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中国人民银行于2025年8月发布的《第二季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》）显示，我国信贷资源配置持续向国民经济重点领域倾斜，结构性货币政策工具效能显著提升。本期华盈视界，我们将结合近期国内经济情况对其中的关键内容进行解析：

01、政策基调：强调精准实施

《报告》将货币政策表述由一季度的“实施好稳健货币政策”调整为 “落实落细稳健货币政策” ，凸显操作层面的精细化要求。截至2025年6月末，两项定向工具已完成投放：科技创新再贷款新增3000亿元额度；服务消费与养老产业再贷款5000亿元。

02、信贷结构转型数据实证

根据《报告》披露，上半年新增人民币贷款中，70.2%投向金融“五篇大文章”相关领域（科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融），具体分布如下：

注：数据源自《报告》

附表3《金融机构分行业贷款余额增速》

03、消费复苏的宏观证据

价格指标呈现积极信号：核心CPI连续回升，7月同比上涨0.8%（5月0.5%，6月0.7%）；服务消费价格指数上半年累计上涨1.2%。《报告》指出，消费信贷增速较一季度提高2.1个百分点，与服务消费再贷款政策形成协同效应。

04、融资成本与政策边界

利率市场化改革成效持续显现：企业贷款加权平均利率：3.22%；个人住房贷款平均利率：3.06%；普惠小微贷款平均利率：3.48%。央行同时警示需 “加强资金流向监测，防止空转套利” ，明确指出当前企业一般贷款加权平均利率（3.22%）已接近商业银行资金成本的合意底线。

05、下半年政策预期

基于《报告》表述，我们认为未来政策可能呈现下列发展趋势：

1、维持流动性合理充裕：保持M2和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配

2、强化结构性工具运用：对科技创新、绿色转型、普惠养老等领域实施定向支持

3、关注物价水平修复：将“促进物价温和回升”纳入政策目标体系

4、完善风险防控机制：严格执行“三个坚决”原则（坚决防范汇率超调风险、坚决处置市场违规行为、坚决纠正顺周期行为）

总体来看，我们认为本次报告客观反映了我国信贷资源从传统基建领域向新质生产力领域的系统性转移。在保持总量适度的前提下，通过精准直达的结构性工具推动经济转型升级，将是未来货币政策的核心特征。科技创新、绿色低碳、银发经济等政策支持领域的融资机会也有望成为各类金融机构关注的重点。

备注：数据来源《中国货币政策执行报告（2025年第二季度）》、国家统计局网站。