用益-信托经理参考:信托资产规模压回20万亿内倒逼信托业转型升级

时间:2021/03/08 06:47:28 作者:用益金融信托研究院 来源:用益信托网 责任编辑:UTS

一周重点关注:

 

● 国家统计局:2月份制造业PMI回落至50.6%

● 多地房贷利率现上行迹象 房地产金融监管高压持续

● 郭树清:欧美发达国家金融市场与实体经济严重背道而驰

● 郭树清:我国房地产领域的核心问题还是泡沫比较大

● 交易所调整ETF上市节奏,ETF上市大提速

● 机构:传统银行理财产品数量将进一步减少

● 发行压力增加 春节后权益基金募集规模环比下滑72%

● 信托业资产规模四年来首次压降至20万亿内

● 多家信托公司收到了2021年度“两压一降”具体指标

● 《民法典》催生监护信托兴起 高净值群体未雨绸缪

● 信托发行迎“倒春寒” 2月不足1300亿元

● 肖远企升任银保监会副主席,分管银行、信托等部门

●【观察】信托公司会否收紧消金业务?

●【观察】新形势下,私募股权行业能否迎来转机?

●【干货】信托公司面对QDLP的正确打开方式


一、财经视点

 

■ 国家统计局:2月份制造业PMI回落至50.6%


根据国家统计局2月28日公布的数据,2月制造业PMI指数为50.6,较1月下降0.7个百分点,略低于市场预期,但比2017-2019年同期略高出0.2个百分点。2月非制造业PMI指数51.4,较1月下降1个百分点,较历史同期下降2.9个百分点,走弱的趋势较1月更加明显。


点评:2月制造业PMI虽然较1月回落,但细项依然能看出外需强劲、生产持续性好、生产端需求持续向好;非制造业PMI回落幅度超出市场预期,主要受到就地过年影响;建筑业短期内能维持扩张趋势。

 

■ 多地房贷利率现上行迹象 房地产金融监管高压持续


融360大数据研究院对全国41个重点城市674家银行分支机构房贷利率的监测数据显示,1月20日-2月18日首套房贷款平均利率为5.26%,环比上涨4个基点;二套房贷款平均利率为5.56%,环比上涨3个基点。部分股份制银行也随之上调利率,有些价格暂时未变,但额度紧缺。41个城市中18个城市房贷利率平均水平环比上涨,其中6个城市的涨幅在10个基点以上,东莞地区涨幅最大,首套房贷款利率环比上涨25个基点,二套房贷款利率环比上涨27个基点。


点评:楼市资金端管控仍将成为未来一段时期楼市调控的重要举措,2021年房贷利率易上难下。未来我国货币政策将继续稳健,保持灵活精准、合理适度,处理好恢复经济和防范风险的关系,房地产信贷环境有继续收紧的可能。

 

■ 郭树清:欧美发达国家金融市场与实体经济严重背道而驰


银保监会主席郭树清3月2日在国新办新闻发布会上表示,疫情发生以来,各国都采取了积极财政政策和极度宽松的货币政策,这都可以理解。现在看一些副作用开始显现,比如,欧美发达国家的金融市场和实体经济严重背道而驰,担心这一情况迟早会被迫调整。“很担心国外金融市场的泡沫问题哪一天会破灭,现在中国市场与外国市场高度相连,外国资本持续流入。不过,目前来看,外国资本流入的规模和速度还在可控范围内。

 

■ 郭树清:房地产领域的核心问题还是泡沫比较大


银保监会主席郭树清3月2日在国新办新闻发布会上表示,房地产领域的核心问题还是泡沫比较大,金融化泡沫化倾向比较强,是金融体系最大灰犀牛,很多人买房不是为了居住,而是为了投资投机,这是很危险的。但2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速,这个成绩来之不易,相信房地产问题可以逐步缓解。

 

■ 财政部部长刘昆:财政政策保持基本稳定不急转弯


财政部部长刘昆5日在全国两会首场“部长通道”上说,财政政策保持基本稳定,不急转弯。今年的赤字率、地方政府专项债券限额比去年有所降低,但与2019年相比,赤字总额3.57万亿元,增加0.81万亿元,新增地方政府专项债券限额3.65万亿元,增加1.5万亿元。中央本级财政支出连续两年负增长,节省的资金用于加大对地方的转移支付。下一步,将着力完善减税降费政策,继续实施制度性减税降费政策,阶段性减税降费政策适时退出,进一步加大对小微企业和个体工商户税收减免力度,让企业有更多获得感。

 

■ 江苏两家地方AMC拿到不良贷款转让试点“入场券”


3月5日,江苏省地方金融监管局已正式批复,同意当地两家地方AMC(资产管理公司)——江苏资产管理有限公司、苏州资产管理有限公司开展不良贷款转让试点工作。银保监会1月7日发文开展不良贷款转让试点后,多家地方AMC已拿到入场券。目前地方AMC有8家完成开户,分别为国厚资产管理股份有限公司、广西广投资产管理股份有限公司、北京资产管理有限公司、海南新创建资产管理股份有限公司、宁波金融资产管理股份有限公司、广西金控资产管理有限公司、新疆金投资产管理股份有限公司、四川发展资产管理有限公司。

 

■ 社科院报告:中国居民人均资产约36万元


2月26日,社科院国家金融与发展实验室、社科院金融研究所发布的《中国国家资产负债表2020》,报告显示,中国社会总资产已经由2017年的接近1400万亿元,上升到2019年的1655.6万亿元;2019年的社会总负债达到980.1万亿元,社会净财富为675.5万亿元。在社会净财富的分布中,政府部门财富占比24%,达到162.8万亿元;居民部门财富占比76%,达到512.6万亿元,居民人均财富约为36.6万元。然而,从21世纪的前10年与后10年比较来看,居民财富占比下降了2.8个百分点。

 

二、同业新闻

 

■ 交易所调整ETF上市节奏,ETF上市大提速


2月1日《指数基金指引》正式实施之后,基金公司纷纷积极布局ETF产品,市场竞争日趋白热化,新品种纷纷出炉,而股票ETF市场再迎大消息。据了解,日前上交所向基金公司下发了ETF相关业务办理调整通知,将ETF最早上市日定为L+10日(L为发行终止日),相比此前约缩短了两个工作日。从近期发行上市的ETF来看,2月23日成立的鹏华化工ETF,已于3月3日正式深交所上市,从成立到上市仅间隔6个工作日,可谓闪电上市。或许,这将成为未来的ETF的新节奏。


点评:ETF作为工具类产品,具备较大的发展空间。可以预见的是,未来基金行业将产生更多、更丰富的ETF产品,ETF迎来大发展。近期ETF产品获批较为集中,因此市场都在“拼手速”,但是近期市场震荡对ETF发行也产生影响,可能未来上市节奏上也不会那么快。

 

■ 机构:传统银行理财产品数量将进一步减少


融360大数据研究院的数据显示,2021年1月银行理财产品发行5180只,环比减少29.5%。19家理财子公司共发行367只产品,环比增加27%。其中,宁银理财、工银理财、中银理财、建信理财和徽银理财产品发行量居前五位,合计占比58.31%。收益率方面,1月人民币非结构性理财产品平均收益率为3.72%,环比下降7个基点。国有银行理财产品平均收益率为3.53%,股份制银行为3.82%,城商行为3.83%,农商行为3.76%,外资银行为3.43%。银行理财子公司发行的产品平均业绩比较基准为4.26%,环比上升10个基点,比传统银行理财产品平均收益率高54个基点。


点评:今年是资管新规的收官之年,银行理财持续向净值化转型,银行发行的理财产品向银行理财子公司迁移,传统银行理财产品数量将进一步减少。

 

■ 发行压力增加 春节后权益基金募集规模环比下滑72%


据WinD资讯数据统计显示,今年春节假期后截至3月2日已成立30只基金,合计募集资金仅932.3亿元。其中有623.67亿元规模的新基金为权益基金(包括被动指数型基金、增强指数型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金),占比67%,共计23只,规模环比下滑72.25%。春节假期后权益新基金平均认购天数为14天,其中一日售罄的基金有10只。而环比数据的认购天数仅为8天,其中“一日基”共计28只。


点评:近期正在发行的基金的确面临压力,未来新发基金规模将下降。同时,风格切换下,周期类基金的存量依然偏少,未来这类基金会有一定的需求。

 

■ 前两月私募新发产品逾4000只 股票策略占比近六成


截至2月底,今年以来私募新发产品数量高达4007只,超过往年同期水平;其中,股票策略依旧是最受欢迎产品,今年以来共计发行2354只,占到发行总量的58.75%。同时,今年以来清算私募证券基金数量为241只。


点评:近年来,私募基金备案数量呈现逐年上升趋势,但私募产品清算数数量呈现逐年下降趋势,一方面反映出私募基金管理人越来越获得投资者认可,成为高净值用户财富管理的主要配置方向;另一方面,也反映出自私募基金纳入监管后,投资者了解的方式和渠道逐渐广泛,私募基金发展也越来越正规化。

 

■ 1月保险资管产品登记注册规模同比减少9.73%


据中国保险资产管理业协会最新数据,2021年1月,中国保险资产管理业协会共登记债权投资计划、股权投资计划31只,同比增加10.71%,登记规模458.82亿元,同比减少9.73%。其中债权投资计划30只,规模458.32亿元,数量同比增加7.14%,规模同比减少9.83%;股权投资计划1只,规模0.50亿元,2020年1月未有注册;保险私募基金2021年1月未有注册,2020年1月注册1只,规模20.00亿元。截至2021年1月底,协会共登记(注册)债权投资计划、股权投资计划和保险私募基金1825只,登记(注册)规模42018.40亿元。其中债权投资计划登记(注册)1715只,规模35476.26亿元;股权投资计划登记(注册)73只,规模3339.89亿元;保险私募基金注册37只,规模3202.25亿元。

 

■ 人民银行总行已经在考虑将资管整改纳入MPA考核


全国政协委员、人民银行杭州中心支行行长殷兴山近日表示,预计辖内绝大部分法人金融机构能按照过渡期安排完成资管业务整改,但也有个别存量资产整改存在难度的金融机构,前期已向监管部门申请个案处理并获批。“人民银行总行已经在考虑将资管整改纳入MPA考核中,我们将严格落实考核要求,更有力地规范辖内金融机构资管业务开展。”殷兴山表示。

 

■ 多个资管计划“踩雷” 西南证券资管规模“缩水”


日前,西南证券公告称,公司作为“西南证券双喜金债2号集合资产管理计划”等5只资管计划的管理人,持有上海三盛宏业投资(集团)有限责任公司发行的标的债券“16三盛04”,因三盛宏业未按约偿还本金及利息,西南证券向上海金融法院提出强制执行申请,请求强制执行三盛宏业向公司归还债务本金2.3亿元及相关利息、违约金和律师费。今年以来西南证券已公布三起资管产品纠纷案,其中涉及公司自有资金参与部分本金数亿元,预计或减少公司2020年度归母净利润合计约3.31亿元。

 

三、信托动态

 

■ 信托业资产规模四年来首次压降至20万亿内


中国信登2021年2月期次信托受益权定期报送数据显示,截至2021年1月末,全行业信托产品存量规模首次压降至20万亿以内,为19.99万亿;这也是自2016年末信托资产规模突破20万亿元之后首次重回20万亿元之内,表明2021年监管部门要求继续开展的压降信托存续通道类业务规模,逐步压降影子银行风险突出的融资类信托业务,持续清理信托非标资金池业务的“两压一降”工作不断取得实质性成效。


点评:从表面上看,行业的整体规模在走下坡路,但有一个不容辩驳的事实是,业务结构与行业趋势已经发生了根本性变化,监管层对融资类业务的压降倒逼了信托公司的转型升级,信托公司也正在重新找回自己的初心和本源。

 

■ 多家信托公司收到了2021年度“两压一降”具体指标


3月2日,从多家信托公司相关人士处了解到,近日已收到地方局下发的2021年度“两压一降”具体指标,有的是被口头通知,有的是收到了文件。与此同时,北京和上海辖内的几家信托公司均向记者表示,目前没有收到地方局消息,但是内部已传达了上次监管工作会议的行业整体要求:主动管理融资类业务规模压降和去年口径一样,金融同业通道压降到0,加速不良资产处置。去年的口径则是,全年主动管理融资类业务在2019年底的规模上压降20%左右。


点评:这是预料之中的事。预计未来几年全行业仍将面临压降任务,以促使信托业实现真正的转型。因此,信托公司只有丢弃幻想,根据自身资源禀赋和发展战略,早日布局转型方向和业务创新,才能在未来的竞争中处于有利地位。

 

■ 《民法典》催生监护信托兴起 高净值群体未雨绸缪


据一位信托公司家族信托业务部主管透露,最近咨询的客户比较多,其中比较普遍的状况是,不少年老高净值客户膝下无子女,又担心自己若患上老年痴呆等失能失智症状无人照顾,因此想通过将毕生积蓄发起监护信托,由信托公司作为监护人,妥善安排好未来失能失智状况下的个人生活起居。此外,一些民营企业家打算将企业股权与管理权直接传承给未成年的下一代,待成年后接受企业管理权前,需要通过监护信托寻找合适监护人妥善经营家族企业。在《民法典》面世前,由于相关法律法规不够完善,信托公司对这些财富传承新需求只能“敬而远之”。不过,随着市场需求日益旺盛,部分信托公司则开始积极探索监护信托的可操作性。


点评:《民法典》的面世,为监护信托的落地操作提供了制度保障和操作便利,这也为信托公司拓展服务信托的内涵,提升家族信托的服务提供了坚实保障。

 

■ 信托发行迎“倒春寒” 2月不足1300亿元


用益信托网最新数据显示,2月,我国68家信托公司共发行1086只集合信托产品,合计规模达1291.9亿元,相比1月2731只2352.8亿元的规模,发行数锐减60.2%,融资额下滑45%。房地产信托发行仍呈现下滑态势。用益信托网数据显示,2月全行业共发行239只361.68亿元房地产信托产品,1月则为512只642.75亿元,在发行额度上下滑了43.7%。信托行业正有序压降融资和通道类业务规模。用益金融信托研究院喻智表示:2021年若政策未出现巨大的变化,且未出现黑天鹅事件,集合信托产品的发行预期将会保持下滑,预期会是一个平滑而渐进的过程。

 

■ 郭树清:引导信托等长期资金支持资本市场发展


3月2日,人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在国新办新闻发布会上表示,将稳步推进中小银行深化改革和化解风险,积极推动发行2000亿元地方政府专项债补充中小银行资本。继续深化保险资金运用、商业车险和意外险定价机制等改革,推进商业养老保险改革发展和健康保险稳步成长,引导理财、保险、信托等长期资金支持资本市场发展。持续推动对外开放措施落地见效,2018年以来,共批准新设各类外资银行保险机构100多家。

 

■ 肖远企升任银保监会副主席,分管银行、信托等部门


随着银保监会两名副主席黄洪、祝树民到龄退休,现年54岁的银保监会首席风险官、新闻发言人肖远企已升任银保监会副主席。目前,银保监会已在内部宣布了该项任命。同时,银保监会官网已更新肖远企任职信息。肖远企分管人身险监管部、保险中介监管部、股份制银行部、信托部、法规部、重大风险事件与案件处置局(银行业安全保卫局)、创新业务监管部等部门。从分工来看,肖远企同时分管银行、保险的重要业务部门。一位金融业资深人士认为,这种分工方式体现了银保监会自成立以来银、保领域监管的进一步融通。

 

■ 杭州工商信托推出首单中性多策略FOF产品


近日,杭州工商信托股份有限公司发行的首单中性多策略FOF产品“杭工信·恒源1号集合资金信托计划”成功落地,为杭州工商信托证券投资类业务又增一支主力军。“恒源1号”是继“光源1号”后,杭州工商信托推出的第二只FOF产品,也是首只以稳健收益为目标的中性多策略FOF产品。该产品秉承多元风格的配置理念,采用中性子策略对冲的投资框架来构建投资组合;同时,充分研究全市场公私募基金管理人,在每个子策略内精选优秀的管理人,进一步优化投资收益。

 

■ 财信信托增资至43.8亿元 2020年营收、净利双双上涨


近期,财信信托增资正式完成,注册资本升至43.8亿元。2020年11月6日,财信信托在官网发布公告称,其以资本公积转增注册资本方式,将注册资本由人民币24.51亿元增至人民币43.8亿元。该决议在其董事会审议通过后,已上报至湖南银保监局,并得到核准批复。另据银行间市场数据显示,经过近一年多调整,财信信托业绩表现取得长足进步,一改2019年业绩大幅下滑趋势。2020年,财信信托实现预营收13.14亿元,同比增长51.03%;实现净利6.46亿元,相当于去年同期2.69倍。

 

四、市场观察

 

■ 信托公司会否收紧消金业务?


近日,银保监会印发了《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》,从落实风险控制、明确三项定量指标、严控跨区域经营等几个方面进一步规范互联网贷款业务。值得注意的是,此次《通知》将信托公司纳入了适用范围。行业人士认为,信托公司参与互联网贷款多以消费金融信托来开展,未来部分信托公司或将压降消金业务。


业内观点:

1、《通知》可以被视为《商业银行互联网贷款管理暂行办法》的配套文件,全文虽简短,但政策导向明显更严更细。信托公司原有灵活性优势会下降,此前信托公司因未明确适用《办法》,开展互联网贷款业务仍有一定的灵活性,但《通知》充分体现了监管拉平不同牌照尺度的意图。

2、目前信托公司开展互联网贷款业务已具有一定规模,其中部分业务借助于相关合作机构进行。《通知》将信托公司纳入适用范围,是为了统一监管标准、避免监管套利,同时推动信托公司加强相关业务风险防控。

3、有的信托公司在开展消费金融业务时,比较依赖合作公司的担保,而自身对实质风险把控能力相对较弱;还有的信托公司开展的消费金融业务其实是属于通道业务,虽然感觉面临的违约风险较低,但因为消金业务与大量的C端联系紧密,后期依然有可能面临着来自声誉等方面的风险。

4、这将对信托公司消费金融业务造成挤出效应,提升业务门槛,尚未开展或尚未形成规模的信托公司进入难度更大。在严监管的背景下,早期布局的头部公司,尤其是拥有一定规模、业务经验以及自身风控能力的信托公司将会领跑。

5、除了异地经营对信托公司几乎无影响外,严禁风控外包提升了业务门槛,尚未开展消金业务的信托公司进入难度更大;三大量化指标则限制了消金业务的额度,增强业务风控,提高了合作平台的要求,对信托公司联合贷款业务有重大影响。

 

■ 新形势下,私募股权行业能否迎来转机?


近日,海银研究院发布报告认为,未来私募股权投资将迎来新的发展机遇。

主要观点:

1、行业进退格局持续优化。根据投中数据统计,2019、2020年的退出项目数量/投资数量的比值分别达到43%、58%,呈大幅上涨态势,创出近十几年新高。随着退出率上升,投资有望恢复,行业可望迎来新一轮上升期。

2、政府着力推动直接融资,利好私募股权投资前景。近年资本市场的创业板注册制、CDR发行以及新三板精选层实施,都在拓宽直接融资渠道。近期“十四五”规划发布后,央行行长易纲,国务院副总理刘鹤,证监会主席易会满在不同场合都提到,提高直接融资比重的重要意义。

3、注册制扩大推行有利于加快资本周转 提高流动性。创业板注册制实施,私募股权投资项目退出提速;CDR发行成功,打通优质企业多地融资限制;新三板精选层转板制度落地,私募股权行业退出渠道将更为多元。

4、布局聚焦“十四五”规划五大方向:产业链供应链现代化水平、战略性新兴产业、现代服务业、基础设施建设和数字化发展。在具体要点中,“十四五”规划建议稿指出,瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域,实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。这些产业都将是私募股权行业投资长期关注方向。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述


信托:

1、本周(2021年3月1日-2021年3月7日)集合信托成立市场继续遇冷,募集规模下滑,但成立数量增加。据公开资料不完全统计,本周共有228款集合信托产品成立,环比增加21.93%;募集资金101.06亿元,环比减少9.57%。

2、本周集合信托发行市场大幅回暖,产品发行数量和发行规模大增。据公开资料不完全统计,本周共35家信托公司发行集合信托产品253款,环比增加11.95%;发行规模442.65亿元,环比增加16.30%。

3、本周金融类信托产品募集维持较大优势。据统计,本周金融类集合信托募集资金55.51亿元,环比增加9.83%;房地产类信托的募集规模24.10亿元,环比增加2.38倍;基础产业类信托募集资金20.32亿元,环比减少32.51%;工商企业类信托募集资金1.14亿元,环比减少94.80%。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本期(2021.03.01- 2021.03.07)集合资管产品发行数量为22款。其中,券商资管产品发行数量14款,发行规模为18.97亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为9.64亿元,产品发行数量7款;本期期货资管产品发行数量为1款。 

 

五、干货推荐

 

■ 信托公司面对QDLP的正确打开方式

 

仍记否,去年年末,一则关于“扩大北上深QDLP试点规模和扩大QDLP/QDIE试点范围至海南、重庆”的消息曾经让跨境圈小小激动了一把。时值2021年春耕时节,仍在转型路上上下求索的信托公司如何搭上跨境业务列车,助力转型,不免引人遐想。那么作为出境投资四朵金花的QDLP是什么?好不好?怎么用?让我们从前世今生娓娓道来,一起探讨信托与QDLP的思维碰撞。

 

1、你不得不了解的QDLP前世今生

 

QDLP,中文全名为合格境内有限合伙人。专业表达是“境内自然人或机构投资者,通过投资于已获QDLP资质管理人管理的境内有限合伙基金或契约型私募基金,在试点区域金融监管部门批复的出境额度内投资于境外主基金的制度框架”。朴实点说,就是在咱们中国境内,无论是你的朋友张三,还是你所在的单位李四机构,如果想在境外投资又没有跨境资格,可以通过投资一个王五基金实现出境,而这个王五基金事先已获得了QDLP的资格。敲重点来了,QDLP是有试点的,目前只有上海、天津、青岛、北京的机构有机会,且有额度限制,花完了就要再申请,但不一定保证获批,所以稀缺性可见一斑。

 

QDLP于2012年发端于上海,与QDII、ODI、港股通并为出境投资工具四朵金花,算是老幺吧。近年,因为跨境额度紧俏,QDLP作为重要一员,越来越多的受到信托公司、私人银行及财富管理机构的关注。香饽饽自然就受到更多的青睐,广东、海南、重庆都在积极争取QDLP的试点。当然这也取决于QDLP的前途可期,比如上海作为QDLP的大本营,原来定位偏二级市场,现在也逐步打开了一级市场、大宗商品、不动产等领域的想象空间。

 

QDLP目前最为蓬勃的发展仍在上海,汇聚国内外顶级“玩家”。大名鼎鼎的贝莱德、英仕曼、UBS、橡树、保德信、安联保险、欧洲最大的独立资管机构安本、全球最大的债券管理机构品浩、“共同基金之父”路博迈等,果然是群星荟萃,令其他试点小伙伴羡慕不已。

 

QDLP的9年奋斗成长史

 

2012年4月首批试点区域落地上海,《关于本市开展合格境内有限合伙人试点工作的实施办法》发布,QDLP梦开始的地方;

 

2013年,6家机构获得首批QDLP资格,大咖云集,Citadel(“信拓城”)的Kensington基金,Oak Tree, Man Investment, Och-Ziff,Canyon以及Winton,怀揣3亿美金额度出发;

 

2015年2月,青岛、天津、重庆成功进入试点朋友圈,境外投资范围有所扩展,想象空间逐步打开;

 

2015年3月,第二批QDLP机构公示,星光熠熠,瑞银全球资产管理、德意志资产及财富管理、野村资产管理、EJF Capital、世邦魏理仕全球投资公司,各家获批额度均为1亿美元;时隔6个月,第三批QDLP落子,内资机构开始登场,上投摩根、广发钧策、贝莱德基金、惠理资本获得共计4.5亿美金额度;

 

2017年,上海对2012年发布的制度进行修订,沉寂了两年的重启信号释放;

 

2018年2月底,自2015年后重启,上海20亿美元额度饱和,外管局将额度放宽至50亿美元;

 

2018年6月,基金业协会发声,获批QDLP的投资机构如在境内开展私募投资基金,需于协会备案,归属“其他类私募投资基金管理人”;

 

2018年8月,第四批QDLP试点机构浩浩荡荡携手而来,摩根大通、安本、安联、宏利金融、法巴、安盛、荷宝、韩国未来资产、野村、霸菱、联博汇智、路博迈、美盛;

 

2019年6月,经外管局潘功胜局长官宣,QDLP试点在上海常态化;

 

2020年,上海前期已扩容的50亿额度已无法满足需求,额度增至100亿美元;

 

2020年1月北京纳入试点;2020年末,外管局表态,北上深的QDLP/QDIE额度拟扩大,拟新增海南自由贸易港和重庆开展试点,QDLP家族正不断壮大。

 

2、敲黑板的QDLP实操要点

 

01、QDLP既有娘家,也有婆家

 

通过前文的介绍,细心的读者不难发现,QDLP试点业务具有地方性特色,受各地暂行办法管理。与其同时,QDLP基金管理人属于私募基金管理人,实践中,多数的QDLP基金属于私募基金,所以自然受基金业协会监督。在实际运作中,地方暂行办法的要求和基金业协会的要求均要满足。

 

02、一家人,两家话

 

境外机构QDLP业务与WOFE PFM要隔离。境外资管机构在境内除QDLP业务外,往往还设立了WOFE PFM(定义非本文重点,请移步度娘),WOFE主要投境内标品,如股票、债券。基金业协会有要求,对于已在境内从事QDLP业务的外资机构,QDLP业务应与其他资管业务如WOFE隔离。实践中,外资机构会将WOFE PFM与QDLP设为两个独立的法律主体。

 

近期,上海又有新动作。允许境外资管机构以现有的WOFE PFM申请QDLP试点资格,比如淡马锡旗下的富敦投资及施罗德,此举可最大程度利用外资机构的境内资源,降低展业门槛。

 

03、内资机构也可拿到QDLP船票

 

目前已经取得QDLP试点资格的机构绝大多数为境外知名的资管机构或外商独资公司,这让内资机构不免有些着急。别忙,走在前面的内资和各资机构已树立样板,上投摩根作为中外合资(上海信托持股51%、摩根富林明持股49%)、广发均策作为内资(广发证券子公司)均已获得入场券。内资机构如若具备海外资管能力,亦可参与QDLP试点。实力才是硬道理。

 

04、QDLP投资范围想象空间被打开了

 

QDLP基金投资范围渐次丰富,以上海模式的演化为例,2012年101号文将QDLP投资范围限定于境外二级市场,2017年的同名文件则扩宽了投资范围。青岛、天津及北京则更为开放,试点之初就纳入了境外一级市场、境外不动产等。当然实践中,大部分QDLP管理人仍聚焦境外二级市场,但是其他品种发展的春天应该不远了。

 

05、QDLP引入“行政管理人”角色

 

QDLP基金和境内产品有很大的不同,就是要单独聘请“行政管理人”,这一角色在境外基金架构中比较常见,算是沿袭吧。当然,不是你家的二姨和他家的三姑都能干,一定是在基金业协会备案的私募资金服务机构,官方盖戳了,放心。行政管理人的工作是提供净值估值、份额登记、申赎及信息披露等基金运营事务服务。熟悉产品的小伙伴要发言了,这不是我们的托管机构能干的活儿吗?所以,实践中,多见基金托管人同时担任行政管理人。

 

3、划重点来了信托与QDLP合作看这里

 

(一)信托行业擅长的交易结构

 

一个不懂交易结构的信托经理,不是一个好的信托人。按此规律,信托公司参与QDLP业务的角色,是成立信托计划投资于QDLP基金,当然,目的是投资于境外主基金,并最终投资于境外股票、债券等。聪明的投资者不难发现,这是投资海外资产的好机会,高大上的全球资产配置梦想落地现实。更何况, 获批QDLP的发起方多为境外顶级资产管理机构,运行周期久、信批程度高,多金的私行客户不免心动。事实上,这类投资机会确实在私行财富管理领域颇受青睐。

 

信托计划与QDLP缘分不止于此。因为信托作为QDLP基金募集层确有一定的制度优势,证监会针对《资管新规》的配套制度要求“集合资管投资于同一资产的资金不得超过计划资产净值的25%”,意味着受限于此,集合资管无法仅投向单一QDLP基金。另外,多层嵌套的认定在实践中还有待进一步检验(主要指是否可将境内QDLP基金视作境外主基金的链接基金,从而与境外主基金合并计算为一层)。实操中,可首选境外主基金为可论证的与境内公募基金性质类似的公募基金开展合作。

 

(二)尽调方显基本功

 

QDLP管理人均为各地金融办审批通过的试点机构,其资质有基本的保证,不用担心。尽调的重点放在对QDLP管理人及其境外母公司的经营、人员、从业资质及行业口碑进行充分调查评估;同时,针对境外母基金的合法合规性、设立登记、过往业绩等也需充分调查评估。尽调中,必要时可引入境外律师的协助,并且借助于彭博、晨星等第三方评价平台协助验证。

 

(三)实操运作多谨慎,重要事情说三条

 

01、汇率

 

跨境工具最无法绕过的就是汇率问题。比如你的国内朋友张三打算拿RMB认购,那么汇率风险就一定要关注:一方面,资金出入境均涉及换汇,承担汇率波动的风险,这一点非常简单,出国旅游爱算来回汇率成本的朋友门清;另一方面,境外母基金的资产计价货币可能与份额认购的货币不同,比如通过QDLP投资的境外母基金是美元计价,但是其投资的是香港股票、英国债券,这里就涉及人民币、美元、港币、英镑的多个汇率影响。在汇率波动较大的年份,张三就会和你念叨汇率对产品最终收益的影响大。实操中,信托公司需核实清楚境外母基金是否锁汇对冲风险,同时,在信托计划层面亦可考虑积极运用锁汇手段,主要是控制汇率风险,说不定还有意外之喜,人民币升值预期环境下,锁汇也会产生正收益。

 

02、商业条款

 

境外母基金的商业条款差异性很大,不难理解,毕竟存在基金性质不同、国家不同、管理人不同,相比而言,境内同类资管产品商业条款都差不多。既然差别大,就要多留神,五个手指伸出来,挨个数:费用条款、违约责任、分配款亦可通知缴还、信息保密等等。凡是影响境内投资人的最终利益的,信托公司作为募集层管理人,应尽力在商业合理性的范围内争取合同条款的最优,原理参照和卖菜大妈的唇枪舌战、斗智斗勇,尽量降低境外管理人收费、豁免分配款缴还等。

 

03、运营时效

 

受限于资金跨境及境外管理人属境外资管机构,募集层产品的信息披露时效、资金申购、分配时效等往往较境内资管产品滞后,实操中需预留合理的操作时效且需向投资人充分说明。

 

QDLP作为传统境外投资方式的扩充,目前虽尚属小众,但随着境内投资者全球配置需求的增长,配套试点制度的提速与灵活,使得QDLP应用场景具备了一定的想象空间,正所谓“长风破浪会有时,直挂云帆济沧海”,而如何把握其中的机遇就看列为看官了。

 

作者:吴嘉禾

 


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