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10月31日，中国证监会发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（下称《指引》），中国证券投资基金业协会同步发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则（征求意见稿）》（下称《细则》），向社会公开征求意见。

两份文件从产品定位、基准稳定性、薪酬挂钩等多个环节，对公募基金业绩比较基准作出规范，要求业绩基准真实反映基金投资风格，选定后不得随意变更，且当基金长期表现显著低于基准时，基金经理的绩效薪酬需相应下调。

这一系列改革旨在从内部治理到外部评价，全面提升基金投资的稳定性和风格清晰度，增强投资者获得感。这也是完善公募基金基础制度、引导行业回归“受人委托、帮人理财”初心的重要举措。

业绩比较基准是基金投资行为的“标尺”与“锚”，体现产品的风险收益特征与投资风格。基准不仅能用于业绩衡量，更重要的作用在于界定产品定位、约束投资行为。

然而，当前的公募基金在基准方面存在一些短板。一方面，监管缺乏专门、系统的规则；另一方面，许多基金管理人内部也未能建立全链条管理机制。

托管和销售机构难以进行有效监督，导致部分产品业绩长期偏离基准，甚至“风格漂移”。产品“名不副实”直接影响了投资者的持有体验和获得感。

此次新规旨在解决这些痛点，通过强化基准的约束力，推动行业回归更为清晰、稳定的投资轨道：纠正部分基金“挂羊头卖狗肉”的风格漂移问题；遏制行业因追逐短期排名而产生的追涨杀跌行为。

此次发布的《指引》与《细则》有以下几个要点：

1.让“基准”更能清晰体现产品的核心特征，让人通过基准直观了解产品信息

《指引》明确要求，业绩比较基准必须真实、充分地反映基金的投资目标、策略与风格，且一经确定不得随意变更，不能因基金经理变动或短期市场波动而调整。《操作细则》则进一步细化了基准的选取、展示与匹配要求，特别是指数型基准须具备代表性、编制合理，确保投资者能通过基准直观理解产品的风险收益轮廓。

2.让 “基准” 从参考指标，变成能实实在在约束基金投资行为的规则

《指引》要求基金公司建立覆盖基准选取、监测到问责的全流程内控机制，并将决策层级提升至公司管理层，同时由独立部门负责监督投资组合与基准的偏离情况。《操作细则》为此配备了更具体的操作规范，包括建立风控模型、设定偏离阈值，并要求合规部门深度介入审查，从而将基准从一个参考指标，转变为硬性的投资纪律。

3.基金公司要依照“基准”来考核员工、制定激励政策

《指引》提出基金公司应建立以基金投资收益为核心的考核体系。尤其对于主动权益类基金。若长期业绩显著跑输业绩比较基准，相关基金经理的绩效薪酬将面临显著下调。这一规定直接将基金经理的收入与为投资者创造的价值挂钩，引导其回归追求长期、稳健回报的本源。

4.搭建一个以“基准”为核心的，健康、有序的行业环境

文件将托管人、销售机构和评价机构一并纳入责任体系：托管方需履行监督复核职责；销售渠道在展示业绩时必须同步展示基准表现；评价评奖机构则需以基准为重要依据，建立长期、科学的分类评价体系。同时，信息披露要求也大幅提高，基金管理人需在定期报告中解释基金表现与基准的差异，从而全面提升行业透明度。

5.为确保新规平稳落地，监管层也做出了过渡安排与配套支持

具体措施包括设置规则过渡期、研究建立行业基准要素库、将基准对标情况纳入公司分类评价与薪酬体系，并常态化注册浮动管理费产品。这一系列组合拳，将基金管理人与投资者的利益绑在一起，并通过强监管打击违规行为，推动公募基金行业形成更为健康、稳定的发展新格局。

两份新规文件正推动公募基金行业经历一场深层次的结构性转变。新规通过将基金经理薪酬与超越基准的表现直接挂钩，扭转以往“规模导向”的激励机制，标志着行业从追求短期排名的粗放增长，正式转向为投资者创造持续稳定回报的专业化阶段。

这些转变将在三个层面重塑行业生态：资本市场将因基金投资行为更趋理性而获得稳定器；基金管理人必须从规模竞争转向能力建设，依靠清晰的产品矩阵和扎实的投研能力构建品牌优势；投资者则获得了更透明的“产品标签”，能更直观地进行匹配选择，提升持有体验。

然而有人会担心，新规会导致“超额收益消失”，财宝则认为没有必要。

新规明确了行业分工：公募主要提供风格清晰的贝塔工具，私募则侧重阿尔法创造。这要求投资者提升资产配置能力，学会运用这些工具构建投资组合。

对基金经理而言，新规不是要求完全被动跟踪基准，而是在风格稳定的前提下追求可持续超额收益。

因此，新规的真正价值在于推动形成更真实、更可持续的超额收益能力，实现基金管理人与投资者的双赢，引导行业走向更加健康的发展轨道。

未来，监管机构将继续推动配套措施的完善与落地。下一步，薪酬考核规则的细化、管理人分类评价体系的更新，以及与业绩基准挂钩的浮动费率产品的常态化供给，都将为新规的有效实施提供持续动力。

从市场格局看，新规将加速行业分化。风格稳定的被动产品（如ETF）和投研实力深厚的主动管理机构将获得更大发展空间。随着“耐心资本”持续向这类优质机构汇聚，公募行业有望形成“良币驱逐劣币”的健康发展生态，真正回归“受人之托、代客理财”的初心。

总体而言，业绩比较基准新规的实施，标志着公募基金行业走向更加规范、透明的新阶段。在这一过程中，具备真实投研能力、坚持长期主义的机构和个人将脱颖而出，而缺乏竞争力的参与者将面临淘汰。

这一变革不仅有利于保护投资者利益，更能推动行业专业能力的整体提升，最终实现投资者、管理人与资本市场的多方共赢。