用益信托网

三季度，受人工智能景气度提升、反内卷政策刺激，股票市场全面上行，带动公募基金净值同比高增，新发基金规模同比也保持同比高增。从业绩表现上来看，股票类基金业绩大幅领先，被动指数型基金整体上行，中长期纯债券类基金收益暂时落后，商品型基金中贵金属重拾强势。展望下一阶段，国内政策仍将保持积极，货币政策外部掣肘压力不断降低，美元流动性释放与降息周期形成宽松共振。在资产配置策略方面，可保持适度积极，保持权益市场配置比重，关注债券市场配置机会。

三季度公募基金市场的总体特征

整体来看，受人工智能景气度提升、反内卷政策刺激，科技、电子、通信等成长板块涨幅显著，权益类相关基金表现优异，是拉动公募基金净值同环比增速保持快速增长的重要力量。当前国内宏观经济内需偏弱，结构性分化特征仍需进一步改善，市场对四季度稳增长政策预期升温，权益市场热度有望持续。当前股债“跷跷板”效应较为明显，A股板块轮动上涨短期内仍将对债市资金产生压力。

（一）公募基金净值同比增速加快

截至9月30日，三季度公募基金总体规模已313597.60亿份，同环比增速保持正增长为7.07%、1.51%。虽受2024年高基数效应扰动，但同比增速仍有所加快（二季度同环比为4.14%、5.13%）；基金净值352260.57亿元，同环比增速分别为11.51%和4.47%，同比也呈加速态势（二季度同环比增速分别为9.82%和6.68%），基金数量达到13304只。从结构上来看，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为14.90%、9.22%、32.02%和40.28%，股票基金整体比重保持上升趋势，债券基金占比变化不大，混合基金和货币市场基金占比有所下行。三季度，国内宏观经济整体呈现“稳中有进”的运行态势，但内需偏弱，结构性分化特征仍需进一步改善。A股市场整体表现强劲，主要指数均录得显著涨幅，权益类相关基金表现优异，是拉动公募基金净值同环比增速保持快速增长的重要力量。

（二）新成立基金份额同比高速反弹

截至9月30日，三季度新成立公募基金2877.28亿份，同比增长35.29%，环比增长14.56%，同比高速反弹。具体来看，7月份成立规模为656.07亿份，8月份成立规模为951.71亿份，9月份为1269.50亿份。在发行节奏上，9月新成立基金数量显著增加，单月发行规模超过三季度总量的44%，市场热度持续上行。央行在三季度货币政策例会中指出，经济仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战，要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。受中美贸易摩擦、房地产拖累等因素影响，市场对四季度稳增长政策预期升温；外部环境方面，美联储降息和暂停缩表背景下，货币政策掣肘压力进一步缓解，货币政策空间进一步打开。在内外双重因素影响下，权益市场热度有望持续。

（三）新成立股票基金高位波动

从结构上来看，新成立基金份额中，股票基金7月、8月和9月分别为37.15%、46.25%和39.42%，呈高位波动特征；混合类基金占比相对平稳，债券基金占比有所下降。混合类基金占比由7月的4.43%上升至9月的6.59%，债券类基金则由7月的18.35%下降至9月的16.91%。在市场方面，受人工智能景气度提升、反内卷政策刺激，创业板指三季度涨幅达50.40%，创历史第二好成绩。科技、电子、通信等成长板块涨幅显著，成为市场热点，带动股票基金发行热度攀升；10年期国债收益率则从7月初的1.65%震荡上行至9月末的1.88%，呈现“N”形走势，债券类基金发行占比有所下降。当前股债“跷跷板”效应较为明显，A股板块轮动上涨短期内仍将对债市资金产生压力。

三季度各类公募基金的业绩表现情况

为便于比较，剔除因规模较小或运作时间较短对短期业绩产生的随机扰动，我们选择成立一年及以上，且规模达到5亿元（商品类规模为1亿元）及以上的公募基金为基数，采取非合并口径进行业绩比较。从三季度整体业绩来看，股票类基金业绩大幅领先，被动指数型基金整体上行，中长期纯债券类基金收益暂时落后，商品型基金中贵金属重拾强势。

（一）股票类基金业绩大幅领先

从股票基金情况来看，普通股票基金近三个月实现正收益227只，占比为99.56%，收益最高的易方达信息行业精选A，收益率为81.27%；偏股混合型基金实现正收益898只，占比为98.68%，收益最高的中航机遇领航C，收益率为87.37%；灵活配置型基金实现正收益413只，占比为97.87%，收益最高的为财通成长优选A，收益率为90.40%。三季度，A股市场整体表现强劲，受益于AI、半导体等成长板块的强势表现，相关板块及标的带动股票类基金业绩大幅领先。

（二）被动指数基金整体上行

被动指数基金近三个月实现正收益565只，占比为90.61%。其中，排名靠前的国泰中证全指通信设备ETF、华夏中证5G通信主题ETF和银华中证5G通信主题ETF等收益率达到84.01%、80.01%和79.23%，持仓主要以信息技术行业的中际旭创、新易盛等热门标的为主，新能源、科创创业板50指数等同样表现优异，沪深300等宽基指数跟随上行。被动指数基金整体上行表明市场风险偏好持续上行，投资热度持续升温。

（三）中长期纯债券类基金收益暂时落后

从债券型基金来看，中长期纯债基金近三个月实现正收益基429只，占比达到23.94%，收益最高的博时富宁纯债A，收益率为1.85%；混合偏债基金实现正收益基金111只，占比达到93.28%，收益最高的为金鹰民安回报一年定开A，收益率达17.35%；混合债券一级基金实现正收益基金193只，占比达到57.96%，收益最高的为华夏聚利A，收益率为13.22%；混合债券二级基金实现正收益基金250只，占比达到88.65%，收益最高的为金鹰元丰A，收益率为22.28%。受10年期国债收益率上行和股债跷跷板效应影响，中长期纯债券类基金收益表现暂时落后。

（四）商品型基金中贵金属重拾强势

从商品型基金来看，考察标的中共有47只基金实现正收益，占比达90.38%，贵金属重拾强势。在具体品种中，收益最高的为国投瑞银白银期货A，收益率达23.95%；黄金类ETF收益水平保持在13%-14%水平左右；其他商品型基金收益下行，华夏饲料豆粕期货ETF下行1.87%，建信易盛郑商所能源化工期货ETF为-4.33%。受美联储降息、避险需求等因素影响，贵金属价格屡创历史新高，相关基金收益重拾强势。

下一阶段公募基金市场展望

当前国内宏观经济总体呈现稳中有进的态势，但仍面临内需不足和物价低位运行的挑战。从9月的情况来看，中国制造业PMI为49.8%，虽连续两个月回暖，但仍低于50%的荣枯线，新订单指数为49.7%，仍在收缩区间，整体需求仍显不足。在外部环境方面，中美贸易摩擦仍在持续，需关注11月美国潜在关税落地风险。

展望下一阶段，经济稳中有进的运行趋势仍未发生改变，财政政策仍将保持积极，货币政策适度宽松且强调政策执行与效果，以应对经济运行中的挑战；货币政策外部掣肘压力不断降低。美联储近期已表示将停止缩表，市场预期年内降息50个基点的概率不断提升，美元流动性释放与降息周期形成宽松共振。在资产配置策略方面，可保持适度积极，保持权益市场配置比重，关注债券市场配置机会。

在权益市场方面，三季度A股与港股市场均呈现显著上涨态势，成长风格与科技板块领涨。A股创业板指上涨50.40%，科创50上涨49.02%，深证成指上涨29.25%，均显著跑赢大盘指数（上证指数12.73%、沪深300 17.90%）；港股恒生科技指数涨幅21.93%，高于恒生指数的11.56%，反映科技板块强劲表现。国内货币政策保持宽松，美联储降息预期与停止缩表推动全球流动性改善，权益资产仍有配置机会。不过，随着科技风格调整，短期市场主线可能会发生切换，可重点关注红利、受政策影响的反内卷和提振内需板块等。

在债券市场方面，三季度债券市场整体呈现收益率震荡上行、信用利差被动收窄的特征，不同品种之间表现分化，部分高流动性品种如大行二永债（二级资本债和永续债）、国债等下行压力较小，而部分信用债如城投债、资产支持证券等则面临一定调整。当前十年期国债收益率调整至1.75-1.80%左右，债券投资配置空间有望进一步打开。

在商品市场方面，受美联储降息预期强化、美国政府停摆与疲软就业数据引发避险需求激增、全球央行持续购金及去美元化趋势深化等多重因素影响，三季度黄金价格呈现“震荡上行、9月爆发”的格局，国内与国际市场同步上涨，9月涨幅创近14年最佳月度表现。短期内，黄金面临超买风险，需警惕技术性回调压力。