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郭磊：9月PMI的信号

三季度以来在固定资产投资减速的影响下，经济指标一度有放缓压力，9月软数据的企稳具有积极意义。不过数据短板也比较明显，一是经济整体景气度仍待巩固，制造业PMI仍在50以下；二是价格趋势需要继续培育，只有名义GDP明显高于实际GDP了，主要经济部门利润表和现金流量表才会形成更稳固的正循环；三是基建等投资端的弱势需要止住，避免其对总量经济的进一步传递，近期政策表示的“抓紧将新型政策性金融工具资金投放到具体项目”、“督促各地方推动项目加快开工建设，尽快形成更多实物工作量”确实具有必要性。

沈建光：高端消费降温，平价消费受追捧

近年来，国内高端消费势头趋弱，注重性价比的日常消费则韧性十足。这种分化现象在白酒、汽车、餐饮等多个领域均有体现。在白酒市场，以往备受追捧的高端品牌明显降温，以茅台和五粮液为代表的高端白酒市场价格较上年末大幅下滑约10%-20%。与之形成对比的是，定位更贴近日常消费的汾酒价格稳中略升。上半年，在白酒上市公司营业收入明显放缓的背景下，山西汾酒的营收保持5.4%的增长。汽车市场呈现出相同趋势，豪华汽车销售增速显著弱于平价汽车。在餐饮行业，中高端餐饮倒闭、关停、降价、调整业务模式等消息频出。

赵伟：十一假期出行节奏有所前移，但出行强度不及五一假期

十一假期出行节奏有所前移，但出行强度不及五一假期。2025年十一假期第1-5日，全社会跨区域日均人流量同比4.9%，较五一假期回落3.1pct。从节奏看，假期前3-5天(9月26日-28日，周五-周日)人流出行强度达到阶段性高位，全国迁徙指数同比14.5%、超过假期第1-4日(1.2%)；但假期前与假期内结合看，十一假期出行强度仍弱于五一。

薛洪言：突破4000美元/盎司，黄金牛市能否延续？

就未来行情而言，金价在短期需警惕技术性回调压力，但其中长期牛市基础依然稳固。短期来看，市场已显现超买信号。然而从中长期视角看，支撑黄金走牛的核心逻辑并未动摇。在货币体系层面，美国货币供应量同比增速与财政赤字率持续背离，对美元信用构成结构性挑战，全球“去美元化”已从概念探讨走向实际行动——2024年全球央行净购金量达1045吨，已是连续第三年超过千吨水平，且这一趋势在2025年有望延续。另一方面，机构投资者的配置觉醒将打开巨大的想象空间。

连平：美联储第二阶段降息对国际资本市场的影响

9月17日，美联储宣布降息0.25个百分点，将联邦基金目标利率降至4%~4.25%区间，开启了本轮降息的第二阶段。不同于纾困式降息，本次实施的降息为预防式降息，即在经济出现局部放缓迹象时，央行为预防潜在的经济金融风险爆发而前瞻实施的相对温和降息举措，在一定程度上起到未雨绸缪的作用。未来一个阶段，当美联储继续采取较为温和的预防式降息策略时，美国股市多数资金可能仍将停留在美国金融市场“内循环”，但一部分“聪明的钱”可能会流出美国，在全球范围内寻找优质资产和低估值资产。其中，欧洲、日本等发达市场受益更为普遍，而新兴市场则更多表现为结构性流入。中国市场的吸引力将视内需发展状况而变化。

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