用益信托网

1、政策及监管环境：城投平台融资环境持续趋严

2024年以来，城投债收益率在下行趋势中一波三折，先是经历了上半年极致“资产荒”的推动，利差压缩至历史低点，后经历下半年“流动性应对”与“股债跷跷板”下，利差从底部反弹；同时化债行情贯穿全年，走出了一波震荡牛市行情。然而，一揽子化债政策下，城投平台融资环境持续趋严，新增融资受限背景下城投债净融资收缩明显。“资产荒”极致演绎下，机构在欠配压力下转向久期要收益，开始追逐流动性溢价，并因此带动了一轮超长信用债的行情。

对于明年的城投债供给，放量的可能性较低，大概率维持偏紧格局。城投债净融资能否明显增长，主要取决于城投“退平台”后能否实现新增融资，而这又取决于“退平台”后城投的业务实质与财务指标能否满足协会和交易所的新增融资要求。除此之外，待明年用于置换隐债的地方债落地，部分到期城投债可能直接用置换资金偿付，部分存量债券可能集中提前兑付，进一步减少城投债尤其是中短期品种的市场供给。

2、城投公司融资环境将呈现出显著分化与调整

监管政策严格。政府持续推进地方隐性债务清理工作，城投公司作为地方融资平台，其非标融资受到严格监管。多地出台具体措施压降隐性债务存量，严控新增隐性债务，非标融资（如信托贷款、融资租赁等）成为重点监管对象。预计2025年，银保监会和地方金融监管部门进一步强化对表外融资的管理，明确将信托贷款、资管计划等非标产品逐步纳入表内管理，提高透明度和合规性。鼓励以债券形式替代非标产品进行融资，例如中期票据、企业债、地方专项债等，以降低融资成本并优化债务结构。部分非标产品（如信托贷款）正在逐步退出，非标业务“标债化”趋势明显。

内容详情获取，请联系：

财富热线：4006-930-888

专家热线：4008-898-959