨幅，且优于A股表现，年度策略和各季度举措均精准符合预期。持续强推的高股息银行股依旧表现抢眼。

展望2025年，港股上涨动能愈加充沛，有望更上一层楼。笔者仍坚定看好港股市场的长期向上趋势，但读者也应高度关注地缘政治异动、自然环境变化等因素造成的短期剧烈冲击，操作建议可先参照A股，把握年初反弹行情机会。从基本面角度来看，H股整体估值仍处于历史较低水平和国际较低水平，复苏的中国经济将是港股上涨的最大底气。从资金面角度来看，海外降息周期有利于出海资金回流中国，港股受益必将甚于A股，鉴于港股市场拥有相对A股的估值优势和A股无法购买的行业龙头，以及后续相关政策举措的出台都将进一步推高港股市场水位。从公司经营面来看，复苏期的经济增长和国家大力投入都将推动企业利润趋势上行，年度回购家数创历史新高，接近前三年之和。从季度间节奏来看，特朗普正式上台后或将三把火，港股受到影响多半大于A股，建议春节前谨慎投资者可考虑清仓或轻仓。

（二）债券投资：整体收益率区间同比下行，但仍存在交易型机会

2024年，长期国债收益率季度策略胜多负少。去年二季度开始研判长期国债收益率表现，预测二季度国债牛熊急转或将较快开启，三季度需回避短期炒作风险，均预判无误，但四季度或将快速大幅反弹的判断则明显有误。

展望2025，国债收益率区间下滑但短熊风险不少。2024年过快下降的市场利率一定程度透支了未来相对宽松流动性环境下的利率下行空间。宽货币和宽财政环境下的债市仍可关注，债券市场的交易价值大于配置价值。预计明年市场利率整体区间下滑几成定局，但央行将力争更好地平衡降成本和稳预期，国债收益率下行但年内降幅难与今年相提并论；在央行规范市场行为、提振预期的背景下，利率在中短期存在大幅修复可能；利差整体缩窄使得券种配置工作价值下降，债券投资ETF大潮将不可阻挡。

（三）房产投资：推进发展新模式，购买策略建议因人而异

2024年房地产市场出现积极变化，多地价格底部已现。《2024年展望》指出，国家将加快构建“市场+保障”的房地产发展新模式，但未来地产行业整体萎靡，房产作为投资不再是多数人的最佳选择，但可关注房产的消费娱乐功能。回顾2024年，判断总体正确。年内多数地区房价进一步滑落，随着“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳出台，各地因城施策、一城一策、精准施策，房地产市场呈现止跌回稳势头。购房者基本关注刚需居住和消费娱乐属性，投资属性未被普遍关注。多个城市房价收入比跌到国际通行区间（6-7）；多数大城市租金收益率跑赢一年期存款利率（1.75%），多个城市租金收益率超3%。

2025年，更加充分释放住房城乡建设稳增长巨大潜力。全国住房城乡建设工作会议指出，2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳，推动构建房地产发展新模式，大力实施城市更新，打造“中国建造”升级版，建设安全、舒适、绿色、智慧的好房子。笔者认为站在购房意向者角度，一、二线城市部分房源有望上涨但多数房源仍有议价空间，三四线城市乃至下沉市场的去库存仍将乏力，房产投资向纯居住+消费娱乐的历史性转型势不可挡，但三大机遇值得长期关注。一是房产有望更多体现其消费品属性，更多富裕人群有望主动抄底高品质住房或自主投建个性化住房；更多老人有望购置旅居房、养老房，逆向置换将推动市区老破小成交回暖趋势延续；更多自由职业者会选择去“有风的地方”购置不高于普通车价的“躺平房”。二是随着经济数据、市场预期、人民币汇率和安全关注的同步上行，重新开展全球资产配置的“外资”可能加速涌入，推动一线城市豪宅和核心商办的成交趋于回暖。三是普通人若有投资需求，可考虑人口持续流入、租金收益率超3%的一、二线城市择低买入。但总体来看，未来地产行业整体机会依旧不大，房产作为投资不再是多数人的最佳选择。对有投资眼光的客群，兑付记录良好信托公司的产品也应在家庭资产配置中逐步占据更高比例，家庭服务信托、家族信托、养老信托更可作为长期稳健型投资者的重要选择。

（五）贵金属投资：买入黄金，坚定持有

2024年SHFE黄金震荡上行、屡创新高，最高涨幅达31%，与《2024年展望》“买入黄金，坚定持有”的预判一致，三、四季度连续提示了调整风险，年度策略和各季度策略均符合预期。

买入黄金，享受经济寒冬中的金色阳光。2025年预计金价上涨的中长期趋势不变，巨大需求和有限供给的缺口难以弥合，仍可逢低介入、安心持有。

1.美元价值面临更多质疑。10月金砖国家建立SWIFT清算系统。11月国际货币基金组织宣布将建立一个在“统一账本”上的以央行数字货币CBDC为中心的系统。欧洲央行、日本、英国、瑞士、加拿大、瑞典和国际清算银行已组成了数字货币开发小组。世界黄金协会2024数据显示，56%（2023年46%）的受访发达经济体央行认为，美元在全球储备中的份额将会下降。美国42个州立法，让金银成为与美元并驾齐驱的合法货币。

2.乱世买黄金的常规逻辑。中东、东欧局势的深度发酵，东亚局势的加剧紧张，以及更多国家扩军、部署进度加快，都趋势性推升全球金银的投资需求。

3.各国央行总体增持黄金。四季度全球央行购金需求、储备量总体上升趋势不改。世界黄金协会显示，11月各国央行报告的黄金净购买量创年内月度新高。

4.全球民间需求趋势增长。世界黄金协会报告显示，三季度全球黄金需求总量同比增长5%至1313吨，创下历年三季度需求新高。

5.降息周期金价表现较好。据统计，在美联储降息后的6-12个月，金价上涨概率近八成，平均涨幅约8%。但本轮SHFE自2022年7月以来金价上行累计最大涨幅达69%，但若后期加速上行，一定程度透支降息预期，盘整可能较大。

6.储量、产量均增长乏力。世界黄金协会表示，黄金新增储量寻觅艰难，采矿业努力维持产量增长，2023年全球矿山产量同比仅增长0.5%，但大规模开采需要大量的投入、勘探和开发，平均需要10～20年才能投产。据美国地质调查局估计，可开采的黄金储量仅为累计已开采量的30%。

7.权威机构预测趋于上行。世界黄金协会表示，如果经济表现符合市场共识预期，金价将比今年以更温和的速度上涨；若全球央行需求强于预期，或是出现金融状况恶化引发避险需求，黄金仍有上涨潜力；但如果降息周期发生逆转，可能会带来挑战。