用益-信托经理参考：两家信托公司的产品逾期
一周重点关注：
● 美联储降息 国内LPR下调概率增大
● 利率债调整 城投债反转
● “国家队”领衔多路资金加仓A股
● 信托“打骨折”处置不良！最低1折！
● 慈善信托备案规模超77亿元
● 两家信托公司的产品逾期
● “类定融”产品暗流涌动
● 信托公司异地部门整改倒计时
● 中融信托延长聘用“两信”为公司服务
● 四川信托重整计划表决通过
● 陕国投智能综合业务管理平台投产上线
● 乡村振兴慈善信托又双叒叕增加了
●【观察】被夸张的“暴雷”之说
●【观察】家族慈善信托将成家族财富管理主流模式
一、财经视点
■ 美联储降息 国内LPR下调概率增大
美国联邦储备委员会当地时间9月18日宣布，将联邦基金利率目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这亦是4年来美联储首次降息。随着美联储降息周期的开启，国际资本流动出现新的变数，对中国房地产市场将产生重要正向影响。影响渠道包括资本流动、货币政策空间变化、市场预期等。
点评：美联储此次降息，为我国后续货币政策调整释放出了更大的空间，预计后续我国降准、降息的调整或加快落地，进一步降低企业和居民的融资成本。对于房地产市场而言，5年期以上LPR有望进一步下调，居民购房的成本也将跟随下降。
■ 利率债调整 城投债反转
今年7-8月，在利率债经过阶段性调整后，从8月中旬到9月初，城投债发行利率出现了反弹苗头。截至目前，AA级城投主体裸发加权平均利率达到2.85%，较8月初上行40个BP，短暂结束了年初至8月上旬发行利率整体走低的趋势。8月中旬以来，以3年期和5年期为代表的城投债的估值收益率出现反弹，AA级和AA-级的反弹幅度在10BP—35BP之间，尤其是AA-级城投债的收益率反弹更加明显。
点评：目前利率债回调幅度整体仍较为温和，市场普遍维持较强的做多情绪，这意味着利率债的调整无论是幅度还是持续时间，都可能对城投债的定价回弹产生明显的制约作用。随着城投债进入调整阶段，对于缺乏稳定资金来源的弱资质主体，其收益率或将不可避免地经历明显的调整，将推动城投债定价梯度恢复。
■ “国家队”领衔多路资金加仓A股
社保基金作为战略投资者定增入股，中央汇金公司等“国家队”资金大举买入……今年以来，长线资金逆势布局特征明显。9月17日，国投电力公告称，拟向全国社会保障基金理事会发行股票募资不超过70亿元，引入战略投资者。7月份，中国核电公告称，拟向社保基金会发行股票募资120亿元，这是社保基金首次尝试定增入股。除了社保基金，作为“国家队”的典型代表，今年以来，中央汇金公司亦借道ETF大手笔增持，逆周期布局。
点评：引导长期资金入市，壮大耐心资本，对增强资本市场内在稳定性，提振投资者信心等方面具有重要意义。经历前期调整后，当前A股市场估值处于历史低位水平。与海外市场相比，A股整体市盈率偏低，中长期投资价值凸显。
二、信托动态
■ 信托“打骨折”处置不良！最低1折！
9月以来，多家信托公司在各地产权交易平台挂牌处置不良资产债权。9月6日，华润信托（代表信托计划）持有的地产公司债权（共1笔，标的项目位于广东省）在深圳联合产权交易所挂牌，挂牌金额6.03亿元，与之对应的标的资产债权总额为8.16亿元，挂牌价相当于债权总额的7.4折。9月11日，渤海信托亦在深圳联合产权交易所挂牌“珠海市华策集团有限公司等4户债权资产包”项目，挂牌底价7.53亿元，挂牌价格仅为标的资产总额68.31亿元的1.1折。
点评：当前，信托机构处置不良资产主要涉及自行清收、债权转股、资产出售、司法追偿、处置抵押物、通过股东或者关联公司受让房地产项目等方式。但在目前的市场环境下，都存在耗时较长或者占用公司资源较多等问题。
■ 年内信托公司参与企业ABS发行规模近1600亿元
9月20日，由厦门信托作为原始权益人的企业ABS（资产证券化）产品——耘睿17号第2期资产支持专项计划正式设立，产品发行规模10亿元，基础资产为消费/信用卡贷款。 这是年内设立的第25款“耘睿系列”企业ABS产品，涉及资产规模达到280亿元。另外，9月24日还将有一款发行规模10亿元的“耘睿系列”企业ABS产品设立，上述产品的原始权益人均为信托公司，包括厦门信托、华鑫信托、外贸信托等。从企业ABS产品来看，截至9月20日，年内信托公司参与设立的企业ABS产品达217款，同比增长32.32%；发行总规模达到1591.1亿元，同比增长50.22%。
点评：将信托模式引入资产证券化业务有利于增强产品的流动性，提高资产证券化的市场化程度。另外，信托公司对于实现“破产隔离”与“真实出售”具有天然的制度优势，在资产证券化结构搭建中的地位难以替代。
■ 慈善信托备案规模超77亿元
近年来，慈善信托作为信托普惠探索的典型，受到社会各界的关注和认可。据“慈善中国”平台数据显示，截至2024年9月18日，我国慈善信托累计备案数量达1978单，累计备案规模超77亿元。
点评：新版慈善法明确慈善信托税收优惠政策，必将推动慈善信托事业迎来更好发展。此外，信托业务新分类中慈善信托被单列为一大类，慈善信托作为既可发挥信托本源特色，又能参与公益事业的服务方式，已成为信托行业在新分类背景下转型发展的重要方向之一。
■ 两家信托公司的产品逾期
近日，有投资者透露，他们认购了渤海信托、山西信托的产品逾期了。产品名字为：渤海信托-2023海鑫1号集合资金信托计划；山西信托-晋元系列信托计划。据盖有渤海信托公章的公告显示：信托资金用于受让青岛国融恒泰不良资产处置有限公司收购的特殊债权资产。融资人应于2024年8月29日向我司支付回购溢价款及回购本金共计11104780.33 元。截止2024年8月29日，融资人并未支付，已构成违约。据了解，该产品是渤海信托的事务管理类信托，属于“通道”业务。另外，山西信托晋远系列也属于“通道”业务，据投资者提供的一份兑付计划公告显示，盖的公章都不是山西信托，显示是一家叫：华融不良资产处置（山东）有限公司。
■ “类定融”产品暗流涌动！！！
在金交所陆续关停、三方代销信托被叫停之后，地方城投的非标融资渠道进一步收窄。而在此背景下，市面上开始涌现一种“类定融”产品。与传统的定融产品不同的是，这类产品并未在金交所登记，而是以信托受益权转让产品、债权转让产品等形式在市场发行。这类产品往往具备以下特征：一是起购起点低，一般为10万元人民币；二是承诺的年化收益率较高，比如8%～10%；投资人的认购款项并未经过金融机构，而是直接划向发行人设立的专用账户。
■ 信托公司异地部门整改倒计时
在2024年年底前，信托公司要完成的异地部门整改任务，为完成监管目标，信托公司正在积极行动。以陆家嘴信托为例，其今年上半年曾对外表示，根据《异地部门新规》的相关要求，自2024年4月1日起，陆家嘴信托在宁波不再设置异地财富部门，原宁波财富部门合并至杭州财富中心，客户服务内容不变。今年6月初，吉林信托官网按照《异地部门新规》要求，公布了两个异地部门的信息，分别是南京信托业务部和上海信托业务部。交银国际信托在今年年中工作会议上，就下半年经营管理工作进行部署时也提到，“稳步推进异地总部和异地部门整改”。
■ 东莞信托被审计点名
9月14日，东莞市审计局发布关于东莞市2023年度市级预算执行和其他财政收支情况的审计工作报告，其中提到了东莞信托的相关问题，详情如下：组织对东莞信托、能投集团、轨道公司等3家市属国有企业进行审计。发现的主要问题：一是执行优化营商环境、金融监管等政策不到位。1家企业未清理违规设置的供应商库，拖欠中小企业贷款112.53万元。1家企业未按规定在限期内完成资产管理产品多层嵌套业务整改。二是推动企业高质量发展成效不佳。1家企业未结合投资需求、融资成本等方面研究制定2022年融资计划，1家企业推动运营成本控制成效不佳，增加企业成本负担。三是投资经营重要环节风险控制不到位。对个别项目投资尽职调查不充分，落实风险控制力度不足，造成投资成本增加和本息损失风险。四是国有资产管理不规范。1家企业有面积合计13.4万平方米的房屋、土地等物业及资产设备闲置一年以上。
■ 中融信托最新：公司正常运营，两信延长服务期限！
9月15日，中融信托与中信信托、建信信托签订的《委托管理服务协议》到期后，双方已协商一致后延期协议期限，“两信”将继续为中融信托经营管理提供专业服务。据知情人士透露，经中融信托股东大会董事会决议，决定延长聘用“两信”为公司服务的期限。该决议已经通过并下发到各个部门，不会再发布公告。值得关注的是，下发到各部门的文件中，没有服务最长期限或终止期的说法的，只有通过审议批准 “继续服务”。
■ 四川信托重整计划表决通过，最快10月中旬启动兑付！
9月20日10时00分，成都中院定的四川信托重整案第二次债权人会议通过网络会议方式如期召开。据参加会议的债权人透露：四川信托重整计划已经表决通过。当前四川信托重整管理人把第二次债权人会议的材料递交法院，等待法院裁定对四川信托进行破产重整。据了解，这个流程最长1个月。法院将在10月中旬前正式裁定四川信托破产重整。据9月20日25名自然人投资者前往四川信托现场了解到的消息：春晓公司用于支付打折转让款项的资金已经备妥，正在等待法院裁定破产重整。法院裁定后将第一时间向自然人投资者支付，预计10月中旬启动兑付程序，不会拖到12月底。
■ 国家发改委：全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行
国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人金贤东在新闻发布会上表示，需要强调的是，向民间资本推介项目只是促进民间投资工作的一个部分。针对当前民间投资发展面临的难点堵点问题，国家发展改革委将抓好促进民间投资政策措施落实，持续推动解决影响民间投资高质量发展的制约瓶颈，千方百计激发民间投资活力和内生动力。创新机制模式。积极稳妥实施政府和社会资本合作（PPP）新机制，制定并落实支持民营企业参与的特许经营新建（含改扩建）项目清单，全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行。
■ 陕国投智能综合业务管理平台投产上线
在信托业务回归本源、业务转型创新发展的大背景下，陕国投积极推进数字化转型，不断提升科技对业务的支撑能力。为满足产品全生命周期管理要求，提升业务运营管理效能，实现多维度作业管控目标，陕国投在2023年4季度正式启动了智能综合业务管理平台建设，经过公司上下的共同努力，系统于近期正式投产上线。
■ 昆仑信托成功落地首笔服务主业的永续债投资信托业务
“昆仑资管大安项目永续债投资权益类信托计划”于2024年8月2日成立，项目规模5400万元。本项目为昆仑信托首笔服务主业的永续债投资信托业务，资金具体用于广州昆仑销售有限公司与惠州中油大安石油化工有限公司合作开发“惠州中油大安油库管输泵站建设项目”。该项目建成后，可完善成品油进库方式，减少因天气等外部因素带来油品输送的影响，保证成品油油源的稳定灵活供应，提高成品油运输效率，降低运输成本，惠及广东石化、广东销售、东北销售和国家管网等公司，实现产融结合、服务主业的良好效果。
■ 昆仑信托落地首单非上市企业员工股权激励服务信托
昆仑信托灵活利用信托的财产权制度优势及多重独立性，遵照委托人意愿，设立“昆仑薪福1号股权激励行政管理服务信托”，实现了未上市企业实控人在不丧失股权控制权的基础上，其公司经营效益与若干骨干员工薪酬挂钩，使得多名骨干员工有机会分享企业经营效益上升的红利，进而更好地激励员工们干事创业的热情。该项目是昆仑信托业务团队在探索行政管理服务信托上做出的新尝试，此类业务具备风险隔离、财富分配、税务筹划等功能及优势，有助于委托人更有效地经营、管理企业。
■ 乡村振兴慈善信托又双叒叕增加了
近日，“国信善•华源证券乡村振兴慈善信托”（第二期）正式成立完成，成立总规模为80万元。作为武汉金控集团“援扶协同+慈善信托+基金会”公益模式的延展性创新实践，该项目将覆盖定点帮扶等乡村振兴重点领域，持续巩固拓展脱贫攻坚成果，全面推进乡村振兴。该“乡村振兴慈善信托”委托人为华源证券股份有限公司，国通信托与武汉市慈善总会共同担任受托人。本期慈善资金将专项用于定点帮扶湖北省蕲春县管窑镇。
三、市场观察
■ 被夸张的“暴雷”之说
信托业的形象，极大受到了“信托暴雷”这个说法的影响。信托被污名化，和各种媒体包括官媒和自媒体乱用“暴雷”的说法有着极大的关系。“信托暴雷”之说比较极端，因而能吸引眼球，它混淆了很多可能未必有关联的事物。
主要观点：
1、信托公司管理信托事务的过程中，将信托财产贷款或者变相贷款给项目方（如房地产开发企业），也可能投资于一个房地产项目。若房地产项目进展不理想，会影响到受托人收回信托财产，最终影响受益人的利益。这会涉及多种复杂的情形。例如，房地产项目流动性出现问题，融资方出现对信托公司违约。这是在任何市场行情中都可能出现的情形。受托人可以根据信托文件的约定展期，也可以处置抵押物，落实增信措施。此时，受益人的利益未必会受到明显侵害。即使最终回收的信托财产无法按照本金+预期收益给付受益人，若受托人没有明显的过错，没有违反信托，受益人应当承担相应的风险。信托受托人是没有“兑付”义务的，这一点非常明确。再如，信托资金投资的项目出现了大规模的亏损。因过去的信托业务高度依赖房地产业务，若房地产业务出现衰退，多家公司的多家信托项目难免受到影响。这是坊间说的比较多的暴雷。
2、若信托公司在从事该业务的过程中已经尽到了受托人的义务，并积极地参与资产的处置和回收，即使信托财产产生损失甚至巨额损失，受托人也不承担责任。不过，现实中很多信托公司在信托财产投资决策中很难说毫无过错。监管规范中对信托公司客户集中度都有要求，多家信托公司蜂拥而至以信托财产为房地产开发项目“输血”，很显然会违反这些监管规范。而且，在适当性义务、忠实义务、信息披露义务、风险防范义务和专业管理义务等谨慎管理义务的履行方面，不少受托人存在显而易见的瑕疵。若受托人存在义务违反，则信托公司需要做的是承担损害赔偿责任，而非刚兑。
■ 家族慈善信托将成家族财富管理主流模式
随着我国经济实力迈上新台阶和社会财富的进一步积累，家族信托将步入蓬勃发展期，嵌入慈善意愿，与慈善紧密结合的家族慈善信托，将成为我国家族财富管理的主流模式。
主要观点：
1、目前，我国的家族慈善信托还处于起步阶段，实践模式还有待进一步的探索。根据当前信托法和慈善法的规定，我国无法在同一信托中兼顾私益目的和慈善目的。我国发展家族慈善信托需要模式创新，即通过设立两个关联信托来实现。
2、家族信托与慈善信托并联模式。该模式下，在家族慈善信托项下设立一个家族信托、一个慈善信托，两个信托并联排列，从而实现既满足家族在财富传承端的需求，又满足家族在慈善精神传承方面的需求。需要注意的是，其中的慈善信托，仍需作为一个独立的信托向相关民政部门进行备案。
3、家族信托残值成立慈善信托模式。该模式下，先要设立一个家族信托，在家族信托终止并完成家族财富传承意愿后，再用家族信托的剩余财产成立慈善信托，从而实现既顺利完成家族财富的传承，又延续家族的慈善精神，提升家族企业的社会公信力与美誉度。
4、家族信托部分本金或者收益成立慈善信托模式。该模式下，先设立一个家族信托，同时，以家族成员和慈善信托作为受益人。然后，以家族信托作为委托人，以家族信托的部分本金或者部分收益用于成立一个慈善信托。对此，《关于规范信托公司信托业务分类的通知》中明确规定，家族信托涉及公益慈善安排的，受益人可以包括公益慈善信托或者慈善组织。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2024年09月16日-2024年09月22日）资产管理信托成立市场持续遇冷，成立规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本周资产管理信托产品共成立169款，环比减少42.91%；成立规模39.92亿元，环比下降41.84%；日均成立规模13.31亿元。
2、受假期因素的影响，本周资产管理信托发行市场继续下行，发行规模持续下滑。据公开资料不完全统计，本周共33家信托公司发行资产管理信托产品139款，环比减少31.19%；发行规模111.64 亿元，环比下降39.53%，日均发行规模37.21亿元。
3、本周非标信托产品成立市场降温，成立数量及成立规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共有81款非标类信托产品成立，环比增加下降33.06%；成立规模19.83亿元，环比减少28.29。
4、本周标品信托产品发行数量92款，环比减少24.59%；本周共有88款标品信托产品成立，环比减少49.71%；成立规模20.10亿元，环比下滑49.04%。
往期回顾：
赣公网安备 36010802000153号
