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一周重点关注：

● 2024首次降准正式落地 释放长期资金约1万亿 

● 1月末我国外汇储备规模达32193亿美元   

● 国家统计局：1月份全国CPI环比上涨0.3%  

● 房地产项目“白名单”加速落地

● 公募基金打响“春节档”理财营销战

● “30亿量化私募跑路”幕后主角被抓        

● 费率设计再创新 银行理财稳健布局权益投资  

● 券商高管迎密集变动 券业人才“新陈代谢”提速

● 新版《信托公司管理办法》呼之欲出 强调股东义务

● 1月集合资金信托市场小幅回调

● 四川信托公告：春节期间暂停签约

● 尽职调查不到位，山西信托事业二部总经理被罚

● 光大信托获光大银行40亿元综合授信  

●【观察】信托业探索转型化险新模式

●【观察】新老业务“变轨”提速 信托业转型求重塑

●【干货】家庭信托的价值和妥协

一、财经视点

■ 2024年首次降准正式落地 释放长期资金约1万亿元

2月5日，央行官网消息称，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1万亿元。在1月24日国新办举行的新闻发布会上，央行行长潘功胜就预告了降准。

点评：降准有利于支持一季度经济开好局。在内外部环境仍有不确定性的背景下，央行选择年初降准0.5个百分点，释放约1万亿元中长期流动性，体现了货币政策继续做好逆周期调节、巩固经济恢复向好的基调，给市场吃下“定心丸”。

■ 1月末我国外汇储备规模达32193亿美元 

2月7日，国家外汇管理局公布2024年1月末外汇储备规模数据。数据显示，截至2024年1月末，我国外汇储备规模为32193亿美元，较2023年12月末下降187亿美元，降幅为0.58%。

点评：2024年1月份，受主要经济体货币政策预期、宏观经济数据等因素影响，美元指数上涨，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。

■ 国家统计局：1月份全国CPI环比上涨0.3% 

2024年1月份，受节日效应影响居民消费需求持续增加，全国居民消费价格环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.2%；食品价格上涨0.4%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨0.2%，服务价格上涨0.4%。

■ 房地产项目“白名单”加速落地 

近日，金融监管总局召开专题会议，进一步部署落实城市房地产融资协调机制相关工作。对此，银行业积极跟进落实，多家银行近期公布部署情况。今年以来，党中央、国务院高度重视房地产市场平稳健康发展。今年1月初，住房城乡建设部联合金融监管总局出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求各地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制。

点评：此次允许经营性物业贷款用于偿还贷款和债券，表明经营性物业贷款资金扩大了使用范围。这有利于降低企业融资成本，减轻企业短期偿债压力。近年来，一些房地产企业加快对商业地产等经营性物业布局，与传统住宅开发业务高周转、资金回报较快相比，经营性业务主要靠管理项目和提供服务赚取回报，资金回报相对较慢。一些房企近年来经营性物业的收入占总收入比例持续增加。

二、同业新闻

■ 公募基金打响“春节档”理财营销战 

在权益市场持续震荡的背景下，今年以来不少公募机构与基金经理出手自购，彰显对后市的信心。本周易方达基金、华安基金、汇添富基金、国泰君安资管等几家公募机构对旗下产品进行了7次自购，合计自购金额达到1.21亿元。年内有20家公募机构自购旗下产品共4.5亿元。另外，国金基金、华夏基金等几家机构旗下的基金经理也对在管产品进行了自购。

■ 公募量化风光不再

去年公募量化基金业绩亮眼，但今年未能延续此前强势，近期更是净值大跌。同花顺数据显示，今年以来公募量化基金净值出现调整，500余只公募量化基金（仅统计A份额）中，有480余只产品收益为负，占比高达96%。根据数据统计，公募量化基金开年至今的平均收益率为-14.79%，略好于股票型基金-15.04%的整体平均收益率，但跑输混合型基金-12.85%的整体平均收益率。

■ “30亿量化私募跑路”幕后主角被抓

自2023年11月证监会发布“对杭州瑜瑶、深圳汇盛等私募机构立案调查”的通报以来，投资人一直在密切关注事件进展。据了解，近日“杭州30亿量化私募跑路”事件的幕后主角毛崴已经被上海警方带走。但是，眼下，巨额投资难以收回，“肇事”的私募基金也难觅踪迹，是众多“踩雷”投资人正面临的处境。此外，“踩雷”的上市公司近期也陆续开始公告资金收回情况，从结果来看资金追索并不乐观。

■ A股情绪转暖，持股还是持币过节？近八成私募这样选

2月6日A股三大指数大幅反弹，市场迎来久违上涨。马上进入春节长假，到底是持股还是持币过节？近八成私募给出了同样的答案。私募排排网调查结果显示，78.95%的私募建议持股过节，其中47.37%的私募建议满仓过节，31.58%的私募建议中等仓位过节。不少私募认为，虽然短期上涨动力不足，但当前市场有估值和政策支撑，适合逢低布局。

■ 费率设计再创新 银行理财稳健布局权益投资

临“含权”理财产品出现“爆款”。日前，招银理财一只R3风险等级的含权理财产品首发募集资金超13亿元，这在理财市场中十分罕见。值得一提的是，该产品在以往部分产品“不赚钱不收管理费”的基础上再次创新，直接实行“不达业绩基准不收取管理费”。上述产品名为“招银理财睿和稳健安盈优选封闭6号”，于2月1日募集完毕，2月2日成立，募集规模13.54亿元，是招银理财近一年来R3及以上评级含权产品首发募集规模最大的一只。

■ 2023年银行理财各月度平均收益率2.94%

2月2日，银行业理财登记托管中心发布《中国银行业理财市场年度报告（2023年）》。报告显示，2023年各月度理财产品平均收益率为2.94%，较2022年的2.09%大幅回升。2023年是银行理财迈入资管新规全面实施后的第二年，在全年债市表现较为稳健的环境下，银行理财较2022年有着亮眼的表现。

■ 券商高管迎密集变动 券业人才“新陈代谢”提速

今年以来，多家券商高管的任职情况发生变动，折射出证券行业人才更新、加速迭代的态势。据不完全统计，仅一个多月内，已有10家券商发布公告称，公司董事长、总裁、总经理等高级管理人员迎来职位变动。2月5日晚间，东海证券公告称，经公司第四届董事会第七次（临时）会议审议通过，选举王文卓为公司新任董事长。在1月19日原董事长钱俊文递交辞职报告后，东海证券迎来了新的“掌舵人”。

三、信托动态

■ 新版《信托公司管理办法》呼之欲出 强调股东义务

时隔17年，监管部门酝酿出台新版本的《信托公司管理办法》。了解到，监管部门近期向信托公司下发《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》。相对2007年版的《信托公司管理办法》，《征求意见稿》有不小变化：特别强调公司治理，对股东的管理与义务也有细致说明；信托文化与薪酬管理均被写入其中，要求信托公司明确绩效薪酬延期支付和追索扣回的触发条件、适用范围等；要求信托公司每年应当从税后利润中提取5%作为信托赔偿准备金，且不再有总额比例限制。

点评：对于信托公司来说，收到这份文件意味着需要更加严格地遵守监管要求，加强内部控制和风险管理，以确保公司的合规经营。同时，信托公司也需要根据修订征求意见稿的内容，调整公司的业务结构和管理模式，以适应新的监管要求和市场环境。

■ 做好养老金融大文章，养老信托迎来发展窗口期！

随着我国人口老龄化加速，社会化养老成为大势所趋。我国近年出台了一系列相关政策，鼓励金融机构大力发展养老金融。近年来，包括信托、保险、银行在内的各类金融主体纷纷布局养老金融业务，积极参与第三支柱建设。在信托回归本源的政策导向下，养老信托也成为我国信托公司的重要转型方向之一。

点评：信托发展需要争取相关配套制度的支持，包括信托财产登记制度以及税收优惠政策等。同时，信托公司也要提升专业化的服务能力和资源整合能力，根据养老需求设计不同养老模式，提供定制化养老方案，构建多元养老产品体系。

■ 1月集合资金信托市场小幅回调

用益信托公布数据显示，1月集合信托发行市场“数增量减”。共计发行资产管理信托产品2500款，环比增加145款，增幅为6.16%；发行规模1018.79亿元，环比减少78.80亿元，降幅为7.18%。成立端，上月共计成立资产管理信托产品2440款，环比减少274款，降幅为10.10%，成立规模为688.07亿元，环比减少11.14亿元，降幅为1.59%。

点评：1月集合信托产品成立端表现不佳，主要是受季节性因素影响，非标类信托产品成立数量及规模较上月明显回落；而权益市场持续探底，市场情绪相对保守，固收类标品信托产品受到欢迎。

■ 中航信托与中国银河证券合作落地家族信托业务

近日，中航信托·星河【1】号家族信托成功落地！这是中航信托作为受托人、中国银河证券作为投资顾问机构合作落地的首单家族信托项目，也是中航信托携手券商合作伙伴共同打造家族财富管理能力圈和生态圈的又一重要里程碑。中航信托自2019年起开始与券商合作伙伴探索落地家族信托业务。凭借专业的服务能力、高效的运营水平，中航信托现已得到包括中金财富、中国银河证券、招商证券、中信证券、中信建投证券等多家头部券商合作伙伴的认可，券商类家族信托存续管理规模超100亿元，居于业内领先地位。

■ 四川信托公告：春节期间暂停签约

2月8日，四川信托发布关于春节期间春晓公司受让四川信托自然人投资者信托受益权签约工作暂停的公告，表示：根据前期公告《关于四川天府春晓企业管理有限公司受让四川信托自然人投资者信托受益权的通知》，四川天府春晓企业管理有限公司受让四川信托自然人投资者信托受益权签约工作将于2024年2月9日0时至2月17日24时春节期间暂停，微信小程序“川信个人签约平台”将于2月8日24时暂停服务，线下签约点也将同步暂停营业。若您已触发且尚未结束早签倒计时，签约工作暂停期间您的早签倒计时也将同步暂停。签约工作将于2月18日恢复开展，微信小程序将于2月18日0时重新开放。

■ 尽职调查不到位，山西信托事业二部总经理被罚！

2月5日，国家金融监督管理总局官网披露，山西信托因尽职调查不到位和成立公告披露不规范、信托计划管理不到位、信息披露不到位等事项被监管予以警告。时任山西信托中小企业事业二部（债权信托部）总经理——魏冬冬对山西信托公司尽职调查不到位和成立公告披露不规范、信托计划管理不到位、信息披露不到位事项负有责任。

■ 信托产品逾期兑付，“拖累”多家上市公司！

近来，恒银科技、先锋电子、微光股份、安利股份等多家公司在业绩预告中明确表示，公司此前购买的信托产品逾期兑付是造成公司业绩下降、预亏的重要因素。据不完全梳理，2023年，曾有超30家A股上市公司披露“踩雷”信托产品。

■ 光大信托获光大银行40亿元综合授信

近日，光大银行发布相关公告表示，其拟为光大兴陇信托有限责任公司核定综合授信额度人民币40亿元，期限一年，为信用方式，将超过光大银行最近一期经审计净资产绝对值的0.5%。光大银行表示，光大信托为其控股股东中国光大集团股份公司(简称光大集团)直接控制的法人，本次交易构成关联交易，但不构成重大资产重组。

■ 外贸信托《财富管理信托服务方案》手册发布

随着国民经济的持续发展和财富规模的快速积累，人民的财富管理观念逐步转变升级、需求日益旺盛。为了给投资者提供更完整的投资参考和更专业的财富管理服务，同时帮助投资者在这一过程中树立并形成可持续的财富管理理念，外贸信托于近日正式特别推出了《财富管理信托服务方案》手册。

四、市场观察

■ 信托业探索转型化险新模式

2024年1月5日，中国人民银行和国家金融监督管理总局发布《关于金融支持住房租赁市场发展的意见》，于2024年2月5日起施行。《意见》内容政策可操作性更强、更加强调市场化原则、更加立足防范化解风险。

业内人士观点：

1、在市场化原则下，政策、产业、人口等要素决定了住房租赁需求，是住房租赁项目底层商业逻辑的基础。因此，信托公司在开展住房租赁相关业务时，应优选核心城市和政策重点支持区域的优质资产，充分发挥信托制度优势，提供资产管理、资产服务等信托解决方案。

2、当前市场处于新旧发展模式的更替期，持续推动房地产信托风险处置仍是信托行业的重点任务之一。信托公司应抓住市场修复和政策支持的双重“窗口期”，积极探索多种方式处置化险存量项目：一是寻求企事业单位或住房租赁企业进行团购，以推动项目去化。二是将住宅、公寓等存量资产改建为住房租赁物业并持有运营；三是关注出险公司以外的优质物业资产，以其短期变现或长期经营收益来保障信托受益人利益。

3、在行业由“增量”转向“提质”的大趋势下，信托公司应顺应监管政策导向，推动房地产信托业务由以住宅开发为主向功能型物业转型，探索布局住房租赁等新兴领域，发挥资产隔离、资产管理、资产服务等功能优势，打造房地产信托业务新增长点。

■ 新老业务“变轨”提速 信托业转型求重塑

去年，信托业务三分类新规落地实施，信托公司明确了资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托等三大业务转型方向，转型成为行业发展的主旋律。新规落地已半年有余，信托公司转型成果如何？新老业务“变轨”遇到哪些难点？

业内观点：

1、当前，在信托业务三分类导向下，积极探索、发展资产服务信托，能够凸显信托差异化和不可替代性，彰显信托制度优势，打造信托专属业务领域；同时，能够助力信托公司积极践行信托服务的人民性，具有广阔前景。

2、资产服务信托位于三大类中的首位，充分展现了信托制度的独特性，顺应于当前经济社会发展阶段，服务于生产生活多个场景，更证明了信托行业在金融体系中的不可替代性和不可或缺性。

3、在信托业务由融资类转向投资类的过程中，标品信托业务是信托公司转型重点方向之一。未来，伴随着专业人才的不断引入，主动管理能力的持续提升，信托标品业务成长空间广阔。

4、虽然信托公司在转型过程中取得了一定成绩，但从行业整体来看，仍面临新业务商业模式不清晰、业务报酬率较低、投研能力不足等痛点问题。因此，信托行业仍存在“规模增、业绩降”现象，新老业务“变轨”不畅，新业务支撑业绩尚需时间。

■ 一周信托产品市场综述

1、本周（2024年02月05日-2024年02月11日）资产管理信托产品成立市场行情遇冷下行，但成立规模仍维持在100亿元线以上。据公开资料不完全统计，本周资产管理信托产品共成立405款，环比减少5.37%；成立规模104.81亿元，环比减少12.34%，日均成立规模20.96亿元。

2、本周资产管理信托发行市场大幅遇冷，发行数量及规模明显下滑。据公开资料不完全统计，本周共27家信托公司发行资产管理信托产品138款，环比减少45.45%；发行规模102.13亿元，环比减少56.08%，日均发行规模20.43亿元。

3、本周非标信托产品“数增量减”，成立数量继续增加，但成立规模下滑。据公开资料不完全统计，本周共有216款非标类产品成立，环比增加20.67%；成立规模69.01亿元，环比减少14.07%。

4、本周标品信托产品发行数量62款，环比减少53.73%；其中固收类产品发行数量为57款，占比74.19%。共有189款标品信托产品成立，环比减少24.10%；成立规模35.80亿元，环比减少8.79%，节前资产管理信托的资金募集规模有限。

五、干货推荐

■ 家庭信托的价值和妥协

家庭信托是三分类之后新兴的民事信托业务形态。由于目前境内的民事信托业务依然是以金融机构为主导的业务模式，所以监管机构对于民事信托业务的分类和定义，对于境内民事信托来说是极为重要的，三分类确实大大扩展了境内民事信托业务的边界，当然也是一副新的枷锁。

家庭信托的价值

从价值来看，毋庸置疑的是，100万的设立门槛较之家族信托业务大大降低了。使得更多经济条件没有那么优渥的家庭可以享受到信托结构本身的功能和价值，家庭信托就是民事信托的一种，并不会因为设立门槛的降低，而使得功能上打了折扣。在法律上，家庭信托和家族信托也并没有本质的区别，可以说是完全相同的东西。而在监管层面的定义和明确，使得金融机构有了开展100万门槛民事信托业务的底气和动力。

而监管机构将家庭信托的投资范围限制在“标的为标准化债权类资产和上市交易股票的公募资产管理产品或者信托计划”可能也不能全然算是一种坏事。至少从目前的情况来看，虽然市场上权益类产品大部分可能也在亏损，但很少出现部分非标产品血本无归的情况。从投资风险来看，标准化债权类资产和上市交易股票的公募资产管理产品或者信托计划确实安全性还是较高的。对于缺乏投资经验的普通人来说，可能这种限制反过来也是一种保护。

家庭信托的妥协

所以总的来说，家庭信托是一种很美好的畅想。往小了说可以解决更多人的实际需求，往大了说，确实也是境内民事信托业务的一次进步。但要注意的是，三分类中的家庭信托其实并不等同于金融机构的家庭信托业务。因为家庭信托从监管文件的理论层面，到金融机构的实践层面，最终到一种可以推广和复刻的成熟业务模式。其中必然是会出现无数的问题和妥协的。

影响最大的矛盾可能就在于，100万的门槛，意味着更低的营收，但是却可能出现更大的单量，也就是更高的管理成本。这就导致了，对于信托机构，可能家庭信托做的越多就亏得越多。目前看来家庭信托业务在信托端的费率，大部分甚至也是低于家族信托。要解决这一矛盾，可以预见的方案就一目了然了，就是降低管理成本，手段就是使用系统替代人力，这也确实是目前很多信托机构选择的途径。但这也造成了，客观上家庭信托业务在投资、分配以及变更等方面必须变得更为标准化，才能适应系统化的管理。即使目前暂时在家庭信托业务上手工作业的信托机构，为了提高单个员工所能管理的单量，也不可能放任家庭信托出现家族信托的任意性，即使家族信托的任意性本身就不算高，更为严苛的标准化依然是唯一的出路。

灵活性上的妥协

这种妥协对于灵活性的影响是最为直观的。标准化后的家庭信托必然不可能再实现复杂的个性化信托设计。以分配为例，标准化的家庭信托分配的起止可能会被限制于某两个时点之间，这个时点可能是具体的日期也可能是委托人死亡等标志性事件。甚至由于委托人是否死亡涉及到需要具体人工进行形式审查，所以这类事件类型的时间点设置可能都会被排除在标准化的设计之外。而在分配频率上，系统的引入可能可以实现更高密度的分配频率，但相应的，具体分配的方式一定需要在某种规律之下，可以被系统所理解和识别，同时需要排除委托人以外自然人意志的介入。而在投资上，标准化的家庭信托所能投资的产品范围必然是存在限制的，不可能任由委托人无限制的选择。信托的变更其实也面对的类似的情况。归根到底，标准化的家庭信托，就是将所有可能由系统无法独立判断的因素从信托的设计阶段就排除出去，从而通过一个计算机程序实现受托人的全部功能。这样的结果一方面是节约了人力，另一方面其实也极大的降低了人工管理可能造成的错误风险。

当然这样的标准化，并不代表家庭信托丧失了价值。事实上对于大部分家庭来说，这样的标准化功能就已经足够使用，足够解决大部分的个人需求了。甚至由于使用系统替代了人力，反而提升了受托人工作的效率和准确性。

独立性上的妥协

而标准化造成的最严重的问题可能在于信托的独立性上。当然，并不是说标准化的家庭信托独立性一定会存在问题。这里信托的独立性其实还是与信托本身的设计是有关联的，即使这种信托设计本身是标准化的。受托人实际对于信托的管理是通过系统而非是人力，这并不代表会对信托的独立性产生影响，更不能说明这个信托就是消极信托。

但是系统的使用往往会带来一种情况，就是过分的减少了受托人在信托管理过程中的主观性。例如，将信托的投资完全交给委托人自行选择，委托人可以自行在系统中买入或卖出产品，与在个人网银上操作无异。同时委托人又可以在系统上任意更改分配方式以及受益人。甚至部分产品设计中，信托成立五年后委托人可以任意终止信托。如果对这些权利都不加限制的话，可能就会出现委托人实际保留了财产所有权的情况而导致信托独立性的丧失，或者使得家庭信托直接成为消极信托。当然这一问题在家族信托中并非没有，不过在家庭信托系统化的情况下，更加抹去了受托人的存在痕迹和作用，导致这一问题更为明显和突出了。

客观来说，系统化的家庭信托，更像是给委托人提供了一个由其自己管理的信托账户。即使境外存在类似的托坦信托（totten trusts）的设计，但在信托的独立性，甚至这种业务模式是否可以看作信托上，同样存在极大的理论争议。更不要说，在我国暂时缺少具体的法律规定和判例了，不过这种缺少并不必然导向不利的结果，相反可能带来有利的情况。但对于家庭信托隔离功能的宣传，或许需要结合产品实际的设计三思而后行。特别在小额的家庭信托较之家族信托更容易引起诉讼的情况下，可能我们需要考虑的就不单单是业务成本的问题了。

总结

所以家庭信托业务，在目前境内民事信托业务的大环境下，有其价值，亦有其妥协的一面。不过还是可以看到，家庭信托带来了信托走入寻常百姓日常生活的希望，这带来的意义是无论如何不能抹除和否认的。

来源：唐潮

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