用益-信托经理参考:信托公司积极捕捉机遇 家族信托去年规模达2788亿

时间:2021/04/19 06:52:00用益信托网

一周重点关注:

 

● 3月新增人民币贷款2.73万亿元 M2同比增长9.4%

● 一季度全国GDP同比增长18.3% 两年平均增长5.0%

● 央行:全面清理整顿金融秩序,在营P2P网贷机构全部停业

● 证监会:禁止房地产和金融类企业在科创板上市

● 发行寒潮持续 今年以来70只新基金延期募集

● 券商首季新增543只资管产品备案 九成跑赢上证综指

● 3月份银行理财子公司发行产品数量大幅回升

● 一季度199只非标爆雷,信托计划踩雷突出

● 信托强势杀入FOF蓝海

● 信托公司积极捕捉机遇 家族信托去年规模达2788亿

● 绿色债券持续升温 多家信托公司抢滩布局

● 西藏信托发布两笔信托计划风险提示 共计18亿

●【观察】十四五期间信托业务的五大转型机会

●【观察】信托业转型发展的“灵魂三问”

●【干货】从年报看资管机构发展新趋势


一、财经视点

 

■ 央行:3月新增人民币贷款2.73万亿元 M2同比增长9.4%


4月12日下午,央行发布《2021年一季度金融统计数据报告》显示,3月末,广义货币(M2)余额227.65万亿元,同比增长9.4%;3月末,本外币贷款余额186.44万亿元,同比增长12.3%。一季度人民币贷款增加7.67万亿元,同比多增5741亿元,其中,3月份,人民币贷款增加2.73万亿元,同比少增1039亿元。


点评:3月份新增贷款规模超市场预期,对公中长期贷款一如既往保持高景气度2021年3月新增信贷2.73万亿,同比少增1200亿,一季度新增信贷7.67万亿,同比多增5741亿。总体来看,3月份新增信贷同比减弱符合市场预期,但2.73万亿的绝对值水平超市场预期,信贷需求比较强劲。

 

■ 一季度全国GDP同比增长18.3% 两年平均增长5.0%


国家统计局周五公布数据显示,今年第一季度,我国国内生产总值(GDP)同比增长18.3%,比2019年一季度增长10.3%,两年平均增长5.0%。数据发布前,界面新闻采集的7家机构预测中值显示,今年一季度中国GDP同比增长19%。


点评:一季度中国经济有三个主要特点:一是生产端延续增长,二是需求端出口超预期,但内需恢复较慢;三是大型企业好于中小企业,上游好于中下游。预计第二季度中国经济增速可能在8%-9%,全年会超过8%。

 

■ 央行:全面清理整顿金融秩序,在营P2P网贷机构全部停业


据@央行微播 消息,4月15日,中国人民银行发布《打好防范化解重大金融风险攻坚战 切实维护金融安全》。文中提到,在营P2P网贷机构全部停业,互联网资产管理、股权众筹等领域整治工作基本完成,已转入常态化监管。严厉打击非法集资等非法金融活动,一些积累多年、久拖未决的非法集资案件得到处置。规范商业银行第方互联网平台存款业务。稳妥有序推进各类交易场所清理整顿。


点评:匆匆15年,网贷行业完成了从逐渐兴起到衰落退出的整个过程,这个行业虽然昙花一现,但是无数投资者受到损失甚至是重创,给广大的投资者上了风险教育这一课,投资者当引以为戒!

 

■ 两部门:2021年退休人员基本养老金上涨4.5%


中国新闻网4月16日消息,人力资源社会保障部、财政部近日印发《关于2021年调整退休人员基本养老金的通知》,明确从2021年1月1日起,为2020年底前已按规定办理退休手续并按月领取基本养老金的企业和机关事业单位退休人员提高基本养老金水平,总体调整水平为2020年退休人员月人均基本养老金的4.5%。


点评:此次上调是我国连续第17次上调退休人员养老金标准。2018年至今,我国养老金上调比例维持在5%,此次4.5%的涨幅首次低于5%。养老金的调整,既有助于提高离退休人员的待遇,保障社会公平公正,也有助于拉动消费增长,助力经济转型。

 

■ 统计局:3月份70城新房价格63城上涨 广州 福州领涨


国家统计局披露,据测算,3月份,4个一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.4%,涨幅比上月回落0.1个百分点。其中,广州、福州均上涨1.0%领跑,四个一线城市北京、上海、广州和深圳分别上涨0.2%、0.3%、1.0%和0.1%。


点评:历年3月,市场都有较强的季节性特征,刚需群体入市活跃度较高。加之今年3月的市场热度有1、2月的市场惯性存在,市场预期较强,且市场活跃度会由核心城市向周边城市传递,带来绝大部分城市房价上涨,房价环比上涨城市数量也由此增加。而房价同比上涨城市的数量增加,则主要是由于疫情导致去年同期基数较低。

 

■ 发改委:稳定地价、房价和预期着力解决新市民住房问题


国家发改委4月13日公布的《2021年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》强调,着力解决大城市住房突出问题。坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,因地制宜、多策并举,稳定地价、房价和预期,促进房地产市场平稳健康发展。加快培育发展住房租赁市场,有效盘活存量住房资源,有力有序扩大租赁住房供给,完善长租房政策,合理调控租金水平。以人口流入多、房价高的城市为重点,扩大保障性租赁住房供给,着力解决困难群体和农业转移人口、新就业大学生等新市民住房问题。单列租赁住房用地计划,探索利用农村集体建设用地和企事业单位自有闲置土地建设租赁住房,支持将非住宅房屋改建为保障性租赁住房。

 

■ 央行:深入推进支付领域反垄断工作


4月14日,人民银行召开2021年支付结算工作电视会议。会议要求,下一阶段要积极完善顶层设计,深入推进支付领域反垄断工作,加快推动出台《非银行支付机构条例》,加快构建跨境支付体系;要坚持底线思维,坚决打击跨境赌博、电信网络诈骗和非法支付活动,持续规范支付服务市场秩序,健全网络支付“四方模式”;要坚守为民情怀,着力改善小微企业开户服务,适当降低小微企业支付手续费,围绕冬奥会、乡村振兴等国家战略优化支付供给,提升支付清算系统安全生产和服务水平;要加强政治建设,深入开展党史学习教育,不断提高政治判断力、政治领悟力和政治执行力。

 

二、同业新闻

 

■ 券商资管净收入直奔300亿 中信广发优势明显


根据中证协发布的经营数据,2020年证券公司共实现资产管理业务净收入299.60亿元,同比增长8.88%,显示证券行业服务居民财富管理能力进一步提升,财富管理转型初见成效。这一数据已经创下近三年新高,仅略小于2017年的310.21亿元。值得提及的是,市场的分化格局正在进一步加剧。从已发布的28家上市券商年报来看,中信证券和广发证券2020年资管业务手续费净收入分别为80.06亿元、65.98亿元,与排名第三的海通证券(33.72亿元)拉开了较大距离,两家合计占比更是超过40%。


点评:2020年,各家券商资管依托自身资源禀赋,积极推进各类产品发行,行业整体受托客户资产管理业务净收入呈现同比增长趋势,但随着银行理财子公司等市场参与者的增加,行业竞争进一步加剧,市场格局进一步分化。

 

■ 发行寒潮持续 今年以来70只新基金延期募集


进入4月份以来,已有8只新基金公告宣布延长募集期;今年以来延长募集期的新基金也达到了70只,与去年同期相比增长了近50%。Wind数据显示,截至4月13日,今年以来已有70只基金(份额合并统计)延长募集期。其中,1、2两个月延募的基金加起来有16只,3月份快速增加到了50只。从新基金发行规模看,截至4月14日,4月份以来有33只新基金成立,募集规模合计416.75亿元,较今年前3月的数据出现呈“断崖式”下滑态势。4月份新基金平均发行规模为12.63亿元,降至近一年的最低,不少新基金成立规模在2至3亿元之间,刚刚擦边成立。


点评:新基金募集情况和所处市场环境相关度很高。权益市场火热会激发投资者的申购热情。一季度权益市场震荡下行,市场风格出现切换,过去表现优异的基金产品出现一定程度的回撤,直接影响了投资者的认购情绪。

 

■ 券商首季新增543只资管产品备案 九成收益跑赢上证综指


据中国证券投资基金业协会公开信息统计显示,2021年首季,新增543只券商资管产品备案,较去年第四季度减少30只。在一季度新增的543只券商资管备案产品中,有49只是FOF产品,其中,广发资管备案了9只FOF产品,中信证券备案了8只FOF产品。从券商集合理财产品的收益率表现来看,东方财富Choice数据统计显示,2021年首季,有数据可查的1296只券商集合理财产品的平均收益率为0.27%,在市场行情波动加剧的背景下,券商产品整体收益率表现还算可圈可点。有1162只产品收益率跑赢同期上证综指,占比为89.66%。


点评:资管新规实施后,通道业务发展受限,机构纷纷提升主动管理能力,结合自身优势转型发展。为了加快公募赛道布局,各家券商正在积极建设包括权益、固收、ETF、FOF等在内的多元化产品,满足投资者的个性化需求。

 

■ 3月份银行理财子公司发行产品数量大幅回升


近日,普益标准监测数据显示,3月共新发了5112款银行理财产品(包括封闭式净值型、开放式净值型、非净值型产品),产品发行量环比增加1225款。银行理财产品发行量回升至年初水平。从产品类型来看,新发产品仍以固收类为主,其封闭式净值型产品的平均业绩基准为4.18%,环比下跌0.02个百分点,混合类产品发行量相对较少,3月共新发471款产品,其封闭式净值型产品的平均业绩基准为4.60%,环比上涨0.06个百分点,权益类产品3月新发48款,其封闭式净值型产品的平均业绩比较基准为5.18%,环比上涨0.13个百分点。


点评:一方面,理财子公司具备投资门槛低、产品类型丰富、大类资产配置的优势,且发展时间较短,所以产品发行数量还在大幅度增加,另一方面,理财子公司开放式产品收益基准下滑,可能是因为当前市场流动性充裕,短期利率下滑,而开放式理财产品多为固收产品,受市场短期利率影响较大。

 

■ 年内私募基金产品备案近万只 证券类产品占比达77%


私募排排网最新数据显示,年内共计发行私募产品高达9745只,其中证券类基金产品达7543只,占到备案私募基金产品总量的77.4%,较去年同期相比,增幅49.69%。从策略来看,证券类产品中股票策略依旧是最受欢迎的产品,年内备案了4670只股票策略基金,占比为61.91%。此外,期货策略受欢迎程度也大幅提升。根据私募排排网数据,年内期货策略共计发行产品947只,较去年同期备案的279只增幅高达239.43%。


点评:今年私募基金备案热情高涨,主要原因在于居民储蓄搬家的背景下,资金向股票市场的持续流入,在结构性机会明显的情况下,擅长绝对收益的私募更是赢得了投资者的一致青睐。与此同时,由于私募业头部效应更加明显,不少优秀公募基金经理纷纷“奔私”,进一步提升了私募基金的吸金效应。

 

■ 证监会:禁止房地产和金融类企业在科创板上市


据第一财经日报4月16日消息,证监会发行监管部副主任李维友表示,这次修订《科创属性评价指引(试行)》的主要思路有四个方面,一是,进一步强化了科创板姓“科”的定位;二是,建立清晰可操作的负面清单,严格限定科创板的行业领域,积极支持新一代信息系统、高端装备等六大行业领域的硬科技企业在科创板上市。对金融科技模式创新等类型的企业,根据企业科创属性情况,从严把关,限制在科创板上市。禁止的房地产和主要从事金融投资类业务的企业在科创板上市。三是,充分发挥交易所科技咨询委的作用;四是,突出定性和定量综合研判,严防研发投入注水、突击购买专利。

 

■ 资本市场标志性事件!中国版集体诉讼第一案来了


4月16日,备受市场瞩目的证券纠纷特别代表人诉讼第一案来了!广州中院16日发布的一则公告显示,近日,投资者保护机构中小投资者服务中心(下文称投服中心)接受黄梅香等56名康美药业投资者的委托,申请作为代表人参加康美药业的诉讼。广州中院将适用特别代表人诉讼程序审理本案。证监会有关部门负责人表示,此次康美药业普通代表人诉讼转换为特别代表人诉讼,是我国首单证券纠纷特别代表人诉讼,这是资本市场发展历史上的一个标志性事件,无论是对资本市场健康发展,还是对维护投资者合法权益,都具有重要意义并将产生积极深远影响。

 

■ 一季度4成私募产品亏钱,私募信心指数下降


私募基金一季度数据出炉,从整体业绩来看,截至3月底,纳入私募排排网统计排名的23662只私募产品今年以来的平均收益回落至0.7%。数据显示,今年以来仅有10001只私募产品获得正收益,一季度收益为负的私募产品数量占比高达44.3%。具体来看,785只私募产品在今年一季度亏损在15%以上,有100只私募产品跌幅超过30%,其中还包括11只业绩被腰斩。从私募排排网4月7日发布的调查结果来看,对于整个二季度,81.82%的受访私募认为市场不会有大级别的反转行情。仅有18.18%的私募认为当前市场风险已经完全释放,二季度有望迎来突破前期高点的反弹行情。

 

三、信托动态

 

■ 一季度199只非标爆雷,信托计划踩雷突出


21世纪资管研究院根据第三方机构数据,不完全统计了2021年一季度发生过违约记录的非标债项,发生风险的产品共199只,涉及信托计划、私募基金、基金专户、券商集合理财、债权计划等资管产品。其中,最多的是信托计划,产品总数达101个;其次是私募基金,产品总数为48个;第三是基金专户,产品数有12个;第四是集合理财和债权计划,各自踩雷产品数为6个。不难看出,今年一季度信托计划为踩雷重灾区,占比超过一半。


点评:由于信托计划在非标类项目中占大多数,暴雷产品占比高不足为奇,不能判断信托公司风控水平的高低。但最近几年确实是信托风险的高发期,相信随着监管的趋严和市场出清,信托风险将会得到有效的抑制。

 

■ 信托强势杀入FOF蓝海


近日,深耕房地产信托多年的杭州工商信托宣布,已经发展了多条产品线,分别是短期现金管理类产品、FOF类产品、量化多策略TOF、量化+多头FOF产品,以及FOF类结构化产品和权益类TOF产品。中航信托相关负责人也公开表示,截至去年末,中航信托权益TOF类产品合计规模已经超过22亿元。用益信托最新的统计数据显示,截至4月12日,今年以来共有226款集合类TOF产品和90款集合类FOF产品成立。对比历史数据来看,去年全年集合类TOF产品和集合类FOF产品的成立数量分别为274款和265款。可见,今年以来信托公司对TOF、FOF类产品的发力程度明显提高。


点评:结合目前标品业务和非标业务规模比例来看,今年标品业务将迎来超万亿元的资金增量。TOF、FOF业务是信托公司发力标品业务的重要抓手,后续随着金融工具的逐渐丰富,该业务的资产配置优势将得到更多资金的青睐。

 

■ 信托公司积极捕捉机遇 家族信托去年规模达2788亿


据中信登发布的数据,2020年末,家族信托存量规模已达2788亿元,较2020年初增长80.29%,连续四个季度持续上升,环比增幅分别为11.2%、8.34%、35.94%和10.09%。目前,国内参与家族信托业务的主要机构有商业银行、信托公司、独立财富管理机构和律师事务所等,信托公司已经成为家族信托的主要参与者。据悉,参与家族信托业务的信托公司数量,由2013年的6家增加到2019年的35家。中信登2020年数据显示,建信信托、山东信托、中融信托、中信信托家族信托业务规模排名居前,四者规模占比合计超60%。


点评:随着中国财富家族的财富管理理念不断提升、需求持续升级,以家族信托为代表的财富管理业务正迎来快速发展,并且潜力巨大。信托行业也在积极转型之下,创新尝试家族信托等服务信托机遇。

 

■ 绿色债券持续升温 多家信托公司抢滩布局


我国绿色债券持续升温。中诚信最新发布的2021年3月份运行分析报告显示,3月份我国新发行47只绿色债券,发行规模共计约847亿元。包括绿色公司债16只、绿色中期票据10只、绿色ABN8只、绿色企业债和绿色金融债各5只、绿色超短融3只。自此,一季度绿色债券市场整体发行规模、发行只数均创过去五年新高。与此同时,包括中航信托、兴业信托、英大信托等近十余家公司积极抢滩“碳”类信托市场。对此,业内专家表示,随着“碳中和债”等创新产品的加持,年内绿色债券市场规模有望创新高。

 

■ 西藏信托发布两笔信托计划风险提示 共计18亿


近日,西藏信托发布两笔信托计划风险提示,涉及信托金额共18亿元。两笔信托分别为西藏信托-保瑞8号集合资金信托计划和西藏信托-保瑞10号集合资金信托计划。其中,保瑞8号集合资金信托计划9亿元,委托人为前海人寿保险股份有限公司和上海泛瑶实业投资有限公司。保瑞10号集合资金信托计划也是9亿元,委托人为前海人寿保险股份有限公司和上海橡颂实业有限公司。两笔信托计划融资人武汉康顺汽车服务有限公司与中国民生银行武汉分行发生金融借贷纠纷。

 

■ 天津信托或将改名“上实信托” 新晋管理层浮出水面


混改引入上实集团作为大股东后,天津信托开启了新阶段。目前最新进展是,天津信托董事会大换血。4月16日,天津信托的董事变更公告透露出这一信息。据报道,来自上实集团的董事周雄目前代为履行天津信托董事长职责。在被上实集团招入麾下之前,周雄有超过10年的信托公司总裁履历,他重新回归信托行业因此备受关注。另据了解,待有关部门审核完成之后,天津信托或将更名为“上实信托”。业内观察人士反映,“上实集团目前持有天津信托77.58%股权,启动改名也是顺理成章。”

 

■ 光大信托注册资本变为84.18亿,规模位列信托中第11位


4月14日光大信托官网发布《光大兴陇信托有限责任公司关于变更公司注册资本金及修改公司章程的公告》,公告显示,经银保监会甘肃监管局批准(甘银保监行许[2020]464号),公司注册资本金由64.18亿元人民币变更为84.18亿,公司股东的出资比例保持不变。变更后注册资本位列第11位。

 

■ 李楠获批担任雪松信托首任总裁


2021年4月13日,江西银保监局挂出一条批复,核准李楠担任雪松信托总裁一职,作出批复的时间为2021年4月7日。早在2021年4月9日,雪松信托官网便公告了上述批复信息。据公开资料显示,李楠拥有20余年的金融行业从业经验,曾在太平洋保险、平安保险、诺亚财富工作多年,2013年9月开始在平安信托财富条线工作,历任佛山财富分公司总经理、成都财富分公司总经理,2016年7月加盟雪松。2019年9月,李楠出任雪松国际信托副总裁,分管财富条线工作。

 

■ 光大信托董事长正式官宣,新任掌舵人冯翔曾任职光大集团


4月12日,光大信托发布公告称,经公司2021年第二次临时股东会、董事会2021年第一次会议审议通过,选举冯翔同志为公司董事、董事长,闫桂军同志不再担任公司董事、董事长职务。2021年4月9日,中国银保监会甘肃监管局核准冯翔同志董事、董事长任职资格(甘银保监行许[2021]260号、259号)。冯翔此前任职于集团协同发展部,主要负责推进光大集团的E-SBU协同战略,另外,冯翔同时担任光大集团六大E-SBU协调委员会执行办公室主任。

 

四、市场观察

 

■ 十四五期间信托业务的五大转型机会


近日,中融信托刘晓婷撰文认为,《国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》的发布,明确提出了“十四五”时期经济社会发展主要目标,全面勾勒了2035年中国发展的宏伟蓝图。绿色金融、养老信托和资本市场成为信托公司转型发力的重要方向。


主要观点:

1、本源业务孕育新信托、新机遇。重点在服务实体经济和明确行业转型方向,推动本源业务发展。

2、传统业务要适应新形势变化。信托公司应顺应市场变化,发挥自身优势,积极拓展城市更新及老旧小区的业务机会。此外,规划中提到的都市圈建设、现代社区培育、城乡融合、物业管理等几个方面也是可以关注的领域。同时,应主动探索新方向,如基础设施REITs。

3、创新业务在规范与鼓励中发展。一是消费金融抢占市场份额;二是供应链产品要不断创新。信托公司可尝试探索,如“鼓励金融机构发展知识产权质押融资、科技保险等科技金融产品”,“开展科技成果转化贷款风险补偿试点”。

4、转型业务具有较大的市场空间。一是将绿色金融作为行业转型的方向之一,充分发挥信托工具的灵活性和跨市场的优势,通过信托贷款、资产证券化、股权投资、产业基金等多元化方式提供综合金融服务,满足绿色产业的资金需求。二是可以提供以养老服务为目的的服务信托,如年金信托、养老消费信托,也能提供以养老保障及财产传承为目的的家族信托,将养老服务、财产管理与财富传承等结合提供综合一揽子金融服务。

5、加大资本市场业务布局。对信托公司而言,在非标受限的背景下,发力股权投资、布局资本市场也是可转型的赛道之一。利用信托工具的灵活性,通过一级市场投资、定增、并购、以及Pre-IPO等多种方式,满足企业融资需求。

 

■ 信托业转型发展的“灵魂三问”


面对展业环境的急剧变化,信托公司为推动转型发展,亟须打破原有的管理模式、业务流程、组织结构。站在当下,面对行业转型大潮,我们不禁发出“灵魂三问”。


陈拓观点:

第一问:信托公司都能转型成功吗?在转型过程中,根据自身禀赋和资源条件,有的信托公司紧紧围绕母公司的集团业务深耕细作,有的信托公司在去贷款牌照化的道路上越走越远,成为顶尖的资产管理者,有的信托公司逐渐将服务信托打造为业务核心……当然,也可能会有信托公司被其他金融机构所吸收合并,甚至宣布破产。最终,哪些公司能够胜出,结果尚难预料。但是,转型这一步必须走,已经形成共识。

第二问:转型发展靠什么?信托业转型靠的就是中国的经济发展和市场需求扩张所创造的巨大空间。水深鱼大,前路可期。

第三问:信托公司转型是为什么?信托公司转型从短期看,是求公司的生存和发展;从长期来看,站在全球视野,是求行业的崛起和腾飞。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述


信托:

1、本周(2021年4月12日-2021年4月18日)集合信托成立市场反弹回暖,周募集规模大幅回升。据公开资料不完全统计,本周共有252款集合信托产品成立,环比增加76.22%;募集资金163.58亿元,环比增加120.19%。其中,标品信托产品成立数量129款,环比增加104。76%,募集规模42.40亿元,环比增加14.81%。

2、本周集合信托发行市场行情平淡,产品发行规模微幅下行。据公开资料不完全统计,本周共34家信托公司发行集合信托产品233款,环比增加8.37%;发行规模397.17亿元,环比减少0.23%。其中标品信托88款,发行规模175.71亿元,环比增加8.05%。

3、本周多个投向领域的产品募资规模大幅增加。据统计,本周金融类集合信托募集资金100.10亿元,环比增加140.56%;房地产类信托的募集规模19.78亿元,环比增加34.75%;基础产业类信托募集资金24.99亿元,环比增加105.04%;工商企业类信托募集资金17.69亿元,环比增加2.04倍。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本期(2021.04.12- 2021.04.18)集合资管产品发行数量为26款。其中,券商资管产品发行数量18款,发行规模为16.47亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为6.97亿元,产品发行数量8款。 

 

五、干货推荐

 

■ 从年报看资管机构发展新趋势

 

因资管新规所带来的资管行业变革仍在继续,而且还将持续2-5年。在这期间,公募基金公司、私募基金等相对成熟机构已经飞奔起来,而银行理财、券商资管仍在努力追赶中,信托公司仍在犹豫徘徊、幻想中过活。在这期间,我国资管行业将进入新的竞合阶段,过去围绕银行理财搭建的银信、银证逐步被银行公募、银行保险资管所取代。在这期间,头部资管机构努力实现全策略、全客户、全产品、全赛道的覆盖,加强综合经营,资管机构之间的差距进一步拉大,分化成为常态。

 

1、资管机构进入竞合新阶段

 

距离资管新规过渡期结束还有不到一年的时间,我国资管行业仍处于蜕变阶段,这是一个相对深刻的蜕变阶段;也是各类资管机构紧抓时机,重新构建行业竞争格局的新阶段。这个阶段,虽然有些资管机构已经具有一定细分赛道的优势,但是长期分业监管和分割市场下,资管机构所形成的比较优势短期难以消失,也很难出现一个较为综合化经营的资管机构,在较大程度上垄断市场份额。由于,我国将在较长一段时间内,资管机构资金端以个人客户为主导,鉴于个人配置偏好变化是一个缓慢的过程,使得很多资管机构转型面临较大困难和挑战,可能会面临客户流失的风险。

 

一是市场竞争格局阶段性重构。在我国融资渠道由间接融资向直接融资转变的过程中,需要更多金融资源向资本市场配置,这也是资管新规的最大政策导向。由非标向标转化的过程中,对于原本就扎根此领域的公募基金、私募基金等机构具有先天优势,可谓如鱼得水;而以非标为主的银行理财、信托则面临更大挑战。在这个转变过程中,短期内资管机构分化较为严重,公募基金、私募基金短期获得更大的政策支持和能力发挥空间,而理财子公司、信托公司面临业务模式和自身能力重塑的关键阶段,由其理财子公司更是被寄予厚望,毕竟先天优势比较多,但是也需要认清,如果理财子公司不能再3-5年做好转型和能力追赶的工作,很一部分理财子公司很难追赶上公募基金公司,可能就此难以实现“出圈”。而信托公司可能在非标的牢笼中,越陷越深,如果不能够认识到这是一种不可持续的业务模式,不能够继续贪恋太久,将会在资管行业中的地位日渐式微。

 

二是同质化产产品和策略的突围。更多资管机构在向着资本市场发力,但是由于自身能力有限,难以独立设计和管理产品,更多通过FOF形式,优选基金管理人或者优质产品,帮助客户实现二次风险分散。然而,现在来看,不论是银行理财子公司、券商、信托等资管机构都在走此策略。如果同时发力FOF,要么比拼的是所掌握的优质管理人比较多,要么能够通过有效的资产配置,提供最优的资产组合。实际上,这些都会在未来的市场中逐步得到验证,实现优胜劣汰。这种情况不光存在于FOF产品中,各类固收+产品也有此问题,这提示各类资管机构,需要在策略制定、投资理念方面需要突出自身的特色和差异化,如果持续在拥挤的赛道中挣扎,不仅难以获得客户认可,也可能在过度的市场中难以有效立足。

 

三是竞争面临新要求。过去,还能多资管机构的市场竞争对象范围仅限于相同的资管机构,而资管机构打破了分割监管的藩篱,各类资管机构资产配置范围趋于一致,产品管理要求逐步统一,这使得各类资管机构相互竞争的压力更大,需要推进新的竞争手段。从海外看,管理费竞争是一个比较常见的竞争方式,由于管理费对于投资收益的影响较高,投资者通过关注和比较管理费水平,能够争取更好的投资收益。过往,海外公募基金管理费竞争较为激烈,呈现持续下降态势,近年来,随着对冲基金领域的不景气,越来越多的对冲基金机构开始放弃了传统的基础管理费+超额收益提成的方式,甚至不要基础管理费。国内资管市场还是处于一个结构性不均衡的态势,投资者还不太关注管理费,因此资管机构对于管理费的竞争水平不高,但是已经开始有迹象表明,这种趋势日渐加快,尤其是外资资管机构涌入后,他们擅长管理费竞争策略,可能形成鲇鱼效应。

 

四是合作走向新阶段。我国资管市场仍然足够大,资管机构自身还有很大的差异,这导致资管机构的合作仍大于竞争,但是合作的方向和方式有较大变化。过去,资管机构更多与信托等可以发展非标的机构合作,诸如银信合作、证信合作等。在资管新规下,更多机构与公募基金合作、与券商合作,这主要在于公募基金、券商熟悉资本市场运作规律,投研能力更强,能够为理财子公司、信托公司等资管机构形成优势互补,诸如银行理财子公司具有一定资金渠道优势,但是缺乏自主管理能力,而公募基金和券商则可以通过委外合作方式或者投顾形式,为理财子公司提供投资协作,共同实现更好地进行客户服务。

 

五是马太效应更加显著。越是发展变革时期,越是成为行业分化凸显的时期,这对于任何行业都是如此,毕竟不同企业对于变化的适应能力不同,但是这并不意味着大企业一定能够在变革时期表现的化,诸如曾经的手机一个诺基亚就已经陨落。但是,在金融行业,貌似强者恒强效用更为显著。资管新规实施后,各类资管领域中排名首尾机构差距越来越大,进一步体现了马太效应,如果中小资管机构无法找到转型发展的高效切入点或者无法用创新技术加快缩小与头部资管机构的差距,我国资管市场集中度会进一步升高,中小资管机构发展会更加艰难。

 

2、从年报看券商资管新动向

 

券商资管面临资管新规下的转型要求,整体管理资产规模持续挤水分,通过开发净值化产品、提升专业能力,打造自身竞争优势,以下聚焦头部券商,分析其资产管理业务发展趋势。

 

一是规模下降,收入上升。截至2020年末,券商资管规模已下降至8.56万亿元,为2015年以来最低水平,同比增速为-21.03%,彰显了资管新规对于行业发展的冲击,预计这种趋势还将延续一段时间,不过整体力度会有所缓和。相比规模而言,来自券商资管的收入已经有逐步触底迹象,2020年收入达到299.6亿元,同比增速为8.88%,终于摆脱了近年持续下行的态势,这充分反映了在业务结构调整过程,券商通过提高主动管理能力,提高管理费水平,实现以价补量。从月均管理规模来看,排名前10位的券商为中信证券、招商证券、国泰君安、华泰证券、中银国际、中信建投、申万宏源、广发证券、中金、海通证券,规模分别为10261亿元、5149亿元、5119亿元、4849亿元、4087亿元、3903亿元、3637亿元、2953亿元、2670亿元、2293亿元。

 

二是加快公募化产品改造。为了满足资管新规要求,各大券商均加快大集合改造成为公募产品,这可以进一步丰富券商零售资管产品体系,而且东方资管的成功也显示出,券商公募基金业务仍然能走向成功。根据年报披露,广发证券已完成6只大集合产品的公募化改造,招商证券和中信建投均为1只,不完全统计显示93只大集合完成了公募化改造,规模达到1500亿元。部分公募化产品发行受到了市场热烈欢迎,销售情况较理想,也是激励更多券商加快改造步伐。除此以外,券商也正在积极申请公募基金牌照,实现公募产品的常态化管理和发行,推进公募产品和私募产品的双重发展,为各类客户提供适合其风险偏好的资管产品。

 

三是客户范围逐步全覆盖。各头部券商传统优势客户为机构客户和高净值客户,这是由于过去券商资管私募定位所导致的。年报中头部券商也将客户重点放在机构客户营销方面,中信证券、华泰证券和中金均提出要大力营销社保、年金、银行及理财子公司、企业客户,为其提供资产配置和委外业务;除了境内机构客户,中金将进一步抓住全球化资产配置机会,覆盖境外机构客户。更多券商开始加强零售或者个人客户的开发,中信证券确立了“立足机构、做大零售”的客户开发战略,中金则提出要较大银行代销等零售渠道,国泰君安提出要加强线上销售能力。从国内资管机构来看,券商是仅次于银行理财之后,能够在公私募领域实现突破的机构,已具备了覆盖各类客户的基础,未来其可能需要通过开发零售客户,进一步增强自身竞争实力。

 

四是完善自身产品线。在各类资管机构转型发展的关键时期,以客户为中心,加强开发适合各类客户的策略、产品至关重要。头部券商均明确表示将加强全产品、全景式的产品体系,充分满足各类客户需求,实现综合化发展是头部券商资管业务的必然选择,而中小券商资管业务更需要进行专业化和差异化发展。不过各家资管业务的侧重点有所不同,诸如2020年,中信证券重点开拓长期资金、净值化产品、含权产品,而2021年将重点发展“固收+”及权益等多资产模式;招商证券在科创主题、固收+、定开债等产品发行上实现突破;广发证券除了常规产品,还进一步覆盖到了量化投资和跨境资产。券商资管业务既要实现全产品类别覆盖,又要体现自身的特色,诸如投资业绩领先、开发稀缺性产品类别,这样才能够形成更高的客户吸引力。

 

五是强化自身能力。资管业务的良好发展最终离不开自身能力的提升,年报中券商都对能力建设有较多的描述,主要是强化投研能力,提高主动管理能力,为客户创造更大价值;提升创新能力,满足各类客户资产配置需求;夯实资产定价能力、资产获取能力、产品设计能力、风险管控能力、合规管理能力,坚守经营发展底线;提高数字化、系统化建设力度,提高精细化管理水平,提高运营效率,提升客户体验。

 

3、从年报看银行理财新趋势

 

银行理财正在经历艰难转型,其进入发展正规,甚至赶超公募可能需要比预期更长的时间,在这个过程中,由于与公募基金的监管差距,其仍需要面对逐步与公募基金相一致的监管要求,来自外部的监管合规要求和约束会更明显。

 

一是规模回升,盈利能力仍在低位。2020年,银行非保本理财规模余额达到25.86%,同比增速为10.51%,自2018年以来首次实现双位数增长,主要得益于居民投资意愿增大以及银行理财子公司加大了新产品发行力度。在银行理财未转型完成之前,银行理财规模可能处于震荡状态,缺乏持续上升动力。从收入规模来看,根据银行年报披露的部分理财子公司收入看,招银理财、交银理财、信银理财、工银理财、建银理财实现的净利润分别为24.53亿元、6.65亿元、5.95亿元、4.08亿元、3.35亿元,除了招银理财外,整体盈利水平并不高,即使招银理财盈利超过20亿元,但是更多来自托管母行的管理费收入,并非独立管理理财产品收益。短期看,理财子公司正处于立足阶段,相关投入也较大,实现较大盈利贡献可能性并不高,短期看,这个阶段可能还会持续下去。

 

二是净值化转型持续推进。作为完成资管新规要求的重要体现,各银行正在加快,加快处置原有不合规的老产品,控制非标投资,加快发行符合资管新规要求的净值化产品。根据各银行披露的数据来看,净值化进程整体并不算快,具体来看,股份制银行普遍进度较快,净值化产品占比均超过60%,其中兴业银行最高,为76.76%;国有大行普遍进度较慢,其中建设银行占比不到20%,未来国有大行可能需要延长资管新规过度期限,才能完成整体整改要求,但是不改资管新规整体进入正式实施阶段。

 

三是理财产品以固收为核心。银行理财业务的优势仍在固收领域,占比达到90%左右,主要以现金管理类产品为主,产品相对单一,但是基本能够满足部分大众居民客户偏好,但是很难满足部分高净值客户的需求。因此,银行在夯实固有类产品优势基础之上,进一步拓展产品类别和特色产品。银行理财产品主要由固收类向混合类、权益类拓展,特别是大力发展FOF类产品,以此满足客户需求。除此之外,各银行也在加大特色产品布局,诸如华夏银行加大了ESG主题产品布局,交通银行加大区域主题产品布局,诸如大湾区投资,部分银行开发了与养老有关的特色产品,工商银行推动非现金、混合类、中长期限产品占比稳步提升。

 

四是理财子公司销售渠道更加广阔。与过往银行理财自发自销不同,现在银行理财子公司正在加大销售渠道的拓展,各银行开始互相代销银行理财子公司产品的数量逐步增多,银行理财的销售渠道由封闭走向开放。这主要在于资管新规下,部分银行理财转型较为困难,自身产品缺乏,为了满足客户需求,需要进一步补充资产;此外,理财子公司作为独立机构,除了依赖母行渠道,需要在渠道覆盖上,有新突破,以加强产品发行能力。

 

五是加快能力建设对于理财子公司更为紧迫。银行理财子公司刚刚发展,整体的业务体系和能力体系都处于重构中,因此加强能力建设较为迫切。银行年报中,主要体现了投研能力的建设推动,兴业银行重点完善 “投研生态圈”建设,建立了涵盖宏观与策略、大类资产配置研究、信用研究、行业与 个股研究、管理人研究的立体化投资研究框架;推进风险管理能力建设,工商银行重点统一风险偏好,构建全面风控合规体系架构,加强对主营业务 和关键领域的风险防控,加快风险管理平台建设;完善信息系统建设,平安银行构建面向未来的金融科技基础设施,持续推进人工智能、大数据、区块链等技术创新应用,搭建以算法策略及高性能系统为基础的 程序化交易体系,使得精准定价能力、高效执行能力和敏捷风控能力更显优势。

 

六是理财子公司发展需要更多时间。虽然银行理财子公司成立之初,市场给予了银行理财子公司较高的期望,主要其从诞生之初就拥有了良好的客户、资产资源,这是其他资管机构无法比拟的。但是理财子公司除先天的各类资源,其他能力基础基本是处于空白,在加上市场竞争更为激烈,尤其是机制体制、业务文化短期难以彻底转变,是原有的资源优势无法在立即发挥出来。因此,必须要遵循资管机构的发展规律,短期要重新评估理财子公司发展现状,给予其更多时间累积基础和夯实能力建设。

 

4、从年报看公募基金新发展

 

公募基金机构发展加速,这是天时地利人和共同作用的结果,而且公募基金将迎来最好的发展阶段。

 

一是公募基金迎来高光时刻。2020年,基金公司迎来高光时刻,这主要源于资本市场良好的表现,财富效应增强;居民投资需求升高,更多地参与到投资当中。从公募基存续规模可以看出,已攀升至19.89亿元,同比增速为34.7%,为近五年来最高水平。随着资产管理规模的不断升高,公募基金公司也因此获利丰厚,根据部分公开披露的数据,易方达、汇添富、工银瑞信、广发基金、富国基金净利润排名行业前5位,分别为27.5亿元、25.66亿元、19.73亿元、18.23亿元、16.52亿元,汇添富、富国、交银施罗德净利润增速均超过100%。

 

二是公募产品更加创新化。公募基金公司在夯实固收类产品的同时,紧抓我国资本市场深化发展的机遇,加强权益投资能力和产品发行,特别着力打造代表中国经济竞争力和经济转型升级、科技创新方向的两类核心资产的投资优势。在此之外,公募基金公司根据客户需求,配合监管部门加强产品创新,诸如被动投资、固收+、REITS、新三板基金、量化投资等业务创新都取得了突出的进展,为提高公募基金行业发展水平奠定了坚实的支撑。

 

三是外部合作更加广泛而深入。公募基金在渠道建设方面摆脱了对银行的依赖,开始多元布局,诸如银行、券商、第三方销售、电商、APP等渠道,能够更快地触达个人投资者。除此之外,针对机构客户,公募基金还是持续夯实养老金、保险、银行等客户渠道,加强开发理财子公司渠道,实现了个人和机构客户的双重驱动。

 

四是公募基金将迎来最好的发展时期。资管新规使公募基金最为受益,短期赢得了难得的成长机遇。不仅如此,未来我国推动养老第三支柱发展,将进一步使公募基金获得发展新动能。短期看,公募基金的投研实力、监管制度适应能力等优势突出,使其他机构很难在较快的时间内缩短差距,如果居民逐步适应公募基金投资,那么这有利于公募基金吸附和沉淀更多客户资源。总体而言,公募基金已经迎来了最好的发展阶段。

 

作者:袁吉伟

 


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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

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