用益-信托经理参考：房地产业务不再是信托主营业态！
一周重点关注：
● 地方金融监管体制大调整
● 外汇局：2023年12月末外汇储备为3.238万亿美元
● 14省市公布一季度地方债计划 发行规模超8397亿
● 国际金价2023年涨超13% 2024年将再创新高？
● 公募基金业绩分化 市场对后市持乐观态度
● 私募仓位指数维持低位徘徊 小私募率先加仓
● 代销渠道将成为银行理财子公司必争之地
● 券商资管的2023 “公募化”转型提速
● 房地产业务不再是信托主营业态
● 多家中小信托公司股权遭“出清”式转让
● 四川信托签约率超80%
● 中海信托新能源投资项目成功落地
● 中航信托推出行业首单行政管理服务信托
●【观察】2024：认知改变信托！
●【观察】以财富管理为抓手 信托业找准定位创未来
●【干货】2024，财富管理行业巨变
一、财经视点
■ 地方金融监管体制大调整 “重发展轻监管”望扭转
备受关注的国家金融监管总局“三定”方案公布之后，中央层面的金融监管机构改革基本落定。按照《党和国家机构改革方案》中“地方层面的改革任务力争在2024年年底前完成”的要求，近日了解到，地方金融监管体制将有大的调整。
点评：我国监管机构一般同时肩负金融监管与金融发展的责任，而这两者之间可能存在一定的矛盾，如果监管部门过度重视金融发展，则有可能部分牺牲金融监管政策的目标。
■ 外汇局：2023年12月末外汇储备为3.238万亿美元
1月7日，国家外汇管理局公布2023年12月末外汇储备规模数据。数据显示，截至2023年12月末，我国外汇储备规模为32380亿美元，较11月末上升662亿美元，升幅为2.1%。
点评：2023年12月，受主要经济体货币政策及预期等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格总体上升。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。
■ 14省市公布一季度地方债计划 发行规模超8397亿
截至1月4日，通过梳理中国债券信息网披露的各地方政府债券发行安排，以及地方政府财政厅公布的发行计划了解到，据不完全统计，目前已有包括江苏、湖北等14个省市公布2024年一季度地方债发行计划。整体来看，14个省市公布的一季度发行计划规模已经超过8397亿元，其中山东（除青岛）、江苏、贵州分别以2159.58亿元、1400.87亿元、1049.02亿元的规模位居前三。
点评：预计一季度地方债投放领域或将集中于重大项目、重点企业，且资本投放效率有望进一步提高，投资建设周期有望进一步缩短，同时侧重于为产业经济的扩产增效、产业结构的转型升级、产业发展的国际化、品牌化和平台化等方面赋能。因此，对经济的支撑作用将加强。
■ 国际金价2023年涨超13% 2024年将再创新高？
2023年，在多国央行购金等多重因素影响下，黄金表现较好。从期货价格看，COMEX黄金在2023年全年累计涨幅达到13.45%，为2020年来最大年度涨幅。进入2024年，市场当前看多金价的观点占据压倒性优势。
点评：美联储降息预期下，2024年初黄金依旧有机会再次冲击历史高点。对于2024年下半年走势，在美联储兑现降息预期后，空头可能反扑，因此全年金价可能呈现“冲高回调”的走势。
二、同业新闻
■ 公募基金业绩分化 市场对后市持乐观态度
在2023年市场行情波动的情况下，基金发行市场整体呈现回暖态势。公募基金市场共成立了1271只新基金，发行总规模为1.15万亿元，业绩总体呈现分化态势，QDII和债券型基金取得了不错的成绩。展望2024年，业内普遍认为，当前A股已经进入低估值区间，未来价值回归值得期待。在政策指引下，中长期资金引入力度不断加大，市场情绪逐步回暖，对新一年的公募基金表现持乐观态度。
■ 2023年公募基金业绩差距达112.58%
Wind数据显示，截至2023年12月31日，全市场7827只主动管理型基金中，共有649只基金近一年收益率为正。2023年全市场基金中，年度收益率最高的产品为广发基金旗下广发全球精选人民币基金，该基金凭借66.08%的年度收益率位居榜首；而上银基金旗下上银新能源产业精选基金业绩垫底，收益率为-46.5%，二者业绩相差112.58%，业绩分化明显。
■ 多重底部信号显现 知名私募瞄准中长期入场良机
2023年A股市场跌宕起伏，私募基金发行也进入“冰点期”。私募排排网统计数据显示，2023年12月私募基金新备案数量相比于11月下降逾20%。从全年维度来看，2023年私募基金备案数量环比2022年下降超30%。私募发行显著降温是风险信号还是底部信号？手握重金的知名机构表示，当前市场整体估值处于近10年来的较低分位，而且2024年海外流动性和国内流动性环境均利好权益资产，A股机会远大于风险，基金发行降温更多是底部信号，中长期入场良机值得把握。
■ 私募仓位指数维持低位徘徊 小私募率先加仓
据私募排排网最新数据显示，截至12月22日，股票私募最新仓位指数为78.21%，在此前一周基础上小幅下降0.15%。整体来看，股票私募仓位指数已经连续数周处于年内较低水平徘徊，股票私募加仓和减仓意愿均不强，更愿意在现有仓位上小幅波段操作，等待明确的进攻信号。从股票私募整体仓位分布来看，越来越多的满仓私募减仓至中等水平，目前满仓股票私募占比为54.00%，中等仓位股票私募占比为33.40%。
■ 代销渠道将成为银行理财子公司必争之地
银行理财子公司的传统优势在于背靠母行的庞大客户群体和渠道资源。但随着市场的发展和竞争的加剧，这一优势正在被逐渐削弱。因此，拓展代销渠道成为银行理财子公司的必然选择。当然，拓展代销渠道并非易事，银行理财子公司需要面对诸多挑战，如如何选择合适的代销产品、如何与代销机构建立长期稳定的合作关系、如何提升自身的投研能力和风险管理水平等。
■ 平安理财推出业内首只定期给付型理财产品
日前，平安理财推出首只定期给付型理财产品——“启明颐年定期给付三年1号”。该产品通过定期给付的方式，在兼顾投资者追求长期理财稳健增值的同时，满足投资者日常现金流和消费的现实需求，创新性地为中长期封闭式理财产品的投资者提供了一种全新的理财体验。据悉，这也是目前国内理财行业首只定期给付型理财产品。
■ 券商资管的2023 “公募化”转型提速
大资管时代，银行、公募基金、保险资管、私募基金、信托公司、券商等金融机构群雄逐鹿，竞争愈发激烈。2023年，券商资管持续优化业务结构，提升主动管理能力。据中国证券投资基金业协会发布的最新数据显示，截至2023年11月末，券商私募资管总规模为5.42万亿元（包含资管子公司，不包含私募子公司），环比微降0.54%，规模较2022年末的6.28万亿元下降13.82%。与此同时，券商资管公募化转型加速，通过设立资管子公司、公募基金公司以及参、控股公募基金公司的方式来拓展公募业务。
三、信托动态
■ 房地产业务不再是信托主营业态
1月5日，据中国信托业协会网站数据，截至到2023年3季度末，投向房地产的资金信托规模为1.02万亿元，同比下降2596.77亿元，降幅20.28%，环比下降278.68亿元，占比屡创新低至6.21%；相较于22.64万亿元的受托资产规模总量，占比为4.51%，已低至5%以下。
点评：房地产信托是信托业受宏观政策、行业监管和市场环境多重约束最明显的业务领域，近年来投向房地产的信托资金规模和占比持续下降。表明传统房地产信托业务作为信托主营业态的时代已告终结。
■ 多家中小信托公司股权遭“出清”式转让
据北京产权交易所及上海联合产权交易所数据，1月4日，西部信托共有三笔股权转让信息披露期满，但相关股权仍未成功交易。除了西部信托外，将时间线拉至2023年全年，据不完全梳理，先后有多家中小型信托公司股东转让其所持有的股权，涉及的信托公司包括北方信托、西部信托、东莞信托、中海信托等。
点评：股权转让方绝大多数是国资背景的主要原因是国有资产布局战略转型、国有资产盘活增值和企业杠杆和风险调降的需要。通过股权转让可以实现国有资产的流动和增值，优化股权结构，提高企业的市场竞争力。
■ 华信信托底层回款15亿不兑付，称存在法律障碍
1月5日，华信信托股份有限公司（线上召开了委托人情况说明会，向委托人汇报了近期的公司情况。根据说明会，华信信托目前信托底层资产回收资金约15亿元，资金构成为两部分，一是华信信托自有资金持有的信托计划回款资金。二是对应不同信托计划和不同委托人的信托计划回款资金。依据相关法律法规，以上资金不具备分配条件。
■ 四川信托签约率超80% 投资者参与人数已达6841人
1月4日，四川信托官微发布春晓公司受让四川信托自然人投资者信托受益权签约工作进展公告。公告显示，截至2024年1月4日10时，已与春晓公司签订信托受益权转让合同的自然人投资者人数已达到6841人，总体签约率达到80.77%。早在2023年12月25日下午，四川信托在官网曾发布两条公告，分别披露了自然人投资者兑付方案和四川天府春晓企业管理有限公司受让签约相关服务的安排。
■ 陆家嘴信托也要向员工“逆向讨薪”？
近日有市场消息称，陆家嘴信托于近期召开了绩效薪酬追索扣回专项整改沟通会，计划向财富中心人员追索扣回绩效薪酬，涉及奖金追索扣回的风险项目包括“陆家嘴信托-佳合73号集合资金信托计划“、“陆家嘴信托-尊元 20 号集合资金信托计划”“陆家嘴信托-尊元11号集合资金信托计划”等。对此，陆家嘴信托1月3日晚间回应财联社记者称，“该消息不实”。此前，执行绩效薪酬追索扣回政策通常发生在商业银行体系内。
■ 上市公司公告：6000万元信托产品逾期
1月3日晚，A股半导体公司长光华芯公告，公司6000万元认购的“中融-隆晟1号集合资金信托计划”产品已逾期，且尚未兑付，存在本息不能全部收回的风险。据了解，该产品的预期年化收益率为6.6%，风险等级为R3中风险。信托计划存续期自认购日起算共计358天，到期日为2023年12月27日。2023年有超30家上市公司披露信托产品逾期公告，其中就有约16家无法兑付的是中融信托产品，公告显示，其中一家公司尚未收回的产品金额甚至超过了4亿元。
■ 北京信托“伪政信”项目进展情况
2024年1月2日，从一位“榕益资本007号”投资人处获悉，近日，德阳市建设投资发展集团有限公司（后平台整合更名为德阳发展控股集团有限公司，以下简称“德发集团”）通过四川省委信箱回复表示：我集团与北京信托的该产品无合作关系！德发集团回复称：经多方了解并根据相关公开信息查询，北京信托在向投资人推介时，将该产品纳入“政信及基建类”，宣传亮点最醒目的是：本项目发包人德阳发展控股集团有限公司为德阳市唯一市属平台公司，评级AA+。
■ 山东信托转让部分所持邹平浦发村镇银行股权获批
近日，国家金融监管总局公布相关批复信息显示，《邹平浦发村镇银行关于股权转让的请示》获金融监管总局山东监管局核准，同意邹平市国有资产投资控股有限公司受让山东省国际信托股份有限公司持有的你行1200万股股份。上述股权变更后，邹平市国有资产投资控股有限公司持有邹平浦发村镇银行1450万股股份，持股比例9.6667%。
■ 中海信托新能源投资项目成功落地
近日，由中海和源公司投资建设的中国海油北京国宾大厦停车场新能源充电桩项目正式投入运营。该项目的运营标志着由中海信托负责投资、建设并管理运营的第一座新能源充电站正式落地。“中海-和光新能源投资集合资金信托计划”的成功落地，打响了中海信托进军新能源投资领域的第一枪，为公司转型发展探索了新领域，为绿色金融探索了新方向；开发产融结合新模式，既助力集团公司兄弟单位的新能源设施建设，也发挥兄弟单位在各自领域的专业优势，形成携手共赢的新局面。
■ 中航信托推出行业首单行政管理服务信托
近日，中航信托落地业内首单智慧停车楼行政管理服务信托，后续将作为独立第三方为智慧停车楼的建设、运营及退出提供资金端的运营托管、账户管理、交易执行、份额登记、会计估值、资金清算、风险管理、执行监督、信息披露等行政管理服务，进一步拓展服务信托业务场景。作为全球城市化推进和信息化发展到高级阶段的融合与交汇点，智慧城市是解决城市快速发展带来的人口膨胀、交通拥挤、环境污染、资源紧缺等问题的有效途径。
■ 中信信托首笔银登中心不良信贷资产收益权项目落地
近日，中信信托首笔银登中心不良信贷资产收益权转让业务成功落地，该业务是由商业银行将其持有的不良信贷资产收益权在银行业信贷资产登记流转中心挂牌转让给信托计划，通过满足特定的要求，实现银行不良资产出表，改善不良率指标。
四、市场观察
■ 2024：认知改变信托！
作为一项法律，信托成为独立、规范的金融模式，其功能被法制化和社会化。作为一种工具，信托体现了国家经济发展的需要，又引导个人财富的聚集和再分配。站在已知和未知之间，我们必须厘清，对信托的认识仍然有缺失。我们的认识在实践面前还有欠缺，但绝不是无能为力。2024年，我们将怎么进一步认知信托，缩短认知和实践的差距。从发展角度看，尝试以下三个发力点：
业内观点：
1、在商业模式上，结合其它资管机构发展经验，尝试打通财富管理服务信托+资产管理信托。具体而言，其一，推动财富管理服务信托普惠化。其二，建立信托特色的资产管理信托产品体系。其三，联动资产管理信托和财富管理服务信托，为客户提供全生命周期信托服务。
2、在展业方向上，在五篇大文章中，尝试寻找业务发展方向。运用直接融资工具，服务科技、绿色、数字等领域。实践中，信托公司以固有资金、信托资金、设立信托PE 子公司三种方式，开展股权投资业务。
3、在战略选择上，依据自身禀赋，尝试打造差异化的商业模式。一方面，选择业务模式，打造信托特色的商业模式。另一方面，选择服务领域，发挥资产服务信托差异化优势。
■ 以财富管理为抓手 信托业找准定位创未来
中央金融工作会议提出，“深刻把握金融工作的政治性、人民性”，“坚持以人民为中心的价值取向，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”。财富管理是金融机构落实中央金融工作会议精神的重要抓手之一，是服务人民财富管理需求、汇集资金支持实体经济发展的重要手段。进入2024年，信托公司应如何进一步贯彻落实中央金融工作会议精神，以财富管理服务人民美好生活需求，更好满足人民财富管理需要？
业内观点：
1、要厘清财富管理的概念，真正理解财富管理。财富管理是“贯穿于人的整个生命周期，在财富的创造、保有和传承过程中，通过一系列金融与非金融的规划与服务，构建个人、家庭、家族与企业的系统性安排，实现财富创造、保护、传承、再创造的良性循环”。
2、与各类机构合作，共创未来。作为资管领域不可或缺的工具之一，无论是银行、保险，还是证券、基金，在开展财富管理业务中都需要信托提供服务。比如，在商业银行的私行业务中，与信托合作规模不断提升；在与保险公司的合作中，保险金信托的业务模式、业务规模都处于增长态势。
3、找准定位，创新发展。当前，资管市场正在发生新的变化，各类金融机构在财富管理市场上千帆竞逐。从信托行业来看，2023年信托公司普遍加大了财富管理市场布局，其中，家庭信托是一大亮点。
4、加强金融消费者权益保护。金融消费者权益保护与财富管理业务开展相辅相成、互相促进。信托公司开展财富管理业务，更应该将消费者权益保护放在首位，这是信托“受人之托、代人理财”的要求，也是信托业坚持以人民为中心理念的重要体现。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2024年01月01日-2024年01月07日）集合信托产品成立市场遇冷回调，成立数量及规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本周集合信托产品共成立283款，环比减少48.64%；成立规模63.94亿元，环比减少69.42%，日均成立规模15.99亿元。
2、本周集合信托发行市场遇冷下行，发行数量及规模明显减少。据公开资料不完全统计，本周共40家信托公司发行集合信托产品206款，环比减少17.60%；发行规模155.37亿元，环比减少25.15%，日均发行规模38.84亿元。
3、本周非标信托产品成立数量及规模大幅下挫。据公开资料不完全统计，本周共有135款非标类产品成立，环比减少56.87%；成立规模37.40亿元，环比减少79.13%。受季节性因素影响，本周非标信托产品成立规模大幅回落，进入新年后非标信托产品冲规模的情况暂时告一段落。
4、本周标品类信托产品成立数量大幅下滑，成立规模小幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共有148款标品信托产品成立，环比减少37.82%；成立规模26.54亿元，环比减少11.18%。2024年首周的固收类及混合类标品信托产品的平均业绩比较基准为4.04%，环比减少0.02个百分点。
五、干货推荐
■ 2024，财富管理行业巨变
投资管理：从量化工具到量化思维
主观和量化，一直以来泾渭分明甚至竞争对立，但从底层逻辑看没有本质区别，两者都是算法和算力的部署积累，可以看作是不同的策略定位，各有长短。
上周和一位百亿公募基金经理探讨策略定位的问题，他的债券基金业绩不错，特别是可转债投资，超额收益明显、可以说遥遥领先。我向他请教成功的秘诀，他说超额收益的来源有两个：一是行业的主动配置，因为是做宏观出身，对于自上而下地看行业，胜率会高一些；二是价值因子的挖掘和交易纪律的遵守。这是妥妥的量化投资、三因子模型！
这样的逻辑，比那些高喊“地产行业见底、股票市场必将怎么样”的股评神棍们，不知道高明多少。我无法理解这些人是傻还是坏，他们已经不缺钱啦，为什么还要利用人民的焦虑和认知不足，来赚人名币！很多人竟然还能登大雅之堂、或者成为媒体争相报道的流量担当，这个里面出什么问题啦？
幸好我们还观察到，理性科学的投资专家不在少数，因为它代表了一个方向，不管是债券投资还是股票投资，正在全面学习和拥抱量化。很多主观私募大佬叶展、公募基金大牛邱栋荣，都在这个方向上做了很多的论述，也取得了令人信服的结果。
整个行业也在因此改变，晓东曾经服务过一家公募基金公司，之前都是成长股投资，量化团队只是辅助策略，战略上也主动避开ETF赛道。最近几年成长股被打得惨烈，而孵化的AI团队，却惊喜连连，自然赶紧安排，推出指数增强策略。
但也有很多的投资经理，对此却嗤之以鼻，一本量化专著未读、一篇金融工程论文未看，竟然敢轻率下结论：量化就是手段和工具！我的天哪，现在还是大清吗？以前我还会当面辩论一番，现在只能呵呵两声，只能默默祈祷牛市早点到来，或许还能再救他一把！
资产管理：从资产配置到策略配置
资产配置现在已经成为财富管理行业的口头禅，懂的不懂的言必称资产配置，但目前国内能够进行配置的资产只有四大类，现金、债券、股票和商品，它们之间相关性不大，组合配置确实能减少一半左右的风险。正确的资产配置，获取的是贝塔收益，虽然不会太高，但优势是容量可以无穷大。
但必须敲钟提醒的是，很多人心中的资产配置，其实是“资产轮动”，和股票的追涨杀跌是一个心理动机和动作逻辑。你看看“美林时钟”如此深入人心，就知道了。美林时钟描述的只是一个方向，但绝对不是一种方法。在我眼里它就是一个投资者教育的教具，我从未见过哪位取得大结果的人，号称遵循的是美林时钟，实际的投资运作远比这个复杂得多。
不过这个可能也解释了，所谓的“宏观对冲”策略，为什么会吸粉无数，最后演变成“股评家”策略，屁股决定脑袋，因为仓位在那里，为自己失落的资产摇旗呐喊，也属正常。但需要警醒的是，踏上神坛之路，虽然令人神往；但一旦上去，几乎没人能全身而退，因为神坛上供的要么是偶像，要么是祭品，芒格老先生刚过世，属于难得的全身而退，在中国投资界，还没有见过一人。
看似呼喊，实际上是在提醒各位，有点跑题了，回到什么是策略配置。所谓策略是指，在上述大类资产配置的基础上，可以通过量化的方法，获得不同的超额收益来源。刚刚和百亿量化FOF机构广金美好的罗山博士做了一期《首席财富官》的深度访谈，据他介绍现在分解出的阿尔法策略有50多种。之所以成为策略，说明他们之间的相关性比较低，这个就为组合配置提供的风险优化的空间。所谓被称为策略配置。如果说资产配置是对贝塔的组合管理，策略配置就是对阿尔法的组合管理。
从产业链的视角看，量化投资的特点是理性和科学，专注于能力圈的结果是，在子策略层面夏普值高且稳定，但问题也不少，比如说容量有限。所以结果一定是策略首先在专业机构间做交易，机构交易的接口比较通畅、以销定产也不会过度交易、费用也不会太高，重点是策略配置的效应，能让财富端可以得到风险收益比更好的产品。
这个不是内部多个主观基金经理的大杂烩，而已基于产业链分工的模块化组合。两者的区别有点像，前者像捏泥人、后者像搭乐高，前者需要大师、后者顽童按图索骥即可完成！有这样认知的财富端负责人还不多，晓东有幸认识几位，这个方向值得大家一起探索！！
风险管理：从保险销售到保险配置
《首席财富官》做过一期保险产品配置和投资的节目，燕道数科的娄道永先生，作为精算行业的大牛，给我上了一堂生动的保险启蒙课，令人印象深刻。“生、老、病、死、残”，谁不在经历？我们不得不重视保险。节目结束后，我请娄总推荐了几本保险专著，看得荡气回肠，自然要给您报告一下心得。
金融的本质之一就是处理风险，如果说投资是主动承担“好的风险”，保险就是主动规避“坏的风险”。风险共担、危难互助的传统一直存在于农业文明的熟人文化中，我们并不陌生。保险的伟大之处就是把这种互助联保机制扩展到了的陌生人之间，这个从海上保险到起源，可以清晰地看到它是伴随工业化和全球化而蓬勃发展出来的。
当然在几百年的发展的过程中，也看到保险公司作为利益主体的行为变形和失当，也经历过很多波折和演进，目前已经比较成熟。但中国人心理上图吉利的习俗，所以保险销售很多年来不受人待见，因为我们不喜欢别人“触霉头”。但从当下的人口结构和经济趋势看，保险必将成为财富配置的重点方向，甚至是最优先项！
节目播出后，无论是在保险领域还是在财富领域，影响颇大。所以受到几位银行家朋友的邀请，专程请娄总一同拜访交流。会谈之际，娄总常常旁征博引，案例故事生动有趣，我基本都是在一旁聆听，几乎插不上嘴。
我学习下来的感受是，保险面临的一个最大问题，还是佣金驱动型，一个“卖”字，力量何其的大！卖基金、卖保险，重点都是一个卖字，因为几乎所有的利益和考核，在于新增的流量。基金靠首发、保险靠限售已然成为唯一的游戏，但现在看来一切都要改变了。
个人保险的配置是否知情、是否合理、是否需要调整，有谁知道？没有！多年的保单尘封、投保人有个风吹草动，受益人是否第一时间能知道，不清楚！
保险销售和服务，未来的机会，在于现有保单的权益诊断和客户家庭真实需求的分析，然后根据两者的缺口，来配置合适的保单。而这个工作保险销售渠道和个人，既没有能力、也没有动力做这个事情，需要借助精算科技系统进行量化分析。幸好燕道数科已经走在行业的前列，得到了几乎所有头部保险公司和银行的青睐和采购，对此我由衷地表示高兴。虽然个人影响力有限，但我愿意全力为娄总打CALL，希望能够惠及越来越多的保险公司和银行以及保险销售人员，最终惠及到我们的客户。
至于说佣金下调、报行合一，无非是之前的红利减少了，监管套利、暗渡陈仓的事情不能做了，这个也很正常，符合整个金融行业服务实体经济、服务人民的大方向。大家都要分担一些不是。我这里不是喊口号，包括基金、保险在内的金融行业是可以实实在在发挥重大作用的，你服务好了，可以单独向客户收费。
这方面我应该是有发言权的，比如我现在的主动收入来源，就是给财富管理行业提供内训咨询服务，而我在之前十几年基金公司任职过程中，这种培训服务是免费赠送的。把赠品变成产品，把兴趣变成专业，这个是我二次创业的主旋律！和奋斗在不同战线和岗位的您一起努力！
来源：晓东财道思维
往期回顾：
赣公网安备 36010802000153号
