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本文聚焦家族信托的投资和资产配置问题，聊一聊业务营销和信托存续过程中显而易见但强调程度却远远不够的重点风险。

境内家族信托/家庭服务信托虽然存在配套制度供给不足、隔离效果尚待检验、能否应对漫长时间考验有不确定性等问题，但都可以在信托发展过程中予以解决优化，制约家族信托业务发展的核心还是要解决本源性的信任和受托问题。家族信托满足委托人传承需求可以分为三个层次——最低层次是家族财富要能实现保值增值，其次是家族与委托人商业活动的风险隔离以及家族财产的合理分配，第三才是构建家族的凝聚力和家族文化、实现家族传承的长久不息。家族财富实现保值增值是第一要务，是前提中的前提、核心中的核心，探讨家族文化和精神等高维理念之前也应始终做实投资安全性的基石。

境内家族信托的发展始于2013年，各家信托公司和银行渠道长期以来将家族信托定位为资金来源渠道之一，家族信托投资范围主要集中在信托公司自身的产品或者银行渠道货架上的各类理财产品，因此，营销客户设立家族信托之后可以实现底层产品变现资金的持续返投、有效增强资金粘性；同时，家族信托投资不同于客户直接购买底层产品从而无需履行双录等手续，受到销售人员的青睐，个别销售人员甚至将家族信托解释为更好获得底层产品额度、简化产品购买手续的VIP专享资格。在彼时非标产品刚兑的背景下，家族信托的对外投资安排较为粗线条，但是，在非标资产不时发生延期或兑付困难、标准化产品的净值发生较大波动的当前环境下，家族信托的对外投资风险尤其需要引起高度重视，信托当事方应当审慎评估家族信托的投资和资产配置安排。    

现阶段与家族信托相关的争议纠纷，大多并非发生在信托方案层面，往往集中在底层产品出现问题导致家族信托投资产生亏损。根据委托人对于投资决策的参与程度，家族信托对外投资可以区分为两类，一类是信托公司/银行渠道获得授权可以自主决定对外投资，另一类是需要在投资前取得委托人的知悉和确认。考虑到家族信托过往展业中基本以产品销售为导向，资产配置实践尚未发展成熟，委托人需要握好投资决策权利，充分了解每笔所投资产信息，不宜轻率向受托人/投资顾问给出授权，具体包括：（1）在投资模式选择上建议以委托人指令型为主、或者至少要保证投配前必须经过委托人书面确认；（2）在具体产品的选择上委托人需要详细了解底层产品和拟投标的信息，充分认知投资风险；（3）如果受托人/投资顾问拟以资产配置理念构建整体投资组合，委托人需要考察其对于当前市场的分析研判、配置策略的合理性、产品筛选和推荐机制、风险管理措施、中后期管理能力等内容，并持续跟踪观察业绩表现；此外，（4）参考独立家族办公室的投资模式，委托人如能深度参与项目挖掘和研判，也可以考虑量身打造配置特定另类资产。

作为发轫于非标刚兑时代的家族信托，从业人员天然地认为自家公司的产品很安全、投资出问题的可能性很小，但是往往习以为常的点才是容易被忽略的最大风险点，这也是“房间里的大象”这个提法的用意所在。投资决策权利由谁主导，虽然本质上也属于委托人对受托人的信赖问题，但在现阶段境内市场整体情况和投资回报较差的背景下，委托人保留投资决策权既是对于家族传承资金安全性的主动负责，也能一定程度上缓释受托人的谨慎投资注意义务，推动构建更为和谐、稳定持久的信托关系。

跨代传承对应的现金流测算的再好，如果遭遇本金大幅亏损的极端压力测试情形，依然无法有效实现传承的目标。财富保值增值始终是家族传承的基石，必须牢牢把控，否则后面再宏大的理念和愿景都是无本之木、无源之水。强调家族信托的对外投资风险并不是为了否定，家族信托不仅是一个非常好的制度和工具，更是一种财富传承的良好理念，需要认识到现阶段境内家族信托发展的局限性，并在此基础上有针对性地完善，这也是每一个从业人员应有的态度。