我国FOF基金的发展及现状

时间:2021/10/12 10:46:52用益信托网

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本文为FOF系列研究的第二期。此前曾专门介绍美国FOF基金运作模式(美国FOF基金运作模式及对我国的启示),本期重点梳理我国FOF基金的发展现状和最新数据。近几年国内FOF基金迅猛发展,但与海外市场相比仍处于起步阶段。目前国内市场上所有的FOF均为混合型;从整体业绩看,国内FOF产品抗风险能力强;从投资组合看,国内FOF基金在股票资产上的配置有所提升。


一、我国FOF基金的发展


相较成熟的美国市场,中国FOF基金起步晚,发展慢。最早的私募FOF招商基金宝成立于2005年5月,募资规模13.58亿元。随后招商证券,光大证券,华泰证券也纷纷开发FOF产品,但当时这类FOF产品与其他基金产品差别并不大,且管理经验有限,在波动性上并未实现分散风险、稳定回报的目的,在收益上也没有特殊优势,因此规模逐渐缩减。


2009年以来,国内FOF产品逐渐多样化。随着近几年违约退市频出以及资本市场的震荡,投资者逐渐意识到控制波动性以及资产配置的重要性。由于FOF具有多策略配置、专业筛选、分散风险的特点,因此越来越受到投资者关注。


国内的私募FOF基金最早是以阳光私募形式存在的,因为在2014年以前私募机构无法自己发行私募产品。2009年,深圳市柏恩投资有限责任公司委托中融国际信托公司,通过信托平台发行证券类私募基金,主要投资标的是权益类投资。这是最早的私募FOF,实为TOF(Trust offund)。


之后2014年的牛市行情成为中国私募FOF爆发增长的重要推动力。2014年8月《公开募集证券投资基金运作管理办法》的颁布,首次界定了FOF的概念,确立了公募FOF在中国的法律地位。2016年9月证监会颁布实施《基金中基金指引》,奠定了我国公募基金FOF未来发展的基础,为FOF的进一步发展打开了空间。《指引》指出,发展FOF基金有利于广大投资者借助基金管理人的专业化优势投资基金,拓宽基金业发展空间;有利于满足投资者多样化资产配置投资需求,有效分散投资风险,降低多样化投资的门槛;有利于进一步增强证券经营机构服务投资者的能力。2017年9月8日,首批公募FOF产品正式获批,南方、华夏、建信、嘉实、泰达宏利和海富通基金公司拿到首批FOF批文。2018年3月11日,第二批中融、上投摩根和前海开源基金公司的3只FOF产品获批。同年4月18日,第三批共5只FOF产品获批,审批自此提速。


尽管2015年至今,国内FOF基金迅猛发展,但与海外市场相比仍处于起步阶段。截至2020年一季度国内FOF基金共106只,规模405.16亿元,仅占全部基金规模的0.24%。从规模上来看,第一阶段获批的FOF成立之后的规模有所下降,后期成立的养老FOF是规模增长的主要力量。


二、国内FOF基金的现状


从类别来看,目前国内市场上所有的FOF均为混合型,具体可按两种方式来细分:一种是按照投资目标划分,主要有目标日期FOF、目标风险FOF和其他混合型FOF;另一种是按照投资类别划分,主要包括权益类FOF(偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型)和债券类FOF(偏债混合型)。目标日期FOF的规模自2018年四季度设立以来稳步增长,而目标风险FOF同一时期规模增长相对缓慢。


目前,国内目标日期FOF全部由权益类FOF组成。权益类FOF随着目标日期FOF的设立,在后期规模才显著扩大。但整体上看,债券类FOF始终为FOF中的主力,后期规模增长也较为迅速。


从整体业绩来看,国内FOF产品抗风险能力较强。截至2020年一季度,国内FOF整体的加权平均业绩大于沪深300指数,小于混合型基金总指数。但从业绩的波动性来看,FOF更为稳定。市场相对稳定时,FOF业绩持续性稳中有升。2018年国内市场整体大幅回调,FOF基金的调整幅度大大小于沪深300指数和混合型基金指数的业绩下降幅度。今年一季度,受全球疫情影响,市场波动幅度较大,沪深300下跌10.02%,混合型基金总指数下跌1.42%,而FOF却上涨了0.24%。尽管从长期来看,FOF产品收益较混合型基金略低,但能够充分发挥其分散风险、稳定回报的能力,能够有效应对市场的不确定性。


目前国内规模排名前20的FOF基金普遍成立于2019年,以目标风险型FOF居多,占50%;而业绩排名前20的FOF,则是以目标日期型FOF为主,占75%。FOF成立以来累计平均收益率为13.30%,波动率除2只FOF外,全部在2%以内,全部FOF的波动率最大值为2.57%。


从投资组合来看,国内FOF基金在股票资产上的配置有所提升。国内监管政策要求,FOF基金须将80%以上的基金资产投资于经中国证监会依法核准或注册的公募基金。所持有单只基金的市值,不得高于FOF资产净值的20%;所持有的单只基金不得超过被投资基金净资产的20%。数据显示,国内FOF产品整体上,基金的配置占比在83.26%-94.75%,平均88.24%。2017年-2018年之间,没有FOF投资股票资产,直到2019年,股票资产的配置比例才逐步从0开始提升,最高仅5.15%。2020年一季度,所有FOF配置的股票资产市值为16.14亿元,占净值的3.98%;债券资产市值15.53亿元,占净值的3.83%;现金资产总市值17.44亿元,占比4.30%;基金资产市值358.01亿元,占比88.36%;其他资产市值7.95亿元,占比1.96%。


根据2019年报数据,FOF的基金组合中,债券型基金的配置占比最大,总持仓占比51%;其次为混合型基金,总市值占比31%;再次为股票型基金,占比12%。国内FOF基金对债券型基金较重的配置,再加上对权益类基金的适当配置,促成了FOF产品业绩较为稳定的特征。业绩虽低于权益类基金,但能够获取长期稳定的收益。


作者:李 红 伟,张 陶 然
来源:中 融 研 究

责任编辑:humf

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