2021私募基金年度全盘回顾Ⅰ(股多/指增篇)

时间:2022/01/21 11:12:08用益信托网

本文内容主要涉及私募基金在2021年的整体情况,以及对高波动股票策略(主观多头和量化指增)的全年表现复盘。


1、私募基金市场综述


2021年,证券类私募基金存量突破6万亿,相比2020年增长了63%,规模增量相当于 是2019年的整体规模(2.36万亿),可以说2021年是私募大爆发的一年,募集和发行的高峰在7,8,9三个月,主要的贡献来自于股票量化策略,据估计目前股票量化策略的总规模已经突破万亿。


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数据来源:wind 探普基金研究院


和2020不同,2021年股票量化策略凭借7、8月份的爆发行情夺得了年度收益冠军,股票主观多头因结构性行情出现了极大的业绩分化,整体表现不如量化策略。


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数据来源:私募排排网  截至2021.12.31


长期看,高波动策略在2021年依然延续了各自策略指数的趋势,但波动加剧且赚钱效应明显弱于2020年。若选择和操作基金不当,还是很容易发生亏损。


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数据来源:私募排排网  2014.1.3-2021.12.31


从各类策略指数年度收益情况看,2021年仍然维持了私募基金的牛市,虽盈利幅度明显低于过去两年,但仍然保持了正收益,实现了三连涨。


2、2021年A股市场全貌


2021年主要宽基指数之间的相关性明显下降,市场展现出混沌无序的一面,全年的行情围绕着频繁的风格切换和行业轮动展开,直到年末才逐渐平稳和收敛,创业板风光不再,沪深300指数黯然无光,而中证500和1000(全年涨幅21%)则引领全年的行情。


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上游的新能源和周期是相对贯穿全年的行情,中游的科技、制造居中,而下游的消费、 医药和金融地产则垫底。股票市场很好地反映了宏观基本面的逻辑,而场内的交易则在估值和性价比的天平上摇摆不定,不断推动板块和风格的切换。


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2021年市场的整体估值水平是在逐渐回落的,虽然沪深300和创业板经过了一些回调,但以食品饮料和消费为代表的大盘股的估值仍然处于高位,同时中证500和1000虽然涨势喜人,但估值不增反降,而且还处于历史低位,仍然有较充足的空间。


主要宽基指数的估值和分位数

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数据来源:wind 截至2021.12


从资金集中度上看,机构对新能源和周期类个股在四季度有明显的减仓,而科技和医药则有建仓资金的流入,金融地产整体则不断走低。


市场风格来看,大小盘股在春节前后发生剧烈切换,进入二季度后彻底变成小盘股行情,10月大盘蓝筹有所反弹但很快偃旗息鼓,全年表现出明显的小盘股行情,这也是今年量化策略表现突出的一个原因。


而在价值和成长上表现相对比较纠缠,它们在全年发生了五次切换,但整体上还是成长更胜一筹。


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3、2021主观多头策略复盘


我们统计了全市场14081只主观多头的基金,全年平均涨跌幅在8.23%,中位数为3.85%,正收益占比61%,10%分位数收益率为38%,后10%分位数收益率为-17%,71%的基金能够战胜沪深300。


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就市场所有基金的平均水平而言,2021年全年2/3的时间可以取得正收益,其中1月和5月为全年的两次大升浪。


8月和11月则是小盘股引领的行情。下跌主要来自于3月和9月,3月份是对1,2月份涨幅的一次回调修正,新能源,有色化工等顺周期板块调整幅度较大。


而9月份的回撤主要是因为市场再次发生了大小盘的风格切换,此时大部分基金的持仓偏向小盘风格。


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2021年的股票市场极不稳定,大小盘风格分化严重,行业轮动频繁,缺乏持续性行情,全年以震荡和频繁切换的结构性行情为主。


无论是私募还是公募,在业绩上都体现出极大分化。总体而言,那些配置均衡,操作灵活,对新行业、新个股保持积极挖掘的管理人在2021年更具优势;而坚持基本面,换手低,偏好核心资产的管理人则会面临较大困境。


部分主观多头策略净值数据

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数据来源:私募排排网 探普研究院  截至2021.12.31


展望2022年,国内经济下行压力会持续加大,在去年底的中央经济会议上明确了「稳中求进」的主基调,宽松的货币政策和积极的财政政策大概率不会缺席。所以,尽管明年不具备出现系统性机会的基本面,但对于市场也不必太悲观。


在风格上我们继续看好中小盘成长风格,更好的盈利增速和较低的估值水平使其更具备性价比和竞争力。在行业上应选择符合国策的方向,在碳达峰、内循环、硬核科技的导向下,科技、新能源、军工、消费仍然是景气度较高的行业。

 

2022年的市场结构很可能是去年的延续,结构化行情下的风格切换和行业轮动大概率会重复上演,只是幅度和频率会趋于缓和以及不断收敛,如果市场确实呈现出这样的特征,管理人的选择上还是以均衡型和灵活型为主。


4、股票量化环境


2021年A股市场创出很多历史记录,首先上市企业再次大扩容,IPO数量达到524只,募集资金超过5000亿,均为历史新高。


同时,虽然指数涨幅不大,但是全年交易量超过2015年,创出历史之最,在股市扩容和量化爆发的背景下,日均两市交易量达到了1.06万亿,尤其在7,8,9三个月里交易量不断创出新高,先后迈过1.2万亿,1.4万亿甚至一度接近1.6万亿,之后虽有下滑但很快能企稳,并维持在1.2万亿的水平,万亿水平上的日均交易或许成为以后的常态。


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主要指数的10日波动率(见下图)从9月份以来不断下滑走低,目前水平已接近去年二季度的低点。从均值回归的角度,预期未来小盘股指数的波动率会企稳后有所反弹,量化策略环境得到边际改善。


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从资金集中度观察「抱团」的情况,自去年1月达到历史高点后就逐渐瓦解,投资机会不断扩散,市场在不断切换和轮动,总体上来讲有利于量化策略。


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我们对全市场2478只股票量化多头基金进行了统计,风险收益情况明显好于主观多头。


2021年股票量化基金的平均涨幅为15.15%,中位数为15.04%,前10%分位数收益率为36%,后10%分位数收益率为-5%。


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2021年股票量化策略虽然整体取得了骄人战绩,但过程却颇为曲折。


1~4月经历至暗时刻,这个阶段主要是大盘股行情,交投不活跃,市场环境对量化策略极为不利。


5~8月份,交易量不断回升并创出新高,小盘股攻势猛烈,个股离散度加大,出现了对量化非常友好的环境,管理人也取得了基准和超额的双丰收,为今年的整体收益奠定了基础。


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从下面这张各成分股收益率离散度图中不难看出,环境对于量化策略是多么的重要。


沪深300、中证500、中证1000 成分股内外涨跌分布

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数据来源:wind


全年来看,300指增没有什么大机会,500和1000指增有明显优势,其中1000指增又要好于500指增。在5至8月股票量化策略的高光时刻,样本外选股的平均收益令人瞠目结舌。


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总体而言2021年的指增基金依靠一波行情仍然收获了较高的超额和绝对收益,管理人之间的分化不大,量化基金既是市场无效性的受益者也是有效性的推动者,2021年的收益难免有些「侥幸」成分。


部分股票量化策略净值数据

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数据来源:私募排排网 探普研究院  截至2021.12.31


长期来看市场有效性必定是不断增强,而量化策略的超额也必定是不断被稀释。


展望2022年,量化基金规模扩张太快导致策略拥挤,风格上的切换以及波形率的下行仍然构成对量化策略的威胁。但是,中小盘股的行情有望延续以及保持在高位的成交量也可能会继续提供不错的超额。综合来判断,投资者适当降低对量化策略的收益预期应该是理性的选择。



作者:探 普 研 究 院
来源:探 普 学 堂

责任编辑:humf

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