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【珠池资产：策略无“圣杯”，配置需“多元拼图”】

吴涛则从“收益归因”角度为量化策略“减压”。他指出，8月沪深300指数上涨6%，不少量化多头产品绝对收益达4-5%，虽然跑输基准1-2个百分点，但全年累计超额仍维持在8-10%区间，属于“合理波动”范畴。他强调，量化多头策略的收益可拆解为“市场贝塔+模型超额”，在贝塔强劲的阶段，投资者不应过度苛责超额的短期回撤，因为这是策略结构的必然代价。吴涛用历史数据佐证：2014年12月、2017年四季度、2020年11月均出现过“指数暴涨、量化超额为负”的类似场景，但随后6-12个月内，超额收益均出现显著修复。他认为，市场风格如同“钟摆”，极端抱团后往往会向“均值回归”摆动，届时分散选股、因子选股的优势将重新显现。吴涛建议投资者放弃对“全能型策略”的幻想，转而构建“多策略、多周期、多资产”的组合拼图：核心仓位配置中长期有效的指数增强，卫星仓位加入CTA、中性、可转债、REITs等低相关策略，以平滑净值曲线。他强调，“接受可解释的波动”是成熟投资者的基本素养，量化策略的短期回撤如同“保费”，支付是为了换取长期更稳健的超额复利。

【盘京投资：短期博弈加剧，调整窗口或是再配置良机】

盘京投资指出，8月A股上行核心驱动力并非盈利改善，而是“增量资金—上涨—再吸引资金”的正反馈循环。北向资金连续三周净流入超800亿元，两融余额亦快速回升至1.5万亿元上方，叠加ETF净申购放大，使市场呈现“权重领涨、成交放大、情绪亢奋”的典型资金市特征。然而，历史统计显示，当融资余额单周增幅超过5%时，未来两周出现2%以上调整的概率高达70%，盘京认为当前已出现“止盈盘+融资兑现”双重压力，短期震荡在所难免。不过，公司强调两大“稳定器”将压缩调整时空：一是美联储9月降息概率已升至90%，全球风险资产估值锚下移，外资回流新兴市场具备持续性；二是国内“反内卷”政策（光伏、锂电、消费电子等行业规范产能、取消低价中标）有望在三季度末显现价格企稳信号，从而扭转PPI下行压力。盘京计划利用调整窗口“高低切换”：一方面对TMT、半导体、军工等景气赛道保持核心仓位，但将部分估值透支的龙头切换至二三线“订单环比改善+市值<300亿”的弹性品种；另一方面增持高股息低波动资产（水电、铁路、国有大行）作为组合“稳定器”，目标把组合β下调至0.8以内，同时保留30%的景气进攻仓位，以应对资金第二轮回流带来的上涨机会。

【安爵资产：中小盘高波动成超额收益沃土】

刘岩认为，2024年是小盘成长风格“大年”，中证1000、国证2000年内最大涨幅分别达18%和22%，显著跑赢沪深300，为量化策略提供了“高波动+高离散度”的天然土壤。公司旗下中证1000指数增强产品年内超额收益已达18%，其中约60%贡献来自AI新因子：通过Transformer架构对交易所逐笔委托数据做语义挖掘，发现“尾盘超大单撤单率”“早盘竞价跳价”等微观结构因子，对传统价量因子形成有效补充；再辅以强化学习进行动态权重优化，使组合换手率在降低15%的同时，年化超额提升4.3个百分点。刘岩透露，中证A500指数的推出进一步打开“中盘+细分龙头”配置空间，市值中位数约260亿元，行业分布更均衡，且当前滚动市盈率仅18倍，低于中证500的22倍，成为量化策略“下沉市值”的新战场。安爵已将30%的模型训练样本切换至A500成分股，重点挖掘“资本开支拐点+自由现金流首次转正”的细分龙头。展望未来，刘岩认为AI技术将量化竞争推向“算力+算法+数据”三维军备竞赛，具备GPU集群与高频行情牌照的管理人才能持续领跑，投资者选择量化产品时应关注其“因子更新频率”“AI研发投入占比”而非单纯看历史收益。

【相聚资本：主观多头“借道”量化子策略】

梁辉表示，传统主观选股在熊市中实现正收益的难度极高——即便股票选择正确，系统性下跌仍可能把α吞噬殆尽。相聚资本过去五年熊市复盘显示，主观多头在沪深300单月跌幅超5%时，取得正收益的概率不足20%。因此，公司2022年起把“量化子策略池”纳入绝对收益解决方案：将市场中性、CTA趋势、期权卖方、可转债套利等低相关策略按风险平价框架组合，形成“核心-卫星”架构——核心仓位（60%）配置10-15只主观深度研究标的，要求“三年一倍”空间并通过DCF+周期估值双确认；卫星仓位（40%）交由量化团队管理，目标年化6-8%、最大回撤<3%，用来对冲核心仓位的β风险。2023年产品实盘结果显示， hybrid 组合全年收益14.2%，最大回撤仅4.1%，显著低于沪深300的18%波动。梁辉透露，下一步将尝试把“主观行业景气度信号”量化为领先指标，输入到CTA与期权策略中，例如把“光伏组件排产环比+硅料价格”制成景气度指数，当指数跌破阈值时自动降低工业品多头敞口，实现主观研究与量化交易的双向赋能。他认为，随着衍生品工具丰富，主观与量化的“泾渭分明”将被打破，能够跨界整合的机构将占据绝对回报赛道的高地。

【玄元投资：用“下沉+风控迭代”应对高波动】

玄元投资在最新月报中维持“积极看多”立场，认为政策底、情绪底、资金底已在8月相继确认，当前处于“盈利底”左侧，正是布局高弹性品种的时间窗口。组合构建上，公司继续以“成长+周期”作为核心方向：成长端重点持有半导体设备、军工电子、医药生物创新链，周期端则布局铜箔、钛白粉、MDI等供给受限、库存见底的细分品类。为提升“锐度”，玄元将研究资源下沉至“二级细分-三级行业”，例如把半导体设备再拆解为“外延设备-量测设备-零部件”，通过产业链调研找出“国产替代率<20%+订单能见度>12个月”的隐形冠军。面对两融余额快速攀升（8月最后一周增加600亿元）及期权PCR降至0.7以下的过热信号，玄元对风控体系做了三项迭代：一是引入“短期资金情绪”预警模块，当融资买入额占比连续3日超过10%时自动降低净敞口5-10个百分点；二是把个股“涨停打开后次日低开”纳入动量反转信号，对高换手题材股进行快速降权；三是利用股指期货当月-次月价差构建流动性预警，当价差年化升水>8%时提前锁仓对冲。玄元目标把组合β在上涨阶段维持在1.1-1.2，进入高波动区域后快速下调至0.8，以“高锐度+动态风控”获取趋势收益的同时，尽量控制回撤不超过10%。

【博普科技：估值修复第一阶段完成】

博普科技认为，过去一年A股的上涨主要完成的是“极度悲观预期”到“合理估值”的修复，而非盈利驱动的牛市。沪深300风险溢价从2022年底的7.8%回落到当前的5.4%，接近十年均值，显示整体估值已回到合理区间；但微观层面，中报全A（非金融）净利润同比下滑4.7%，营收增速仅0.9%，PPI连续20个月负增长，均表明宏观经济仍处“弱复苏”通道。结构上看，红利低波指数市盈率已升至8.5倍，高于过去五年均值一个标准差，部分高股息资产（如国有大行、水电）出现“股息率-十年国债”利差收敛至1%以内的历史低位，性价比明显下降；而TMT、新能源部分热门股远期PEG>2，已提前透支2025年成长预期。因此，博普提出“三步骤”应对：第一步，把组合预期收益从过去两年的“年化20%”下调至“10-12%”，接受全球低利率时代结束、权益资产回报中枢下移的现实；第二步，用“GARP+股息”双维度筛选标的，要求PEG<1.2且未来三年平均分红率>40%，在医药消费、工业自动化、细分化工等领域寻找“估值合理+自由现金流持续>净利润”的稳健成长龙头；第三步，保留10-15%的现金或短融ETF，等待二次探底或外部冲击带来的加仓机会。博普强调，长期仍看好中国权益资产，但“普涨”阶段已结束，未来超额收益将更依赖深度研究与精选个股，投资者需降低收益预期、拉长考核周期，以“慢就是快”的心态迎接新一轮结构性行情。

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