疫情下的资产管理业——一季度回顾及展望

时间:2020/04/15 08:37:27用益信托网

一季度,我国遭遇新冠疫情,疫情已经在全球扩散,加大了金融市场波动性,提高了资管机构的展业难度。监管政策实现有保有压、有松有紧,资管业对外开放的节奏不变。随着资管新规的持续实施,资管机构发展的结构分化日渐突出,公募基金、保险资管、银行理财的优势将逐步释放。


监管政策回顾

  

一、监管政策分析


一季度,资管业务领域重点监管政策可谓有保有压、有收有放。以资管新规落地情况看,自银行理财、证券期货经营机构私募资管业务实施细则落地后,银保监会出台了保险资管业务资管新规实施细则,进一步放宽了保险资管资金端范围,借助保险机构的庞大客户群体,将有利于保险资管发展第三方资金管理,提升发展管理独立性。此外,2020年是资管新规最后一年,但是自2018年实施以来,有利于部分不合规业务规模较大,整改较为困难,诸如部分银行理财持有的非标资产规模大、期限长,可能很难在资管新规过渡期内完成;再如信托业务原有不合规的非标池进展整改、净值化的非标信托产品等问题都还没有解决,当然监管部门已开始加强融资类业务规模监控,可谓后续整改提供基础。加之,这两年我国经济内外部环境较为复杂,也得资管新规在实施节奏和监管尺度上所受到的掣肘较多,可能不得不延长过渡期。而对于过渡期延长方式和时间市场分歧较大,究竟是以每个区域、每个机构的个性化方案为主,还是以统一的方式为主,都存在不同声音。


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监管也在从长远角度,推动资管行业需要除了资管新规以外的制度安排,诸如《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》,进一步明确了银行理财、信托等未来发展的目标和方向,诸如信托公司需要加大力度发展慈善信托、财富管理业务、服务信托等,银行理财可以进一步研发养老理财。此外,证监会公布了第三批公募基金投顾试点明显,目前的试点名单中包括了券商、公募基金、银行、公募基金代销机构,这有利于形成以客户为中心的财富管理,对于完善资管行业生态都有较为长远的积极意义。当然,培育投顾市场需要耐心,从海外经验看,毕竟投资习惯的转变、投顾服务质量和水平、监管规范等都会形成较大影响。


二、监管处罚分析

     

一季度,监管部门处罚力度仍不放松,凸显了合规经营的重要性。

    

银行理财方面,一季度监管部门对于银行理财业务的处罚主要还是涉及非标资产,诸如理财资金违规投向未上市房地产企业股权,被挪用于支付土地出让价款,理财投资非标不审慎等。这些都是理财业务的常见不合规领域,体现了监管部门持续加强理财资金非标投资的检查力度,需要银行加以重视。

    

信托公司方面,开年以来,不完全统计有三家信托公司受到监管处罚,涉及房地产业务、案件风险信息报送、通道业务合规性等方面,其中房地产业务、通道业务合规性均为近年监管重点,而且信保合作通道业务尤其值得高度重视,在去年信保合作新规后,监管已处罚了多家信托公司。

    

券商方面,不完全统计,监管部门给予两家券商资管业务不合规行为进行了行政处罚,主要涉及资管产品销售的客户适当性评价、信息披露及时性、销售人员承诺保本等方面,上述处罚不仅凸显了销售人员行为的不规范,也严重违反了资管新规及相关实施细则要求。


资管机构经营发展回顾


一、银行理财子公司    


自去年首家银行理财子公司设立以来,还不足一年的时间,很多理财子公司仍处于产品体系建设、人员配置、投研能力建设的关键时期,疫情无疑对于这种紧锣密鼓的工作按下了暂停键,而且也会影响到资产端和资金端的发展,相比较而言资产端的影响更为突出。

疫情之下,监管部门传来了好消息,资管新规有望延期,这对于庞大的理财整改可能争取到更多时间,毕竟目前银行理财净值化率仅为35%左右,还有很长的路要走,而且基于市场化的投研能力、风控能力建设需要更多的时间。根据普益标准的调查显示,50%的被调查银行认为银行理财转型发展需要1-2年的时间才能实现,17%的被调查银行认为需要0.5-1年。对于转型的困难,被调查银行认为投研能力建设、投资者教育、系统建设等是最为突出的难题。总体而言,银行理财子公司不仅需要自身提升的方式加强能力建设,更需要通过并购重组等方式,加快外延式发展,这也是全球很多资管机构强化能力、加快成长的重要路径。去年末以来,银行理财子公司正在密切与部分外资资管机构的合作,有利于充分学习海外先进的经验,强化自身的市场竞争力,实现双赢局面。


疫情进一步加快了银行理财的数字化、智能化发展。由于设立不久,银行理财子公司基本以母行作为代销渠道,销售渠道较为单一。疫情的来临进一步限制了人流流动和现场购买理财的困难。疫情期间,各理财子公司相继推出了线上风险测评以及线上购买理财产品的遍历渠道,进一步打通了线上销售的通道,这有利于拓宽理财子公司的销售渠道,提升数字化、智能化发展水平,也会提升客户体验和满意度,缓解疫情对于资金端的影响。


当然,疫情对于经济生活的影响是广泛的,短期对于宏观经济增速具有较大的抑制作用,降低了市场风险偏好,加剧金融市场波动。银行理财子公司年初正在加快布局股市的关键时期,股市的波动将会影响到产品收益率,提升了对于银行理财子公司的风险控制能力和仓位管控能力。而在债券市场,随着对冲疫情冲击的宽松货币政策的实施,债券收益率加快下行,这会进一步提高固定收益类理财产品配置难度,尤其是在负债端成本相对平稳的情况下,需要理财子公司寻找更多方式,稳定住投资收益。


二、信托公司


疫情对于信托公司的资产端的影响远大于资金端。从资金端看,这两年信托公司加快信息科技建设的步伐,这些努力在疫情期间释放了生产力,APP等各种线上销售渠道,帮助信托公司应对了疫情的冲击,销售保持相对平稳,而且复工后修复较快。从资产端看,一季度作为关键的项目储备时期,由于疫情的来临而打乱了节奏,更为关键的是,资产质量的担忧需要警惕。疫情对于宏观经济的冲击要比之前预期的大,实体经济的困境难度更大,部分融资主体可能面临短期流动性紧张情况,进而形成信用风险。同时,随着社会流动性的逐步充裕,企业融资渠道会增多,资产荒将更为明显,资产端定价会有明显下行,而资金端成本下行较慢,信托公司在基础产业等领域的信托报酬率会受到一定挤压。


疫情过后严监管来临。疫情即将结束,就在很多还在讨论房地产信托额度监管是否有望接触的时候,不仅等到了房地产信托额度监管仍将延续,而且还等来了监管部门对于融资类信托业务的规模管控。当然,2019年信托业年会上,监管部门已经就此监管方向有了通气,所以这些监管政策并不算超预期。只是在时间节点上,可能比预想的要快。融资类信托是信托公司目前最为重要的盈利来源,对于此类业务的管控,需要信托公司更加努力寻求转型发展,开辟新的业务领域。当然,可以看到,我国非标业务发展不管是从实体企业的需求,还是从中长期资金机构的配置需求,都是有一定空间。非标资管也是社会资金配置的一种重要渠道,这种模式不应该否定,在欧美国家,这种另类资管模式也是普遍接受,现在最为关键的是如何形成具有可持续商业模式的非标资管模式。从欧美情况看,非标资管具有组合投资、投资策略明确、精致化管理、风险管控信息透明、面向机构投资者募集资金的特点,未来我国非标信托或者融资类信托打破刚兑,满足资管新规要求,可以学习欧美经验,可以分两步走,第一步是针对面向个人投资者的产品,需要充分的组合管理,评估信托公司风险管控能力,达标的信托公司才能够发行此类产品;对于机构投资者依然可以采用单一项目方式。第二步,面向机构投资者的融资类业务也需要改造成为组合管理的净值化产品。


统一资管监管体系下,制度红利不复存在,能力比拼才是关键,信托公司更需要深入思考,自身的优势和核心能力,而抛除掉信托制度具有跨市场资产配置、信托服务无边界的过

作者:袁 吉 伟
来源:袁 吉 伟 的 大 资 管 观 察

责任编辑:yuz

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