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一、要闻

中美达成重要共识 会谈发布联合声明

中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方5月12日发布会谈达成的联合声明，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。

二、金融市场动态

股市：创业板指涨2.63% 军工股大涨

5月12日，A股三大指数集体走强，截止收盘，沪指涨0.82%，收报3369.24点；深证成指涨1.72%，收报10301.16点；创业板指涨2.63%，收报2064.71点。沪深两市成交额达到13084亿，较上个交易日放量1164亿。

点评：A股市场在中美贸易关系缓和、政策利好与资金共振等多因素共同作用下放量上涨，军工与科技双主线领涨，情绪显著回暖。从国内看，政策端“降准降息”的效应显现以及中长期资金入市举措将持续优化流动性环境，而消费、投资等内需领域在政策刺激下有望延续回暖态势。从国际看，中美贸易协议超预期，极大提升了中国资产的吸引力。

债市：债市震感强烈 30年国债收益率上行超6bp

5月12日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，债市震感强烈，银行间主要利率债收益率全线上行，国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.31%。具体来看：

国债期货大幅收跌，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08%。

银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券250004收益率上行5bp报1.675%，30年期国债活跃券230023收益率上行6.65bp报1.9425%，10年期国开活跃券250205收益率上行5.25bp报1.75%。

点评：受到国新办发布会关于”中美经贸高层会谈取得实质性进展“的消息影响，早盘情绪低迷。下午三点左右，商务部发布中美日内瓦经贸会谈联合声明，债市应声走弱。

期货市场：商品期货大面积收涨 集运欧线涨停

5月12日，国内商品期货大面积收涨，集运欧线涨停，涨幅16%，苯乙烯涨超4%，铁矿石、对二甲苯、BR橡胶涨超3%，多晶硅、原油、原木、短纤、烧碱、棉花涨超2%。

点评：中美经贸高层会谈成果超预期，关税降低将直接减少进口成本，推动原油、铜、铝等工业品需求回升，同时对供应链成本下降的预期上升。会谈消息推动全球风险偏好提升，可能投资者对经济前景的乐观预期增加，带动工业品期货上涨。

外汇：中美贸易会谈取得实质进展 美元有望保持上涨

5月12日，亚盘开盘，美元指数交投于100.64附近，主要非美货币对美元涨跌不一，欧元/美元交投于1.1225附近，英镑/美元徘徊在1.3274附近，澳元/美元徘徊在0.6424附近，美元/加元徘徊在1.3938附近，美元/日元暂处146.1600附近。人民币对美元汇率中间价报7.2066，较前一交易日调升29个基点。在岸人民币兑美元汇率早盘高开逾200点，而后维持区间震荡；离岸人民币兑美元汇率亦一度升值超200点。

点评：中美日内瓦经贸会谈发布联合声明，美元指数迅速拉升，扭转了之前的颓势，显示出强劲的上行动能，短时间内迅速突破了关键阻力位，投资者对美国经济前景的信心增强。

黄金：投资者缩减仓位 现货黄金大撤退

5月12日，因中美之间经贸关系出现缓和迹象，避险需求减弱，现货黄金大幅低开并延续日内大跌走势，截至发稿报3231.78美元/盎司，跌幅2.78%。今日金价开盘于3324.73美元/盎司，最高上探3324.73美元/盎司，最低触及3215.79美元/盎司。

点评：中美两国在瑞士日内瓦的经贸高层会谈取得实质性进展，双方同意建立磋商机制并发布联合声明，市场风险偏好显著回升，导致黄金作为避险资产的需求大幅下降；俄乌冲突现缓和迹象，印巴达成停火协议，地缘政治风险降温，削弱黄金的避险支撑。

三、市场观点

申万宏源：A股重启结构牛

需求侧，特朗普关税影响基本面的关键变量，真正影响资产价格的因素应该是特朗普政策实际调整的情况，以及中美谈判情况。外需回落压力尚未显现，但后续仍有担忧。供给侧，本轮最终出现历史最大幅度供给出清的可见度已经很高。但仅看2025年供给增速方向回落，绝对水平依然偏高。供需格局改善2025年内难出现。预计未来两个季度，仍是基本面扰动信号较多的窗口，资本市场的预期调整“时间不足”，会抑制A股市场向上修复的空间。当前金融宽松集中落地且与稳定资本市场强关联，或许可能不足以实现中期基本面的全面改善和A股向上突破，但稳定并抬升震荡区间的效果还是不容忽视的。结构上，短期和长期，结构方向都是科技。一季报，景气方向集中在消费、医药和科技，短期科技相对性价比占优。长期，A股重启结构牛，需要科技重磅产业催化，强化市场共识，短期机器人微观结构占优，主题弹性好于国内AI，继续看好港股好于A股。

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