信托公司如何应对新“国九条”

时间:2024/04/29 12:52:45用益信托网

4月12日,国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这是继2004年、2014年两个“国九条”之后,国务院第三次出台的资本市场指导性文件。


新“国九条”最让人关注的是第七条“大力推动中长期资金入市”,意见指出要建立培育长期投资的市场生态,完善适配长期投资的基础制度,构建支持“长钱长投”的政策体系。与此同时,鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场,提升权益投资规模。


信托公司作为参与资本市场的重要一员,如何迎接政策利好?


发挥信托工具优势,寻找错位竞争的空间,打造核心竞争力,奠定差异化发展的可能。


一、信托公司参与现状:机遇与挑战并存


竞争激烈,产品同质化,能力差距大,机遇与挑战并存。


从竞争环境看,银行理财依托银行渠道优势和公募业务资格,管理规模持续增加,产品策略以固收类为主;券商资管公募化转型不断提速,凭借强大的配置能力,建立全产品线,为客户提供定制化服务;公募基金投资范围集中于二级市场,凭借较强的投研能力,兼具所得税和增值税优惠,拥有稳定的客户群体。


从发展现状看,根据中国信托业协会数据,2023年三季度末,投向证券市场(含股票、基金、债券)的资金信托规模合计为5.75万亿元,合计占比高达34.96%。近年来,证券投资信托规模持续提高,已逐步替代非标融资类信托项目,成为占比权重最大的信托产品。


从投资能力看,信托公司投研体系缺失、资本市场人才不足、业务资质和对冲工具不全、金融科技发展相对落后。


从信托优势看,一是信托工具优势,风险隔离和传承等,实现资产管理和财富管理的有效链接。如财富服务信托中,家族信托、家庭服务信托等;二是信托制度的灵活性,可以加载各种场景,服务于不同策略组合,如固收、固收+、打新、股票多头等,构建不同的风险收益组合。


二、信托公司参与策略:打造差异化产品线


从发展策略上看,可以立足既有资源禀赋,从熟悉的领域入手,循序渐进,逐步丰富产品线。


1.依托禀赋,打造差异化产品线。


从资管产品和客户需求匹配度看,资管产品的风险收益曲线大致是一条正斜率的曲线,一头是风险收益双低,一头是风险收益双高,中间一段是适度风险、较高收益的区间。以理财替代存款的个人客户,需求集中在曲线的左下角,偏好低风险、低收益、高流动性的资管产品。资金规模大、风险承受能力强的高净值客户、超高净值客户、企业客户,需求集中在中段和右上角。实践中,资管产品在《资管新规》的统一标准下,正朝着标准化、同质化方向收敛,个性化的需求易被忽视。信托公司产品设计更加灵活,可定制化程度更高,在机制上更容易匹配曲线中间段的需求,弥补个性化需求的缺失。


因此,我们认为信托公司适合往个性化、精品化的方向发展,实现产品风险收益特征的多元,打造跨市场、多种风格、多种风险收益特征的产品线。


一方面,依托禀赋,发展固收、固收+和资产配置业务。一是基于信托公司业务发展历史,多年深耕非标融资类业务,更贴近固收类业务,便于其持续深化固收风险控制能力,在控制底层资产安全性和回撤情况下,持续做大现金管理类和债券投资类产品;二是发挥信托公司全市场、全资产、全策略投资优势,强化资产和策略的前瞻研究和机遇挖掘能力,在收益凭证、量化对冲、CTA等策略和产品中寻找机会;三是发挥信托架构优势,坚持资产配置理念、多策略多产品布局,打造涵盖现金管理、债券投资、固收+、FOF等不同产品收益曲线,满足客户多元化配置需求。比如,中信信托常年培育多资产、多策略能力,2018年设立首支多策略TOF产品,管理规模超百亿。以睿信稳健TOF为例,该产品以风险平价模型为理论基础,以公募和私募基金为投资标的,在股票、商品、债券和市场中性四类资产间均衡配置。


另一方面,建立场景,打通资产管理信托和资产服务信托。基于客户需求,结合资产管理信托的产品特点(不同的策略选择),尝试构建典型场景,比如养老储备的场景、子女教育的场景、财产增值场景......具有场景的资产管理类产品和服务,是“以客户为中心”,是在总结客户需求基础上,创设的标准化配置服务,当然也可以叠加个性化资产服务信托和慈善公益信托。


2.打造朋友圈,成为其他资产管理机构的朋友。


和银行做朋友,在资金投资、资产管理和销售服务等方面,获取高净值客户来源,承接银行委外,建立代销合作管理,为理财子提供交易服务,协同理财子,依据客户需求,构建“资管生态圈”;和证券做朋友,在资产管理和销售服务等方面,发挥各自优势,投向证券发行产品,依托证券投研能力,共同打造资产管理产品;和私募基金做朋友,开展阳光私募和基金投顾等合作。


3.建立能力圈,成为专属资产管理服务的提供者。


引导客户建立信托账户,发挥信托投资财产类型多样(现金、不动产、保单、股权、收益权等)的特点,实现客户财产保值增值工具、私募基金上架主流代销渠道、股权等另类资产隔离的产品载体;发挥信托制度灵活性,创设服务场景(养老、教育等),打造不同特色的组合产品,为客户提供专属资产管理服务;依托原有客户投资风险偏好,叠加信托公司非标主体筛选和风险识别的丰富经验,实现信用风险溢价,开发另类或低波动和稳健策略资产管理产品;信托公司的托管、运营系统的响应程度直接决定服务效率与服务质量,信托公司赢不断加强信息系统建设,优化内部流程,实现和中小私募机构的信息系统无缝衔接。


三、信托公司参与保障:提升投研能力


修炼内功,打造投研能力,提升品牌价值。


一是提高大类资产配置能力。大类资产配置是决定投资业绩的核心因素。


二是建立信用评价体系。建立全面、系统化的信用研究分析框架,通过学习券商、基金等已建立的信用模型,建立内部信用研究模型;结合公司内部风险偏好,梳理评级指标;基于公开市场数据、调研等多渠道,建立全面的信息收集和处理机制;同步参考外部信用研究,设立信用主体准入库,制定严格的准入制度,确保主体库反映主体风险。


三是建立子基金筛选和研究体系。TOF已经逐步成为信托行业转型重要方向,获取市场收益和超额收益是信托公司投研体系中十分重要环节。信托公司需要构建不同类型的基金池,如债券型、权益性、ETF、指数基金等;建立“定性+定量”评级标准,建立符合公司风险偏好的评价指标,如公司基本情况、经营情况、投资管理、历史业绩等;根据评级标准,对基金进行综合考评,确定其投资级别。


四是做好产业研究基础研究。信托公司资产挖掘能力的关键在于产业研究。


五是做好品牌建设。标品市场是红海市场,同质化严重,业务品牌和公司品牌对投资者选择有很重要影响。品牌建设有助于信托公司在竞争中掌握主动性,提高产品吸引力。


作者:周 萍
来源:中 信 信 托

责任编辑:liuyj

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