用益-信托经理参考:继压降融资类信托后,监管封杀假“投资类”信托

时间:2021/03/15 06:31:04 作者:用益金融信托研究院 来源:用益信托网 责任编辑:UTS

一周重点关注:

 

● 2月人民币贷款增加1.36万亿元 M2同比增长10.1%

● 统计局:2月CPI同比下降0.2% PPI同比增长1.7%

● 深圳等多地排查经营贷 严防违规流入楼市

● 今年以来ABS发行规模超3900亿元 同比增逾39%

● 小幅缩水持仓稳定 险资权益类配置未现重大转向

● 权益类ETF越跌越买 两天净流入近120亿元

● 私募基金突破10万只 管理总规模17.16万亿元

● 继融资类信托压降后,监管封杀假“投资类”信托

● 慈善信托风生水起背后 税收优惠难题待解

● 四川信托因13项违法违规被罚款3490万元

● 信托发行迎“倒春寒” 2月不足1300亿元

● 领地控股“信托瘾”:非银借债占比43%

●【观察】两会上的“信托声音”

●【观察】信托公司转型瞄准“特色化”

●【干货】信托公司如何应对基础产业融资的新变化


一、财经视点

 

■ 2月人民币贷款增加1.36万亿元 M2同比增长10.1%


10日,央行发布2月金融统计数据。数据显示,2月末,广义货币M2余额223.6万亿元,同比增长10.1%,增速分别比上月末和上年同期高0.7个和1.3个百分点。当月净投放现金2299亿元。与此同时,2月份人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增4529亿元。2月末社会融资规模存量为291.36万亿元,同比增长13.3%。值得注意的是,2月份社会融资规模和人民币新增贷款均大幅超出市场预期,且创历史同期新高。


点评:2月人民币贷款供需两旺,数据表现强劲,主要是国内疫情持续受控、政策支持,以及国内需求复苏态势良好,企业经营改善等因素推动。在稳定宏观杠杆率的目标下,2月金融数据反弹不具有可持续性,特别是当月信贷大幅多增有可能引起监管层关注。

 

■ 统计局:2月CPI同比下降0.2% PPI同比增长1.7%


3月10日,国家统计局发布了2021年2月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。数据显示,中国2月CPI同比下降0.2%,预期下降0.3%,前值下降0.3%。2月PPI同比上涨1.7%,预期增长1.5%,前值增长0.3%。


点评:尽管春节期间的消费需求带来食品价格温和上涨,但在猪肉价格快速下行和高基数等因素作用下,中国2月居民消费价格指数(CPI)同比仍在负值区间;工业生产者出厂价格指数(PPI)同比涨幅则攀升至27个月高位,动力十足。预计随着全球经济逐渐复苏,CPI与PPI将继续改善,通胀压力仍较低,也无碍国内货币政策。

 

■ 人民币创1月4日来新低 成美债牺牲品 多头变空头


3月9日,人民币中间价报6.5338,下调543点,创1月4日以来新低,降幅创2018年7月20日以来最大。上一交易日中间价报6.4795,在岸人民币上一交易日收报6.5233。周一(3月8日),在岸人民币一度跌破了去年收盘时的6.5283,抹去今年以来人民币/美元的全部涨幅,成为美国国债引发的全球市场抛售的最新牺牲品。


点评:美国公债收益率飙升和美元反弹正打压包括人民币在内的亚洲新兴市场货币,因中美收益率差收窄、美元走强以及进口商对美元的需求上升。预计人民币/美元汇率或将跌至6.8。

 

■ 深圳等多地排查经营贷 严防违规流入楼市


3月以来,多地监管摸底经营贷资金流向,严防违规流入房地产市场。3月11日,据两位行业人士透露,深圳当地监管召集各大商业银行开会,要求商业银行自查2020年以来经营贷资金流向,且需穿透检查。除深圳外,多地亦在排查经营贷的贷后管理问题,严防违规流入楼市。一位总部位于北京的股份行人士表示,该行各分行已对经营贷“逐笔核查”,广州等地已经营贷接单量已很少。

 

■ 铜价创近十年新高 有色又暴涨!大宗商品牛正酣


3月11日,沪铜主力合约再度大涨2.54%,收盘报67360元/吨。同时,铜价的大涨也带动了铜企的股价不断走高。其中,江西铜业涨停,云南铜业大涨8.18%。值得注意的是,随着国际铜价的持续上涨,最近的家电市场调价声一片。自去年12月以来,包括奥克斯、志高、美的集团等头部品牌在内的家电纷纷发出涨价通知。其中,美的集团通知自3月1日起,美的冰箱产品价格上调10%到15%。

 

■ 发改委:引导加大金融支持风电和光伏等行业力度


3月12日,发改委网站发布《关于引导加大金融支持力度 促进风电和光伏发电等行业健康有序发展的通知》提出,对短期偿付压力较大但未来有发展前景的可再生能源企业,金融机构可以按照风险可控原则,在银企双方自主协商的基础上,根据项目实际和预期现金流,予以贷款展期、续贷或调整还款进度、期限等安排。

 

■ 延迟退休实施原则公布 不会“一步到位”


3 月 12 日公布的“十四五”规划和 2035 年远景目标纲要明确提出,按照“小步调整、弹性实施、分类推进、统筹兼顾”等原则,逐步延迟法定退休年龄。人社部专家表示,延迟退休不会搞“一刀切”,会增加个人自主选择提前退休的空间,用较小的幅度逐步实施到位,每年延迟几个月或每几个月延迟 1 个月。不同群体、不同性别将继续保持退休年龄差异。

 

二、同业新闻

 

■ 今年以来ABS发行规模超3900亿元 同比增逾39%


据中国资产证券化分析网(CNABS)数据,截至3月11日,今年以来我国资产证券化市场累计发行规模达3961.03亿元,发行规模较去年同期相比增长超39%。具体来看,在今年以来发行的信贷类ABS累计发行规模达1414.94亿元,其中住房抵押贷款类别规模占比最多,发行规模共计767.06亿元,占总产品规模的54%。在今年以来发行的企业类ABS累计发行规模达2048.38亿元,其中供应链类别规模占比最多,发行规模共计710.84亿元,占总产品规模的34%。在今年以来发行的ABN累计发行规模达497.72亿元,其中供应链类别产品规模占比最多,发行规模共计119.9亿元,占产品总规模的24%。


点评:2018年以来,政府在快速提升专项债规模,而专项债的基础就是有现金流的项目,与ABS的设计理念是一致的,另外监管层也在不断完善ABS相关的制度,鼓励企业发行ABS。同时,ABS发展至今品种增多,产品类型不断创新,各类底层资产都能打包成ABS产品,投资者认可程度也在上升,因此发行ABS便利性得到较大提升。

 

■ 小幅缩水持仓稳定 险资权益类配置未现重大转向


根据银保监会最新公布的数据,截至1月末,保险资金规模增至21.99万亿元,与此同时,险资对股票与证券投资基金的配置余额环比缩水268亿元至2.96万亿元。这是自2020年9月以来,险资股票与基金配置余额在连续4个月增长后的首次下降。多家保险机构相关投资人士表示,相较于保险资金近3万亿元的权益配置体量,268亿元的缩水额度并不算多。险资对权益市场的投资着眼长期配置,更加关注长期收益,不会因短期市场波动大调投资策略。

 

■ 权益类ETF越跌越买 两天净流入近120亿元


数据显示,截至3月9日,权益类ETF总份额为5337.08亿份,相比上周五增长46.38亿份,以上述产品的区间成交均价测算,本周2个交易日股市大跌期间,净流入资金达到119.29亿元。从资金净流入方向看,在股市大跌中,宽基指数、热门行业指数都受到资金的追捧。与此同时,重仓热门股的权益基金整体份额也总体保持稳定,部分抗跌基金反而迎来净申购,并实施了大额申购限制,反映投资者在本轮大跌中的操作更为理性和成熟。不过,新基金发行热度已快速降温。


点评:权益类ETF产品的持有人中,有的是长期配置型投资者,股市大跌中可能会基于长期投资价值去配置相关产品;部分是短期交易型投资者,他们更可能因为相关板块的景气度、市场情绪、估值等变化去投资,资金在股市下跌中越跌越买,也反映了资金对后市的总体看好。

 

■ 私募基金产品突破10万只 管理总规模17.16万亿元


3月11日,中国证券投资基金业协会发布数据显示,截至2021年2月末,全市场存续私募基金为100768只,存续基金规模17.16万亿元;其中,2月份环比增加1038.65亿元,增长0.61%。数据同时显示,存续私募证券投资基金57539只,存续规模4.40万亿元,环比增长0.94%;存续私募股权投资基金29750只,存续规模9.95万亿元,环比增长0.45%;存续创业投资基金10885只,存续规模1.72万亿元,环比增长1.06%。2月份通过资产管理业务综合报送平台提交私募基金管理人登记申请的机构46家,办理通过的机构65家,其中,私募证券投资基金管理人30家,私募股权、创业投资基金管理人35家;中止办理36家相关机构的私募基金管理人登记申请,注销私募基金管理人29家。

 

■ 刷新历史纪录!公募基金规模首破20万亿元


2021年3月12日,中国证券投资基金业协会公布了2021年1月份公募基金行业的整体数据。数据显示,截至2021年1月底,我国境内共有基金管理公司132家,其中,中外合资公司44家,内资公司88家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资产管理子公司共12家、保险资产管理公司2家。以上机构管理的公募基金资产净值合计20.59万亿元,相比2020年末的19.89万亿元,环比提升3.52%。这也是公募基金资产净值首次突破20万亿元。

 

■ 中信银行太原分行被罚600万!时任行长被终身禁业


近日银保监会官网公布了一则行政处罚。 中信银行太原分行因违规提供兜底承诺,责令改正,罚款600万元。此外,山西银保监局对中信银行太原分行原办公室总经理李博睿、原办公室员工李佳续警告,对中信银行太原小店支行原行长胡淑娟禁止5年从事银行业工作,对中信银行太原分行原行长郭勇禁止终身从事银行业工作。

 

■ 私募大罚单!这家公司干了这件事,被罚没近500万


3月10日,中国证监会广东证监局连续发出两份行政处罚决定书。因涉及内幕交易原天业通联(经重大资产重组,2019年12月13日公股票更名为“晶澳科技”)股票一案,富利达资管被罚没487.35万元、法定代表人、总经理、控股股东林欣被警告并罚款15万元。此外,内幕信息知情人傅某平女婿郭晋因内幕交易天业通联股票被罚没453.19万元。晶澳太阳能美股退市,借壳天业通联回A

 

三、信托动态

 

■ 继融资类信托压降后,监管封杀假信托“投资类”


据悉,有地方监管部门在近期发布的《关于辖内信托公司做好2021年“两项业务”压降及风险资产处置相关工作的通知》中,对是否是信托投资项目分类进行严格划分。上述《通知》规定,不是投资类项目的内容包括:债权投资;应收账款投资;各类资产收(受)益权投资;附加回购、收益补偿、流动性支持等担保安排或条件严苛对赌协议的股权(含收益权)投资;对单个信托项目定向发行的私募债投资;期限较短、限制跳息次数(疑为“不限制跳息次数”)或通过跳升利率过高等条件的永续债投资等。


点评:这表明监管层严监管趋势不变,对当前不少信托公司规避监管开展“伪融资”信托业务方式是了解的,从一定程度上促进信托公司加大转型力度,以往的路径依赖真行不通了。

 

■ 慈善信托风生水起背后 税收优惠难题待解


数据显示,《慈善法》与《慈善信托管理办法》分别在2016年与2017年实施以来,中国慈善信托产业迎来快速发展期。2016年1月至2021年2月,共有61家信托公司成立545笔慈善信托业务,初始募集金额25.83亿元,涉及扶贫、环保、教育、医疗卫生等领域。不过,要发起设立慈善信托,并非易事。由于不少富豪打算将房产、企业股权与艺术品纳入慈善信托,涉及到不菲的增值税与个人所得税缴纳问题,导致慈善信托发起工作一度被搁置。值得注意的是,慈善信托的税收优惠与有效监督,也成为今年两会的一大热议话题。


点评:当前慈善信托制度仍存在税收优惠政策不明确、慈善信托财产类型单一、缺乏对受托人的制衡与监督等问题,建议除了完善慈善信托的税收优惠政策,相关部门还应拓宽慈善信托财产来源、扩大慈善受托人范围、完善慈善信托监管机制等。

 

■ 领地控股“信托瘾”:非银借债占比43%


作为四川第二家上市房企的领地控股,四川信托、中铁信托、五矿国际信托等金融机构都是领地控股的金主。截至2020年5月31日,领地控股共有20项非银借款未偿还,包括信托机构、资管公司及其他金融机构。此后三个月内,领地先后偿还过三项信托借款,但却迅速与其订立三项新的信托融资安排,20项信托及其他融资并未减少。截至2020年8月底,领地控股信托及其他融资借款本金余额约57.51亿元,占据同期借款总额133.82亿元的43%。

 

■ 四川信托因13项违法违规被罚款3490万元


3月12日,四川银保监局在官网挂出了一张罚单,披露了四川信托存在的13项违法违规事实,依据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十六条第(五)项的“严重违反审慎经营规则”情形,合计对四川信托罚款3490万元,作出处罚决定的日期为2021年2月7日。值得注意的是,从罚单金额来看,四川信托收到的是信托业史上最大罚单,远超安信信托2020年的1400万和平安信托2016年的1650万。

 

■ 中航信托增资20亿、加大资产证券化和证券投资业务


3月11日,中航资本发布《关于向控股子公司中航信托股份有限公司增资的公告》表示,中航资本拟通过控股子公司中航投资控股有限公司以自有资金20亿元人民币向中航信托增资。其中,中航投资出资额将由约48.25亿元增加到约54.59亿元,持股比例由82.73%增加至84.42%。据中航信托的业绩数据显示,在全行业2020年总体规模减少1.12万亿元的背景下,中航信托是靠什么保持业绩不滑坡?答案是财产权信托(主要是资产证券化)和证券投资信托。公司表示:“2020年顺监管政策及行业转型大势,业务结构有了较大变化,后续公司将持续深耕精耕标品业务。”

 

■ 华融信托被判赔70%,原职工涉合同诈骗1200万元


一则公开裁判文书显示,华融信托对原员工刘某募资导致他人资产损失负有责任,被判赔偿投资者70%的损失。该案一波多折,原告屈某一审诉讼请求华融信托赔偿被驳回,后向监管信访举报。当地银保监局回应华融信托存在员工汇集他人资金,并签订资金募集协议,用汇集资金认购本公司信托产品的情况。原告再次提起诉讼,二审判决华融信托和投资者都有责任。二审法院查明,2019年9月,中国银保监会新疆监管局受理了原告等人的信访事项。2020年1月,新疆银保监局再次作出信访事项答复意见。意见提出,已要求华融信托整顿肃清公司员工汇集他人资金认购信托项目的违规行为,切实履行对合格投资者的尽职审查职责,并正在采取下一步监管措施。

 

■ 中海信托接央行上海分行今年1号罚单


2021年3月9日,中国人民银行上海分行披露行政处罚信息显示,中海信托因固有贷款业务统计错误和资金信托业务统计错误,被中国人民银行上海分行警告并罚款70.2万元。除了因2项业务统计错误被罚款,中海信托净利润近年也出现了滑坡,且主要系四川信托业绩影响。2016年至2019年,中海信托的投资收益分别为5.55亿元、3.13亿元、4.66亿元、3.37亿元,占营业收入的比值分别为40.13%、27.08%、38.67%、29.98%,其中,对四川信托的投资收益分别为4.17亿元、2.39亿元、2.37亿元、1.61亿元,中海信托对四川信托的投资收益逐年下滑。

 

■ 四川信托转让上海晟满99.999%股权,中民投接盘


3月13日,乐居财经获悉,四川信托有限公司转让上海晟满企业管理咨询中心(有限合伙)99.999%股权予上海嘉庸企业管理有限公司。据乐居财经了解,上海晟满成立于2017年7月7日,注册资本9876.355万元人民币,执行事务合伙人为宁波梅山保税港区达翎企业管理有限公司。转让前,四川信托持有99.999%股权。转让后,上海嘉庸持股99.999%股权。

 

四、市场观察

 

■ 两会上的“信托声音”


据统计,今年两会在提案议案中关注信托的代表委员有五位,为近年人数最多。下面是每位委员提案的主要建议。


委员观点:

1、肖钢:将家族信托作为一项民企财富传承的顶层设计予以推行,并进一步建立和完善信托制度:一是尽快修订信托法,完善信托的基本法律制度;二是建立与家族信托相配套的基础设施。建议相关部委研究拟定信托财产非交易性过户制度、信托登记实施制度、信托税收制度,解决股权信托、不动产信托设立难、税收过高的问题;三是出台信托法的司法解释;四是加强监管。家族信托是跨生命周期的产权安排和传承计划,必须保障信托财产的独立性以及受托人破产倒闭后的连续性,以消除民营企业家的后顾之忧。

2、赖秀福:建议完善我国家族信托税收政策,具体包括三个方面:一是探索建立符合我国特点的信托税制。强调明确家族信托下的财产转移视同继承或赠与。建议尽快明确对于受益人为子女、父母等符合条件的家庭成员的家族信托,信托财产转移和收益分配视同继承或赠与,按照业务实质课税;二是发挥税收政策引导作用。强调建议落实慈善信托税收优惠政策,准予委托人在计算所得税的应纳税所得额时扣除置入慈善信托部分;三是完善配套机制和实践基础。强调完善信托法律环境。建议修订《信托法》,落实《民法典》有关规定,细化信托财产转移、登记、受益权确权等相关法律和司法实践,为进一步完善信托税制提供依据。

3、张智富:在完善信托财产登记制度方面,对信托财产登记的财产类型进行分类,并明确其对应的有权登记机关,明确信托财产登记制度要求,探索建立各有权机关分别登记;针对非交易性过户的信托业务,出台新的信托行业规章制度。

4、金李:一是建议有关部门研究,通过税收优惠政策等适当提升投资回报率,鼓励更多民间资本进入养老产业;二是建议加快建章立制,让信托机制在养老事业中发挥更大作用,真正发挥信托行业本身的特质,包括账户托管,破产隔离,专款专用,打通实体和金融,建立信任感等;建议有关部门充分研究、谨慎推进,未来给投资者两层的保底。

5、方燕:为促进和发展我国养老信托,在现有制度基础上,建议建立养老信托制度,由银保监会、民政部门、卫生与健康管理委员会、住建部门等相关部委联合制定《养老信托管理办法》,并从以下几个方面进一步完善养老信托的配套措施:一是降低委托人的准入标准,拓宽信托财产的来源;二是建立信托运营中受托人的分类遴选机制;三是建立较为完善的养老信托监察人制度;四是建立符合养老保障功能的养老信托设计、管理和保障机制;五是建立统一的信托登记制度夯实养老信托的法律基础;六是针对养老信托的性质实施差别化税费优惠政策。

 

■ 信托公司转型瞄准“特色化”


用益信托网最新数据显示,2月,51家信托公司成立产品1305只,成立规模846.91亿元,环比下降47.24%。与此同时,中国信登数据显示,截至1月末,全行业信托产品存量规模首次降至20万亿元之内。分析人士称,信托业务仍处于结构调整的关键阶段,业务规模将继续收缩。未来,信托公司将强化业务创新,在资产证券化、家族信托、慈善信托、年金等领域寻求特色化发展。


主要观点:

1、当前信托业务仍处于结构调整的关键阶段,业务规模将会继续收缩。从信托业务结构看,2021年,在传统融资类信托规模压降的情况下,信托公司发行能力会受到制约。一方面,在结构性牛市的预期之下,信托公司更多会选择发展证券投资产品,布局TOF、固收+、打新、量化投资等产品;另一方面,会加快发行投资类信托产品。此外,信托公司会继续强化业务创新,在资产证券化、家族信托、慈善信托、年金等领域寻求特色化发展。

2、未来将以基本业务模式为指引,加大创新力度,调整传统业务结构,使之与监管导向更加合拍。例如,房地产投融资业务体系方面,将优化客户结构和区域结构,设计更灵活的基金化融资方案,不断提高准入尽调、可行性研究、投后管理、退出机制预设的水平和能力;服务信托业务体系方面,下一步的方向是研究推广长租房等服务信托模式;多样化尝试家族信托;积极推进形成有影响力和知名度的慈善信托品牌。

3、信托公司不能在对相关领域缺乏充分理解的基础上进行较为机械、生硬的转型,而是需要综合分析宏观环境的变化以及行业现状和公司特点。要做到谋定而后动,公司管理层面也要对相关业务提供一定支撑。

4、2021年正式生效的《民法典》给财富传承服务带来更多创新契机,比如继承编中增设的遗产管理人制度,为后续遗产管理和继承专业化相关配套制度的出台奠定了基础,进一步助推了“信托+遗嘱”服务模式的现实落地。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述


信托:

1、本周(2021年3月8日-2021年3月14日)集合信托成立市场持续冷淡,周募集规模下滑至百亿元之下。据公开资料不完全统计,本周共有231款集合信托产品成立,环比增加1.32%;募集资金98.97亿元,环比减少2.07%。其中,标品信托产品成立数量150款,环比下滑1.96%,募集规模30.89亿元,环比下滑21.10%。

2、本周集合信托发行市场维持高热度,产品发行情况继续保持较高水准。据公开资料不完全统计,本周共38家信托公司发行集合信托产品257款,环比增加1.58%;发行规模450.21亿元,环比增加1.71%。

3、本周投向金融领域的集合信托产品继续保持优势。据统计,本周金融类集合信托募集资金48.36亿元,环比下滑12.87%;房地产类信托的募集规模25.31亿元,环比增加5.02%;基础产业类信托募集资金12.79亿元,环比减少37.04%;工商企业类信托募集资金12.51亿元,环比增加9.97倍。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本期(2021.03.08- 2021.03.14)集合资管产品发行数量为21款。其中,券商资管产品发行数量18款,发行规模为20.14亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为3.87亿元,产品发行数量3款。 

 

五、干货推荐

 

■ 信托公司如何应对基础产业融资的新变化

 

根据国家统计局近期发布的统计公报数据显示,2020年我国GDP同比增速2.3%,基建(含水电燃气)投资同比增速3.4%,基础产业投资仍是稳定宏观经济增长的重要力量。与此同时,国内宏观经济负债率持续提升,基础产业融资面临着新的变化,对信托公司开展基础产业融资业务提出新要求。

 

1、基础产业仍是信托资金运用的重要领域

 

现阶段,疫情叠加国际争端背景下,加强基础设施投资建设是促进经济内循环可持续发展的重要手段。近年来,基础产业投向的信托资金规模一直比较稳定。中国信托业协会披露的数据显示,截至2020年三季度末,投向基础产业领域的资金信托余额为2.76万亿元,占比为16.01%,基础产业依然是信托资金运用的重要领域。

 

值得注意得是,2020年“资金信托新规”出台后,行业融资规模受到严格管控,三季度基础产业投向的信托资金规模及占比开始有所下滑。集合信托市场方面,用益信托网数据显示,2020年下半年开始,基础产业投向集合信托每月成立规模大幅回落。2020年上半年基础产业投向集合信托月平均成立规模为554.05亿元,而自2020年7月至2021年2月期间,基础产业投向集合信托月平均成立规模仅为242.75亿元,跌幅高达56.19%。

 

2、基础产业融资面临的新变化

 

(一)政府负债水平升至历史高位

 

2020年,在疫情冲击下,我国经济增速下滑,发债成为积极财政政策的重要手段。2020年政府安排财政赤字3.76万亿,比去年增加1万亿,赤字率由2.8%提高至3.6%以上,同时发行了1万亿元抗疫特别国债。我国也因此自改革开放以来首次突破了“国际安全线”的3%。政府债务水平也达到历史高位,根据财政部发布的数据,截至2020年末,地方政府债务余额25.66万亿元,加上纳入预算管理的中央政府债务余额20.89万亿,全国政府债务余额46.55万亿。

 

与欧美国家相比,我国的政府杠杆率在国际上是相对低的。但是,考虑到中国很多杠杆实际上加在了以城投公司为代表的某些企业身上,这些企业实际上承担了一部分政府财政的职能,债务杠杆率比较高。中国社科院《中国国家资产负债表2020》数据显示,2020年我国宏观杠杆率提高23.6个百分点至270.1%,与全球杠杆率的273.1%非常接近,但高出新兴经济体杠杆率(208.4%)61.7个百分点。而在存量债务结构中,国有企业债务以及地方政府债务占比最多。

 

(二)基础产业融资方式面临严格要求

 

在债务水平达到历史高位的情况下,政府基础产业融资方式要求更为严格,地方债、城投债等债券发行市场更加严格和规范。随着地方政府债市场的迅速扩容,细化地方债信用评级管理,保护投资者利益就显得尤为重要。2020年以来,地方债配套制度持续完善,规范地方债评级业务。3月,中国国债协会发布《地方政府债券信用评级业务自律规范指引》;7月,财政部陆续出台《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》、《地方政府债券发行管理办法》等文件;今年1月末,财政部印发《地方政府债券信用评级管理暂行办法》。一系列政策都对地方政府债券的发行进行了汇总细化,从市场秩序、业务程序、行业监管等多个维度对地方债信用评级进行了规范说明。

 

在严格的发行要求下,2020年城投债发行融资规模再创新高。中证鹏元评级报告显示,2020年各种城投债发行数量5,574只,同比增加31%;融资规模达到4.37万亿,同比增长24%。值得注意的是,交易所发行的公司债券和私募债延续了近年来的高增长态势,发行数量和规模分别同比增长了50%和31%,大幅超过均值。2021年2月26日,证监会修订发布《公司债券发行与交易管理办法》,进一步落实公开发行公司债券注册制,明确公开发行公司债券的条件、程序及相关监管要求,压实发行人和中介机构责任,加强公司债券发行审核的监督检查。

 

(三)基础产业融资风险水平有所提升

 

地方政府负债率节节攀升,基础产业融资风险也在集聚。2020年以来,永煤控股、重庆能源等大型国企的债券违约事件引发市场的高度关注,城投债刚兑虽尚未打破,但也引起市场的深深忧虑。2020年出现了两单城投债技术性违约事件:一是“15吉林铁投PPN002”银行资金划付问题未能及时兑付本息;二是“18沈公用PPN001”发行人因法院的破产裁定提前到期终止债券,但未能按期偿付本息,最终由担保公司代偿。另外,据21世纪经济报道不完全统计,2020年有21款城投非标产品无法按时偿还债务本息而违约,数量虽然少于2018年的23款和2019年的58款,但考虑到城投非标违约已不是“新闻”,真实的非标违约数量可能更多。

 

(四)新领域、新方式逐步开始探索

 

一是新基建成为基础产业发展的新领域。在2020年12月召开的中央经济工作会议中,再次强调了“大力发展数字经济,加大新型基础设施投资力度”,政府大力发展新基建的决心更加坚定。短期看,新基建是疫情后中国经济恢复的主要拉动力之一;长期看,新基建能够培育新经济、新技术和新产业,打造中国经济新的增长点。目前已有部分信托公司通过固有业务和信托业务协同、股债结合、投贷联动等形式探索投资新基建的新模式,建立产业投资基金等方式推进新基建的新模式。

 

二是以基础设施REITs 为代表的新方式也在逐步探索。2020年4月末,证监会和发改委联合发布《关于推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。公募基础设施REITs的出台,可以有效盘活存量资产,提升直接融资比重。目前,发改委、证监会、基金业协会、交易所、证券登记公司等机构围绕公募REITs落地的多项配套规则均已发布,深交所基础设施公募REITs相关技术系统也已于3月1日正式启用,首批项目落地已进入倒计时。

 

3、信托公司的应对思路

 

(一)严控基础产业融资风险

 

目前政府杠杆率处于历史高位,城投债信仰虽尚未打破,但城投非标违约已屡见不鲜。信托公司在与政府部门、城投公司等交易对手合作时,应建立科学严谨的风险研判机制,甄别项目风险需更加审慎。一般来说,地方经济发展情况、地方政府财务情况、交易对手与地方政府的紧密关系程度等因素都应纳入重点考量范围。对于基础产业股权投资项目来说,除上述因素外,项目自身的现金流状况也需要特别关注。

 

(二)积极调整信托投融资模式

 

传统政信业务以向城投公司提供非标融资为主,当前形势下,既不符合信托行业压降融资类业务规模的监管要求,也不满足基础产业融资市场新的需求。信托公司应大力拓展债券投资、股权投资、基础设施REITs等新型业务模式,不断丰富资产端类型,适应市场不断变化的新需求。虽然在试点阶段信托公司尚无法担任基础设施REITs的基金管理人,难以主导REITs产品的发行上市。但作为天然的特定目的载体和资产证券化市场的重要参与者,信托公司在目前的政策框架下,仍可通过双SPV架构、作为网下投资者和战略投资者参与基础设施REITs项目的发行。并且,未来上市的基础设施REITs产品也应成为信托资产配置的重要选项。

 

(三)努力拓展资金渠道

 

传统政信业务主要靠信托公司发行集合信托产品进行资金募集。随着基础产业投资业务类型的丰富,拓展资金渠道的需求就显得愈发紧迫。信托公司可积极引导金融机构的长期资金和债券投资基金的资金作为基础产业投资领域新的资金来源,特别是保险资金。当前保险资金面临长期优质资产缺失的困境,基建投资是非常有吸引力的资产类别,由其是基建股权投资。但由于目前政策限制,险资直接投资股权范围仅限于保险类企业、非保险类金融企业、能源企业、资源企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务、现代农业企业、新型商贸流通企业等。若投资基础设施,险资只能通过间接投资方式,即通过私募股权投资基金、股权投资计划、集合资金信托计划等进行。而信托行业在基建投资市场深耕已久,与保险公司在基建股权投资方面开展信保合作具有一定基础。

 

作者:韩鸣飞

 


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