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高瑞东：财政数据的三大亮点

4月份财政收支均改善，且呈现以下亮点：其一，财政支出进一步提速，基建相关分项财政支出整体改善；其二，相较于一季度，4月份财政收入边际改善，其中，非税收入同比增速放缓，税收收入好转；其三，土地市场出现改善，叠加新增专项债发行的支撑，政府性基金收入和支出均明显改善。

罗志恒：进一步化债面临的四大挑战

隐性债务滋生的土壤仍然存在，防范化解债务风险的长效机制仍在探索中。其一，宏观税负仍处于下行通道，地方大量支出依靠转移支付和债务弥补。其二，地方政府在多元化考核目标下，民生、“三保”等重点领域财政支出责任不减，地方仍需兼顾化债、“三保”与发展，部分任务完成诉诸隐性债务的冲动仍存。其三，财税体制改革在有序推进中，但是事权和支出责任改革客观上讲难度较大，地方支出责任依然较大。隐性债务显性化后，法定债务余额快速攀升，纳入预算的付息支出增加，可能挤占地方财政支出空间。城投公司内部造血能力不足，外部融资监管政策趋严，市场化转型难度仍然较大。拖欠企业账款问题尚未系统性解决，可能增加地方政府支出责任，影响部分地方政府的公信力和微观主体信心。

管涛：极限关税施压无碍银行结售汇顺差扩大

4月份，面对极限关税施压，人民币汇率短暂调整后迅速企稳回升，多边汇率继续走弱。其实，在美元指数弱势情况下，对于人民币汇率被动升值不必过于担心。4月份，在特朗普关税冲击下，跨境资金连续第三个月净流入，货物贸易呈现较强韧性，证券投资有所承压，但外资配置人民币资产意愿持续向好，主要得益于中国政府有效应对外部冲击，及时稳定了市场预期。4月份，市场主体结汇意愿增强（或持汇动机减弱）驱动境内外汇供求关系继续改善，企业部门较住户部门的持汇意愿变化更为明显。

陆挺：建议将农村养老金水平从人均243元/月提升至400-500元/月

消费品“以旧换新”进一步扩围的空间已然不大，应考虑更为结构性、制度性的消费复苏措施。比如适度推进整个社保体系改革，提高农村养老金水平，改革社会福利体系，建议将农村养老金水平从人均243元/月提升至400-500元/月，有助于降低中青年养老负担，也有助于老年群体扩大消费支出。

熊园：美债抛售风险有多大？

过去三年美债发行中短债占比超过80%，这决定了美债到期是“滚动式”高峰，今年1-5月美债到期规模与去年同期相近。目前美国政府杠杆率约112%，在发达经济体中属于中等偏高水平，仍有继续加杠杆的空间。因此除非美国债务上限始终无法解决、政府被迫长期停摆（可能性很低），否则无需担心美债偿付能力不足；目前美债存量规模36万亿美元，日均成交规模1.4万亿美元，海外国家中持有美债最多的日本其持有量约1.1万亿美元，中国持有量仅7654亿美元。因此，美债市场规模极其庞大、且成交十分活跃，而单一海外国家持有的美债数量相对有限，难以持续操纵美债走势。

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