2021年信托公司资产证券化业务年度回顾

时间:2022/01/04 16:07:27用益信托网

在信托行业面临转型的背景下,信托公司参与资产证券化的积极性近年来显著提升,2021年整体业务规模实现了较快增长。信托公司开展资产证券化的布局及业务逻辑也正发生着转变,从原有的通道角色逐步转向主动管理转型,朝着资产证券化业务链上下游延伸。


一、信托公司资产证券化参与情况


(一)总体概况


信托资产证券化业务依托其产品结构的优势,各类型业务均维持了较快增长。根据CNABS数据统计,截至2021年12月16日,信托公司参与发行的资产证券化业务占市场总发行规模的60.03%,其中企业资产证券化业务占比19.37%。在信托回归本源,支持实体经济发展的政策导向下,资产证券化市场空间巨大。


2021年全市场信托公司参与的资产证券化产品共发行944单,规模17173.67亿元,其中信贷ABS发行187单,8509.89亿元;ABN发行519单,5844.24亿元;企业ABS发行237单,2815.54亿元。发行规模较去年同期相比分别增长16.57%、28.79%、3.73%。


图1.png


(二)主流业务模式


信贷ABS仍占据主导地位。从业务规模来看,信托公司参与资产证券化业务主要以参与发行信贷ABS为主。由于信托公司是唯一的信贷资产证券化业务受托机构,其参与信贷ABS具有制度上的优势,虽然从2019年开始该类型业务增速放缓,但依然在三大类型的业务中占据着主体位置。


ABN和企业ABS业务扩容。近年来,在提高直接融资比重的政策导向下,ABN和企业ABS市场进一步扩容,信托公司在非金融企业债务融资工具市场上拥有的机会更多。从数据上看,近五年ABN和企业ABS规模均实现了快速增长,尤其是ABN业务的增速连续多年超过信贷ABS业务,一定程度上也体现出信托公司对ABN和企业ABS业务的重视程度与日俱增。


信贷ABS和ABN业务信托公司以发行人的身份参与其中,而在企业ABS业务中,信托公司除了作为发行人参与外,也有作为原始权益人参与的业务(信托公司将其管理的优质资产进行证券化)。目前,在企业ABS管理人资格尚未完全放开的背景下,信托公司还是以原始权益人的身份参与企业ABS业务为主。2021年信托公司作为原始权益人参与的企业ABS规模为2800.62亿元,以发行人身份参与的企业ABS规模18.92亿元,发行人和原始权益人均为信托公司的业务规模为4亿元。


基础设施公募REITs市场大有可为。2021年6月21日,随着首轮首批公募REITs在沪深交易所挂牌,中国公募REITs市场正式启航。从政策上看,信托公司尚无法主导基础设施REITs产品的发行上市,只能以投资者身份参与其中。目前建信信托、华润信托作为战略投资人积极参与了首批基础设施REITs业务发售,华鑫信托、苏州信托还积极参与到REITs的网下询价发行环节。可见布局公募REITs投资将是信托公司深入推进业务转型的又一重要举措。


(三)具体情况统计


1、从机构角度看


华能信托和建信信托领跑。2021年共44家信托公司参与资产证券化业务,与去年相比多了6家。其中华能贵诚信托参与单数最多,共233单,规模2899.05亿元。而总规模最大的为建信信托,共65单,规模2955.66亿元。在仅作为发行人参与资产证券化的业务中,依然是华能贵诚信托和建信信托排名居前,规模分别为1792.24亿元和2891.19亿元。


(1)信贷资产证券化


2021年共18家信托公司参与信贷ABS业务,相对集中在头部的几家企业,排名前三的公司所发行规模占该类型业务的56%。最大发行方建信信托发行40单,规模2607.75亿元;其次为上海国际信托发行24单,规模1081.75亿元;规模排名第三的为中海信托,1074.14亿元,共发行10单。


表1.png


(2)资产支持票据


2021年共41家信托公司参与ABN业务,其中华能贵诚信托发行量和发行规模均远超其他公司,共发行110单,规模1295.59亿元;排名第二的为华润深国投信托,发行46单,规模466.44亿元;其次百瑞信托规模387.6亿元,共19单。


表2.png


3)企业资产证券化


2021年共20家信托公司参与企业ABS业务,其中作为原始权益人参与的有20家信托公司,华能贵诚信托发行量最大,共100单,规模1106.81亿元。中航信托排名第二,共57单,568.02亿元。仅具有企业ABS管理人试点资格的华能贵诚信托和中信信托作为发行人参与了企业ABS业务,共发行3单,其中华能贵诚信托发行2单,且有1单的原始权益人为中航信托。


值得一提的是,在基础资产为个人消费金融的“京东科技荟享6号第8期资产支持专项计划”中,华能贵诚信托既作为原始权益人发起了该ABS业务,同时又作为承销商参与其中,实现了资产证券化全链条业务的深度参与。


表3.png


2、从基础资产角度看


据CNABS数据显示,2021年信托公司参与的资产证券化业务中,基础资产类型主要包括供应链、融资租赁、个人住房抵押贷款、小微贷款、个人汽车贷款、不良资产重组等23项,其中RMBS、个人汽车贷款、小微贷款、供应链、个人消费金融规模排名靠前,分别占比29.07%、15.06%、13.79%、5.66%、5.17%。


图2.png


信贷ABS业务中的基础资产主要为住房抵押贷款和个人汽车贷款,不良资产重组的业务单数占比达26%,但由于平均每单规模较小,规模占比仅3%。在史上最严“限贷令”出台后,银行个人住房抵押贷款出表力度加大。13家信托公司参与了个人住房抵押贷款支持证券(RMBS),其中建信信托发行规模最大,达2203.44亿元,占该类别总规模的44.13%。由上海国际信托发行的“农盈汇寓2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”单笔发行规模高达200亿元,为目前市场上最大规模的RMBS。


图3.png


ABN业务的基础资产相对更为丰富,除去部分基础资产未分类的业务,其余业务的基础资产主要为供应链,融资租赁和小微贷款,其中供应链主要为地产供应链。以供应链为基础资产的ABN业务中,华能贵诚信托贡献最大,发行规模达275.08亿元,占该类别总规模的28.62%。随着房地产供应链非标融资渠道的受限,供应链ABS等标准化产品呈现增长态势。


图4.png


企业ABS的基础资产主要为小微贷款和个人消费金融,其中信托公司作为发行人参与的3单业务中基础资产包括供应链、小微贷款和基础设施收费收益权。以小微贷款为基础资产的企业ABS业务中,华能贵诚信托作为原始权益人参与的业务规模705亿元,占比高达49.37%,其次中航信托参与规模322.8亿元。虽然中航信托尚未获得企业ABS管理人资格,但作为原始权益人参与企业ABS的力度大,在个人消费金融、同业借款、票据资产等领域均有涉猎。


二、信托公司资产证券化发展模式案例


在相关政策导向下,信托公司参与资产证券化业务的路径基本上都是以信贷ABS为起点,逐渐参与到ABN业务中,再布局企业ABS业务。不同的信托公司对于具体发展的业务类型各有偏好,但无论是何种类型业务的发展,都与信托公司自身所具有的资源禀赋、对资产证券化的战略定位、客户开发程度等因素具有强相关性。


(一)华能贵诚信托


长期以来,华能贵诚信托将资产证券化业务作为重要的战略方向之一,在各类资产证券化市场上均有所建树。作为央企系信托公司,其资产证券化业务展业力度之大,或与积极开发关联机构客户资源、战略合作客户直接相关。在华能信托合作过的发起人中,能源企业或是能源企业控股的关联企业颇多,并且大部分具有国资背景。


从2021年华能信托的发行情况来看,浙江省浙商商业保理有限公司作为发起机构的ABN项目发行规模达372.36亿元,占据华能信托该类型业务发行规模的28.74%。通过股权穿透,浙商保理的疑似实际控制人为浙江国资委,而华能集团也是国务院国资委控股,并且浙江国资委下属单位浙能集团与华能集团也早就建立了战略合作伙伴关系。说明浙商保理和华能信托之间具有关联关系,其作为重点拓展对象,为华能信托的资产证券化业务的发展提供了重大助力。


除了发展关联企业客户资源外,积极寻找其他优质客户资源也是重要途径。华能信托在2020年与中电通商商业保理(天津)有限公司合作发行了1单ABN业务后,2021年继续深入开展合作,不仅与中电通商保理合作发行了140亿元规模的业务,还与其全资控股母公司中电通商融资租赁有限公司合作发行了258亿元。由此可见精准服务战略客户对项目获取的重要性。


(二)建信信托


建信信托同样也是在各类型资产证券化业务前十榜单中榜上有名的头部公司。不同于华能信托,建信信托作为银行系信托公司,主要侧重的资产证券化业务则是信贷ABS,2021年建信信托发行的信贷ABS规模占据其参与的全部资产证券化业务规模的88.22%。建信信托资产证券化业务的发展离不开其背后的控股股东——建设银行。


从2015年建信信托参与信贷ABS业务开始,建设银行每年都作为原始权益人参与了发行。2021年建设银行作为发起人发行的信贷ABS高达1834亿元,占建信信托发行信贷ABS规模的70.33%,占其全部资产证券化业务的62.05%,甚至超过除华能信托外其他所有信托公司今年参与的资产证券化业务规模。当然,除了建设银行外,建信信托也进行了客户拓展,目前有11家发起人与其合作发行信贷ABS,中国银行则是除建设银行外的第二大发起方,两者一直保持着良好合作关系。


(三)其他信托公司


除了依托强大股东背景获取资源外,提高信托公司的创新能力也是关键。在资管新规落地、行业整体压通道、压房产、非标转标的监管政策大背景下,今年以来英大信托、外贸信托等公司也加快了转型步伐,响应政策号召、紧跟国家发展战略、落实十四五相关规划,大力发展金融科技和普惠金融业务,促进实体经济和民营经济的发展。在资产证券化业务方面积极创新,结合国家政策发行新品,推动业务回归本源。


3月9日,英大信托作为受托管理人、发行载体管理机构,携手国网国际融资租赁有限公司设立的“国网国际融资租赁有限公司2021年度第一期绿色资产支持商业票据(碳中和债)”成功发行。这是国内首单“碳中和”资产证券化产品,被授予绿色等级最高级G-1级。募集资金用于支持可再生能源融资租赁项目,积极助力“碳达峰、碳中和”目标实现。英大信托在创新绿色金融新模式方面给出了优秀示范。


4月20日,由中国外贸信托受托、招商银行牵头承销的“新希望(天津)商业保理有限公司2021年度普惠1号第一期定向资产支持商业票据(乡村振兴)”成功发行。这是国内首单资产支持商业票据(ABCP)与乡村振兴相结合的创新产品。该项目不仅着眼于支持ABCP创新项目的开发建设,更致力于扶持三农金融产业的振兴发展,是金融行业发挥行业优势,以创新模式助力乡村振兴的重要尝试与成功探索,为资本市场服务国家战略提供了新的范例。


(四)小结


信托公司要实现资产证券化领域的突破,应结合自身资源条件找准定位,在资金、项目、附加价值等一个或多个方面取得竞争优势。摆脱纯通道化角色,夯实资产证券化核心技术,在资产筛选、现金流测算、产品结构设计等环节深入参与,提高自身主动管理能力,不断进行业务创新,打造核心竞争力。


1、央企控股的信托公司。一方面,由于央企集团有着较多在行业中具有较大影响力的关联企业,这对于信托公司的客户拓展有着很大帮助。另一方面,基于股东背景的行业属性,能够为信托公司形成行业专属优势,从而培育出核心竞争力。因此,基于关联企业资源来开发大客户,根据行业优势寻找市场项目是该类信托公司的切入点,加上其基础资产的丰富性,业务上可以侧重ABN和企业ABS。


2、金融机构控股的信托公司。银行系和金融集团背景的信托公司,在资金端和资产端都具有优势,并且资产管理能力通常也优于其他公司。除了在开展信贷ABS业务上具有显著优势外,ABN业务也是其强有力的战场。将主动管理和投行承销能力融入资产证券化业务中,灵活运用资产证券化工具,为融资端客户提供更灵活的融资方案选择,为投资端客户提供更丰富的金融产品。


3、地方政府控股的信托公司。地方政府背景能够带来地区内资源优势,虽然地区差异较为明显,但在充分利用地方企业资源方面具有共通性。在地方政府控股的信托公司中,资产证券化业务发展较好的公司的合作方中均有当地客户的身影。另外,地方政府与社会资本合作项目也是值得拓展的方向。


4、民营企业控股的信托公司。民营背景信托公司主要以盈利为目标,对于收益较低的服务信托业务参与积极性可能较低。但随着市场融资重心从非标向标准化产品转移,资产证券化业务成为信托公司参与标准化产品市场的重要抓手,将资产证券化业务作为创新布局也是大势所趋,对于提升收入水平具有重要意义。


三、信托公司资产证券化业务展望


资产证券化能够在盘活存量资产、快速回笼资金、降低资金成本、压降经营杠杆等方面为企业提供有效帮助,让信托公司回归‘受人之托、代人理财’的职能定位,践行发展“服务信托”这一本源业务的高质量发展要求,具有重要战略意义,而且资产证券化领域尚处于一片蓝海,未来有较大发展空间。


政策导向更积极。发展资产证券化业务符合监管政策取向,有助于推动信托行业实现非标转标、拉动信托资产业务规模、丰富资本市场投资工具,促进经济与资本市场的协调发展。去年11月银保监会发布《中国银保监会信托公司行政许可事项实施办法》,明确要鼓励开展本源业务,适当放宽业务准入资格。随着监管的放宽,资产证券化逐渐成为信托公司转型布局的重点,参与资产证券化业务的信托公司数量和规模也呈现日益增长态势。


多元优势添助力。信托公司参与资产证券化业务除了可发挥资产转移与风险隔离制度优势外,还可以将其强大的募集资金的能力、深耕多年房地产的经验、基建行业优质客户以及衔接资产和资金产品的能力移植到资产证券化业务的发展过程中。同时,结合自身资源禀赋,发挥其在资产端的业务渠道、资产管理和风控优势,大力资源整合拓展客户,围绕具体业务场景构建服务体系,在各自展业的细分领域形成核心竞争力,从而使资产证券化业务的发展更上一层楼。


业务创新是关键。信托公司要持续进行基础资产创新,不断完善产品结构设计,进行全产业链布局,尽职参与证券化实施前期、中期、运行管理期和结束期的全服务流程。可以充当原始权益人,将其管理的优质可证券化资产,或是利用自身良好的募资能力和承销资质,或是充当投资人或承销商角色,为资产证券化业务提供融资支持,提高自身的主动管理能力,从而提升主导地位和收入水平。


获取资质是前提。目前12家信托公司具有ABN承销资质,2家信托公司具备企业ABS管理人资格,为深度参与资产证券化业务,积极申请交易所管理人资格和ABN承销资质至关重要。


公募REITs市场潜力大。随着基础设施公募REITs的不断发展,其产品类型将不断丰富,市场规模也会不断扩大,基础设施REITs有望成为信托公司资产配置中的重要类别。虽然目前信托公司在该类型产品的交易结构中没有直接的参与角色,但在资产端和资金端都有参与的机会,公募REITs市场的发展为基础设施信托转型提供了新的机遇。



作者:肖永悦
来源:用益信托网

责任编辑:humf

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