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一周重点关注：

● 万科债券迎“至暗时刻”

● 超250家城投平台“牵手”上市公司

● 多家银行下架中长期存款产品

● 商业不动产投资信托基金试点

● 16家信托公司披露“白名单”

● 两家信托取消监事会

● 华信信托破产重整

● 月内两单亿元级保险金信托相继落地

● 产融协同！42亿永续信托

● 华宸信托转让公募股权

● 五矿信托打造“预付无忧”新模式

● 5040万！昆仑信托家族信托最大单

●【观察】低利率时代信托资管的破局之路

●【观察】信托业探路风险出清

一、财经视点

■ 万科债券迎“至暗时刻” 即将进入偿债高峰期

银行11月26日深夜披露万科一笔20亿元债券将展期的消息后，11月27日该公司多笔债券继续大跌。11月27日，深交所发布公告，“22万科06”盘中成交价较前收盘价首次下跌达到或超过30%，根据相关规定，对该债券实施临时停牌，于15时27分复牌。除上述债券，深交所公告，“21万科02”跌超41％，“21万科06”跌超36％，“22万科02”跌超28％，均盘中临时停牌。

点评：对行业来说，万科是房地产行业标杆企业，曾是房地产行业的精神领袖，如今也出现严重的债务危机，不利于房地产行业预期的改善和行业信心提升，也可能会对房地产止跌回稳形成影响。

■ 超250家城投平台“牵手”上市公司谋求转型

在一揽子化债政策推动下，城投平台正从传统城市建设者向市场化运营主体转型，入股或并购上市公司，进行股权投资成为其突破融资限制、优化产业布局的核心路径之一。据企业预警通不完全统计，截至11月27日，已有250多家城投平台（不考虑城投子公司）直接或间接持有278家上市公司股份，以省市级大中型城投公司并购为主，区域则集中于广东、浙江、江苏等经济发达地区。

点评：入股上市公司可帮助城投平台快速打通融资渠道、盘活存量资产、构建产业生态，从而对报表数据进行优化，能够迅速满足“335指标”的要求。

■ 多家银行下架中长期存款产品

近日，国有六大行以及部分股份制银行纷纷下架5年期大额存单，目前在售产品主要集中在1个月至3年期。与此同时，多家中小银行近期也宣布下架3年期、5年期定期存款产品，并同步下调各期限存款利率。此次下架中长期存款产品涉及银行广泛，既包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行这六大国有银行，也涵盖招商银行、中信银行等全国性股份制银行。

点评：未来市场上长期存款产品的供给将显著收缩，中长期限存款或逐步走向“稀缺化”，更多以定制化、高门槛的形式面向特定客户群体。

二、信托动态  

■ 商业不动产投资信托基金试点

2025年11月28日，中国证监会正式发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》并向社会公开征求意见。此次商业不动产REITs试点的推出，是我国REITs市场五年探索后的重要扩容。数据显示，截至2025年11月27日，我国已上市REITs达77只，融资金额累计2070亿元，总市值突破2200亿元，2024年以来中证REITs全收益指数上涨22.46%。

■ 16家信托公司披露“白名单”

自10月1日起正式实施的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》已落地一月有余。在助贷新规正式生效前，信托机构开始陆续披露合作机构名单。据统计，9月以来，目前已有上海信托、国投泰康信托、交银信托、中诚信托、中信信托、外贸信托、爱建信托、五矿信托、云南信托、粤财信托、山西信托、陕国投信托、华能信托、中粮信托、天津信托、华鑫信托等至少16家信托公司进行了“白名单”公示。

■ 两家信托取消监事会

近日，两家上市信托公司——建元信托与山东国信相继公告，正式完成监事会撤销程序，改由董事会下设的审计委员会履行监督职责。两家公司的调整路径均体现了“监管批复—章程修订—职权交接”的合规闭环，为后续机构提供了可参照的实操样本。

■ 华信信托破产重整

大连金融监管局11月28日批复，同意华信信托股份有限公司依法进入破产程序。同日，华信信托官网发布公告称：华信信托破产重整申请已获得国家金融监管部门批复，并于2025年11月28日由法院正式裁定受理。这意味着着：华信信托投资人将于12月5日前收到大连安鼎支付的转让款。

■ 王晓刚获批出任中原信托副总经理

11月28日，河南金融监管局发布关于王晓刚中原信托有限公司副总经理任职资格的批复，核准王晓刚中原信托有限公司副总经理的任职资格。公司应要求上述核准任职资格人员严格遵守金融监管总局有关监管规定，自本行政许可决定作出之日起3个月内到任，并按要求及时报告到任情况。

■ 信托公司被罚1803万

据《金融时报》梳理官方信息统计，2025年以来，有6家信托公司遭遇监管处罚，信托公司及个人罚没金额累计达1803万元，违规情形涵盖资金投向不合规、信息披露不充分、内控机制不完善、贷后管理不完善等多个方面。此外，监管“双罚制”执行力度显著强化，释放出全流程穿透式监管的明确信号。

■ 月内两单亿元级保险金信托相继落地

近期，保险金信托领域亿元级大单接连落地。阳光人寿近日披露，其与中诚信托合作，成功为某家族企业实控人追加亿元级保险金信托。11月11日，中意人寿的高净值客户意女士也签署了总规模达1.8亿元的保险金对接信托服务协议。这两大案例充分印证了高净值人群对保险金信托业务的认可。

■ 产融协同！42亿永续信托

近日，上海电力股份有限公司发布公告，拟向关联方百瑞信托有限责任公司开展不超过42亿元的永续信托融资。资金将专项：用于公司境内火电及新能源项目投资，以优化资产负债结构。根据公告披露的交易条款，本次融资无固定期限，设置“5+N”或“10+N”初始投资期，上海电力及所属子公司可在初始投资期届满后灵活行权还款。

■ 江西长运拟获交银信托10亿元信托融资

11月24日，江西长运股份有限公司发布公告称，公司董事会已审议通过向交银国际信托有限公司申请不超过10亿元信托融资的议案，该事项尚需提交公司股东会审议。本次融资采用信托贷款方式，贷款期限长达5年，还款方式为按季付息、到期还本。

■ “考公”巨头资金承压，西藏信托“雪中送炭”

11月26日晚间，中公教育发布公告称：近日，公司与西藏信托有限公司签订了《西藏信托-章嘉123号财富管理服务信托贷款合同》，西藏信托向公司提供总金额不超过1亿元人民币的贷款，用于偿还公司的存量有息债务及补充日常营运资金，贷款总期限为自首笔贷款发放之日起算12个月。公司控股股东李永新及其配偶许华为该笔贷款业务提供连带责任保证担保。

■ 华宸信托转让公募股权

2025年11月24日，华宸信托在内蒙古股权交易中心挂牌转让华宸未来基金40%股权，挂牌底价1720万元，挂牌期至12月19日。作为华宸未来基金的发起股东之一，华宸信托此次转让的股权对应8000万股，占公司总股本的40%。公告显示，该转让已获内蒙古自治区财政厅批准，标的权属清晰、无权利限制，但截至目前尚未有投资者报名。

■ 信托创新助力肉类副产销售 中粮信托“升欣1号”注入金融活水

近日，中粮信托成功落地“中粮信托-升欣1号供应链集合资金信托计划”。该项目首次将中粮家佳康作为核心企业，下游经销商的“猪头、大肠”等副产品存货转化为合格抵押物，通过创新的货押融资模式，为经销商提供采购预付款融资。截至项目落地，已完成对猪头经销商的首笔资金投放，以专业的金融方案有效提高了家佳康下游经销商的合作意愿，开创了“信托服务+供应链稳定”的创新实践。

■ 中信信托慈善信托助力中山大学岭南学院AI研究

2025年11月23日，在中山大学岭南学院第三届校友会长论坛上，“中信信托·2024显惠公益慈善信托”捐赠仪式于叶葆定堂三楼李惠荃讲学厅隆重举行。中信信托代表显惠公益慈善信托，与中山大学岭南学院、校基金会完成了100万元支票交接仪式，该笔善款将专项用于支持中山大学岭南学院数字经济与人工智能研究。

■ 五矿信托打造“预付无忧”新模式

2025年11月27日，天津市单用途预付卡协会主办的预付式消费治理发展论坛暨“预付式消费指数”项目启动会在津召开。会上，全国首个省级服务信托模式预付式消费监管服务平台正式亮相，这一由五矿信托与天津预付卡协会联合打造的创新成果，以“监察人制度+资金闭环存管”双核心设计，破解预付消费“卷款跑路”行业痛点，标志着“资金安全+协同共治”的“天津模式”正式落地。

■ 5040万！昆仑信托家族信托最大单

近日，昆仑信托与中意人寿成功设立单笔最大家族信托5040万元。截至2025年11月末，昆仑信托家族信托办公室已全面落地包括家族信托、家庭服务信托、保险金信托、个人财富管理信托、特殊需要信托、遗嘱信托在内的财富管理服务信托七类业务，以专业化、定制化的信托解决方案，满足客户包括资产隔离、财富传承、子女教育、父母养老、慈善公益等需求。

■ 紫金信托・厚德15号慈善信托在宁启动

11月23日，“小手拉大手，益起趣运动！”亲子体育公益嘉年华活动暨紫金信托·厚德15号慈善信托启动仪式在南京河西龙湖天街举办。活动期间紫金信托再次出资100万元发起设立厚德系列慈善信托，同时活动现场全部收入也都将用于“紫金信托·厚德”慈善信托，专项救助困难家庭的大病儿童和残障儿童。

■ 河南首单双受托人慈善信托成功在洛阳落地

2025年11月，“中原信托·大进律师事务所助学助困慈善信托”在洛阳正式落地。这是洛阳市首单慈善信托，也是河南省首单采用“信托公司+慈善组织”双受托人架构模式运行的慈善信托。该慈善信托由河南大进律师事务所作为委托人出资设立，由中原信托有限公司与洛阳市洛龙区慈善协会共同担任受托人，益德家族办公室担任监察人，构建起“法律+金融+慈善+监督”四位一体的运作架构。

■ 财信信托打造“金融+体育+公益”创新范式

2025年9月，在财信金控总冠名“湘超”联赛的战略契机下，财信信托充分发挥集团协同优势，联合财信人寿、财信证券共同发起设立“财信消保联盟”，以赛事为平台、以服务为纽带、以公益为延伸，系统构建并实践了“金融+体育+公益”深度融合的创新范式，全面推动金融消费者保护工作从场景渗透向价值共创升级。

■ 浙金信托携手财通证券落地首单“债权+资金”个人财富管理信托

近日，浙金信托和财通证券再度深化合作，成功落地首单“债权+资金”型个人财富管理信托，为民营企业家实现“家企风险隔离和财产保值增值”的目标提供了定制化的信托服务新模式。该信托以委托人持有的合法债权和现金作为初始信托财产成立信托，首期规模2000万元，浙金信托作为信托受托人，负责信托事务的全流程管理，财通证券担任该信托的投资顾问，为信托财产的资产配置提供专业支持。

■ 山东国信落地首单物业预付资金服务信托

在国家推动信托业回归本源、服务实体经济与社会治理的背景下，山东省国际信托股份有限公司积极响应监管政策，于近日成功落地公司首单物业预付资金服务信托。在烟台市推动“信托制”物业社区试点的基础上，山东国信携手工商银行，为芝罘区东山街道航院社区北海大院小区业主提供专业金融服务。

■ 北方信托落地天津市首例国企数据资产信托

近日，天津市公共交通集团(控股)有限公司与北方国际信托股份有限公司联合发布“北方信托·天津公交数智惠民数据资产服务信托”。该项目是在天津市数据局的指导下，由市公交集团、北方信托与天津数据资产登记评估中心共同完成。

■ 建元信托与国通信托进行业务交流

11月21日，国通信托公司党委委员叶俊与建元信托党委委员、副总裁李林举行工作座谈，双方就业务转型发展、进一步加强合作进行深入交流。国通信托公司党委委员叶俊对李林一行的来访表示欢迎，介绍了公司今年以来的经营状况、业务开展情况及转型发展方向。叶俊表示，希望双方加强沟通交流，在资产配置上深化合作联动，结合新的监管制度共同探索信托公司转型发展的新方向。

■ 平安信托与平安臻颐年达成战略合作

11月27日，平安信托与平安臻颐年在深圳福田颐年城举行战略合作签约仪式，双方将以信托为核心纽带，深度整合金融资源与品质养老服务，破解中国式养老资金管理、服务支付、财富传承等核心难题，为客户提供覆盖生命不同阶段的养老保障方案，助力养老产业从“单一供给”向“多元融合”升级。此举也标志着平安信托全面整合升级“保险+信托+养老服务”为核心的养老服务信托生态模式。

■ 中原信托与中信银行郑州分行达成战略合作

近日，中原信托有限公司与中信银行股份有限公司郑州分行在郑州签署战略合作协议。双方一致表示，将以此次战略合作为新起点，秉持“优势互补、资源共享、互利共赢”的原则，进一步深化全方位、多层次的战略协同，致力于实现“1+1>2”的聚合效应，共同为服务省内实体经济高质量发展注入新动力。

■ 昆仑信托携手济柴动力 助LNG船舶顺利破浪启航

2025年11月21日上午，韶关北江水段江面薄雾初散，阳光为粼粼波光镀上一层金辉。随着系泊缆绳的解开，“粤三水货8339”号LNG集散两用货运船舶平稳而坚定地滑入江中。2025年7月17日，西北地区业务总部发起设立“昆仑资管昆融济柴动力新能源船舶设备1号贷款固定收益类信托计划”，信托规模220万元，信托资金用于购买“粤三水货8339”号所需济柴动力生产的LNG船舶动力设备。

三、市场观察

■ 低利率时代信托资管的破局之路

当前，国内宏观环境处于化解地方债务的大背景下，叠加居民消费价格指数（CPI）、生产者价格指数（PPI）等数据的逐步触底、反弹，我国债券市场收益率经过几年的持续下行，绝对收益率水平已处于历史低点。随着宏观经济的逐步企稳向好，未来收益率进一步下行的空间有限。

主要观点：

1、在低利率的市场环境下，投资者因固收产品收益率难以满足需求，释放一些风险敞口以博取更高收益的可能性背景下，信托以其自身优势在“多资产、多策略、境内外”框架下深耕基于大类资产配置及轮动的“固收+”类产品，可能是信托另辟蹊径的蓝海战场。

2、产品形态方面，我们判断信托公司不可能也没必要穷尽性拥有所有优秀资管能力。站在巨人的肩膀上，练好自己的本事，“不靠手气靠手艺”或许是一种合适方法。因此，最为可行和经济的选择或许是发挥其他资管机构在某些细分领域和独特策略上的优势，将其引进作为资产配置图谱中的载体。

3、信托公司资管业务未来的走向，我们认为可能会走向不仅仅卖产品而是既卖产品又提供配置方案服务的买方投顾模式。买方投顾，强调“助客户得十而我取其一二”，这个业务模式使信托公司和客户利益高度一致而非互斥，更容易得到客户的认可和接受。同时，对于家族信托客户，可以向上提供一户一策的差异化的资产配置方案；对于普通客户，向下可以将成熟配置方案落地为产品实现对客户的普惠。

■ 信托业探路风险出清

近日，五矿资本一则关联交易公告引发行业关注：控股子公司五矿信托与关联方五矿地产控股拟共同投资设立合资公司。五矿信托以3亿元货币资金和评估后账面价值162.9亿元资产包（含信托受益权及对应负债）注入特殊目的载体（SPV），希冀通过专业主体承接与风险隔离机制处置存量资产。

业内观点：

1、资产包注入合资公司的模式本质上是通过SPV实现风险隔离与专业化处置。这种模式具有双重作用：一是通过SPV将问题资产从信托公司表内剥离，避免存量风险持续侵蚀资本与流动性；二是借助五矿地产控股的专业运营能力，提升资产处置效率。相较于传统“拖延式清收”，该模式不仅符合市场化导向，还能满足监管部门对表内风险压降的要求，同时通过分期注资控制处置成本。

2、不过，资产拆分需精准评估项目现金流、抵押物完整性与法律瑕疵，若定价失真或权属不清，易引发后续纠纷。且出资方与运营方在处置节奏、利益分配上可能存在分歧，特别是跨区域、跨周期资产的权责边界模糊，这会降低决策效率。

3、未来信托业可依托制度优势探索更多本源化处置路径：比如，利用服务信托架构设立企业破产服务信托或特殊资产处置信托，将不良资产转化为信托财产，借助破产隔离功能保护资产价值，再通过受益权转让实现流动性变现；可与AMC深度合作，从单纯“卖断资产”转向“协同处置+收益分成”的深度运营模式，提升资产盘活效率。

■ 一周信托产品市场综述

1、本周资产管理信托成立市场行情火热，成立规模增长近两成。本周标品与非标信托同步发力，成立规模均实现正向增长。这一态势主要受月末效应因素影响，资金配置需求集中释放，推动市场整体规模增长。

2、本周资产管理信托发行市场反弹回升，发行数量及规模均有所增长。本周投向基础产业、金融以及工商企业领域发行规模均大幅上升，临近月末，多家信托公司加快发行节奏。

3、本周非标信托产品成立市场行情火爆，成立规模涨幅超三成。本周非标信托市场 “月末效应” 显著，消费金融类产品成立规模的大幅攀升成为主要因素。当前随着居民消费升级，普惠金融需求稳步扩张，叠加政策层面的利好支持，为信托公司深耕消费金融赛道创造了广阔市场空间，也进一步强化了该类产品对非标市场的拉动作用。

4、本周标品信托成立市场热度回升，月末效应下成立数量实现增长。近期市场波动加剧，债券市场在前期大幅回调后，内在修复动能逐步显现，但短期仍将维持区间震荡格局，后期固收类信托资金募集或受限。

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