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截至2024年12月底，我国境内公募基金资产净值已达32.83万亿，再创新高，也再一次力压银行理财的29.95万亿元，稳坐资管行业头把交椅。

但此时，距离人人都称基金经理是“金融行业皇冠上的明珠”已经过去好多年了。

“明珠说”最鼎盛时，应该是2006-2007年。当时王亚伟刚刚接手“华夏大盘精选”基金，趁着史诗级牛市的东风，第一年翻一番，第二年翻两番，到2012年他离职前，基金净值（复权）已经翻了十番，年增长率50%以上，遂有“公募一哥”之称。

但其实那些年，除了“一哥”之外，其他公司的基金经理们也是备受推崇的。因为截至2007年底，全国的基金经理加起来一共才366人，其中有80%多是研究生，将近11%是博士。

很少能在三百六十行里，找到一行是这么金贵，这么聪明人扎堆儿的，收入自然也极为可观。

那阵子，基金经理简直不像是一个职位，而是一个荣誉，以至于每一个新入职基金公司的毕业生，职业愿景都是成为基金经理；而基金经理们即便升为公司投资总监、副总经理甚至总经理了，忙得脚不着地了，还要挂一个产品，以保留自己基金经理的title，彰显专业性。

那“明珠”的下坡路是怎么走起来的呢？

现在回过头来复盘，原因可能有三：

第一是2009年下半年股市反弹结束后，开始了一波直到2014年底的长熊。市场虽然不能说是单边向下，但也很难把握住小波段机会。就像2021年到今年9月这波长熊一样，最开始跌时，客户还愿意听你分析、解释，从你的专业复盘和预判中得到安慰，等到跌得久了，听得多了，亏得狠了，就彻底祛魅了。什么股神、天才、XX（行业）王，还不都一样赚的是β。于是一个个明星“蔡总”不断随着熊市沦为“蔡狗”……

第二是2007年的巅峰牛市，同时也是中国基金行业第一次迎来基金经理离职潮。明星基金经理很容易被别的公司挖角，而且彼时虽然还没有私募证券基金公司，但通过信托做阳光私募的也比比皆是。业绩好的公募基金经理虽然薪水也高，可跟能业绩分成的私募大佬们比起来，又不够看了，因此离职潮里又有一半是奔私潮。

这种事儿之后每一轮牛市都会重复发生，以至于基金公司越来越没有安全感，我耗时耗力耗钱，打造一个明星基金经理出来有什么用呢？还不是替他人做嫁衣裳？所以早年公司那种认认真真从研究员培养起，层层选拔，用心呵护的态度渐渐消失了。

取而代之的是挖角，赛马，抢占风口，拼主题噱头，行业里有基金经理title的人越来越多，但从业年限越来越短，出身越来越“杂”，”基金经理一拖多管不过来”与“一个产品多个基金经理共管责任分散”并存，“滥竽”逐渐出现了。

第三是2013年之后，货币基金崛起，债基占比升高，非标业务使得基金子公司现出一波暴利机会，使得基金公司的盈利方式多样化。投资能力——尤其是股票投资能力，不再是衡量一家基金公司好坏，决定一家基金公司规模的唯一因素了。而货基、债基是不太出明星基金经理的。一是货基、债基的收益较低，不可能出现惊人的财富效应，就算是2013年余额宝七日年化做到6%，2015年分级债基列后能赚20%，客户们也不会想去顶礼膜拜它们的基金经理的；二是这类产品的机构投资者占比非常高，尤其是债基，基本上80%以上的资金来自银行，银行自己就会做债，手段比基金经理还丰富呢，有什么可推崇你的？

基金公司对明星基金经理的依赖弱化，其实是好事儿，但发展到极致，把基金经理当成“易耗品”就不是好事儿了。

“易耗品说”是近些年才兴起的。我国经济当前处于下行周期，2018年后贸易摩擦频繁，2021年后国际动荡加剧，作为一家基金公司，真的很难坚定信心，认为专注做股是能长期带给客户超额收益，并令公司规模和管理费稳定的。于是主流的发展思路从卯足劲儿“提升专业投资能力”演变为更加旱涝保收的“产品轮动路线”和“被动指数路线”。

产品轮动路线就是所有的产品类型咱都备齐，所有新批的产品，也赶紧发出来，总之任何一个赛道来了行情，公司都有猪站在风口。哪个产品踩上点儿了，哪个产品业绩好了，就把哪个基金经理拎出来玩命宣传，打造明星，疯狂售卖。

这在互联网平台加入基金代销后更加明显。因为银行代销，还要关注起码一年以上基金历史业绩；而互联网平台销售页面，往往给客户展示的就是近三个月，近一个月排名。

于是出现了一桩极端事件，一家头部基金公司，从业十余年，屡屡获奖的股票基金经理突然从公司楼上一跃而下，当时震惊全行业，网传是因为业绩回撤大，公司施压让他陪渠道销售上门去给代销机构一家家道歉，致使抑郁加重，最终酿成不幸。而业绩为什么不好呢？最明显的原因之一是在2020年底到2021年初，行情已近尾声时，公司给他增发了几百亿产品，还有三只封闭式的，令他的管理规模在最不适合建仓的时候急剧膨胀。这种情况，就是资管行业典型的“好卖的时候不好做”。

当年王亚伟封神的时候，市场但凡涨上去，“华夏大盘精选”立刻关闭申购，确保没有新资金进来拉低仓位，分摊利润。可如今，这样的呵护已经很少在行业内看见了。管客户什么时候申购进来呢，来了就有管理费可收，亏了就推基金经理出去道歉。反正行情一波又一波，明星一茬又一茬，一个走“产品轮动路线”的公司，不在乎某一颗星的陨落，只要确保自己是夜空，总有群星闪烁就够了。

不过群星闪烁需要很大的成本，而且群星离职率也高。那么更节约成本的打法是“被动指数路线”。这就完全不需要明星基金经理了。

而AI技术的发展，也在一点点拆解优秀基金经理的能力组成，企图以更低的成本，打造不需要休息，不可能离职的机器新明星。

截至2023年底，我国有注册在职的基金经理3690人，已经是2007年的十倍，基金经理人数在基金行业总人数的占比从5.8%上升到10.6%。

不过除此之外，变化都不大。

2023年基金经理中硕士学位占比逾84%，博士超10%，几乎跟2007年一样卷。

2023年公募基金总规模为27.6万亿，基金经理人均管理规模为74.8亿，而2007年公募基金规模因牛市激增，从2006年的8555亿激增到32765.5亿，历史上第一次突破万亿，当年人均管理规模为89.5亿。其实刨去异动，差距也不大。

但“基金经理”四个字的分量却大不相同了。专业能力饱受质疑，资历水平参差不齐。

到底基金经理能不能给投资者带来α呢？

中国证券投资基金业协会最新发布的《中国证券投资基金业年报2024》援引了一张主动管理股票型基金（蓝色）与沪深300走势（红色）的对比图，可以看到除了2018年以外，大部分时间里主动基金的滚动表现均优于以沪深300为代表的基础市场。也就是说，2004 年以来的任一时点上，投资者持有主动管理股票型基金5年以上，除了第五年是2018年的情况，都可以实现好于同期市场沪深300指数的平均年化收益率。

但这又有什么用呢？

公募基金是出了名的“基金赚钱，基民不赚钱”，因为基民总是在“好卖但不好做”的高位进入市场，且很少能长期持有撑过五年。

基金经理多努力也少不得挨骂，要想让“易耗品”的地位不再继续沦落，改变得需是基金公司的战略战术。

2025年，希望会更好吧。