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2025年ETF-FOF发展概况

2025年以来，ETF-FOF产品申报与发行显著增长。创新特征的凸显与市场环境的成熟形成合力，共同推动这一品类进入快速发展阶段。

基金公司踊跃申报

截至10月20日，年内已有14家公募基金管理人申报了19只ETF-FOF产品。其中，平安基金申报数量最多（4只），招商基金和鹏扬基金各申报了2只，反映出行业对该类产品的高度关注。

发展动因分析

首先，ETF市场日趋成熟。2021年国内ETF规模约为1万亿元，到了2025年8月已突破5万亿元，产品数量超过1200只，覆盖了宽基、行业、主题、跨境、债券、商品等多个领域，为ETF-FOF提供了丰富且高效的配置工具，让FOF经理能够更灵活地执行多元配置策略。

其次，机构对ETF的认可度提升。据中信证券统计，2025年二季度FOF持仓中ETF占比达9.2%，银行理财、保险等机构也逐步加大配置，形成良好的市场基础。

此外，资本市场回暖也带动配置需求释放。自去年“924”行情启动以来，A股市场逐步回升，投资者对权益资产的配置需求明显增加。而ETF兼具流动性高、透明度强和成本低的优势，作为其“组合形态”的 ETF-FOF，自然成为投资者参与市场的重要选择。

发行规模符合预期

年内已有3只ETF-FOF完成发行并成立，具体情况如下表所示。从成立规模看，5.48 亿-7.62 亿元的区间在当前火热的基金市场中虽不突出，但结合 ETF-FOF “稳健配置工具” 的定位与市场对新品的认知周期，这一成绩已属中规中矩，体现出投资者对该类产品的理性接纳。

本次ETF-FOF的核心改进

ETF-FOF并非全新品类，2021年首批产品以LOF（上市型开放式基金）形式推出，但受市场认知不足、产品设计待优化等因素影响，发展相对平淡。2025 年新发行的 ETF-FOF 则针对性解决了早期痛点，实现从 “工具探索” 到 “配置聚焦” 的关键转型。

流动性管理优化

FOF 的核心价值在于通过专业资产配置提升持有人长期收益体验，而 2021 年首批 ETF-FOF 的设计重心更偏向 “场内交易工具”（即 FOF-LOF），试图通过 LOF 模式解决 FOF 的流动性问题，但实际运行中却面临两大核心挑战。

一是净值折溢价风险。LOF在场内像股票一样交易，其价格由实时买卖供需决定，而基金净值通常在T+1日才公布，价格发现的滞后性必然导致交易价格与净值偏离。对于持仓以ETF为主的FOF而言，其净值计算本身就比普通股票基金复杂，叠加LOF上市交易后，估值滞后问题更明显，易出现大幅折价或溢价。而纯场外ETF-FOF严格按每日净值申赎，价格与价值始终锚定，投资者无需担心因高溢价买入而受损或因深度折价而恐慌。

二是交易活跃度难题。FOF-LOF的基金经理不仅要管好投资组合，还要维护二级市场交易活跃度。如果上市后交投清淡，会出现“有价无市”的局面，投资者想卖时卖不掉，反而违背了提升流动性的初衷。而为了维持流动性，又可能需要引入做市商，这又会增加运作成本和协调难度。

为此，本轮发行的ETF-FOF均采用纯场外模式，规避了折溢价风险，管理团队可以专注于最核心的大类资产配置和基金筛选工作。同时，产品普遍设立“3个月持有期”，相较于2021年产品常见的“一年封闭期”提供了更友好的流动性安排，在引导长期持有的同时，大幅提升资金灵活性，，避免了投资者因长期锁定期而带来的资金顾虑。

强调多元资产配置

早期 ETF-FOF 受投研经验限制，产品设计更侧重行业轮动或单一策略，过度依赖权益市场择时能力，导致业绩表现不稳定，难以获得投资者认可。2025 年新发行的ETF-FOF则彻底转向 “多元资产配置”，从业绩基准设计即可清晰体现这一特征——涵盖 A 股、海外市场、债券、黄金等多类资产，通过跨市场、跨品类配置平滑波动、控制回撤。

以已成立的 4 只产品为例（含 1 只待成立但已披露招募说明书的产品），其业绩基准均体现多元配置逻辑，投资者可清晰把握产品风险收益特征，增强对产品的信任度。对于寻求 “简化投资流程、获取稳健收益” 的场外个人投资者而言，这类 ETF-FOF 真正成为 “一站式资产配置工具”。

ETF-FOF未来展望

2025年ETF-FOF的回暖并非偶然，有望成为 FOF 市场的重要增长极。经过前期的投资者教育，市场对FOF和ETF的认知度明显提升，而基金公司也通过市场沉淀积累了大类资产配置经验，投研团队更加成熟，为管理好ETF-FOF提供了能力保障。

发展态势与模式选择

2025 年新发行 ETF-FOF 普遍采用的“纯场外+3个月持有期” 模式，既规避了 LOF 模式的痛点，又平衡了长期持有与资金灵活的需求。这一模式近期大概率将成为主流，基金公司将更聚焦于多元资产配置能力，通过透明、稳健的策略打造标准化资产配置解决方案，推动产品实现规模化发展。

LOF模式的未来潜力

尽管当前发行ETF-FOF以场外为主，但LOF模式的独特优势仍未消失，未来可能随着产品数量增加和机构需求上升而回归。LOF优势主要体现在：提供二级市场交易退出机制，打破传统FOF的封闭期限制；依托ETF实现T日估值，提升估值效率；支持日内买卖，便于把握市场波动中的机会。

面临挑战与创新方向

ETF-FOF 未来发展需应对两大核心挑战：一是若重启 LOF 模式，需建立更完善的折溢价监控与应对机制，如动态调整申赎费率、引入做市商激励制度等；二是需持续提升多元资产配置能力，避免因配置同质化而导致产品竞争力不足。

在创新方向上，未来或可探索两大路径：一是结合 QDII拓展 “QDII-FOF-LOF”，为投资者提供更便捷的跨境资产配置工具；二是引入衍生品，如股指期货、期权等，优化风险管理，进一步平滑产品波动，提升持有体验。