信托与供应链?转型新风口
“近年来,中铁信托紧密围绕党中央关于做好普惠金融大文章等重点部署,充分发挥自身优势,以拓展供应链资产证券化业务为抓手,加大对小微企业的支持力度,提升金融服务实体经济精准度,努力做好普惠金融大文章……”——摘自中铁信托公众号
信托公司作为唯一可横跨投资货币市场、资本市场、实业投行三大领域金融机构,其从服务实体、回归业务本源、实现信托业务转型角度看推动供应链金融产品的落地、构建供应链金融生态是具有一定的优势与资源聚合能力。供应链金融本身具有极强的产业场景属性,而不少国内头部信托公司是具有很强的产业背景,如背靠国家电网的英大信托和背靠中粮集团的中粮信托。此前也有多家公司在供应链金融不断尝试,2018年8月,华能信托与网商银行合作,以网商银行小微企业贷款发行惠沣惠淳系列资产支持票据,2019年4月,云南信托与供应链企业怡亚通旗下的深圳市宇商小额贷款有限公司合作,成立了“云南信托—云链12号宇商小贷集合资金信托计划”;2019年10月,粤财信托与深圳中顺易金融服务有限公司共同推出了“普惠供应链1号服务信托项目”,搭建以信托公司为中心的应收账款流转平台;2020年5月,英大信托携手国网四川电力公司省管产业单位四川格瑞德资产管理公司打造的“川电云链”供应链金融平台。
目前最为常见的模式是:在非标市场上设立资金信托方式提供融资或在标准化市场发行ABS、ABN或ABCP。其中,由于ABS/ABN标准化程度高,而成为多数信托开展业务的首选方向。信托公司开展供应链ABS/ABN业务中,可以有很多角色,例如原始权益人、受托机构、计划管理人和投资人等。此类业务架构及流程标准化程度高,对于信托公司来说,最关键的是寻找到合适的标的和交易对手。
其中一个比较典型的案例是:大同煤矿供应链资产支持商业票据(ABCP)案例,全国首批资产支持商业票据之一。
ABCP是基于ABN规则体系下,创新拓展的“升级版ABN”--短期限、滚动发行。ABCP在20世纪80年代起源于美国,欧美、日本等地都有广泛的发展,但是在国内债权市场上,同类产品出现较晚。2020年,中信信托成功设立了全国首批资产支持商业票据。
这一支资产支持商业票据(ABCP):上海晋阳商业保理有限公司2020年度第一期大同煤矿供应链支持商业票据,受托人和发行载体管理人为中信信托(后续简称“同煤ABCP”)。核心企业为大同煤矿集团有限责任公司,业务支撑为资产端应收账款。债权人对同煤集团享有应收账款债权。晋阳保理为债权人提供保理服务,并受让未到期的应收账款债权。晋阳保理作为保理发起机构将该应收账款债权委托给中信信托,中信信托以基础资产产生的现金流作为还款的资金来源,发行资产支持票据信托。
同煤ABCP可以滚动发行,第二期票据成功发行后,可以将资金支付给第一期票据持有人并注销第一期票据。该项目设置了三种增信措施:
一是应收账款的超额覆盖:供应商/债权人因向同煤集团提供境内货物买卖/服务贸易或境内工程承包/分包服务等而对同煤集团享有应收账款债权,从压力测试的结果来看,在一期优先级资产支持商业票据发行利率不超过4.00%的情况下,对应到期基础资产预期现金流可覆盖一期资产支持商业票据到期利息及由信托财产承担的预期支出。
二是通过优先、次级两层分层提升内部信用,优先级偿付完毕前次级不能获得偿付:本期资产支持商业票据产品通过设定优先级1次级的本息偿付次序来实现内部信用提升。根据不同的风险、收益特征,本期资产支持商业票据分为优先级资产支持商业票据和次级资产支持商业票据。其中优先级资产支持商业票据与次级资产支持商业票据的比例为 54.5:0.1。
三是信用触发机制:当发生应收账款债权提前到期事件时,受托人可要求同煤集团在上述事件发生当日或次一工作日偿还全部应付账款至信托账户,从而完成资产支持商业票据的兑付。
同煤ABCP是一起应收账款资产证券化业务的优秀先行案例。其主要两点创新思路:一是引导了更低成本的资金。同煤ABCP优先级的发行利率仅为3.5%,针对核心企业产业链条上游的中小企业供应商融资难、融资贵的问题;二是通过滚动发行机制,缓解了基础资产与资金错配的矛盾。在原ABN的基础上采用滚动发行机制,入池资产与单期ABCP发行期限不需要逐一匹配,缓解了长期限基础资产和短期限资金使用之间错配的矛盾。
不过当下,金融监管不断收紧的趋势下,这类打通多领域,涉及多方的业务,要坚持合规意识,回归实体,服务实体。供应链资产证券化业务,是信托公司着力做好普惠金融大文章,践行普惠金融服务新使命的有益探索。信托公司、商业保理公司应继续紧跟政策导向,积极探索新思路、新方向、新模式,进一步拓宽全链条资产证券化业务,加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务,为实体经济提供更大支持。
资料案例来源:ABCP募集说明书,中铁信托
责任编辑:liuyj